Visão geral do aperto na oferta de BTC: as mudanças na estrutura do mercado de Bitcoin reveladas por 8 conjuntos de dados on-chain

O preço é uma manifestação do mercado, a oferta é a estrutura do mercado. No segundo trimestre de 2026, o preço do Bitcoin permaneceu em uma faixa ampla de oscilações na batalha entre compradores e vendedores, mas os dados on-chain contam uma história mais convergente — a oferta do BTC está passando por uma série de ajustes estruturais de aperto. Esses sinais estão dispersos em diferentes indicadores e dimensões de dados; observar qualquer um isoladamente pode levar a conclusões parciais, mas ao juntá-los, um quadro de oferta restrita começa a se tornar claro.

É importante enfatizar que o aperto na oferta não equivale a uma alta de preço. Ele descreve uma tendência de redução do BTC disponível no mercado, enquanto a direção final do preço depende das mudanças na demanda — incluindo o comportamento de alocação de instituições, liquidez macro e o ambiente regulatório, entre outros fatores.

Sinal um: Participação de detentores de longo prazo se aproxima do pico histórico

Detentores de longo prazo referem-se a endereços que mantêm BTC por mais de 155 dias; seu comportamento é um indicador central para avaliar a estrutura de oferta do mercado. Segundo dados do Glassnode, até 1º de maio de 2026, mais de 73,77% da oferta controlada por esses detentores estava em circulação, chegando perto do pico histórico de ciclos anteriores. Segundo a definição oficial do Glassnode, endereços que não movimentaram BTC por 155 dias são classificados como detentores de longo prazo, o que significa que o aumento dessa participação reflete uma crescente proporção de moedas que não querem participar de trocas, ampliando a quantidade de capitais inativos no mercado.

Essa tendência acelerou nos últimos 12 meses. Em meados de 2025, essa proporção era de cerca de 70%, e continuou a subir de forma constante. Em ciclos de mercado típicos, a participação de detentores de longo prazo atinge seu pico na fase de fundo de mercado e diminui significativamente perto do topo — quando os detentores transferem suas moedas para novos compradores. O fato de essa alta participação ocorrer em um momento em que o preço ainda está relativamente alto indica que esses detentores não estão realizando vendas em grande escala nesse nível de preço.

O relatório de análise do Glassnode de 5 de maio de 2026 também aponta que, apesar do preço do BTC ter ultrapassado US$ 80.000, o grupo de detentores que realiza lucro ainda não apresenta uma escala de vendas diária superior a 1 bilhão de dólares, como ocorreu no pico do ciclo anterior. Atualmente, o lucro realizado diário é de cerca de 180 milhões de dólares, bem abaixo do pico do ciclo. Essa contenção por si só já é um sinal de aperto na oferta.

Sinal dois: Saldo de BTC nas exchanges caiu para o menor nível em anos

O saldo nas exchanges é um indicador direto da pressão de venda de curto prazo. Um aumento no saldo indica que mais BTC foi transferido para as exchanges, preparando-se para venda; uma redução indica que BTC está saindo das plataformas e entrando em carteiras de custódia de longo prazo.

Segundo dados cruzados do CryptoQuant e do Glassnode, até o início de maio de 2026, o total de BTC em exchanges centralizadas caiu para cerca de 2,679 milhões de moedas, o menor nível desde dezembro de 2017. Em retrospecto, o saldo de BTC nas exchanges atingiu mais de 3,2 milhões no pico de 2024, caiu para cerca de 2,73 milhões em março de 2026, e agora está em aproximadamente 2,679 milhões, uma redução acumulada de mais de 520 mil moedas.

Nos três meses de fevereiro a maio de 2026, as três maiores exchanges — Binance, OKX e Gemini — tiveram uma saída conjunta de quase 100.000 BTC, avaliada em mais de 8 bilhões de dólares. Especificamente: o saldo da Binance caiu de aproximadamente 670.000 para 620.000 BTC; o da OKX de cerca de 132.000 para 102.000 BTC; e o da Gemini de aproximadamente 114.800 para 95.000 BTC.

A partir do rastreamento na cadeia, os BTC que saem das exchanges tendem a seguir três destinos principais: carteiras de cold wallet, contas de custódia de ETFs de spot e endereços de detentores de longo prazo. O relatório trimestral do Ark Invest de 2026 mostra que, no primeiro trimestre, a oferta de detentores firmes de Bitcoin aumentou de cerca de 2,13 milhões para 3,6 milhões, um crescimento de 69%, atingindo o maior nível de acumulação desde 2020.

Sinal três: Comportamento dos mineradores apresenta uma diferenciação estrutural

Como vendedores naturais do BTC — que precisam vender recompensas de mineração para cobrir custos de energia e operação — as mudanças em seu comportamento têm impacto único na oferta. Em 20 de abril de 2024, o BTC passou pela quarta halving, ocorrendo no bloco 840.000, reduzindo a recompensa de bloco de 6,25 BTC para 3,125 BTC, e a produção diária dos mineradores caiu de cerca de 900 BTC para aproximadamente 450 BTC. A redução absoluta na oferta já é um fato consolidado.

O comportamento dos mineradores após o halving não é unidirecional para acumulação. Os dados do primeiro trimestre de 2026 mostram que os mineradores públicos venderam cerca de 32.000 BTC nesse período, refletindo uma pressão de venda passiva devido à compressão de lucros após o halving. No entanto, à medida que mineradores mais fracos saem do mercado, a pressão de venda dos restantes caiu de picos do ciclo para cerca de 5,9, confirmando na cadeia uma rápida redução na pressão de venda de curto prazo.

Atualmente, o setor de mineração apresenta uma diferenciação estrutural clara: grandes mineradoras de baixo custo e alta eficiência tendem a manter BTC em seus balanços, fortalecendo suas reservas; mineradoras de alto custo, sob pressão de lucros, são forçadas a distribuir suas moedas. Essa diferenciação indica que a pressão líquida de venda dos mineradores, que era maior no início do ciclo, foi significativamente reduzida. As reservas dos mineradores voltaram a cerca de 1,8 milhão de BTC, com alguns mineradores optando por manter suas posições na faixa de preço atual.

Sinal quatro: Fluxo líquido contínuo de ETFs e efeito de bloqueio de custódia

Desde que, em janeiro de 2024, o ETF de BTC spot nos EUA foi aprovado, o fluxo líquido acumulado desses produtos tornou-se uma variável importante na demanda por BTC. Segundo dados do Gate, até o início de maio de 2026, o fluxo líquido total dos ETFs de BTC spot nos EUA atingiu aproximadamente US$ 58 a US$ 59 bilhões, com o valor total sob gestão (AUM) entre US$ 102 a US$ 103 bilhões.

A estrutura de custódia do ETF tem um efeito de bloqueio especial na oferta de BTC. Os BTC subjacentes ao ETF são mantidos por custodiante profissional, que não aparecem nos saldos de curto prazo nas exchanges nem participam de movimentações na cadeia. O total de BTC detido por ETFs de Bitcoin nos EUA é de cerca de 1,32 milhão, representando aproximadamente 7% do total circulante. À medida que o tamanho do ETF cresce, o volume de BTC bloqueado na custódia também aumenta, reduzindo efetivamente a quantidade de BTC disponível para negociação no mercado.

Nos últimos meses, abril de 2026 foi o mês de maior fluxo líquido de entrada nos ETFs de BTC spot nos EUA, com aproximadamente US$ 1,97 a US$ 2,44 bilhões. Em 1º de maio, houve um fluxo líquido de cerca de US$ 630 milhões em um único dia, liderado pelo ETF da BlackRock (IBIT) com US$ 284 milhões. Nas três primeiras semanas de maio, o fluxo líquido acumulado foi de aproximadamente US$ 2,7 bilhões. Ao mesmo tempo, entre 7 e 8 de maio, ocorreram dois dias consecutivos de saída líquida total de cerca de US$ 415 milhões, indicando que o ritmo de entrada de capital institucional não é linear, embora a tendência geral de acumulação permaneça.

Sinal cinco: Volume de BTC ativo na cadeia recua de níveis históricos altos

“Volume de oferta ativo” refere-se à quantidade de BTC que foi movimentada na cadeia em um período recente, sendo um indicador direto de liquidez de mercado. Segundo o Glassnode, até 8 de maio de 2026, aproximadamente 59,96% do volume de BTC não movimentado no último ano permanece inalterado.

No detalhamento por janelas de tempo: cerca de 59,96% do BTC é mantido por mais de 1 ano (dados de 8 de maio do Glassnode); aproximadamente 48,4% por mais de 2 anos; e cerca de 42,7% por mais de 3 anos.

Vale notar que, em novembro de 2025, esse indicador atingiu um pico histórico de 70,35%. Atualmente, com 59,96%, o nível recuou de um pico alto, refletindo que, durante a recuperação de preço, alguns detentores de longo prazo realizaram lucros. Ainda assim, permanece em uma faixa relativamente alta, acima da maioria dos ciclos. Essa redução de um nível extremo para um patamar elevado indica que a oferta não é fixa — alguns detentores de longo prazo realizam lucros na alta, enquanto outros continuam a manter suas posições.

Sinal seis: Participação de OTC em alta expressiva, liquidez no mercado aberto se torna mais tênue

OTC (over-the-counter) refere-se a negociações que não aparecem no livro de ordens das exchanges, mas têm impacto real na circulação de BTC. Segundo dados do CryptoQuant, aproximadamente 92,1% do volume total de transações de Bitcoin recentemente ocorreu por canais OTC, enquanto apenas cerca de 7,9% foi realizado no livro de ordens público. A participação de OTC subiu para 82,26%, com Coinbase respondendo por 58,21% das negociações no mercado centralizado restante.

O aumento do volume de OTC geralmente indica que grandes negociantes — incluindo instituições, mineradoras e investidores de alta renda — preferem realizar transações fora do mercado público, evitando a exposição direta no livro de ordens. Essa prática tem efeitos duais na liquidez do mercado aberto: por um lado, grandes negociações que não entram no livro reduzem a profundidade de compra e venda; por outro, os participantes de OTC tendem a manter suas posições por períodos mais longos, não voltando a colocar as moedas de volta no mercado em curto prazo.

Ao mesmo tempo, os dados de OTC da Binance mostram que, nos dois primeiros meses de 2026, o volume de OTC atingiu 25% do volume total de 2025, e a participação do BTC nessas negociações subiu de 4,91% em janeiro para 45,81% em fevereiro. Essa forte tendência sugere que grandes capitais estão se posicionando por canais fora do mercado aberto, ao invés de realizar negociações de varejo.

A redução na liquidez do mercado aberto torna as pequenas operações de compra e venda mais influentes no preço, e a mudança estrutural na profundidade do mercado é um sinal auxiliar do aperto na oferta.

Sinal sete: O impacto do halving na oferta entra em fase de aprofundamento

O quarto halving do BTC ocorreu em 20 de abril de 2024, há cerca de 25 meses. Segundo ciclos históricos, o impacto principal do halving na oferta não acontece no evento em si, mas na reequilíbrio da oferta e demanda que se manifesta ao longo de 12 a 24 meses após o evento.

Antes do halving, a produção diária dos mineradores era de cerca de 900 BTC; após o halving, caiu para aproximadamente 450 BTC. Anualmente, a nova oferta de BTC passou de cerca de 328.500 para aproximadamente 164.250, uma redução de cerca de 164.250 BTC na oferta anual. A taxa de emissão anual do BTC caiu de aproximadamente 1,7% para cerca de 0,85%.

Mantendo a demanda constante, a redução na oferta cria um déficit de oferta e demanda. Na prática, entre 2025 e 2026, o fluxo contínuo de ETFs e a acumulação de detentores de longo prazo ampliaram esse efeito. Os ETFs, ao absorverem uma quantidade de BTC muito superior à produção de mineração, estão impulsionando o impacto de oferta restrita. A velocidade de compra por parte de empresas é 2,8 vezes maior que a de novas moedas mineradas — cada BTC recém-minerado já enfrenta uma demanda institucional que a supera antes mesmo de entrar no mercado. O fluxo líquido diário de ETFs, variando em alguns bilhões de dólares, é suficiente para cobrir ou até superar a produção diária dos mineradores.

Sinal oito: Expansão do valor de stablecoins e acumulação de poder de compra

O sinal de aperto na oferta não se limita à redução de BTC, mas também à acumulação de poder de compra. Segundo dados do DeFiLlama, até 10 de maio de 2026, o valor de mercado total de stablecoins atingiu aproximadamente US$ 322,74 bilhões, com USDT liderando com cerca de US$ 189,63 bilhões, representando aproximadamente 58,76% do mercado. O valor total de stablecoins no mundo ultrapassou US$ 320 bilhões, com USDT e USDC mantendo uma posição dominante.

Embora as stablecoins não sejam uma compra direta de BTC, representam uma reserva de poder de compra disponível a qualquer momento. Entre 3 e 10 de maio, a entrada líquida de USDC foi de cerca de US$ 1,61 bilhão. A expansão geral do mercado de stablecoins indica que a liquidez entrando no ecossistema de criptomoedas continua a crescer. Dados históricos mostram que o crescimento rápido de stablecoins costuma preceder movimentos significativos de preço do BTC, e o aceleramento na capitalização de mercado de stablecoins entre abril e maio de 2026 fornece uma janela de observação importante para o futuro da demanda.

Aperto na oferta não garante alta de preço

Após revisar esses oito sinais, é importante fazer uma análise narrativa geral. O aperto na oferta descreve uma tendência objetiva de redução de moedas disponíveis para negociação no mercado de BTC, e esses oito sinais, de diferentes dimensões, apontam para essa direção. Contudo, equiparar “aperto na oferta” a “alta de preço” é um salto lógico comum na narrativa de mercado.

A mudança na demanda também é fundamental. Variáveis importantes incluem o ambiente macro de liquidez global — a política monetária do Federal Reserve impacta diretamente a precificação de ativos de risco; o ritmo de alocação institucional — se o fluxo de ETFs pode se manter; e a evolução regulatória — se as principais jurisdições mudam sua postura em relação aos ativos digitais.

O aperto na oferta é um fato, mas a incerteza na demanda também é. Os dados on-chain fornecem uma visão clara do lado da oferta, mas não uma direção definitiva para o preço.

Conclusão

O aperto na oferta do BTC não é uma prova isolada de um único indicador, mas uma tendência apontada por um conjunto de sinais on-chain de múltiplas dimensões. A participação de detentores de longo prazo atingiu 73,77%, o saldo nas exchanges caiu para 2,679 milhões de moedas, a venda de mineradores de curto prazo se reduziu significativamente, ETFs acumularam cerca de 1,32 milhão de BTC formando uma estrutura de bloqueio, OTC responde por mais de 80% das negociações — cada sinal isolado pode parecer pouco relevante; quando esses sinais ressoam em um mesmo período, a estrutura de oferta restrita se revela com clareza na análise on-chain.

Esses sinais não constituem uma previsão de direção de preço, apenas registram as profundas mudanças na oferta do BTC. Os dados on-chain nunca mentem, mas sua linguagem precisa ser lida na sua totalidade — e não de forma seletiva.