Probabilidade de aumento de juros em dezembro ultrapassa 30%: uma reversão das expectativas revela a lógica macro das criptomoedas

Os IPC de abril nos EUA aumentaram 3,8% em relação ao ano anterior, e o PPI subiu para 6,0% em relação ao ano anterior, dois dados de inflação acima do esperado consecutivos que zeraram as expectativas do mercado de uma redução de juros pelo Federal Reserve ainda neste ano. A ferramenta FedWatch do CME mostra que, até 14 de maio, a probabilidade de o mercado precificar pelo menos um aumento de 25 pontos base em dezembro de 2026 subiu para cerca de 35%, enquanto uma semana atrás esse número era de apenas 16,3%. Além disso, algumas análises indicam que a probabilidade de aumento em dezembro chegou a 38%, e em janeiro de 2027 subiu para 52% — o mercado já mudou de uma visão de “quando começará a redução de juros” para “se os aumentos de juros serão reiniciados”. Essa reversão rápida, de uma expectativa de afrouxamento para uma de aperto, está provocando uma profunda reavaliação nos mercados globais de ativos de risco. Como ativos de alta volatilidade, as criptomoedas têm suas avaliações altamente sensíveis às trajetórias de juros; compreender a direção das mudanças no cenário macroeconômico atual é fundamental para formular estratégias de alocação de ativos.

Como a evolução do mercado de expectativas de corte para aumento de juros ocorreu?

Revisando setembro de 2024, o Federal Reserve iniciou oficialmente o ciclo de aumento de juros com um aumento de 50 pontos base, e o gráfico de pontos (dot plot) na época previa que a taxa de juros em 2025 cairia para 3,4%, com mais quatro cortes. Em dezembro de 2025, o dot plot foi revisado para 3,9%. Em março de 2026, as divergências no gráfico aumentaram ainda mais: entre 19 membros, 7 acreditam que não deve haver corte de juros no ano, 7 acham que deve haver apenas um corte, mantendo a mediana em 3,4%.

Depois, os dados macroeconômicos mudaram completamente o cenário do mercado. O IPC de abril subiu de 3,3% para 3,8% em relação ao ano anterior, e o IPC core atingiu 2,8%. No dia seguinte, o PPI aumentou 1,4% na base mensal e disparou para 6,0% na anualidade, o maior aumento mensal desde março de 2022. Com esses dois principais indicadores de inflação superando as expectativas, além do aumento contínuo nos preços de energia impulsionado pela guerra na Irã, a probabilidade de o Fed manter as taxas inalteradas em junho subiu para 99%, enquanto a de corte em dezembro caiu para apenas 0,7%, e a de aumento de juros ficou entre 31,8% e 35%. O mercado, portanto, reestabeleceu sua âncora de expectativa de política monetária em menos de um mês, passando de corte para aumento de juros.

Como o ciclo de aumento de juros impacta o desempenho histórico dos preços das criptomoedas?

Revisitando a história, a sensibilidade das criptomoedas às mudanças nas taxas de juros foi confirmada em vários ciclos completos.

Durante o ciclo de aumento de juros de 2022 a 2023, o comportamento do Bitcoin apresentou características distintas em fases claras. A primeira fase, de novembro de 2021 a março de 2022, foi marcada por uma antecipação do mercado às expectativas de aumento, levando o Bitcoin a uma forte queda de seus picos históricos. A segunda fase, de março a dezembro de 2022, foi dominada por aumentos intensivos de 75 pontos base, com o preço do Bitcoin atingindo o fundo, embora a velocidade de queda tenha diminuído ao longo do tempo. No total, o Bitcoin caiu cerca de 65% ao longo do ano. A terceira fase, de dezembro de 2022 a julho de 2023, viu uma redução na magnitude dos aumentos para 25 pontos base, e o Bitcoin entrou em uma fase de recuperação, com o mercado começando a antecipar o fim do ciclo de aperto.

Vale notar que, dentro de 12 meses após o fim do ciclo de aumento de juros de 2018, o Bitcoin acumulou uma alta superior a 315%. Quando o Fed sinalizou, em 2022, que poderia encerrar o ciclo de aumentos, o Bitcoin teve um aumento diário de mais de 7%. Esses fatos históricos levam a uma conclusão importante: o início de um ciclo de aumento de juros costuma pressionar os preços, enquanto o retorno às expectativas de afrouxamento é o catalisador para a mudança de tendência. Atualmente, o mercado está em transição de expectativas de corte para expectativas de aumento, com uma estrutura semelhante ao início de ciclos de aperto anteriores.

Como as taxas de juros, por meio de mecanismos de transmissão, influenciam a precificação do mercado de criptomoedas?

O impacto das taxas de juros nas criptomoedas ocorre principalmente por três caminhos de transmissão.

Primeiro, o caminho do custo de capital. A taxa de juros dos fundos federais determina diretamente o rendimento livre de risco, e o aumento na rentabilidade dos TIPS de 10 anos eleva o “custo de oportunidade” de manter ativos sem rendimento. Dados históricos mostram que, quando as taxas reais sobem rapidamente, o Bitcoin tende a sofrer compressão de avaliação.

Segundo, o caminho do apetite ao risco. Durante ciclos de aumento de juros, os ativos de risco, em geral, sofrem pressão. Pesquisas indicam que, para cada aumento de 1% na taxa dos fundos federais, a saída de capital do mercado de criptomoedas aumenta em média cerca de 2,3 bilhões de dólares. Após um aumento de 50 pontos base em maio de 2022, o Bitcoin caiu rapidamente abaixo de 30 mil dólares, e após um aumento de 75 pontos base em junho, caiu para cerca de 17 mil dólares.

Terceiro, o caminho do precificação antecipada das expectativas. O mercado costuma precificar antecipadamente as mudanças na política monetária. Em novembro de 2021, o Bitcoin atingiu seu pico histórico cerca de quatro meses antes do primeiro aumento de juros do Fed. Isso indica que, mesmo antes de a política ser efetivamente implementada, as expectativas já influenciam o preço das criptomoedas.

Quais mudanças na estrutura do mercado de criptomoedas ocorreram com a reversão do cenário macro?

A evolução estrutural do mercado de criptomoedas está mudando sua resposta a choques externos. Até 30 de março de 2026, os ETFs de Bitcoin à vista listados nos EUA detinham aproximadamente 1,29 milhão de BTC, cerca de 6,5% do total de oferta. Além disso, o valor total de mercado de stablecoins atingiu um recorde de 318,6 bilhões de dólares em abril de 2026, e o volume de negociações de stablecoins em 2025 totalizou 33 trilhões de dólares, um aumento de 72% em relação a 2024. Essa maior profundidade e maturidade na liquidez aumentam a resiliência do mercado às choques externos, ao mesmo tempo em que reforçam a ligação entre o mercado de criptomoedas e os fluxos globais de capital macroeconômico. Isso implica que a sensibilidade dos ativos às expectativas de política do Fed tende a aumentar.

Quais dimensões de estratégia podem ser extraídas da análise retrospectiva de ciclos de aumento de juros?

Três dimensões de estratégia podem ser extraídas da análise de ciclos históricos para o cenário atual.

Primeiro, distinguir entre negociação de expectativas e implementação real é fundamental para entender o ritmo dos preços. Em 2021, o mercado precificou antecipadamente, quatro meses antes, o aumento de juros, e em 2023, precificou antecipadamente o fim do ciclo de aperto. O que realmente impulsiona as mudanças de preço não é o momento da implementação, mas a formação e reversão das expectativas.

Segundo, acompanhar a trajetória da inflação e as mudanças marginais na postura do Federal Reserve. O principal desacordo atual não é mais sobre “quanto aumentar” ou “quanto cortar”, mas sobre “se vai aumentar ou não”. A divergência entre os membros do FOMC é um sinal importante. O presidente do Fed de Boston, Collins, já afirmou que “se a pressão inflacionária não diminuir, o aumento de juros pode ser inevitável”.

Terceiro, a importância de indicadores estruturais está crescendo. Mudanças na posição de ETFs, na oferta de stablecoins, entre outros, não apenas representam variáveis de liquidez, mas também sinais do comportamento institucional. Esses indicadores podem antecipar pontos de inflexão na percepção de mercado sobre as expectativas macroeconômicas.

Quais riscos potenciais o mercado de criptomoedas enfrenta no cenário macro atual?

Com base nas avaliações de mercado e nos dados macroeconômicos disponíveis, alguns riscos merecem atenção contínua.

O preço elevado de energia é o principal impacto de custo. A guerra na Irã, que bloqueou o estreito de Hormuz, já causou uma perda acumulada de mais de 1 bilhão de barris de petróleo, com mais de 14 milhões de barris diários não produzidos. Enquanto o conflito geopolítico persistir, a pressão inflacionária do lado da energia continuará a se espalhar para os serviços essenciais.

A independência do Federal Reserve também enfrenta pressões políticas, o que constitui uma variável institucional. A postura tradicional do presidente nomeado, Kevin Wirth, contrasta com a rigidez inflacionária, aumentando a imprevisibilidade futura da política monetária. Além disso, o índice do dólar subiu para cerca de 98,50, impulsionado pelos dados de inflação, o que enfraquece a atratividade dos ativos de criptomoedas precificados em dólares.

Como entender as diferenças essenciais entre o cenário macro atual e os ciclos de aumento de juros anteriores?

A principal diferença é que, em 2022, a inflação foi impulsionada por políticas de estímulo pós-pandemia e disfunções na cadeia de suprimentos, com objetivos claros do Fed — conter a inflação era a prioridade. Já na situação atual, a inflação tem origem estrutural, relacionada a choques geopolíticos e de energia, e o Fed precisa equilibrar múltiplos objetivos: manter a estabilidade de preços, sustentar o mercado de trabalho e lidar com pressões políticas.

Em março de 2026, o FOMC tinha 19 membros, com uma divisão de 7 a favor e 7 contra o aumento de juros, uma divisão rara na história. Essa disputa indica que qualquer novo dado ou sinal político pode provocar oscilações acentuadas nas expectativas de política, tornando a volatilidade das criptomoedas ainda mais complexa do que em 2022.

Resumo

A reversão do cenário de expectativas de corte para aumento de juros representa uma das mudanças mais profundas na configuração macroeconômica global desde 2026. A probabilidade de o Fed cortar juros neste ano caiu a zero, enquanto a de aumento em dezembro ultrapassou 30%, refletindo uma reavaliação geral da persistência da inflação e do quadro de política monetária. As criptomoedas, nesse processo, enfrentam tanto a contração de liquidez típica de ativos de risco tradicionais quanto uma ligação cada vez maior com os mercados tradicionais. Variáveis-chave incluem a continuidade dos dados inflacionários, a trajetória dos preços de energia e a divergência na postura do Fed. Para os participantes do mercado, compreender a transmissão das expectativas macroeconômicas para a formação de preços é mais valioso do que simplesmente acompanhar oscilações de curto prazo. Quando o consenso sobre o caminho da política ainda está se formando, manter o foco em indicadores estruturais e uma gestão prudente de riscos é a base para lidar com a incerteza macroeconômica.

FAQ

Q1: O que significa a probabilidade de mais de 30% de aumento de juros em dezembro, segundo a ferramenta FedWatch?

A ferramenta FedWatch acompanha o preço futuro dos contratos de fundos federais de 30 dias, refletindo a precificação coletiva dos operadores de mercado sobre o caminho da política monetária. Uma probabilidade superior a 30% de aumento em dezembro, combinada com a quase ausência de expectativa de corte ao longo do ano, indica que o mercado considera o aumento de juros um risco de cauda (extremo). Uma semana antes, essa probabilidade era de apenas 16,3%, e a mudança para mais de 30% em uma semana mostra o impacto forte dos dados de inflação.

Q2: Quais são as principais informações dos dados de IPC e PPI de abril?

O IPC de abril subiu 3,8% em relação ao ano anterior, e o núcleo do IPC aumentou 2,8%. O PPI subiu 1,4% na base mensal e atingiu 6,0% na anualidade, o maior aumento mensal desde março de 2022. Esses dois principais indicadores de inflação superaram as expectativas e mostram sinais de disseminação para serviços e comércio, indicando que a inflação não é apenas impulsionada por energia, mas também por fatores estruturais acumulados.

Q3: Qual o impacto do ciclo de aumento de juros nas criptomoedas?

Historicamente, ciclos de aumento de juros pressionaram os ativos de risco. Em 2022, o Bitcoin caiu cerca de 65%, chegando a uma baixa de aproximadamente 17 mil dólares após aumentos de 75 pontos base. No entanto, o mercado costuma precificar antecipadamente as expectativas de aumento, e as recuperações de preço no final do ciclo também ocorrem antes da implementação real.

Q4: Como a estrutura atual do mercado de criptomoedas difere do ciclo anterior de aumento de juros?

Até maio de 2026, ETFs de Bitcoin à vista nos EUA detinham cerca de 1,29 milhão de BTC, aproximadamente 6,5% do total de oferta, e o valor de mercado de stablecoins atingiu 318,6 bilhões de dólares. A maior maturidade e profundidade de liquidez aumentam a resiliência, mas também podem ampliar a volatilidade devido à maior coordenação institucional. A ligação com fluxos globais de capital também se intensificou.

Q5: Quais indicadores macroeconômicos são importantes para monitorar neste cenário?

Indicadores essenciais incluem: tendências do IPC/PPI, variações na rentabilidade dos TIPS de 10 anos, mudanças marginais nas probabilidades de reuniões do FOMC, fluxos líquidos em ETFs de Bitcoin à vista, e a oferta total de stablecoins. Esses variáveis cobrem expectativas de inflação, taxas reais, precificação antecipada de política, fluxo de capitais institucionais e liquidez de mercado.