De um gigante tradicional de market-making a um market maker de referência nos mercados de previsão, a estratégia inovadora da SIG no universo cripto.

O bilionário Jeff Yass fundou a Susquehanna International Group (SIG) em 1987, desenvolvendo a empresa desde a base através de operações de capital próprio, após as suas primeiras experiências no póquer e nas apostas em corridas de cavalos. Atualmente, a SIG é um dos maiores market makers de opções sobre ações cotadas nos Estados Unidos, fornecendo liquidez para ações e derivados em mais de 50 mercados internacionais.

A SIG é amplamente reconhecida no mercado nacional, em grande parte porque o seu fundo, SIG Asia Investments, participou na ronda angel da ByteDance em 2012 e permanece como um dos seus principais acionistas.

A SIG sempre demonstrou uma visão prospetiva tanto no investimento como na negociação. Na última década, expandiu gradualmente a sua presença no setor dos criptoativos — começou por atuar nos mercados spot e de derivados de Bitcoin, passando depois ao market making em bolsas regulamentadas através das suas subsidiárias. A SIG investiu sistematicamente em infraestruturas públicas de blockchain, protocolos DeFi e soluções de identidade digital por intermédio de plataformas como SIG DT e SIG Venture Capital. Nos últimos dois anos, a empresa entrou com êxito nos mercados de previsão, tornando-se um interveniente de referência neste segmento.

De Potência em Derivados a Protagonista no Mercado Cripto

A SIG começou a monitorizar negociações relacionadas com Bitcoin já em 2014, quando foi convidada para discussões sobre market making para as primeiras propostas de ETF de Bitcoin.

Em 2016, a SIG criou uma equipa dedicada à negociação de criptoativos. Em 2018, esta equipa já contava com cerca de doze elementos, realizando operações OTC de milhões de dólares em Bitcoin e outros ativos digitais. Nesse ano, Bart Smith, Head of Digital Assets da SIG, afirmou publicamente que a empresa tinha criado uma divisão especializada em negociação de criptoativos e descreveu o Bitcoin como “ouro digital”. Previu que os criptoativos e a tecnologia blockchain iriam perdurar e transformar radicalmente os serviços financeiros — um sinal inequívoco do compromisso da SIG com o setor.

A abordagem da SIG aos criptoativos espelha a sua estratégia nos mercados tradicionais: começa por testar estratégias e infraestruturas com capital próprio em ambientes OTC e de bolsa, expandindo progressivamente para fornecer liquidez transparente e em conformidade nas bolsas regulamentadas.

No segmento de negociação centralizada de ativos digitais, as parcerias de market making e liquidez da SIG centram-se em plataformas que servem clientes institucionais com quadros regulamentares bem definidos.

Em 2022, a TP ICAP anunciou que a Susquehanna Digital Assets, subsidiária de ativos digitais da SIG, integrou a sua plataforma Digital Assets Spot como fornecedora de liquidez e market maker, a par da Flow Traders, Jane Street e Virtu Financial. Juntas, oferecem cotações eletrónicas OTC e execução de operações spot de Bitcoin e Ethereum.

A SIG também assegura liquidez em diversas plataformas regulamentadas de ativos digitais e derivados, embora a maioria dos detalhes das parcerias permaneça confidencial.

Para sustentar as suas operações em cripto, a SIG criou a Susquehanna Crypto, uma empresa de negociação de ativos digitais sediada nas Bahamas. Registada na Securities Commission das Bahamas como empresa de ativos digitais, a firma negoceia spot e derivados — incluindo futuros, opções e contratos perpétuos — globalmente, utilizando capital próprio e algoritmos de negociação automatizada.

Dos Bastidores ao Palco Central: Navegação em Mercados de Previsão

Para além da liquidez e do market making, a SIG tem-se dedicado recentemente ao desenvolvimento de plataformas emergentes de negociação regulamentada conhecidas como prediction markets. Estas plataformas permitem aos utilizadores comprar e vender contratos baseados nos resultados de eventos reais — como eleições ou indicadores económicos — para “prever” resultados. Estas operações são classificadas como derivados de eventos, semelhantes aos futuros e opções tradicionais, mas frequentemente abrangem temas não tradicionais, como política e desporto.

Historicamente, as barreiras regulamentares restringiram os mercados de previsão a zonas cinzentas ou pequenas plataformas académicas. Recentemente, o enquadramento regulatório nos EUA tornou-se mais flexível, abrindo caminho à conformidade e atraindo o interesse institucional generalizado. A SIG posicionou-se antecipadamente como interveniente nos bastidores, precisamente quando os mercados de previsão começaram a crescer.

Em abril de 2024, a Susquehanna Government Products, LLLP, subsidiária da SIG, tornou-se o primeiro market maker designado para a Kalshi — a primeira bolsa de prediction markets regulamentada nos EUA. A Kalshi, aprovada pela Commodity Futures Trading Commission (CFTC), permite aos utilizadores negociar resultados de dados económicos, meteorologia, eleições e outros eventos. A SIG criou um departamento de negociação dedicado à Kalshi, assegurando cotações bidirecionais contínuas e elevada liquidez.

O cofundador da Kalshi, Tarek Mansour, afirmou que a entrada da SIG como primeiro market maker institucional “mudou tudo”, proporcionando uma liquidez sem precedentes aos mercados de previsão. Esta parceria resolveu a crónica escassez de liquidez nos contratos de eventos e impulsionou o crescimento explosivo da Kalshi em 2024. Em dezembro de 2025, a Kalshi atingiu uma valorização de 11 mil milhões $ na sua mais recente ronda de financiamento.

Em novembro de 2025, a SIG reforçou o seu compromisso com os mercados de previsão ao anunciar um acordo conjunto com o gigante norte-americano de corretagem Robinhood para adquirir até 90% da bolsa regulamentada de derivados cripto LedgerX. A LedgerX, licenciada pela CFTC, é uma plataforma de futuros e opções sobre moedas digitais que anteriormente era um ativo da agora insolvente FTX. A Miami International Holdings (MIAX) adquiriu a LedgerX no início de 2023 por 50 milhões $.

A aquisição conjunta da LedgerX por Robinhood e SIG representa um marco para ambas as empresas nos mercados de previsão e derivados. A Robinhood afirmou que, após a transação, irá criar uma joint venture com a SIG para lançar uma plataforma que integra negociação e clearing de futuros e derivados. Com base nas licenças e tecnologia existentes da LedgerX, prevê-se que a nova plataforma seja lançada em 2026, oferecendo serviços de negociação de futuros de eventos e outros derivados em conformidade.

Estratégia de Investimento da SIG em Cripto

Além da negociação direta e da operação de plataformas, a SIG e as suas entidades de investimento afiliadas têm vindo a aprofundar a sua presença na indústria cripto através de capital de risco e aquisições. A SIG, investidora inicial na ByteDance, é reconhecida pela sua abordagem discreta e pragmática, mantendo frequentemente os investimentos a longo prazo com uma perspetiva empreendedora. O seu portefólio abrange infraestruturas de negociação e gestão de risco, plataformas de negociação, serviços de dados e outros segmentos.

1. Derivados e Infraestrutura

Pyth Network: Em agosto de 2021, a SIG DT Investments, braço de investimento em ativos digitais da SIG, juntou-se à Pyth Network para fornecer dados de preços em tempo real para Bitcoin e outros criptoativos. Segundo o comunicado oficial, a SIG continuará a contribuir com preços de market making à medida que a Pyth Network se expande, apoiando aplicações de derivados de alta frequência e baixa latência em DeFi.

Hxro Network (Protocolo de Derivados em Solana): Em 2021, a Hxro, uma rede de liquidez de derivados construída sobre Solana, angariou 34 milhões $ em financiamento estratégico.

Kadena (Infraestrutura Pública de Blockchain): Em 2018, a Kadena, uma blockchain pública híbrida de consenso, concluiu uma ronda Series B SAFT de 12 milhões $ com investidores como SIG e Multicoin Capital, destinada a expandir a sua blockchain empresarial de alto rendimento e a plataforma de smart contracts.

Infinity Exchange: Em fevereiro de 2023, a Infinity Exchange, sediada em Londres, angariou 4,2 milhões $ numa ronda seed liderada pela SIG DT e GSR Markets, com o objetivo de construir um mercado descentralizado de rendimento fixo e derivados que incorpora a lógica tradicional de swaps de taxa de juro.

SynFutures: Em outubro de 2023, a DEX descentralizada de derivados SynFutures anunciou uma ronda Series B de 22 milhões $, apoiada pela SIG DT Investments, Pantera Capital, HashKey Capital e outros, para expandir o seu mercado multi-chain de contratos perpétuos e futuros.

Estes investimentos refletem o foco da SIG em “price discovery, pricing de taxas de juro e infraestruturas de gestão de risco.”

2. Identidade e Credenciais

Accredify (Credenciais Verificáveis em Blockchain): Em 2023, a Accredify, sediada em Singapura, angariou 7 milhões $ numa ronda Series A liderada pela iGlobe Partners e SIG Venture Capital, com o objetivo de expandir os seus serviços de credenciais on-chain para educação, saúde e registo empresarial. Este investimento está intimamente ligado às exigências da finança tradicional em matéria de KYC, documentação de conformidade e combate à falsificação, sublinhando o compromisso da SIG com a “fiabilidade dos dados e gestão de identidade.”

3. Dados e Investigação

TokenInsight (Ratings e Dados Cripto): Em 2018, a agência de investigação e ratings TokenInsight angariou uma ronda Series A de vários milhões de dólares liderada pela Matrix Partners, com a SIG Capital como investidor inicial e membro do conselho. A TokenInsight fornece ratings de tokens, índices e dados de investigação a bolsas e instituições, funcionando como “infraestrutura de informação neutra” para o setor, refletindo o tradicional foco da SIG em dados e investigação.

4. Protocolos de Privacidade e Identidade

zkPass (Protocolo de Identidade e Prova Preservando a Privacidade): Em agosto de 2023, a zkPass angariou 2,5 milhões $ numa ronda seed apoiada pela Binance Labs, Sequoia China, OKX Ventures e SIG DT Investments, com financiamento dedicado à sua testnet pré-lançamento. A zkPass combina provas de conhecimento zero e computação multipartidária segura, permitindo aos utilizadores provar atributos específicos — como pontuações de crédito ou educação — a aplicações sem revelar documentos originais. Esta tecnologia tem elevado potencial para DeFi em conformidade, identidade on-chain e mercados de crédito.

5. Plataformas de Negociação e Gestão de Ativos

KuCoin (Bolsa de Cripto): Em 2022, a KuCoin concluiu uma ronda pre-Series B de 150 milhões $ com uma valorização de 10 mil milhões $, com investidores como Jump Crypto, Circle Ventures, IDG e SIG.

TigerWit (Plataforma Forex/CFD): A SIG investiu anteriormente cerca de 5 milhões $ na TigerWit, uma plataforma de forex e CFD que utiliza tecnologia blockchain para apoiar a adoção de registos distribuídos na negociação e liquidação. Este é um exemplo paradigmático de “plataformas tradicionais de derivados a integrar blockchain.”

Blofin (Gestão de Ativos Digitais): Em 2022, a Blofin, fornecedora de serviços financeiros de ativos digitais, angariou 50 milhões $ numa ronda Series B liderada pela KuCoin, com participação da SIG, Matrix Partners e outros, para expandir a negociação quantitativa e os esforços de conformidade.

Estes investimentos refletem a estratégia financeira tradicional da SIG — combinando plataformas de corretagem/negociação, gestão de ativos e infraestrutura — agora estendida das ações e opções às criptomoedas e derivados on-chain.

Analisando as recentes divulgações públicas da SIG, emergem temas claros na sua estratégia cripto: foco central na negociação própria e market making; intervenção em DeFi centrada em infraestrutura e dados em vez de seguir tendências; e uma abordagem cautelosa nas decisões regulamentares e geográficas. A expansão da SIG para o setor cripto assemelha-se à de um “market maker tradicional de derivados” a entrar em novas classes de ativos: em vez de apostar na exposição pública, a SIG procura persistentemente oportunidades ao centrar-se em liquidez, pricing e infraestruturas de gestão de risco em mercados emergentes.

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