Bitcoin Deer: de mineiro de Bitcoin a "senhorio de IA"

Redação: Lin Wanwan

Ninguém inicialmente pensou que o verdadeiro gargalo da IA não era o capital, nem os grandes modelos, mas sim a eletricidade.

O grande treinamento em carga total a longo prazo, a inferência de IA funcionando 24/7, traz um problema: falta de eletricidade, os chips são forçados a ficar parados e empoeirados. A infraestrutura da rede elétrica nos Estados Unidos tem estado relativamente atrasada na última década, a adição de grande carga à rede leva de 2 a 4 anos, o que torna a “eletricidade disponível de imediato” uma mercadoria rara em toda a indústria.

A IA generativa trouxe à tona uma questão original e cruel: o que falta não são modelos, mas sim eletricidade.

A história também tomou um rumo diferente, as empresas de mineração de criptomoedas, esse grupo que foi o primeiro a considerar a eletricidade como “meio de produção”, começaram a sair da margem e a entrar no centro do palco do capital.

Iris Energy (IREN) é um exemplo dessa rota. Este ano, o preço das ações da IREN subiu quase 600% em um único ano, variando entre 5,12 dólares e 75,73 dólares em 52 semanas. Quando o aumento do Bitcoin ainda é atraente, eles decidiram desviar energia e transformar o centro de dados de IA que construíram.

Quando gigantes como a Microsoft fazem pedidos de longo prazo no valor total de 9,7 mil milhões de dólares, o mercado compreende pela primeira vez o caminho real de “do minério à IA”; primeiro há eletricidade e terra, depois há GPU e clientes.

Mas nem todas as empresas de mineração, como a IREN, escolhem apostar toda a sua fortuna na IA. Nesta grande migração de poder computacional impulsionada pela eletricidade, há uma força sólida que merece a nossa atenção - o Bitdeer.

Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR, é uma empresa fundada pelo lendário cripto Wu Jihan, com sede em Singapura, que possui quase 3GW de recursos energéticos espalhados pelo mundo. Desde o início, evitou as armadilhas superficiais de depender de “fornecimento” externo. Quando a onda da IA chegou, a Bitdeer não optou pela abordagem radical “All-in” do IREN, mas manteve a lucrativa mineração de Bitcoin como sua “base”, enquanto atualizava de forma estável parte de suas instalações para centros de dados de IA.

Esta estratégia de “avançar para atacar e recuar para defender” faz dela o melhor exemplo para observar como os jogadores globais pensam e se organizam nesta competição de poder computacional.

Para tal, entrevistámos Wang Wenguang, Vice-Presidente de Negócios do Centro de Dados Global da Bit Deer, na esperança de compreender a atual escassez de energia para IA em todo o mundo e como eles veem a transição das empresas de mineração para centros de dados de IA, considerando se é uma especulação de capital ou uma necessidade real de IA. Tivemos uma conversa profunda sobre esta série de questões.

Por que a escassez de eletricidade é tão grave nos Estados Unidos?

Análise: Primeiro, uma pergunta básica sobre a direção geral, você acha que o preço da eletricidade vai continuar a subir?

Bit Deer: Eu acho que sim, porque esta é uma relação de oferta e procura muito importante para o futuro.

Movimento: Há um ditado no mercado sobre a falta de eletricidade nos Estados Unidos, que é difícil obter a “licença de eletricidade” nos EUA?

Bit Deer: Não é que esta suposta “licença de eletricidade” não possa ser concedida, mas sim que a velocidade física da expansão da rede elétrica não acompanha. Durante muitos anos após a deslocalização da indústria pesada dos EUA, a construção da rede elétrica americana não se expandiu de forma sistemática. Após a migração das mineradoras para os EUA em 2021, muita eletricidade que “já está conectada à rede e já assinou PPA” ficou bloqueada pelas mineradoras. Com a influência do ChatGPT, os jogadores puramente de IA entraram e descobriram que havia uma grande quantidade de eletricidade disponível imediatamente nas minas.

Isto explica por que as grandes empresas estão dispostas a colaborar com as empresas de mineração; em vez de esperar 2 a 4 anos para levantar 500MW do zero, é melhor transformar um parque existente em 12 meses.

Movimento: Quando é que a indústria realmente percebeu que “inferir também consome muita eletricidade”?

Bit Deer: Provavelmente após a popularização do GPT-4. À medida que as empresas incorporam modelos em atendimento ao cliente, escritório, pesquisa, gestão de riscos, a demanda por raciocínio se torna de longo prazo e cenarizada, o consumo de energia não diminuiu como se pensava inicialmente.

Duas classes de mudanças surgem daí.

Um é a atualização de engenharia: de refrigeração a ar mais forte para refrigeração líquida / mista, potência do gabinete, caminhos de distribuição, combate a incêndios e monitoramento elevados para o nível do centro de dados de IA.

Outro é a estratégia de recursos: a eletricidade tornou-se realmente o gargalo número um. As pessoas não falam mais apenas em “comprar placas”, mas sim em obter eletricidade e conectar à rede, contratos de longo prazo PPA, agendamento de conexão à rede, backup de capacidade entre regiões, e, se necessário, como as empresas de mineração, obter eletricidade na fonte (auto-geração / compra direta).

Na verdade, já vimos a mesma tendência na indústria de mineração; os chips podem ser expandidos infinitamente (o silício vem da areia), mas a eletricidade não pode ser expandida. Fizemos geração de eletricidade a gás natural no Canadá para garantir o fornecimento de energia para as minas, é essa a lógica. A IA de hoje é praticamente idêntica.

Observação: qual é a diferença no consumo de energia entre os centros de dados de IA e os centros de dados da internet tradicionais?

Bit Deer: Não é uma mudança de quantidade, mas uma mudança de magnitude. No passado, 20-30 MW de centros de dados tradicionais da internet não eram pequenos, mas hoje os centros de dados de IA exigem facilmente 500 MW, ou mesmo 1 GW. A IA transformou os centros de dados de um “negócio de racks” para uma “engenharia elétrica”, tudo precisa ser reavaliado: cabos, subestações, resfriamento, combate a incêndios, redundância, PUE… A experiência dos centros de dados da internet tradicionais ainda é útil, mas não é mais suficiente.

Análise: Por que a “energia elétrica” se tornou o elemento mais escasso na cadeia de suprimentos?

Bit Deer: Os chips podem ser expandidos, pois vêm do silício e da gestão da capacidade; a eletricidade é difícil de expandir, pois vem da geração de energia e da atualização da rede elétrica. No passado, a mineração já tentou “buscar energia a montante”, incluindo projetos de geração própria no Canadá; o caminho da IA é semelhante a este - quem conseguir capturar a eletricidade primeiro, terá o tempo de implementação primeiro.

AI novo campo de batalha: de “roubar GPU” a “roubar rede elétrica”

Movimentação: Empresas de mineração mudam para centros de dados de IA, o que exatamente precisa ser alterado? No passado, todos diziam que “o poder de computação do Bitcoin poderia ser usado para rodar IA”, mas os chips de mineração (ASIC) e as GPUs necessárias para IA não são compatíveis. Então, por que agora as empresas de mineração conseguem “fornecer poder de computação para IA”?

Bit Deer: A global mining once split into two. Bitcoin relies on mining chips ASIC, which are efficient but have a single use; Ethereum relies on NVIDIA GPU, which is universal but has exited the mining stage after switching to PoS.

Assim, o que se chama hoje de “mineração para IA” no mercado refere-se quase exclusivamente à transformação das minas de Bitcoin. O ponto central é que as minas não estão mais “calculando hashes”, mas sim se atualizando para se tornarem centros de dados de IA.

Esta é a atualização da infraestrutura, retirando os racks de ASIC e substituindo-os por servidores GPU; elevando o sistema elétrico de “suficiente” para um fornecimento e distribuição de energia de nível profissional com redundância N+1/2N; atualizando a refrigeração tradicional por ar para um sistema de refrigeração capaz de suportar GPUs de alta densidade; e tornando as instalações do data center, como vedação, proteção contra poeira e combate a incêndios, em padrões padronizados e auditáveis.

Complete estes quatro passos e a mina de criptomoedas transformará-se de “oficina de mineração” em “sala de máquinas de IA”.

Por que as empresas de mineração conseguem construir mais rapidamente do que as grandes empresas de IA? Eletricidade.

A IA é um negócio de “eletricidade e calor”, o tempo de construção de um datacenter de IA é de 3 a 4 anos, e o custo de tempo é a maior barreira. As empresas de mineração têm esses “ativos físicos” em mãos, portanto, estão mais adiantadas na linha de partida para a transformação.

Movimentação: Nos últimos dias, a Microsoft e a Amazon assinaram contratos de IA de vários anos com empresas de mineração de criptomoedas. A Iris Energy (IREN) assinou um contrato com a Microsoft, no valor total de 9,7 bilhões, por um período de 5 anos; outra empresa, a Cipher, assinou com a Amazon Web Services, no valor de 5,5 bilhões, por 15 anos. Isso é visto como um dos primeiros casos de colaboração entre mineradoras e grandes empresas, qual é a sua opinião?

Bit Deer: A Iris Energy é uma empresa australiana visionária que está a minerar nos Estados Unidos há muito tempo.

A escolha da Iris Energy em se voltar para a IA é como um sinalizador, enquanto o preço do Bitcoin está alto e os concorrentes ainda estão expandindo a mineração, ela retirou parte da energia para investir em um data center de IA próprio. O que se seguiu foi que empresas de IA começaram a procurá-la ativamente.

O verdadeiro ponto de viragem vem do investimento real da Hyperscaler – como a promessa de cerca de 9,7 mil milhões de dólares da Microsoft – que permitiu ao mercado ver claramente pela primeira vez que a relação entre as empresas de mineração e as grandes empresas não se resume apenas a “integração tecnológica”, mas sim a “troca de eletricidade e tempo”.

O calor da IA ampliou a demanda por infraestrutura, abrindo espaço para a colaboração.

Análise: Por que as principais empresas de mineração são mais facilmente escolhidas pelas grandes empresas de IA dos EUA nesta fase atual?

Bit Deer: Porque “eletricidade disponível + velocidade de entrega de projetos”. A localização e a conexão à rede das empresas de mineração no último ciclo tornaram-se o capital prévio dos centros de dados de IA. O tempo é o maior fator de desconto, ele decide diretamente quem pode ser lançado durante o período de janela, conquistar clientes e formar fluxo de caixa recorrente.

Movimentação: Então, é difícil determinar os requisitos de localização para um centro de dados de IA?

Bit Deer: O tamanho geral não é grande. Nos Estados Unidos e na maioria dos países, o que realmente é escasso é eletricidade, não terra.

A razão é simples: os locais que podem receber grandes quantidades de eletricidade são, na maioria, áreas ricas em energia (campos de gás natural, faixas de carvão, próximas a centrais hidrelétricas, etc.), com baixa densidade populacional e preços de terrenos acessíveis.

Por exemplo, os grandes data centers da Bitdeer na Noruega e no Butão estão localizados longe dos centros populacionais, onde os recursos de energia são concentrados e os custos de terra são baixos. Nos Estados Unidos é semelhante, esses tipos de parques não estarão na área central da cidade, mas em locais mais afastados, onde é mais fácil encontrar e os preços também são mais baixos. O “princípio fundamental” da escolha do local é a energia e a conexão à rede, a terra normalmente segue a energia, não é um gargalo principal.

Movimentação: A IA agora é considerada um negócio upstream como “aço, eletricidade e terra”, até mesmo uma espécie de imobiliário. Qual é a sua opinião sobre isso?

Bit Deer: Após o lançamento do grande modelo, a intensidade de consumo de energia da IA superou amplamente as expectativas da maioria das pessoas.

No início, todos pensavam que “o treinamento consumia muita energia e a inferência seria leve”, mas o oposto é verdade: a inferência, à medida que se populariza, também consome muita energia a longo prazo. Quando o ChatGPT e o DeepSeek se tornam parte do cotidiano, a quantidade de terminais conectados aumenta e o ruído de fundo da inferência continua a subir.

Do ponto de vista da engenharia, a IA é essencialmente uma indústria consumidora de recursos:

Lado do chip: durante o treinamento, o cartão de aceleração opera com carga básica de 100%, naturalmente de alto consumo.

Lado do datacenter: a densidade térmica é muito superior à dos servidores tradicionais, o PUE é claramente elevado e a refrigeração em si também consome uma grande quantidade de eletricidade;

Escala: A demanda de eletricidade dos centros de dados de IA passou de 20–30MW dos centros de dados da internet tradicionais para níveis de 500MW, ou até mesmo 1GW, algo que era quase inimaginável na era dos centros de dados da internet tradicionais.

Portanto, comparar isso a “imóveis” está apenas parcialmente correto; realmente precisamos de terrenos, fábricas e um longo ciclo (o ciclo de construção geralmente leva de 3 a 4 anos), mas o que decide a vida ou a morte é a eletricidade e o calor, a capacidade de obter grandes volumes de conexão à rede a tempo, e de fazer redundância N+1/2N e resfriamento eficiente. Nesse aspecto, é muito semelhante à forte dependência do aço, eletricidade e terra.

Quais são as características de um centro de dados de IA?

Observação: quais são as características do modelo de centros de dados em construção nos Estados Unidos?

Bitdeer: Nos EUA, devido a limitações de energia e caminhos históricos, os hyperscalers muitas vezes precisam entrar em ação e colaborar com as empresas de mineração para obter eletricidade disponível.

Movimentar: É possível que empresas estrangeiras tenham a oportunidade de criar centros de dados de IA nos Estados Unidos?

Bit Deer: Simplificando, um centro de dados de IA é um negócio fortemente regional. A verdadeira implantação de centenas de megawatts e milhares de quilowatts ainda é liderada pelas grandes empresas locais nos EUA. Estamos apenas discutindo centros de dados de IA, não envolvendo centros de dados de internet tradicionais.

Observação: o Centro de Dados de IA pode evoluir para uma ferramenta de geopolítica? Isso afetará suas decisões?

Bit Deer: Eu concordo com este julgamento.

A base da IA é composta por dados, e os dados estão naturalmente sujeitos a restrições de soberania e segurança. Para prevenir vazamentos de dados e riscos de segurança, várias regiões estão a apertar as políticas relacionadas: mesmo que os EUA permitam que investidores estrangeiros construam centros de dados, à medida que os dados controlados pela IA aumentam, é muito provável que os países sigam em direção a “implantação local, conformidade local, dados não saem do país”.

Simplificando, a IA dos EUA está nos EUA, o Oriente Médio está no Oriente Médio, a Europa está na Europa, a regionalização será uma tendência de longo prazo.

Estrutura da indústria e potencial

Movimentação: Além da IREN e do BitDeer, quem mais nas empresas de mineração tem potencial para se transformar em centros de dados de IA?

Bit Deer: Para ver quem tem potencial, primeiro olhe se tem energia suficiente, depois veja se é possível transformar rapidamente o local de mineração em uma sala de máquinas GPU. Um tipo que tenha conexão à rede + terreno + subestação, e que ainda consiga implementar redundância N+1/2N, refrigeração líquida / alta densidade, este tipo é o mais fácil de conseguir contratos de IA.

Outra forma de pureza de custódia / ativos leves, sem controle sobre a eletricidade e o parque, a transformação em centros de dados de IA torna-se passiva.

Nos Estados Unidos, recursos como Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf e Cipher, que estão em suas próprias mãos e têm um crescimento confiável, são mais facilmente notados por grandes empresas.

Portanto, a conclusão é clara: eletricidade é o ingresso, e a capacidade de transformação é a velocidade; só com ambos é que você pode correr à frente.

De um modo geral, a chave está em quem controla “eletricidade disponível de alta qualidade e sustentável em grande carga”. Por exemplo, empresas que possuem mais recursos conectados à rede têm mais potencial; aquelas que se concentram na gestão e carecem de energia própria e de parques não estão em vantagem nesta rodada de transformação estrutural.

O que o Bitdeer está a pensar?

Movimentos: Qual é a estratégia e o caminho da BitDeer na “transição da mineração para a IA”?

Bit Deer: A ideia do chefe Wu Jihan sempre foi fazer uma cadeia industrial completa, a Bit Deer possui cerca de 3GW de recursos elétricos e de parques, essa é nossa maior vantagem subjacente.

Quando entramos no AI pela primeira vez, não previmos que a “eletricidade” se tornaria um gargalo central, então no início seguimos o modelo de auto-construção e auto-exploração: estabelecemos uma parceria com a NVIDIA e nos tornamos PCSP da NVIDIA, implementamos um pequeno cluster H100 em Cingapura, lançamos nossa própria AI Cloud e aceitamos projetos de treinamento externos, este projeto já está funcionando.

Em seguida, estabelecemos o segundo centro de dados na Malásia. Com a entrada da Hyperscaler neste setor e o início da colaboração com as empresas de mineração, estamos avançando simultaneamente para atualizar o parque de alta carga para um centro de dados de IA: foi anunciado que o local na Noruega com cerca de 180MW será totalmente convertido em AI DC, e o local de aproximadamente 13MW no estado de Washington, EUA, também será convertido.

No fim das contas, a essência da IA é muito semelhante à mineração de Crypto - ambos são negócios de “energia + infraestrutura”; temos a capacidade de operar em toda a cadeia, desde a energia e as instalações até a operação de poder computacional, portanto, a transição para a IA é relativamente suave.

Dòngchá: Quais são as principais diferenças entre a Bit Deer e outras empresas de mineração como a IREN?

Bit Deer: Três pontos. Primeiro, não vai se transformar 100% em uma empresa de IA; com base em cálculos, na fase atual, os lucros da mineração de criptomoedas ainda são superiores aos dos centros de dados de IA, e a mineração possui um fluxo de caixa estável e um bom retorno.

A nossa segunda vantagem é a capacidade de organização de engenharia internacional. A capacidade de organização e execução da equipa da Bit Deer é incomparável em todo o mundo. Para um centro de dados de IA similar, o ritmo comum nos Estados Unidos é de dois anos, enquanto nós geralmente conseguimos fazer isso em um ano e meio. Isso se deve ao avanço paralelo e à colaboração da cadeia de suprimentos, alinhando simultaneamente as etapas críticas como construção civil, mecânica, distribuição de energia e refrigeração, reduzindo o ciclo convencional de cerca de 24 meses para cerca de 18 meses, formando assim capacidade utilizável mais rapidamente.

A estratégia da terceira empresa mantém-se sólida: a indústria de IA é muito jovem, ainda mais jovem do que a Crypto, não se faz “all-in”, mas busca um ritmo de desenvolvimento mais duradouro.

Movimentação: onde está atualmente a distribuição da infraestrutura de energia elétrica em Bitcoin?

Bitdeer: Bitdeer is currently deploying approximately 3 GW of power and related infrastructure globally, covering five countries: the United States, Canada, Norway, Ethiopia, and Bhutan, to support the construction and operation of mining and AI data centers.

Custo e financiamento

Ação: Vi que o relatório do Goldman Sachs mencionou que uma sala de máquinas de IA pode custar 12 bilhões de dólares, é realmente tão caro assim?

Bit Deer: Definitely big, in magnitude it's “tens of times”. Here's a “human-readable number” for easier comparison: Bitcoin mining farm (USA): building 1 MW costs about 350,000 to 400,000 USD. But building 1 MW for an AI data center costs about 11 million USD. This is because the investment in an AI data center is a composite of “heavy machinery + heavy standards”: plus the queue for grid connection, environmental assessment / energy assessment, and regional compliance, the cycle usually takes 18 to 36 months.

Você descobrirá que o centro de dados de IA não é essencialmente “comprar algumas placas a mais”, mas sim conectar uma área para se tornar uma “cidade da eletricidade” capaz de suportar 500MW–1GW, conectar eletricidade corretamente, dissipar calor, garantir redundância e cumprir regulamentações, tudo isso custa muito dinheiro.

Movimentação: De onde vem o dinheiro? É necessário financiamento?

Bit Deer: Para ser honesto, todos precisam de financiamento.

Compartilhe algumas das táticas comuns de financiamento que estão presentes na indústria atualmente:

1. Financiamento de projetos / Empréstimo para infraestruturas: usar o parque + equipamentos como garantia, baseando-se em contratos de arrendamento a longo prazo ou na compra de capacidade de cálculo (compromisso do cliente de comprar a sua capacidade de cálculo por vários anos) para tranquilizar o banco.

2. Aluguer de equipamentos / Retro aluguer: Alugar GPUs e alguns equipamentos eletromecânicos, espalhando o período a longo prazo, sem precisar desembolsar tanto dinheiro de uma só vez.

3. Contrato de Longo Prazo PPA: Primeiro, trancar o preço da eletricidade e a capacidade disponível, só assim a parte de dívida estará disposta a oferecer uma taxa de juro baixa.

4. Vínculo com grandes empresas: Clientes importantes / grandes empresas oferecem consumo mínimo, pré-pagamento, garantias, ou até mesmo joint ventures (JV), e você obtém recursos mais baratos.

Na colaboração entre IREN, CoreWeave e Google/Microsoft, é possível ver a sombra desses termos.

Movimento: Será que a Bitdeer também vai precisar de financiamento? Será que vão anunciar rapidamente a implementação com grandes empresas?

Bitdeer: Isso ainda não pode ser discutido publicamente.

Conclusão

Pouco depois do término da entrevista, a Bitdeer apresentou a sua próxima resposta no mercado de capitais.

No dia 13 de novembro, a Bitdeer anunciou que irá arrecadar 400 milhões de dólares através da emissão de notas preferenciais conversíveis, e concederá aos compradores iniciais a opção de subscrever até 60 milhões de dólares em notas adicionais dentro de 13 dias, com um total de arrecadação que pode chegar a 460 milhões de dólares. Os novos fundos serão usados para a expansão de centros de dados, pesquisa e desenvolvimento de máquinas de mineração ASIC, expansão de negócios em nuvem de IA e HPC, bem como para fins corporativos gerais.

Num momento em que a eletricidade se tornou o recurso upstream mais escasso da indústria de IA, onde os 460 milhões de dólares serão investidos e quantos megawatts de nova carga serão conectados, determinará em grande medida a posição da Bitdeer na próxima rodada de competição de poder computacional.

Para a Bit Deer, este dinheiro parece mais como uma avaliação feita durante uma entrevista que é escrita no balanço patrimonial: de um lado, conectada à base de fluxo de caixa da mineração, e do outro, conectada à linha de negócios de centros de dados de IA que é um terreno fértil. Não se refletirá necessariamente na receita e no lucro do próximo relatório trimestral, mas ao longo dos próximos anos, irá lentamente reescrever a estrutura de poder do negócio de capacidade de computação — quem tem o direito de sentar à mesa de negociações e quem só pode esperar na fila da lista de interconexão.

Olhando para trás a partir dos resultados, a história da infraestrutura de IA desta vez não é complexa: a eletricidade tornou-se o verdadeiro setor upstream, o tempo tornou-se a nova moeda, e as instalações e os indicadores de conexão das empresas de mineração se tornaram “ativos antigos” que outros não conseguem comprar mesmo com dinheiro.

À medida que o alvoroço em torno dos modelos e aplicações diminui, o mercado provavelmente terá que rever as contas: já não importa quem conta a melhor história, as empresas que conseguem ligar cada megawatt de eletricidade e mantê-lo a funcionar de forma estável no mundo da escassez de energia é que têm direito a permanecer na próxima fase da mesa de jogo.