2024 Q4 encriptação de capital de risco revisão Quais setores atraem novos fluxos de capital?

Autor: Alex Thorn, Gabe Parker, Galaxy; Tradução: Wu Zhu, Jinse Caijing

Introdução

O ano de 2024 será um ano brilhante para o mercado de criptomoedas, com o lançamento do ETP de Bitcoin à vista em janeiro e a eleição do presidente e do Congresso mais favoráveis às criptomoedas da história dos EUA em novembro. De forma geral, o mercado de criptomoedas com liquidez aumentou em 1,6 trilhões de dólares em valor de mercado em 2024, apresentando um crescimento anual de 88%, alcançando 3,4 trilhões de dólares. Apenas o Bitcoin aumentou em 1 trilhão de dólares em valor de mercado, quase atingindo 2 trilhões de dólares ao longo do ano. A narrativa das criptomoedas em 2024 é impulsionada, por um lado, pela rápida valorização do Bitcoin (que representa 62% dos ganhos totais do mercado) e, por outro lado, por memes e IA. Durante a maior parte do ano, os memes foram as criptomoedas em alta, com a maioria das atividades em cadeia ocorrendo na Solana. No segundo semestre, os tokens operados por agentes de IA tornaram-se o foco no campo das criptomoedas de Bitcoin.

O investimento de risco em criptomoedas em 2024 ainda será difícil. Esses principais bitcoins, meme e tokens de IA não são particularmente adequados para o investimento de risco. Um Memecoin pode ser iniciado com apenas alguns cliques de botão, e tanto Memecoin quanto tokens de IA existem quase que totalmente na cadeia, aproveitando a infraestrutura existente. Indústrias populares do último ciclo de mercado, como DeFi, jogos, metaverso e NFT, ou não conseguiram atrair a atenção do mercado, ou já foram construídas, necessitando de menos capital, tornando a nova empreitada mais competitiva. Grande parte da infraestrutura do mercado de criptomoedas e jogos já está construída e agora está em um estágio avançado, e com a expectativa de mudanças na regulamentação do governo dos EUA, essas indústrias podem enfrentar competição de intermediários de serviços financeiros tradicionais bem estabelecidos. Existem indícios de que novas moedas digitais podem se tornar um importante motor de novos fluxos de capital, mas o alcance dessas moedas digitais varia de imaturas a muito novas: destacam-se as stablecoins, a tokenização, a integração entre DeFi e TradFi, e a sobreposição entre criptomoedas e inteligência artificial.

As forças macro e de mercado mais amplas continuam a trazer resistência. O ambiente de altas taxas de juro continua a pressionar a indústria de capital de risco, com os investidores menos dispostos a correr mais riscos na curva de risco. Esse fenômeno comprime toda a indústria de capital de risco, mas considerando os seus riscos, a indústria de capital de risco em criptomoedas pode ser particularmente afetada. Enquanto isso, grandes empresas de capital de risco integradas ainda evitam em grande parte este setor, talvez ainda cautelosos após a falência de várias conhecidas empresas de capital de risco em 2022.

Assim, embora haja oportunidades significativas no futuro, seja através da recuperação de narrativas e originais existentes, ou através do surgimento de novos originais e narrativas, o investimento em criptomoedas ainda se mostra competitivo e sombrio em comparação com a euforia de 2021 e 2022. O capital para negociação e investimento aumentou, mas o número de novos fundos estagnou, e o capital alocado para fundos de capital de risco diminuiu, criando um ambiente especialmente competitivo que favorece os fundadores nas negociações de avaliação. De uma maneira geral, o capital de risco ainda está muito abaixo dos níveis dos ciclos de mercado anteriores.

Mas a crescente institucionalização do Bitcoin e dos ativos digitais, bem como o crescimento das stablecoins e um novo ambiente regulatório, podem finalmente sinalizar a possibilidade de uma certa fusão entre DeFi e TradFi, trazendo novas oportunidades para inovação. Esperamos que a atividade e o interesse em capital de risco possam experimentar uma recuperação significativa em 2025.

Resumo

• No quarto trimestre de 2024, o investimento de capital de risco em startups de criptomoedas foi de 3,5 mil milhões de dólares (um aumento de 46% em relação ao trimestre anterior), envolvendo 416 transações (uma diminuição de 13% em relação ao trimestre anterior).
• Durante todo o ano de 2024, os investidores de capital de risco investiram 11,5 mil milhões de dólares em startups focadas em criptomoedas e blockchain em 2153 transações.
• As transações iniciais receberam a maior parte do investimento de capital (60%), enquanto as transações posteriores representaram 40% do capital investido, um aumento significativo em relação aos 15% do terceiro trimestre.
• No segundo e no terceiro trimestres, a mediana das avaliações das transações de capital de risco aumentou, com o crescimento das avaliações de transações específicas de criptomoedas a uma taxa mais rápida do que o setor de capital de risco como um todo, mas no quarto trimestre manteve-se estável em relação ao anterior.
• O montante de fundos levantados por empresas de stablecoin é o maior, com a Tether a liderar ao angariar 600 milhões de dólares da Cantor Fitzgerald, seguida por startups de infraestrutura e Web3. As empresas de Web3, DeFi e infraestrutura representam o maior número de transações.
• No quarto trimestre, a maior parte dos investimentos fluiu para startups com sede nos Estados Unidos (46%), enquanto as empresas de Hong Kong representaram 17% de todo o capital investido. Em termos de número de transações, os EUA lideraram com 36%, seguidos por Singapura (9%) e Reino Unido (8%).
• Na área de financiamento, o interesse dos investidores por fundos de capital de risco focados em criptomoedas caiu para 1 bilhão de dólares entre os 20 novos fundos.
• Em 2024, pelo menos 10 fundos de capital de risco em criptomoedas levantaram mais de 100 milhões de dólares.

Capital de risco

quantidade de transação e capital de investimento

No quarto trimestre de 2024, os investidores de capital de risco investiram 3,5 mil milhões de dólares em startups focadas em criptomoedas e blockchain (um aumento de 46% em relação ao trimestre anterior), totalizando 416 transações (uma diminuição de 13% em relação ao trimestre anterior).

Até 2024, os investidores de capital de risco investiram um total de 11,5 bilhões de dólares em startups de criptomoeda e blockchain através de 2153 transações.

Capital de investimento e preço do Bitcoin

Nos ciclos anteriores, houve uma correlação de vários anos entre o preço do Bitcoin e o capital investido em startups de criptomoeda, mas no ano passado essa correlação tem lutado para se recuperar. Desde janeiro de 2023, o Bitcoin subiu significativamente, enquanto a atividade de capital de risco teve dificuldade em acompanhar o ritmo. O interesse dos investidores em capital de risco de criptomoeda e em capital de risco em geral é mais fraco, além do fato de que a narrativa do mercado de criptomoedas favorece o Bitcoin, ignorando muitas das narrativas populares de 2021, o que pode explicar parcialmente essa diferença.

investimento em fases

No quarto trimestre de 2024, 60% do capital de risco foi investido em empresas em estágio inicial, enquanto 40% foi direcionado para empresas em estágio avançado. As empresas de capital de risco levantaram novos fundos em 2024, e os fundos nativos de criptomoeda podem ainda conseguir capital dos grandes financiamentos de alguns anos atrás. A partir do terceiro trimestre, um número crescente de capitais flui para empresas em estágio avançado, o que pode explicar parcialmente a captação de 600 milhões de dólares pela Tether junto da Cantor Fitzgerald.

No que diz respeito às transações, a proporção de transações pré-semente aumentou ligeiramente, mantendo-se saudável em comparação com os períodos anteriores. Acompanhamos a proporção de transações pré-semente para medir a robustez do comportamento empreendedor.

Avaliação e Volume de Negócios

Em 2023, a avaliação das empresas de criptomoedas apoiadas por capital de risco caiu significativamente, alcançando o nível mais baixo desde o quarto trimestre de 2020. No entanto, com o Bitcoin atingindo um novo recorde histórico, as avaliações e o volume de negociação começaram a se recuperar no segundo trimestre de 2024. Nos segundos e terceiros trimestres de 2024, as avaliações alcançaram os níveis mais altos desde 2022. O crescimento do volume de negociação e das avaliações de criptomoedas em 2024 está alinhado com o crescimento semelhante em todo o setor de capital de risco, embora a recuperação das criptomoedas seja mais robusta. O valor mediano pré-negócio das transações do quarto trimestre de 2024 foi de 24 milhões de dólares, com um volume médio de transação de 4,5 milhões de dólares.

Categoria de Investimento

As empresas e projetos na categoria “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” levantaram a maior proporção de capital de risco em criptomoedas no quarto trimestre de 2024 (20,75%), totalizando 771,3 milhões de dólares. As três maiores transações dessa categoria foram Praxis, Azra Games e Lens, levantando respectivamente 525 milhões de dólares, 42,7 milhões de dólares e 31 milhões de dólares. A dominância da proporção de DeFi no total de investimentos de risco em criptomoedas é atribuída à transação de 600 milhões de dólares entre a Tether e a Cantor Fitzgerald, **que possui 5% da empresa (o emissor de stablecoin pertence à nossa categoria avançada de DeFi). Embora esta transação não seja uma estrutura de investimento de risco tradicional, a incluímos em nosso conjunto de dados. Se a transação da Tether for excluída, a categoria DeFi ocuparia a 7ª posição em termos de investimento no quarto trimestre.

No quarto trimestre de 2024, a participação das startups de criptomoedas que constroem produtos de Web3/NFT/DAO/Metaverse e infraestrutura no total de investimentos de risco em criptomoedas aumentou 44,3% e 33,5%, respectivamente, em relação ao trimestre anterior. O aumento da alocação de capital como porcentagem do total de capital implantado deve-se principalmente à queda acentuada na alocação de capital de investimentos de risco em criptomoedas para startups de Layer 1 e de IA em criptomoedas, que caíram 85% e 55%, respectivamente, desde o terceiro trimestre de 2024.

Se subdividirmos as grandes categorias da imagem acima em partes mais granulares, os projetos de criptomoedas que constroem stablecoins levantaram a maior parte do capital de risco em criptomoeda no quarto trimestre de 2024 (17,5%), totalizando 649 milhões de dólares em 9 transações rastreadas. No entanto, a transação de 600 milhões de dólares da Tether representa a maior parte do capital total investido em empresas de stablecoins no quarto trimestre de 2024. As startups de criptomoedas que desenvolvem infraestrutura levantaram a segunda maior quantidade de capital de risco no quarto trimestre de 2024, com 592 milhões de dólares (16%) em 53 transações rastreadas. As três principais transações de infraestrutura em criptomoeda foram Blockstream, Hengfeng Group e Cassava Network, que levantaram 210 milhões de dólares, 100 milhões de dólares e 90 milhões de dólares, respectivamente. Após a infraestrutura em criptomoeda, as startups Web3 e as exchanges ficaram em terceiro e quarto lugar, levantando, respectivamente, 587,6 milhões de dólares e 200 milhões de dólares de firmas de capital de risco em criptomoeda. Vale a pena notar que a Praxis foi a maior transação Web3 do quarto trimestre de 2024 e a segunda maior transação, levantando até 525 milhões de dólares para construir “cidades nativas da Internet”.

Em termos de volume de transações, Web3/NFT/DAO/Metaverse/jogos representa 22% das transações (92 no total), com 37 transações de jogos e 31 transações de Web3 sendo os principais impulsionadores. A maior transação de jogos no quarto trimestre de 2024 foi Azra Games, que arrecadou 42,7 milhões de dólares em uma rodada de financiamento da Série A. Logo em seguida, estão a infraestrutura e transações/exchanges/investimentos/empréstimos, com 77 e 43 transações no quarto trimestre de 2024, respetivamente.

Os projetos e empresas que fornecem infraestrutura de criptomoedas ocupam o segundo lugar em número de transações, representando 18,3% do volume total de transações (77 transações), com um aumento de 11 pontos percentuais em relação ao período anterior. Logo após a infraestrutura de criptomoedas, os projetos e empresas que constroem produtos de negociação/troca/investimento/empréstimo ocupam o terceiro lugar em número de transações, representando 10,2% do volume total de transações (43 transações). Vale ressaltar que as empresas de criptomoedas que constroem produtos de carteira e pagamento/recompensa tiveram o maior aumento percentual no volume de transações, com 111% e 78%, respectivamente. Embora esses aumentos percentuais sejam significativos, as startups de carteiras e pagamentos/recompensas representaram apenas 22 e 13 transações, respectivamente, no quarto trimestre de 2024.

Dividir as grandes categorias da imagem acima em partes mais granulares, os projetos e empresas que constroem infraestruturas criptográficas têm o maior número de transações em todos os setores (53 transações). Seguem-se as empresas de criptomoeda relacionadas com jogos e Web3, que completaram 37 e 31 transações, respetivamente, no quarto trimestre de 2024, quase na mesma ordem do terceiro trimestre de 2024.

Investimento classificado por fase e categoria

Ao segmentar o capital de investimento e o volume de transações por categoria e fase, é possível entender melhor quais tipos de empresas dentro de cada categoria estão levantando fundos. No quarto trimestre de 2024, a maioria do capital em Web3/DAO/NFT/Metaverso, Layer 2s e Layer 1s fluiu para empresas e projetos em estágio inicial. Em contraste, uma grande parte do capital de investimento em criptomoedas direcionado a DeFi, negociação/bolsas/investimento/empréstimos e mineração foi para empresas em estágio avançado. Dada a maturidade relativa das últimas em comparação com as primeiras, isso era esperado.

A análise da distribuição do capital de investimento em diferentes estágios de cada categoria pode revelar o grau relativo de maturidade de várias oportunidades de investimento.

Assim como o capital de risco em criptomoedas investido no terceiro trimestre de 2024, uma grande parte das transações concluídas no quarto trimestre de 2024 envolveu empresas em estágio inicial. As transações de capital de risco em criptomoedas rastreadas no quarto trimestre de 2024 incluem 171 transações iniciais e 58 transações em estágios posteriores.

Verifique a participação das transações concluídas por fase em cada categoria, para obter uma compreensão mais profunda das várias fases de cada categoria de investimento.

Investimento por localização geográfica

No quarto trimestre de 2024, 36,7% das transações envolveram empresas com sede nos Estados Unidos. Seguindo-se, estão Singapura (9%), Reino Unido (8,1%), Suíça (5,5%) e Emirados Árabes Unidos (3,6%).

A empresa com sede nos Estados Unidos absorveu 46,2% de todo o capital de risco, uma queda de 17 pontos percentuais em relação ao período anterior. Assim, a alocação de capital de risco para startups com sede em Hong Kong aumentou significativamente, alcançando 17,4%. O Reino Unido está em 6,8%, o Canadá em 6% e Singapura em 5,4%.

Investimento em Grupo

As empresas e projetos fundados em 2019 detêm a maior parte do capital, enquanto os fundados em 2024 têm o maior número de transações.

Financiamento de capital de risco

O financiamento de fundos de risco em criptomoedas continua a ser desafiador. O ambiente macroeconômico de 2022 e 2023 e a volatilidade do mercado de criptomoedas fizeram com que alguns investidores se mostrassem relutantes em fazer compromissos no mesmo nível que em 2021 e no início de 2022. No início de 2024, os investidores acreditam amplamente que as taxas de juros cairão drasticamente em 2024, embora a redução das taxas só comece a acontecer no segundo semestre. Desde o terceiro trimestre de 2023, o capital total alocado a fundos de risco continua a cair em relação ao trimestre anterior, embora o número de novos fundos ao longo de 2024 tenha aumentado.

Calculado anualmente, 2024 é o ano mais fraco para captação de recursos de capital de risco em criptomoedas desde 2020, com 79 novos fundos a reunir 5,1 mil milhões de dólares, muito abaixo do frenesi de 2021-2022.

Apesar de o número de novos fundos ter aumentado ligeiramente em comparação com o ano anterior, a diminuição do interesse dos investidores resultou em menores montantes de capital levantados pelas empresas de capital de risco, com o tamanho médio e mediano dos fundos em 2024 a atingir os níveis mais baixos desde 2017.

Pelo menos 10 fundos de capital de risco em criptomoedas que investem ativamente em startups de criptomoedas e blockchain arrecadaram mais de 100 milhões de dólares para novos fundos em 2024.

Resumo

• As emoções estão a melhorar e a atividade está a aumentar, embora ambas ainda estejam muito abaixo dos pontos altos anteriores. Embora o mercado de ativos criptográficos líquidos tenha se recuperado significativamente desde o final de 2022 e início de 2023, a atividade de capital de risco ainda está muito abaixo do que era durante o mercado em alta anterior. O desempenho dos mercados em alta de 2017 e 2021 mostrou uma alta correlação entre a atividade de capital de risco e os preços dos ativos criptográficos líquidos, mas nos últimos dois anos, a atividade tem estado deprimida, enquanto as criptomoedas tiveram uma recuperação. A estagnação do capital de risco é causada por vários fatores, incluindo o “mercado de halteres” que coloca o Bitcoin (e seu novo ETF) no centro das atenções, bem como a nova atividade marginal proveniente das moedas Meme, que são difíceis de financiar e têm uma vida útil duvidosa. O entusiasmo por projetos na interseção da inteligência artificial e das criptomoedas está a aumentar, e as mudanças regulatórias esperadas podem abrir portas para oportunidades em stablecoins, DeFi e tokenização.
• As negociações iniciais continuam a liderar a tendência. Embora o capital de risco enfrente resistência, o interesse nas negociações iniciais ainda sinaliza a saúde a longo prazo do ecossistema de criptomoedas mais amplo. O grupo de negociações tardias fez progressos no quarto trimestre, mas principalmente devido ao investimento de 600 milhões de dólares da Cantor Fitzgerald na Tether. No entanto, os empreendedores continuam a procurar investidores dispostos a investir em novas ideias inovadoras. Acreditamos que projetos e empresas focados na construção de stablecoins, inteligência artificial, DeFi, tokenização, L2 e produtos relacionados ao Bitcoin terão um bom desempenho em 2025.
• Os ETPs de spot podem pressionar fundos e startups. Os investimentos de alto perfil em ETPs de Bitcoin à vista por configuradores nos EUA indicam que alguns grandes investidores (fundos de pensão, fundos de doação, fundos de hedge, etc.) podem estar se envolvendo com a indústria através de grandes ferramentas de liquidez, em vez de recorrer a investimentos iniciais de risco.** O interesse em ETPs de Ethereum à vista começou a aumentar, e se essa tendência continuar, ou mesmo se novos ETPs forem lançados, cobrindo outras blockchains de primeira camada alternativas, a demanda por segmentos de mercado como DeFi ou Web3 também pode se deslocar para os ETPs, em vez de para o complexo de capital de risco.**
• Os gestores de fundos continuam a enfrentar um ambiente difícil. Embora o número de novos fundos em 2024 tenha aumentado ligeiramente em relação ao ano anterior, o capital total alocado a fundos de venture capital em criptomoedas está ligeiramente abaixo de 2023. A economia macro continua a apresentar resistência para os alocadores, mas mudanças significativas no ambiente regulatório podem reacender o interesse dos alocadores neste setor.
• Os EUA continuam a dominar o ecossistema de startups de criptomoeda. Apesar de um regime regulatório muito complicado e frequentemente hostil, as empresas e projetos com sede nos EUA ainda representam a maioria das transações concluídas e do capital de investimento. O novo governo e o Congresso estarão entre os mais apoiadores das criptomoedas na história, esperamos que a posição dominante dos EUA aumente, especialmente se certos aspectos regulatórios forem consolidados como previsto, como a estrutura dos stablecoins e a legislação sobre a estrutura do mercado, o que permitirá que empresas tradicionais de serviços financeiros dos EUA considerem seriamente entrar neste setor.