Acabei de perceber algo interessante nas últimas declarações 13F. O último trimestre de Warren Buffett à frente da Berkshire Hathaway antes de se retirar no final de 2025 conta uma história bastante reveladora sobre onde estão as avaliações neste momento.

Então, aqui está o que aconteceu: o Oráculo basicamente estava a vender. Estamos a falar de 7,7 milhões de ações da Amazon desaparecidas, mais de 10 milhões de ações da Apple vendidas, e uma liquidação massiva de mais de 50 milhões de ações do Bank of America. A posição na Amazon foi reduzida em 77%, na Apple em 75%, e no BofA em 50%. Isso não é uma simples redução — é uma declaração.

O padrão é bastante claro se olharmos para os números. A Apple está a negociar a um P/E de 33 agora, em comparação com os valores na casa dos anos 2016, quando Warren começou a acumular. O Bank of America passou de negociar com um desconto de 62% em relação ao valor contabilístico em 2011 para agora estar a um prémio de 37%. A Amazon nunca foi barata pelos critérios tradicionais também. Após 13 trimestres consecutivos de venda líquida, parece que a principal preocupação de Buffett era simples: as avaliações tinham ficado demasiado esticadas.

Mas aqui é que fica interessante. Nesse mesmo último trimestre, Warren saiu com um grande movimento ao investir 352 milhões de dólares no The New York Times. Estamos a falar de mais de 5 milhões de ações do NYT. É um movimento audacioso para um homem conhecido por ficar de fora quando os preços não fazem sentido.

Qual é o ângulo aqui? O Times tem aquela barreira de marca que ele adora, as assinaturas digitais estão a subir forte, com 12,78 milhões, o poder de fixação de preços é sólido, e a publicidade digital está a crescer a dois dígitos. A empresa parece estar a funcionar em pleno. Claro, ele pagou um P/E futuro agressivo de 24 por isso, o que é incomum para Buffett, mas talvez isso diga algo sobre onde ele vê a mudança de valor.

Todo o movimento parece uma espécie de comentário sobre o mercado neste momento. As avaliações tecnológicas pareciam demasiado esticadas para vender, mas ativos de mídia de qualidade, com economia de assinantes real e poder de fixação de preços? Isso vale a pena pagar mais. Vale a pena ficar atento a como isto se desenrola.