Glassnode Insights: круговой маршрут
Итоговый отчет
Сильный Биткоин Этой неделе был обнаружен восходящий тренд, прорыв до нового годового максимума в $44.5k перед переживанием третьего по резкости снижения 2023 года.
Несколько моделей ценообразования on-chain указывают на то, что «честная стоимость», основанная на базисной стоимости инвесторов и пропускной способности сети, отстает, колеблясь между $30k и $36k.
В ответ на сильное повышение цены в последние месяцы, краткосрочные держатели биткоина в значительной степени получили прибыль, остановив подъем.
Рынок биткоина совершил круговой маршрут на этой неделе, открывшись на уровне 40,2 тыс. долларов, поднялся до нового годового максимума 44,6 тыс. долларов, а затем резко упал до 40,2 тыс. долларов поздно в воскресенье вечером. Восходящее движение к годовому максимуму состояло из двух ралли со стандартным отклонением более +5,0%/день. Снижение было также мощным, с падением более чем на 2,5 тыс. долларов (-5,75%), что составляет третье крупнейшее однодневное падение в 2023 году.
Как мы обсуждали на прошлой неделе (WoC 49), у Bitcoin был выдающийся год, он вырос на более чем 150% с начала года и превзошел большинство других активов. С учетом этого, важно следить за тем, как инвесторы реагируют на свои новые бумажные выгоды по мере приближения года к закрытию.
Навигация по циклам с помощью моделей ценообразования на цепи
Полезный набор инструментов для навигации по рыночным циклам - это стоимость инвестора, измеренная по цепочке транзакций для разных когорт. Первая метрика модели стоимости инвестора, которую мы рассмотрим, - это активная реализованная цена 🟠, которая вычисляет справедливую стоимость биткойна на основе нашей экономической модели Cointime.
Эта модель применяет коэффициент взвешивания к реализованной цене в соответствии с уровнем тесности предложения (HODLing) в сети. Масштабный HODLing ограничивает предложение, увеличивая оценочную ‘справедливую стоимость’, и наоборот. На графике ниже показаны периоды, когда рыночная цена торгуется выше классической Реализованной Цены 🔵 (модель пола), но ниже цикла всех временных максимумов. Из этого у нас есть несколько наблюдений:
Время между успешным преодолением Реализованной Цены и установлением нового ATH исторически составляло от 14 до 20 месяцев (с 11-месячным периодом на данный момент в 2023 году).
Путь к новому ATH всегда сопровождался крупными колебаниями в пределах ±50% от активной реализованной цены инвестора 🟠 (показанной в осцилляторах для каждого цикла).
Если история должна быть нашим проводником, то она нарисует карту нескольких месяцев хаотических условий вокруг этой модели ‘справедливой стоимости’ (в настоящее время около 36 тыс. долларов).
Множитель Мэйера - это еще одна популярная модель технической ценообразования для биткойна, которая просто описывает отношение между ценой и 200-дневным скользящим средним. 200-дневное СС является широко признанным индикатором для определения макро-бычьего или медвежьего настроения, что делает его полезной точкой отсчета для оценки перекупленности и перепроданности.
Исторически, перекупленные и перепроданные условия совпадают с значениями множителя Майера, превышающими 2,4 или ниже 0,8 соответственно.
Текущее значение индикатора Майера Мультипл равно 1,47, что близко к уровню ~1,5, который часто образует уровень сопротивления в предыдущих циклах, включая ATH в ноябре 2021 года. Возможно, как индикатор серьезности медвежьего рынка 2021-22 гг., прошло 33,5 месяца с момента преодоления этого уровня, что является самым длительным периодом с 2013-16 гг.
Еще один подход к оценке ‘справедливой стоимости’ биткойна - перевести активность в сети в домен цен с помощью модели цены NVT. Цена NVT стремится к фундаментальной оценке сети на основе ее полезности в качестве расчетного слоя для оценки стоимости, выраженной в долларах США.
Здесь мы рассматриваем 28-дневный 🟢 и 90-дневный 🔴 варианты, обеспечивающие пару быстрых и медленных сигналов, соответственно. Типичная фаза перехода от медвежьего к быковьему рынку предполагает, что более быстрый 28-дневный вариант торгуется выше модели 90-дневного, условие, которое действует с октября.
Показатель премии NVT 🟠 также может использоваться для оценки текущей стоимости относительно более медленного 90-дневного NVT-прайса. Недавнее ралли произвело один из наиболее резких скачков в индикаторе премии NTV с момента рыночного пика в ноябре 2021 года. Это указывает на потенциальный сигнал о ‘переоценке’ в ближайшем будущем по отношению к пропускной способности сети.
Маржинальный инвестор
В предыдущих выпусках этого информационного бюллетеня (WoC 38) мы исследовали огромное влияние новых инвесторов (также называемых краткосрочными держателями) на формирование краткосрочного ценового движения, такого как локальные максимумы и минимумы. С другой стороны, действия долгосрочных держателей имеют более значительное влияние, когда рынок достигает макроэкстремумов, таких как установление новых исторических максимумов или во время болезненных капитуляционных событий и формирования дна (см. Следование умным деньгам и Покупка высоко и продажа низко).
Для усиления влияния поведения STH в следующей диаграмме подчеркивается связь между движениями цен (тенденциями и волатильностью) и изменениями прибыльности этой группы инвесторов:
Поставка STH с прибылью 🟢: Количество монет, удерживаемых STHs ‘в прибыли’, себестоимость которых ниже текущей рыночной цены.
30D-этаж 🟨: Минимальное количество монет STH «в прибыли» за последние 30 дней.
90D-этаж 🟥: Минимальная ‘в прибыли’ поставка монет STH за последние 90 дней.
Эти 30D и 90D индикаторы позволяют нам оценить долю капитала STH, который находится в прибыли на различных временных интервалах. Другими словами, мы можем сравнивать эти следы, чтобы измерить, сколько монет STH было удержано в прибыли менее 30 дней, от 30 до 90 дней и более 90 дней.
Исторически ралли к новым ATH совпадает с показателем 90-дневной метрики выше 2 миллионов BTC, что указывает на умеренно длительное удержание этим когортой (устойчивая база инвесторов). Ралли с октября в основном поднял 30-дневный вариант, что указывает на то, что устойчивого фундамента STH еще не установлено после торговли выше уровня середины цикла $30k (см. WoC 43).
Мы также отмечаем, что следы 2023 года относительно низки по сравнению с прошлыми циклами, что подтверждает относительную тесноту предложения, о которой мы говорили в WoC 46.
Краткосрочный страх и жадность
Следующим шагом является создание инструмента, который идентифицирует периоды повышенного страха и жадности среди этих новых инвесторов, сосредотачиваясь на сигналах перекупки (вершины) или перепродажи (дна). Мы представили STH-Supply Profit / Loss Ratio в WoC 18, который предоставляет пропорциональный взгляд на нереализованную прибыль к убыткам. Как показано на графике ниже:
Коэффициент прибыли/убытка > 20 исторически соответствуют перегреву.
Коэффициенты прибыли/убытка < 0,05 исторически соответствуют перепроданным условиям.
Соотношения прибыли/убытка ~ 1.0 означает точку безубыточности и склонен соответствовать уровням поддержки/сопротивления в рамках действующего рыночного тренда.
C января этот показатель торгуется выше ~1, с несколькими ретестами и поддержкой на этом уровне. Эти условия исторически связаны с паттернами поведения инвесторов, связанными с покупкой на падении, которые часто встречаются во время восходящих трендов.
Мы также отмечаем, что октябрьский ралли поднял этот показатель значительно выше перегретого уровня 20, что сигнализирует о более высоком уровне риска и аналогичном условии ‘перегрева’ для индикатора NTV-Premium.
Вышеупомянутый осциллятор учитывает нереализованную прибыль/убыток, удерживаемый STH, что можно считать их ‘стимулом для расходов’. Следующим шагом является оценка, приняли ли эти новые инвесторы меры и реализовали прибыль (или убыток), вернув снабжение на рынок и создав продажное сопротивление.
Диаграмма ниже отображает четыре различных показателя реализованной прибыли/убытка STHs (все нормализованные по капитализации рынка):
🟢
Объем STH в прибыли на биржах и 🔵
Реализованная прибыль STH🟠
Объем STH зачислен на убытки на биржах и 🔴
Реализованный убыток STH
Важное открытие этого исследования - это выявление периодов, когда происходит чтение как по реализованной прибыли/убытку, так и по объему прибыли/убытку в парах с биржей. Другими словами, STHs отправляют много монет на биржи, и средняя разница между ценами приобретения и отчуждения большая.
С учетом этого, текущий ралли до $44,2 тыс. вызвал высокую степень активности по извлечению прибыли от STH, что указывает на то, что эта группа действовала исходя из своих бумажных доходов, воспользовавшись спросом на ликвидность.
Затем мы можем углубить это наблюдение, выделив дни, когда реализованная прибыль STH увеличилась более чем на одно стандартное отклонение от среднего за последние 90 дней 🟥. Мы видим, что этот индикатор выявил местные пики на протяжении последних трех лет.
Используя тот же рабочий процесс, периоды высоких потерь, вызванных STHs, обычно достигают уровня одного стандартного отклонения во время крупных сбоев. Это сигнализирует о том, что инвесторы паникуют и отправляют недавно приобретенные монеты обратно на биржи для продажи с убытком.
Конечно, мы можем объединить оба этих показателя на одной диаграмме, создав инструмент для определения ближайших перегретых/перепроданных условий на основе поведения расходов когорты STH.
Как мы можем видеть, недавний ралли до 44,2 тыс. долларов сопровождался статистически значимой степенью фиксации прибыли STHs. Вместе с NTV-премией и увеличенным отношением реализованной прибыли/убытка мы видим слияние факторов, указывающих на возможное насыщение спроса (истощение).
Вывод
Биткойн совершил кругосветное путешествие на этой неделе, поднимаясь до новых ежегодных максимумов, прежде чем снова упасть к своему недельному открытию. После столь мощного 2023 года на данный момент, этот ралли в частности, кажется, столкнулся с сопротивлением, причем данные on-chain свидетельствуют о том, что STHs являются ключевым фактором.
Мы представляем серию индикаторов и фреймворков, подчеркивающих местное переоценку и недооценку для Bitcoin. Эти метрики основаны как на базисе затрат инвесторов, так и на технических средних значениях и основополагающих фундаментальных факторах on-chain, таких как объемы транзакций. Затем мы можем искать сходство в метриках (нереализованный) прибыль / убыток, которые показывают, когда инвесторы начинают забирать фишки со стола.
Отказ от ответственности: Данный отчет не предоставляет инвестиционных рекомендаций. Все данные предоставляются только для информационных и образовательных целей. Никакое инвестиционное решение не должно быть основано на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.
