#美联储重启降息步伐 Вчера $BTC и $ETH одновременно обвалились, и многие были в замешательстве: разве ожидания снижения ставок не усиливаются? Почему же рынок падает?

На самом деле, всё сводится к вопросу ликвидности. Если посмотреть на глобальные рынки, можно заметить некоторые сигналы — хотя ожидания снижения ставок действительно растут, этот позитив, похоже, уже почти полностью заложен в цену рынком. Сейчас финансовые рынки, помимо того, что следят за возможным снижением ставок в декабре, всё больше обращают внимание на вероятность повышения ставки по иене.

Рынок облигаций очень хорошо иллюстрирует ситуацию. Доходность краткосрочных облигаций на 1 год не падает, а растёт; по логике, при сильных ожиданиях снижения ставок доходность краткосрочных облигаций должна продолжать снижаться (ведь именно они наиболее чувствительны к ставке), но сейчас она растёт, что говорит о том, что декабрьское снижение ставки уже учтено в цене. Ещё более показательно, что доходность 10- и 30-летних облигаций заметно выросла — если бы инвесторы действительно ожидали дальнейшего снижения ставок, они бы скупали американские гособлигации, а не распродавали их.

Так что же толкает доходность длинных облигаций вверх? Две причины. Сегодняшние данные по PCE показали, что инфляция в сентябре хотя и не продолжила рост, но остаётся устойчивой, что вызывает опасения по поводу возможного будущего скачка инфляции и, соответственно, роста доходности длинных облигаций. Вторая, ещё более важная причина — ожидания повышения ставки по иене, что приводит к распродаже американских облигаций и возврату капитала в японские активы. Снижение ставки по доллару + повышение по иене быстро сокращает разницу в доходности, арбитражные позиции быстро ликвидируются, и в результате доходности американских и японских облигаций одновременно резко растут. Сейчас доходность японских облигаций также ускоряет рост.

Если взглянуть на американские акции, вроде бы все три индекса растут, индекс страха VIX снизился до 15 (на первый взгляд всё выглядит оптимистично), но индекс малых компаний Russell 2000 всё ещё падает. Это говорит о том, что в краткосрочной перспективе аппетит к риску не так уж высок.

В итоге: сейчас доминирующий фактор на финансовых рынках постепенно смещается с ожиданий снижения ставок на ожидания повышения ставки по иене, а потоки капитала меняют направление. $BTC также не может игнорировать эту логику. На следующей неделе в азиатскую сессию стоит обратить внимание на возможные институциональные распродажи, как это было в понедельник с резким падением цены.