Біт小鹿：з Біткойн майнера до «AI другого господаря»

Автор: Лінь Ваньвань

Усі спочатку не думали, що справжнім обмеженням AI є не капітал, не великі моделі, а електрика.

Тривале навантаження електромережі призводить до проблеми: недостатньо електроенергії, чіпи змушені простоювати. За останнє десятиліття в США інфраструктура електромережі відстала, нове велике навантаження підключається зазвичай за 2–4 роки, що робить “доступну електроенергію” дефіцитом в усій галузі.

Генеративний ШІ висуває на поверхню одну жорстоку і первісну істину: справа не в моделях, справа в електриці.

Історія також зробила поворот, крипто-майнінгова компанія, ця група, яка вперше сприйняла електрику як «виробничий ресурс», почала виходити з периферії на центральну сцену капіталу.

Iris Energy (IREN) є зразком цього маршруту. Цього року акції IREN зросли майже на 600% в річному обчисленні, а діапазон за 52 тижні коливався від 5,12 долара до 75,73 долара. Коли зростання біткоїна все ще залишалось привабливим, компанія рішуче виділила електроенергію для переобладнання власного дата-центру з використанням штучного інтелекту.

Коли такі гіганти, як Microsoft, виходять з довгостроковими замовленнями на загальну суму 9,7 мільярда доларів, ринок вперше наочно розуміє реальний шлях «від видобутку до ШІ»: спочатку є електрика та земля, а потім - GPU та клієнти.

Але не всі майнінгові компанії, такі як IREN, обирають ставити все на штучний інтелект. У цій міграції обчислювальних потужностей, що керується електрикою, є й інша стабільна сила, на яку варто звернути увагу - Біт Малий Олень.

Бітдір Технолоджіс Груп (Bitdeer Technologies Group, NASDAQ: BTDR), компанія, заснована крипто-легендою У Цзіханем і розташована в Сінгапурі, володіє майже 3 ГВт електричних ресурсів по всьому світу і з самого початку уникала поверхневих пасток, залежачи від «електропостачання» інших. Коли хвиля ШІ накрила світ, Бітдір не обрала радикальний підхід IREN «все в», а зберегла прибуткову майнінг біткоїнів як «базу», одночасно стабільно модернізуючи частину майнінгових ферм у центри даних ШІ.

Ця стратегія «можна атакувати, можна захищатися» робить її найкращим зразком для спостереження за тим, як глобальні гравці думають і розташовуються в цій гонці потужності.

Для цього ми взяли інтерв'ю у віце-президента компанії Bit Deer з глобального бізнесу дата-центрів Ван Веньгуаня, сподіваючись отримати уявлення про сучасний стан світового дефіциту електроенергії для ШІ, а також про їхнє бачення переходу гірничодобувної промисловості до дата-центрів ШІ, вважаючи це спекуляцією капіталу чи реальним попитом на ШІ? Ми провели глибоке обговорення цієї серії питань.

Чому в США така серйозна нестача електроенергії?

Дослідження: спочатку запитаю про загальне питання, чи вважаєте ви, що ціни на електроенергію будуть продовжувати зростати?

Біткоїн-олень: Я думаю, що так, тому що це важливий взаємозв'язок попиту та пропозиції в майбутньому.

Дослідження: Щодо дефіциту електроенергії в США, на ринку існує думка, що отримати “ліцензію на електроенергію” в США дуже складно?

Біткоїн-олень: справа не в тому, що так званий «дозвіл на електрику» не видається, а в тому, що фізична швидкість розширення електромережі не встигає. Протягом багатьох років після виведення важкої промисловості з США, будівництво електромережі в США не зазнало системного розширення. Після переїзду шахт у США у 2021 році багато «підключених до мережі, підписаних PPA» електроенергій були заблоковані шахтами. З появою впливу ChatGPT, чисті AI-гравці заходять і виявляють, що є велика кількість електроенергії, доступної для негайного використання на майданчиках шахт.

Це пояснює, чому великі компанії готові співпрацювати з гірничими підприємствами: замість того, щоб чекати 2–4 роки, щоб з нуля запустити 500 МВт, краще за 12 місяців модернізувати існуючий парк.

Дії: Коли галузь насправді усвідомила, що «висновки також споживають багато електроенергії»?

Біткоінський олень: приблизно після поширення GPT-4. Оскільки компанії інтегрують моделі в обслуговування клієнтів, офісну роботу, пошук, управління ризиками тощо, попит на розрахунки стає довгостроковим і сценарним, споживання електроенергії не знизилося так, як раніше планувалося.

Це призводить до двох типів змін.

Один з аспектів – оновлення інфраструктури: від більш потужного повітряного охолодження до рідинного / змішаного охолодження, потужність шафи, електропостачання, пожежна безпека та моніторинг повністю підвищуються до рівня AI дата-центру.

Інша стратегія ресурсів: електрика стає справжнім вузьким місцем. Тепер всі говорять не лише про «придбання карт», а про отримання електроенергії та підключення до мережі, довгострокові контракти PPA, графік підключення до мережі, міжрегіональне резервування потужності, за необхідності, як у гірничодобувних компаніях, отримувати електрику з верхнього рівня (самостійне виробництво / пряма покупка).

Насправді у видобувній галузі ми вже давно спостерігаємо ту ж тенденцію: чіпи можна безкінечно розширювати (силікон походить з піску), але електрика не може розширюватися. Ми в Канаді займалися генерацією електроенергії з природного газу для забезпечення електроживлення майданчика — це та ж логіка. Сьогоднішній ШІ практично ідентичний.

Дослідження: Яка різниця в обсязі споживання електроенергії між центрами обробки даних на базі штучного інтелекту та традиційними інтернет-центрами обробки даних?

Біткоїн: це не кількісні зміни, а зміни в масштабах. Раніше 20-30 МВт для традиційних інтернет-центрів даних було чимало, а сьогодні AI-центри даних мають попит у 500 МВт або навіть 1 ГВт. AI перетворює центри даних з “бізнесу шаф” на “електричні інженерії”, все потрібно переоцінити: лінії, підстанції, охолодження, пожежна безпека, надмірність, PUE… Досвід традиційних інтернет-центрів даних все ще корисний, але вже недостатній.

Дія: Чому «електрика» стала найбільш дефіцитним елементом на верхньому рівні?

Bit Deer: Чіпи можна розширити, оскільки вони походять з кремнію та управління потужністю; електрику важче розширити, оскільки вона походить з генерації електроенергії та оновлення електромереж. У минулому майнінг вже пробував «шукати енергію вгору по ланцюгу», включаючи реалізацію проектів з власної генерації в Канаді; шлях AI подібний до цього — хто першим захопить електрику в свої руки, той і отримає перший час для розгортання.

ШІ нове поле бою: від «вибивання GPU» до «вибивання електромережі»

Дослідження: майнінгові компанії переходять до AI дата-центрів, що конкретно потрібно змінити? Раніше всі говорили, що «обчислювальна потужність біткоїна може бути використана для запуску AI», але майнінгові чіпи (ASIC) і GPU, необхідні для AI, не є сумісними. Чому ж тепер майнінгові компанії можуть «надавати обчислювальну потужність для AI»?

Біткоїн: глобальний видобуток колись розділився на дві частини, біткоїн використовує видобувні чіпи ASIC, ефективні, але з обмеженим застосуванням; ефір використовує NVIDIA GPU, універсальні, але вже після переходу на PoS вийшов з видобутку.

Отже, сьогодні під терміном «перехід майданчиків на ШІ» на ринку, в основному, маються на увазі біткойн-майданчики, які здійснюють трансформацію. Основна суть полягає в тому, що майданчики більше не «обчислюють хеш», а модернізують себе на центри обробки даних ШІ.

Це оновлення інфраструктури: зняття ASIC-рейок і заміна їх на GPU-сервери; підвищення електричної системи «достатньо» до професійної системи живлення з N+1/2N резервуванням; оновлення традиційного охолодження повітрям до системи охолодження, здатної витримувати високу щільність GPU; а також стандартизація та аудит приміщення з ущільненням, захистом від пилу, протипожежними заходами.

Виконавши ці чотири кроки, крипто-майнінгова ферма перетвориться з “майнінгової майстерні” на “AI серверну”.

Чому гірничі компанії можуть будувати швидше, ніж великі компанії з ШІ? Електрика.

Штучний інтелект – це бізнес у сфері «електрики та тепла», час на побудову дата-центрів для ШІ становить 3-4 роки, і саме час є найбільшою перешкодою. Майнерські компанії мають на руках ці «тверді активи», тому вони мають перевагу у трансформації.

Динамічний огляд: Нещодавно Microsoft та Amazon уклали багаторічні контракти з крипто-майнінговими компаніями на основі штучного інтелекту. Iris Energy (IREN) підписала контракт з Microsoft на загальну суму 9,7 мільярда, на 5 років; інша компанія Cipher підписала контракт з Amazon Web Services на суму 5,5 мільярда, на 15 років. Це розглядається як один з перших випадків співпраці між майнінговими підприємствами та великими компаніями, як ви це оцінюєте?

Біткоїн-кролик: Iris Energy є перспективною австралійською компанією, яка довгостроково займається майнінгом у США.

Вибір Iris Energy на користь ШІ виглядає як сигнальна ракета: на тлі високих цін на біткойн, коли конкуренти ще розширюють видобуток, компанія відводить частину електроенергії для власного AI дата-центру. Після цього до них починають активно звертатися AI компанії.

Справжня детонація виходить від реальних інвестицій Hyperscaler — наприклад, зобов'язання Microsoft у розмірі приблизно 9,7 мільярда доларів — ринок вперше чітко побачив, що між майнінговими компаніями та великими корпораціями йдеться не лише про «технологічну інтеграцію», а й про «обмін електрикою та часом».

Гарячість штучного інтелекту підвищила потребу в інфраструктурі, відкривши простір для співпраці.

Динаміка: Чому провідні майнінгові компанії на даному етапі легше обираються американськими AI компаніями?

Біткоінський олень: через «доступну електрику + швидкість виконання проєкту». Вибір місць і підключення до мережі в попередньому циклі для майнінгових компаній тепер став попереднім капіталом для AI дата-центрів. Час є найбільшим дисконтувальним фактором, він безпосередньо визначає, хто зможе запуститися в період вікна, отримати клієнтів і сформувати обертальний грошовий потік.

Динаміка: Чи важко вибрати місце для земельної ділянки центру обробки даних AI?

Біткоін олененя: Загалом не великий. У США та в більшості країн справжнім дефіцитом є електрика, а не земля.

Причина дуже проста: місця, де можна отримати велику електрику, в більшості випадків є енергетично багатими районами (газові родовища, вугільні басейни, поблизу гідроелектростанцій тощо), де населення розріджене, а земля коштує дешево.

Наприклад, великі центри обробки даних Bitdeer у Норвегії та Бутані розташовані далеко від населених пунктів, де зосереджені електричні ресурси та низька вартість землі. У США ситуація аналогічна, такі парки не будуть розташовані в центрі міста, а скоріше в більш віддалених місцях, де легше знайти землю і вона дешевша. «Першопринципом» вибору місця є електрика та підключення до мережі, земля зазвичай слідує за електрикою, а не є основним обмеженням.

Дослідження: Штучний інтелект зараз називають «верхнім бізнесом» на зразок «сталевих, електричних, земельних» ресурсів, навіть як ще один вид нерухомості. Як ви на це дивитеся?

Біткоін: Після виходу великої моделі, споживання електроенергії AI значно перевищує очікування більшості людей.

Спочатку всі думали, що «тренування споживає багато електрики, а висновки будуть легкими», але насправді все навпаки: висновки також тривалий час споживають багато електрики після переходу до масового використання. Коли ChatGPT і DeepSeek стають повсякденними, кількість підключень до терміналів зростає, а базовий шум висновків постійно зростає.

З точки зору інженерії, AI по суті є ресурсозатратною галуззю:

Чіпова сторона: під час навчання прискорювальна карта працює з навантаженням майже 100%, природно висока потужність;

Сторона серверної кімнати: тепловий потік значно перевищує традиційні сервери, PUE помітно підвищується, а охолодження також споживає велику кількість електроенергії;

Масштабна сторона: електричні потреби AI дата-центрів різко зросли з 20–30 МВт традиційних інтернет-дата-центрів до рівня 500 МВт або навіть 1 ГВт, що в еру традиційних інтернет-дата-центрів було майже незбагненно.

Отже, порівняння з “нерухомістю” вірне лише наполовину: дійсно потрібні земля, виробничі приміщення та тривалі цикли (період будівництва зазвичай займає 3–4 роки), але те, що вирішує життя і смерть, - це електрика та тепло, чи вдасться вчасно отримати велику потужність для мережі, забезпечити резерв N+1/2N та ефективне охолодження. В цьому аспекті воно дуже схоже на сильну залежність від сталі, електрики та землі.

Які особливості має AI дата-центр?

Дослідження: Які особливості має модель будівництва дата-центрів у США?

Bit Deer: Через обмеження електроенергії в США та історичні шляхи, Hyperscaler часто потребують особистої участі та співпраці з гірничими компаніями для отримання доступної електрики.

Дослідження: Чи можуть іноземні компанії створювати AI дата-центри в США?

Біткоїн Лис: простими словами, AI дата-центр — це потужний регіональний бізнес. Справжнє розгортання потужності в сотні мегават і тисячі кВт все ще очолюють великі компанії в США. Ми обговорюємо тільки AI дата-центри, традиційні інтернет-дата-центри не обговорюються.

Дослідження: Чи може AI Data Center стати інструментом геополітики? Чи вплине це на ваші рішення?

Біткоїн-оленятко: Я згоден з цим висновком.

Основою ШІ є дані, а дані природно підлягають обмеженням щодо суверенітету та безпеки. Щоб запобігти витоку даних і ризикам безпеки, різні регіони також посилюють відповідну політику: навіть якщо США дозволяють іноземним інвесторам створювати центри обробки даних, з урахуванням того, що даних для ШІ стає все більше, країни, скоріш за все, будуть рухатися в напрямку «місцевого розгортання, місцевої відповідності, дані не повинні покидати країну».

Простими словами, штучний інтелект в США знаходиться в США, на Близькому Сході — на Близькому Сході, в Європі — в Європі, регіоналізація буде довгостроковою тенденцією.

Галузева структура та потенціал

Дослідження: Крім IREN та BitDeer, хто ще в гірничодобувній промисловості має потенціал для переходу на AI дата-центри?

Біткоін-олень: щоб побачити, хто має шанси, спочатку треба подивитися, чи є у вас великий електричний потужність, а потім, чи можете ви швидко перетворити майданчик для видобутку в GPU-центр. Тип, який має підключення до мережі + земля + підстанція, а також може реалізувати N+1/2N резервування, рідинне охолодження / висока щільність, такі найпростіше отримати AI контракти.

Інший тип чисто управлінського / легкого активу, коли ви не контролюєте електрику та парк, перехід до AI дата-центру стає пасивним.

В США такі компанії, як Riot, CleanSpark, Core Scientific, TeraWulf, Cipher, які мають ресурси в своїх руках і надійно розширюються, легше потрапляють під увагу великих корпорацій.

Отже, висновок дуже простий: електрика – це квиток, а трансформаційна сила – це швидкість; лише коли обидва ці фактори присутні, ти зможеш бігти попереду.

В цілому ключовим є те, хто контролює «високоякісну, стійку велику навантажувальну електроенергію». Наприклад, компанії з більшою кількістю власних мережевих ресурсів мають більше потенціалу; моделі, що базуються на управлінні, які не мають власної енергії та територій, не мають переваг у цій структурній трансформації.

Про що думає Біт Бобер?

Дії: Яка стратегія та шлях Bit Deer у переході від майнінгу до ШІ?

Біткоїн-олень: Подхід керівника У Цзіцзянь завжди полягав у створенні повного виробничого ланцюга. Біткоїн-олень контролює близько 3 ГВт електроенергії та ресурсів парку, що є нашою найбільшою перевагою на базовому рівні.

Спочатку, коли ми увійшли в AI, ми не передбачали, що «електрика» стане основним вузьким місцем, тому спочатку ми пішли шляхом власного будівництва та експлуатації: ми встановили співпрацю з NVIDIA, стали NVIDIA PCSP, розгорнули невелику кластер H100 у Сінгапурі, запустили власний AI Cloud і взяли на себе зовнішні навчальні проєкти, цей проєкт вже успішно працює.

Потім ми також заклали другий дата-центр у Малайзії. З входженням Hyperscaler у цю галузь та початком співпраці з гірничими компаніями, ми одночасно просуваємо оновлення великих навантажувальних парків до AI дата-центрів: було оголошено про повну реконструкцію приблизно 180 МВт майданчика в Норвегії в AI DC, а також перетворення приблизно 13 МВт майданчика в штаті Вашингтон, США.

В кінцевому підсумку суть AI дуже схожа на криптомайнинг — це бізнес «електрика + інфраструктура»; ми маємо повний ланцюг можливостей, починаючи від електрики, парків до операцій з обчислювальною потужністю, тому перехід до AI відбувається відносно плавно.

Динаміка: Яка основна різниця між Bitdeer та іншими гірничими компаніями, такими як IREN?

Біткоін-олень: три пункти. По-перше, не буде 100% перетворено на AI компанію; за оцінками, на поточному етапі прибуток від криптомайнингу все ще перевищує прибуток від AI дата-центрів, а також майнінг забезпечує стабільний грошовий потік та хорошу віддачу.

Нашою другою перевагою є міжнародна інженерна організаційна спроможність. Команда Bit Deer має безпрецедентні інженерні організаційні та виконавчі здібності в світі. У США звичайний графік для аналогічного центру даних AI займає дві роки, тоді як ми зазвичай можемо впоратися за півтора року. Це досягається завдяки паралельному просуванню та координації в ланцюгу постачання, синхронізації ключових етапів, таких як будівельні роботи, електромеханіка, розподіл електроенергії, охолодження, що дозволяє скоротити звичайний цикл з приблизно 24 місяців до близько 18 місяців, швидше формуючи доступні потужності.

Стратегія третьої компанії залишається стійкою: індустрія ШІ дуже молода, молодша за Крипто, не робити «все-в-одному», прагнути до більш тривалого темпу розвитку.

Дослідження: Де наразі в основному розташована інфраструктура біткоїн-енергії?

Біткоїн-олень: Біткоїн-олень зараз в основному розгортає близько 3 ГВт електроенергії та відповідної інфраструктури в п'яти країнах: США, Канаді, Норвегії, Ефіопії та Бутані, щоб підтримувати будівництво та експлуатацію майнінгових та AI дата-центрів.

Витрати та фінансування

Динамічне спостереження: побачив, що в доповіді Goldman Sachs згадується, що одна AI серверна кімната може коштувати 12 мільярдів доларів. Чи дійсно це так дорого?

Біткоїн маленький: дійсно великий, за масштабом це «десятки разів». Дам тобі зручне для візуального порівняння «людське число»: Біткоїн-майнінг (США): будівництво 1 МВт коштує приблизно 350–400 тисяч доларів. Але будівництво AI дата-центру на 1 МВт коштує приблизно 11 мільйонів доларів. Тому що вложення в AI дата-центр є «важкою механікою + важким стандартом» комплексом: до того ж, в черзі на підключення до мережі, екологічна оцінка / оцінка енергетики, регіональна відповідність, період зазвичай складає 18–36 місяців.

Ви виявите, що сутність AI дата-центру не в тому, щоб «купити кілька карт», а в тому, щоб з'єднати ділянку землі в «місто електрики», здатне поглинати 500MW–1GW, правильно підключити електрику, відводити тепло, забезпечити надмірність і пройти всі вимоги, і все це вимагає великих витрат.

Дослідження: Звідки беруться гроші? Потрібно фінансування?

Біткоін-олень: чесно кажучи, усім потрібно фінансування.

Поділіться, будь ласка, кількома поширеними способами фінансування в галузі:

1. Проектне фінансування / Кредит на інфраструктуру: використовувати парк + обладнання як заставу, спираючись на довгострокові орендні угоди або відчуження обчислювальної потужності (зобов'язання клієнта купувати вашу обчислювальну потужність протягом кількох років), щоб дати банку впевненість.

2. Оренда обладнання / зворотна оренда: орендувати GPU та частину електромеханіки, розподіляючи витрати на тривалий період, без необхідності одноразово витрачати таку велику суму готівки.

3. Довгострокова угода PPA: спочатку зафіксуйте ціну на електроенергію та доступну потужність, тільки тоді боргові інструменти готові надати низькі відсоткові ставки.

4. Співпраця з великими компаніями: великі клієнти / великі компанії надають мінімальні витрати, попередню оплату, гарантії або навіть спільні підприємства (JV), ви отримуєте дешевші кошти.

У співпраці IREN, CoreWeave та Google/Microsoft ці умови можна побачити.

Динамічний моніторинг: Чи буде BitDeer також залучати фінансування? Чи оголосять вони про співпрацю з великими компаніями найближчим часом?

Біткоін-малюк: про це зараз не можна говорити багато.

Висновок

Недовго після закінчення інтерв'ю, Bitdeer представив своє наступне рішення на капітальному ринку.

13 листопада Bitdeer оголосив, що залучить 400 мільйонів доларів шляхом випуску конвертованих пріоритетних облігацій, а також надасть початковим покупцям право на додатковий викуп облігацій на суму до 60 мільйонів доларів протягом 13 днів, в результаті чого загальна сума залучення може сягнути 460 мільйонів доларів. Нові кошти будуть використані для розширення дата-центрів, розробки ASIC-майнерів, розвитку AI та HPC хмарних послуг, а також для загальних корпоративних потреб.

У час, коли електрика стала найдефіцитнішим ресурсом для індустрії ШІ, те, на які ділянки буде витрачено ці 460 мільйонів доларів і скільки мегават нових навантажень буде підключено, значною мірою визначить місце Bit Deer у наступному раунді конкуренції за обчислювальну потужність.

Для Bitdeer ці гроші більше схожі на те, щоб внести оцінки з інтерв'ю до балансу: одна сторона пов'язана з основним грошовим потоком в галузі видобутку, а інша — з бізнес-лінією центрів обробки даних AI, що має великі перспективи. Це не обов'язково відобразиться в доходах та прибутках наступного кварталу, але в найближчі кілька років повільно змінить структуру влади в бізнесі обчислювальної потужності — хто має право сидіти за столом переговорів, а хто лише може стояти в черзі на підключення до мережі.

Дивлячись на результати, історія цього етапу інфраструктури штучного інтелекту не є складною: електрика стала справжнім upstream, час став новою валютою, а активи в компаній-майнерів і показники підключення до мережі перетворилися на «старі активи», які не можна купити навіть за гроші.

Коли метушня навколо моделей та застосувань поступово вщухне, ринок, ймовірно, ще раз перегляне свої рахунки: чиє оповідання звучить гучно, більше не є важливим, компанії, які можуть підключити кожен мегават електрики у світі електричних недуг і стабільно функціонувати, лише вони мають право залишитися на наступному етапі гри.