2024 Q4 шифрування венчурний капітал огляд Які траєкторії приваблюють новий капітал?

Автори: Алекс Торн, Гейб Паркер, Galaxy; переклад: У Ву Чжу, Золотий фінанс

Передмова

2024 рік стане блискучим роком для ринку криптовалют, у січні було запущено спотовий біткойн ETP, а в листопаді були обрані президенти та Конгрес США, які найбільше підтримують криптовалюти в історії. Загалом, ліквідність ринку криптовалют у 2024 році зросла на 1,6 трильйона доларів США, що є зростанням на 88% у порівнянні з попереднім роком, досягнувши 3,4 трильйона доларів США. Лише біткойн додав 1 трильйон доларів США до своєї ринкової капіталізації, досягнувши майже 2 трильйонів доларів США за рік. Наратив криптовалют 2024 року з одного боку підживлюється стрімким зростанням біткойна (який становить 62% від загального прибутку ринку), з іншого боку - впливом мемів та штучного інтелекту. Протягом більшої частини року меми залишалися популярними криптовалютами, і більшість активності в ланцюзі відбувалася на Solana. У другій половині року токени, керовані AI, стали в центрі уваги в сфері біткойн-криптовалют.

Ризикові інвестиції в криптовалюту у 2024 році все ще залишаються складними. Основні біткоїни, меми, AI-агенти не є особливо придатними для ризикових інвестицій. Memecoin можна запустити всього лише кількома натисканнями кнопок, а Memecoin і AI-агентські монети практично повністю існують на блокчейні, використовуючи існуючі інфраструктури. Гарячі галузі з минулого ринкового циклу, такі як DeFi, ігри, метавсесвіт і NFT, або не змогли привернути увагу ринку, або вже були створені, потребуючи менше капіталу, що робить нові стартапи більш конкурентоспроможними. Базова інфраструктура крипторинку та ігор вже переважно створена, і зараз вона знаходиться на пізніх стадіях, оскільки з очікуваними змінами в регулюванні США з боку наступного уряду, ці галузі можуть зіткнутися з конкуренцією з боку укорінених традиційних фінансових посередницьких установ. Є ознаки того, що нові мета-валюти можуть стати важливим двигуном нового припливу капіталу, але ці мета-валюти варіюються від незрілих до дуже нових: серед них виділяються стейблкоїни, токенізація, інтеграція DeFi та TradFi, а також перетин криптовалюти та штучного інтелекту.

Макроекономічні та більш широкі ринкові сили також продовжують чинити опір. Середовище високих процентних ставок продовжує тиснути на індустрію венчурного капіталу, а інвестори менш охоче ризикують на кривій ризику. Це явище стискає всю індустрію венчурного капіталу, але враховуючи її ризики, індустрія криптовалютного венчурного капіталу може бути під особливим впливом. Тим часом великі універсальні венчурні компанії все ще переважно уникали цієї сфери, можливо, після банкрутства кількох відомих венчурних компаній у 2022 році вони все ще відчувають обережність.

Отже, незважаючи на значні можливості в майбутньому, чи то через відновлення існуючих оригіналів та наративів, чи через появу нових оригіналів та наративів, венчурний капітал у криптографії залишається конкурентоспроможним і повільним в порівнянні з бурхливими роками 2021 та 2022. Як торгівля, так і інвестиційний капітал зросли, але кількість нових фондів залишилася на місці, а капітал, виділений венчурним фондам, зменшився, створюючи особливо конкурентне середовище, сприятливе для засновників під час переговорів про оцінку. В загальному, венчурний капітал все ще залишається значно нижчим за рівень попередніх ринкових циклів.

Але зростаюча інституалізація біткоїна та цифрових активів, зростання стабільних монет, а також нове регуляторне середовище можуть врешті-решт вказувати на певну можливість злиття між DeFi та TradFi, а також створювати нові можливості для інновацій. Ми очікуємо, що у 2025 році ризикові інвестиції та інтерес можуть зазнати значного відновлення.

Резюме

• У четвертому кварталі 2024 року венчурний капітал інвестував у криптовалютні стартапи 3,5 мільярда доларів США (зростання на 46% в порівнянні з попереднім кварталом), що охоплює 416 угод (зниження на 13% в порівнянні з попереднім кварталом).
• Протягом 2024 року венчурні капіталісти інвестували 11,5 мільярда доларів у стартапи, що спеціалізуються на криптовалютах та блокчейні, у 2153 угодах.
• Ранні угоди отримали найбільше капіталовкладень (60%), тоді як пізні угоди склали 40% інвестиційного капіталу, що є значним збільшенням порівняно з 15% у третьому кварталі.
• У другому та третьому кварталах середня оцінка венчурних інвестицій зросла, оцінка специфічних угод з криптовалютами зростала швидше, ніж у всій галузі венчурного капіталу, але в четвертому кварталі залишилася на рівні попереднього кварталу.
• Компанії стабільних монет залучили найбільше фінансування, зокрема Tether, яка залучила 600 мільйонів доларів від Cantor Fitzgerald, на другому місці йдуть компанії інфраструктури та стартапи Web3. Компанії Web3, DeFi та інфраструктури займають найбільшу частку за кількістю угод.
• У четвертому кварталі більшість інвестицій спрямувалася на стартапи, що базуються в США (46%), тоді як компанії з Гонконгу склали 17% від усіх інвестиційних капіталів. За кількістю угод США лідирують з 36%, за ними йдуть Сінгапур (9%) та Великобританія (8%).
• У фінансуванні серед 20 нових фондів інтерес інвесторів до венчурних фондів, які зосереджені на криптовалюті, впав до 1 мільярда доларів.
• У 2024 році принаймні 10 криптовалютних венчурних фондів зібрали понад 100 мільйонів доларів.

Венчурний капітал

Кількість угод та інвестиційний капітал

У четвертому кварталі 2024 року венчурні капіталісти вклали 3,5 мільярда доларів у стартапи, зосереджені на криптовалюті та блокчейні (квартал до кварталу зростання на 46%), загалом 416 угод (квартал до кварталу зниження на 13%).

! FMA3slniDjjhpwgscRyJFU9UBWje6r67SU6hXPll.jpeg

Станом на 2024 рік венчурні капіталісти інвестували 11,5 мільярда доларів у криптовалютні та блокчейн стартапи через 2153 угоди.

! O3Vel1yMD9Le4Q87rOras0VJEmJmogryuguyNoxO.jpeg

Інвестиційний капітал та ціна біткоїна

У попередні періоди існувала багаторічна кореляція між ціною біткойна та капіталом, інвестованим у криптостартапи, але минулого року ця кореляція мала труднощі з відновленням. З січня 2023 року біткойн значно зріс, тоді як активність венчурного капіталу важко встигала за темпами. Інтерес розподільників до криптовалютного венчурного капіталу та широкого венчурного капіталу був слабким, а також наративи крипторинку віддають перевагу біткойну, ігноруючи багато популярних наративів 2021 року, що частково може пояснити цю різницю.

! hdAUXoDjTh2WtH6M6qtyyeCtQ4CCNDLWxBE7axag.jpeg

поетапні інвестиції

У четвертому кварталі 2024 року 60% венчурних інвестицій буде інвестовано в ранні компанії, а 40% - у пізні компанії. Венчурні капіталисти залучили нові кошти в 2024 році, а криптоорієнтовані фонди, можливо, все ще можуть отримувати фінансування з масштабних раундів кілька років тому. Починаючи з третього кварталу, все більше капіталу спрямовується на пізні компанії, що частково пояснює, чому Tether залучила 600 мільйонів доларів від Cantor Fitzgerald.

! uHbxkbtKYrsakJ71mDZ31TUe0qr3mtR2CxGNQOjH.jpeg

У сфері торгівлі частка передпосівних угод дещо зросла, залишаючись здоровою в порівнянні з попередніми періодами. Ми відстежуємо частку передпосівних угод, щоб оцінити стійкість підприємницької поведінки.

! APEy4AkoBy5cYgH2GmErwp9GQeXey4BvBmDoH6S7.jpeg

Оцінка та обсяг торгівлі

У 2023 році оцінка криптовалютних компаній, які підтримуються венчурним капіталом, значно знизилася, досягнувши найнижчого рівня з четвертого кварталу 2020 року в четвертому кварталі 2023 року. Однак, з рекордним зростанням біткойна, оцінки та обсяги торгівлі почали відновлюватися у другому кварталі 2024 року. У другому та третьому кварталах 2024 року оцінки досягли найвищого рівня з 2022 року. Зростання обсягу торгівлі та оцінок криптовалют у 2024 році узгоджується зі схожим зростанням у всій сфері венчурного капіталу, хоча відновлення криптовалют є більш потужним. Медіанне оцінення перед торгами в четвертому кварталі 2024 року становить 24 мільйони доларів, середній обсяг угод становить 4,5 мільйона доларів.

! TbtYk83mdxlUwmNdeVjG5FxnTwz0Gm7b2A0W7w6h.jpeg

Категорія інвестицій

Компанії та проекти у категорії “Web3/NFT/DAO/Metaverse/Gaming” залучили найбільшу частку крипто венчурного капіталу у четвертому кварталі 2024 року (20,75%), загальна сума склала 771,3 мільйона доларів. Найбільші три угоди в цій категорії - Praxis, Azra Games та Lens, які залучили 525 мільйонів доларів, 42,7 мільйона доларів та 31 мільйон доларів відповідно. Панування DeFi в загальному обсязі крипто венчурного капіталу пояснюється угодою на 600 мільйонів доларів між Tether та Cantor Fitzgerald, **яка володіє 5% акцій компанії (випускач стейблкоїнів належить до нашої вищої категорії DeFi). Хоча ця угода не є традиційною структурованою угодою венчурного капіталу, ми включили її до нашого набору даних. Якщо виключити угоду Tether, інвестиції в категорії DeFi зайняли б 7-е місце у четвертому кварталі.

! BlN2xb3p4mnsDXySeaexKGches5C1K4aWZR0XIuz.jpeg

У четвертому кварталі 2024 року частка криптостартапів, що займаються створенням продуктів Web3/NFT/DAO/Metaverse та інфраструктури, зросла в квартальному обсязі криптоінвестицій на 44,3% та 33,5% відповідно. Збільшення частки капіталовкладень в загальному обсязі капіталовкладень в основному зумовлено різким зниженням капіталовкладень криптоінвесторів у стартапи Layer 1 та крипто AI, яке з початку третього кварталу 2024 року знизилося на 85% та 55% відповідно.

! FeVGCMNm1wdIoqzotnuth8Rj1KACDwdUEz1ly3Fw.jpeg

Якщо ми розділимо великі категорії на більш дрібні частини, криптопроекти, що будують стейблкоїни, в четвертому кварталі 2024 року залучили найбільшу частку криптовенчурного капіталу (17,5%) з 9 зафіксованих угод на загальну суму 649 мільйонів доларів. Проте угода Tether на 600 мільйонів доларів представляє більшість загального капіталу, інвестованого в компанії зі стейблкоїнами у четвертому кварталі 2024 року. Криптостартапи, що розвивають інфраструктуру, у четвертому кварталі 2024 року залучили другу за величиною частку венчурного капіталу з 53 зафіксованими угодами на суму 592 мільйона доларів (16%). Три найбільші угоди в галузі криптоінфраструктури - це Blockstream, 恒丰集团 і Cassava Network, які залучили 210 мільйонів доларів, 100 мільйонів доларів і 90 мільйонів доларів відповідно. Після криптоінфраструктури стартапи Web3 та біржі займають третє і четверте місця за обсягами фінансування від криптовенчурних компаній, зокрема 587,6 мільйона доларів і 200 мільйонів доларів відповідно. Варто зазначити, що Praxis є найбільшою угодою Web3 у четвертому кварталі 2024 року та другою за величиною угодою, залучивши до 525 мільйонів доларів для будівництва “інтернет-орієнтованих міст”.

! U26JpuVNHe4cK0XamuYF6nWBqfaHDeW3YNpRl4Y2.jpeg

Що стосується обсягу торгів, Web3/NFT/DAO/Metaverse/ігри займають 22% від усіх угод (92 угоди), з яких 37 угод стосуються ігор, а 31 угода - Web3, які є основними факторами. Найбільша гра в четвертому кварталі 2024 року - Azra Games, яка залучила 42,7 мільйона доларів у раунді фінансування серії A. Слідом ідуть інфраструктура та угоди/біржі/інвестиції/кредитування з 77 та 43 угодами відповідно в четвертому кварталі 2024 року.

! AIf0HqsAgmUiDzHDddnIzhlFyfDaMR56LsgbPKRI.jpeg

Проекти та компанії, які надають інфраструктуру для криптовалют, займають друге місце за кількістю угод, що становить 18,3% (77 угод), зростання в порівнянні з попереднім періодом на 11 відсоткових пунктів. На третьому місці, після інфраструктури для криптовалют, розташовані проекти та компанії, які розробляють продукти для торгівлі/обміну/інвестування/позик, займаючи 10,2% (43 угоди) від загального обсягу угод. Варто зазначити, що компанії, які розробляють гаманці та продукти для платежів/винагород, продемонстрували найбільше зростання обсягу угод у порівнянні з попереднім періодом, становлячи 111% і 78% відповідно. Хоча ці відсотки зростання є значними, стартапи, що займаються гаманцями та платежами/винагородами, у четвертому кварталі 2024 року склали лише 22 та 13 угод відповідно.

! ThLHfGZuqVdc98y1Zvrt5mx9AS8qFkhSvSLNklcP.jpeg

Поділити великі категорії зображення на більш детальні частини, проекти та компанії, що будують криптоінфраструктуру, мають найбільшу кількість угод у всіх галузях (53 угоди). На другому місці йдуть криптовалютні компанії, пов'язані з іграми та Web3, які у четвертому кварталі 2024 року здійснили відповідно 37 та 31 угоду, майже в такому ж порядку, як і у третьому кварталі 2024 року.

! 26HsuYsHQGYdKDdA7IIU3n29BvyKqfk3rYAxs6Qn.jpeg

Інвестиції, розділені за етапами та категоріями

Розподіливши інвестиційний капітал та обсяги торгівлі за категоріями та етапами, можна чіткіше зрозуміти, які типи компаній залучають кошти у кожній категорії. У четвертому кварталі 2024 року більшість капіталу в Web3/DAO/NFT/Metaverse, Layer 2s, Layer 1s спрямовано на ранні компанії та проекти. На відміну від цього, значна частина криптовалютного венчурного капіталу, що інвестується в DeFi, торгівлю/біржі/інвестиції/кредитування та видобуток, йде на пізні компанії. Враховуючи відносну зрілість останніх щодо перших, це було передбачувано.

! Q6M633DTuGrmxbNp26R91Y0igvc7MMS7pTRrLo7M.jpeg

Аналіз розподілу інвестиційного капіталу на різних стадіях у кожній категорії може виявити відносну зрілість різних інвестиційних можливостей.

! h4fBr8HbkuedhdhT5dFm0e4pATC1WO7gXWgUnIHi.jpeg

Як і в криптовалютних венчурних інвестиціях, що були здійснені в третьому кварталі 2024 року, значна частина угод, завершених у четвертому кварталі 2024 року, стосується ранніх компаній. Угоди з криптовалютного венчурного інвестування, зафіксовані в четвертому кварталі 2024 року, включають 171 угоду на ранніх стадіях та 58 угод на пізніх стадіях.

! JMd9G4zdUaztdpLy4jbxUrqhCIgsdq8t92BOU061.jpeg

Перевірте частку транзакцій, завершених по етапах, у кожній категорії, щоб отримати глибше розуміння різних етапів кожної інвестиційної категорії.

! lKOChMoVWLMl0xBe4v8OSrmc3FNhfhB3Ht6tpNVs.jpeg

Інвестиції за географічним розподілом

У четвертому кварталі 2024 року 36,7% угод були пов'язані з компаніями, що мають штаб-квартиру в США. Наступними йдуть Сінгапур (9%), Велика Британія (8,1%), Швейцарія (5,5%) та Об'єднані Арабські Емірати (3,6%).

! LJnXwi89B6LUn4qMwjRreChYKli4XSPtMUcgoSmS.jpeg

Компанія, що має штаб-квартиру в США, залучила 46,2% усіх венчурних інвестицій, що на 17 відсоткових пунктів менше в порівнянні з попереднім періодом. Таким чином, венчурний капітал, що виділяється стартапам з штаб-квартирою в Гонконзі, суттєво зріс до 17,4%. У Великій Британії цей показник становить 6,8%, у Канаді - 6%, у Сінгапурі - 5,4%.

! TB4eJklU6IcZDMJQRkyLjLqP71qXDGsyjGLAWyB3.jpeg

Групове інвестування

Компанії та проекти, засновані у 2019 році, займають найбільшу частку капіталу, тоді як компанії та проекти, засновані у 2024 році, мають найбільшу кількість угод.

! MMqXZRDMRL78Q70klidJYKRzzbt9VBTFj3Avbqnz.jpeg

Венчурні інвестиції

Фінансування крипто-ризикових фондів все ще залишається складним. Макроекономічне середовище та неспокій на крипторинку у 2022 та 2023 роках призвели до того, що деякі інвестори не бажають робити такі ж зобов'язання перед крипто-ризиковими інвесторами, як у 2021 та на початку 2022 років. На початку 2024 року інвестори вважають, що процентні ставки істотно знизяться у 2024 році, хоча зниження ставок почне відбуватися лише в другій половині року. З третього кварталу 2023 року загальний капітал, призначений для ризикових фондів, продовжує знижуватися в порівнянні з попереднім періодом, хоча кількість нових фондів у 2024 році зросла.

! uk1RbyPjoYlUng9aeWLJ7KVtSj66lnElcaSLF0nE.jpeg

За річною ставкою 2024 рік стане найслабшим роком для криптовалютних інвестиційних фондів з 2020 року, оскільки 79 нових фондів залучили 5,1 мільярда доларів, що значно менше, ніж у божевільні роки 2021-2022.

! nHqBveFX0Hwuef4w6ucRpOqzjYd2XNpP3T2d6FaZ.jpeg

Хоча кількість нових фондів дійсно трохи зросла в річному вимірі, зниження інтересу розподільників також призвело до зменшення обсягів фондів, які залучили венчурні компанії, середній та медіанний обсяг фондів у 2024 році досягли найнижчого рівня з 2017 року.

! QPmYnKoy7SHU0jNpG01t0pxtAfHTfEST5oHsTzoj.jpeg

Щонайменше 10 венчурних фондів, які активно інвестують у криптовалюти та стартапи в сфері блокчейн, зібрали понад 100 мільйонів доларів для нового фонду у 2024 році.

! KQ9feDOct6l795A3I01WDEAkO89E4cBQoGoBXb56.jpeg

Підсумок

• Емоції поліпшуються, активність також зростає, хоча обидва показники все ще значно нижчі за попередні піки. Хоча ринок ліквідних криптоактивів значно відновився з кінця 2022 року та початку 2023 року, активність венчурного капіталу все ще залишається значно нижчою за попередні бульбашки. Бульбашки 2017 та 2021 років характеризувалися високою кореляцією між активністю венчурного капіталу та цінами ліквідних криптоактивів, проте в останні два роки активність залишалася млявою, тоді як криптовалюти демонстрували відновлення. Зупинка венчурного капіталу викликана багатьма факторами, включаючи “барбелл-ринок”, який ставить біткоїн (та його новий ETF) в центр уваги, а також крайніми новими активностями з боку Meme-токенів, які важко фінансувати і чиє життя під питанням. Люди стають все більш захопленими проектами на перетині штучного інтелекту та криптовалют, а очікувані зміни в регулюванні можуть відкрити двері для можливостей зі стейблкойнами, DeFi та токенізацією.
• Ранні угоди продовжують задавати тренди. Незважаючи на труднощі венчурного капіталу, інтерес до ранніх угод все ще вказує на довгострокове здоров'я більш широкої криптовалютної екосистеми. Група пізніх угод досягла прогресу в четвертому кварталі, але в основному завдяки інвестиціям Cantor Fitzgerald у Tether на 600 мільйонів доларів. Тим не менш, підприємці продовжують шукати інвесторів, готових вкластися в нові інноваційні ідеї. Ми вважаємо, що проекти та компанії, що займаються створенням стейблкоїнів, штучним інтелектом, DeFi, токенізацією, L2 і продуктами, пов'язаними з біткоїном, покажуть хороші результати в 2025 році.
• Справжній ETP може створити тиск на фонди та стартапи. Кілька гучних інвестицій американських розпорядників у спотові біткоїн ETP свідчать про те, що деякі великі інвестори (пенсійні фонди, благодійні фонди, хедж-фонди тощо) можуть звертатися до цієї індустрії через великі інструменти ліквідності, а не переходити на ранні венчурні інвестиції.** Інтерес до спотового ефірного ETP почав зростати, і якщо ця тенденція збережеться, або навіть якщо будуть запущені нові ETP, що охоплюють інші альтернативні блокчейни 1-го рівня, попит на такі сегменти, як DeFi або Web3, також може перейти до ETP, а не венчурного капіталу.**
• Менеджери фондів все ще стикаються з важкими умовами. Хоча у 2024 році кількість нових фондів незначно зросла в порівнянні з минулим роком, загальний капітал, виділений крипто-інвестиційним фондам, трохи нижчий за показники 2023 року. Макроекономічні умови продовжують чинити опір розподільникам, але значні зміни в регуляторному середовищі можуть знову викликати інтерес розподільників до цієї сфери.
• США продовжують домінувати в екосистемі криптостартапів. Незважаючи на те, що регуляторна система є дуже складною та часто ворожою, компанії та проекти, що базуються в США, все ще займають більшість завершених угод та інвестиційного капіталу. Новий президентський уряд і Конгрес стануть найпідтримуючими урядом і Конгресом в історії для криптовалют, ми очікуємо, що домінування США зросте, особливо якщо деякі регуляторні питання, як очікується, будуть закріплені, такі як рамки стабільних монет і законодавство про ринкову структуру, що дозволить традиційним фінансовим компаніям США серйозно розглянути можливість входження в цю сферу.