Cuộc chiến giành quyền phát hành Stablecoin Hyperliquid: Nhiều đối thủ như Paxos, Frax, thực sự là cạnh tranh hay chỉ là màn biểu diễn đã được sắp đặt?

Tác giả: Frank, PANews

Liên kết gốc:

Thông báo: Bài viết này là nội dung được sao chép, độc giả có thể truy cập liên kết gốc để có thêm thông tin. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến nào về hình thức sao chép, xin vui lòng liên hệ với chúng tôi, chúng tôi sẽ sửa đổi theo yêu cầu của tác giả. Việc sao chép chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin, không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, không đại diện cho quan điểm và lập trường của Wu.

Hyperliquid, nền tảng giao dịch phái sinh trên chuỗi nóng nhất, gần đây đã thông báo rằng họ sẽ phát hành stablecoin gốc trên chuỗi của mình, có tên là USDH. Tuy nhiên, không giống như thông lệ trong ngành “nội bộ” hoặc xây dựng giao thức, Hyperliquid đã chọn một con đường chưa từng có - đấu thầu công khai cho các nhà đồng xuất bản thông qua bỏ phiếu xác thực trên chuỗi. Ngay sau khi tin tức được đưa ra, những gã khổng lồ trong không gian stablecoin đã bị chuyển đi, với Paxos, Frax Finance, Agora và những người khác gửi các đề xuất có tính cạnh tranh cao và các nhà phát hành stablecoin khác được đồn đại là đang có kế hoạch tham gia vào các đề xuất và một sự bùng nổ đấu thầu trực tuyến xung quanh “quyền đúc” của Hyperliquid bắt đầu. Cuộc chiến tập trung vào USDC trị giá 5,6 tỷ USD được gửi trên nền tảng Hyperliquid, dự kiến sẽ tạo ra hơn 220 triệu USD thu nhập lãi từ trái phiếu kho bạc hàng năm nếu được thay thế thành công bằng USDH. Doanh thu khổng lồ này sẽ không còn thuộc về các nhà xuất bản bên ngoài mà sẽ được cung cấp lại cho hệ sinh thái Hyperliquid. Sau thông báo, thị trường đã phản ứng nhiệt tình, với giá token gốc của Hyperliquid, HYPE, tăng gần 10% để đáp lại. Loại logic lãi suất nào ẩn đằng sau cuộc chiến giành quyền phát hành stablecoin này? Tại sao các nhà xuất bản lớn sẵn sàng từ bỏ thành quả treo thấp của họ? Ai sẽ là người chiến thắng cuối cùng trong trò chơi phức tạp này? PANews sẽ được chia nhỏ trong bài viết này. Động lực trực tiếp nhất của việc Hyperliquid phát hành stablecoin gốc USDH, một nguồn doanh thu mới trên kho tiền HPL, là một lợi ích kinh tế rất lớn. Hiện tại, có khoảng 5,6 tỷ USD stablecoin trên nền tảng Hyperliquid, 95% trong số đó là USDC. Dự trữ của quỹ được quản lý bởi nhà phát hành, Circle, kiếm lãi từ các khoản đầu tư vào các tài sản rủi ro thấp như Kho bạc Hoa Kỳ, một giá trị hoàn toàn được nắm bắt từ bên ngoài. Hyperliquid, với tư cách là kịch bản ứng dụng và người tạo ra nhu cầu của các quỹ này, đã không thể nhận được một miếng bánh. Bằng cách phát hành USDH, Hyperliquid nhằm mục đích nội tâm hóa giá trị này. Dựa trên lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn hiện tại khoảng 4%, 5,6 tỷ USD dự trữ có thể tạo ra khoảng 220 triệu USD doanh thu mỗi năm. Doanh thu này sẽ vượt qua doanh thu hàng năm hiện tại của kho HPL (hiện khoảng 75 triệu đô la) và trở thành một trong những nguồn doanh thu lớn nhất trên chuỗi Hyperliquid, và không còn nghi ngờ gì nữa, các ưu đãi cho cộng đồng thậm chí còn lớn hơn. Ngoài lợi ích kinh tế, các ưu đãi sinh thái có thể là một cân nhắc khác. Có thể thấy từ thông báo chính thức, lý do đầu tiên được quan chức đưa ra là: “Để cải thiện tính thanh khoản và giảm ma sát của người dùng, cặp giao dịch giao ngay giữa hai tài sản báo giá giao ngay sẽ giảm 80% phí taker, chiết khấu lệnh maker và đóng góp khối lượng giao dịch của người dùng”. Đối với các sàn giao dịch, việc giảm phí giao dịch sẽ là điều bắt buộc để trực tiếp nâng cao khả năng cạnh tranh cốt lõi của họ. Đối với Hyperliquid nói riêng, khối lượng giao dịch giao ngay thấp so với khối lượng giao dịch hợp đồng cũng là một vấn đề cần được giải quyết khẩn cấp. Rốt cuộc, bằng cách tăng giao dịch giao ngay, Hyperliquid có độ sâu giao ngay tốt hơn và cũng có thể tránh được hơn nữa các sự cố thao túng giá của các token như XPL trong quá khứ. Đánh giá từ thông báo chính thức và quy trình đấu thầu, các yêu cầu cốt lõi của Hyperliquid đối với các tổ chức phát hành có thể được tóm tắt thành ba điểm: 1. Một stablecoin được neo với đồng đô la Mỹ và tuân thủ. 2. Thích hợp cho đúc bản địa Hyperliquid. 3. Đội đầu tiên siêu lỏng. Trong số đó, tuân thủ là trọng tâm của việc phát hành stablecoin hiện nay, và nó cũng đã trở thành điều kiện tất yếu đối với stablecoin. Điểm thứ hai, tập trung vào việc đúc tự nhiên của Hyperliquid, có nghĩa là USDH không còn cần phải trải qua cầu nối chuỗi chéo để tham gia vào chuỗi Hyperliquid như USDC. Điều này cung cấp cơ sở cho nhiều khoản tiết kiệm hành vi giao dịch trên chuỗi tiếp theo. Cuối cùng, đối với các đội Hyperliquid đầu tiên, có thể thấy rằng các đội quen thuộc với chuỗi Hyperliquid sẽ được ưu tiên. Điều đáng nói là Jeremy Allaire, đồng sáng lập Circle, cho biết trên mạng xã hội để đáp lại vấn đề này: "Thật tuyệt khi thấy sự cạnh tranh và sẽ tham gia vào hệ sinh thái HYPE một cách quan trọng. Tuy nhiên, đánh giá từ liên kết được đăng bởi Jeremy Allaire, trọng tâm của Circle vẫn là phát hành USDC gốc hơn là cạnh tranh trong USDH. Paxos, Frax Finance và nhiều đấu thầu khác có giá trị riêng Cuộc đấu thầu onchain này cũng thu hút sự tham gia của một số nhà phát hành stablecoin chủ chốt. Tính đến ngày 8 tháng 9, những người tham gia chính bao gồm các nhà xuất bản tuân thủ như Paxos, Frax Finance và Agora, cũng như các dự án gốc trên chuỗi Hyperliquid như Native Markets và Hyperstable. Trong số đó, những công ty quan trọng cần chú ý là Paxos, Frax Finance, Agora, Native Markets, v.v., khá tiêu biểu. Trong số đó, Paxos và Agora là đại diện của sự tuân thủ, Paxos là một công ty ủy thác được quản lý bởi Sở Dịch vụ Tài chính New York (NYDFS), với nền tảng tuân thủ và lợi thế sinh thái của PayPal, Paxos đã phát hành stablecoin BUSD cho Binance. Đề xuất của Paxos đề cập đến việc mua lại 95% lãi suất dự trữ cho HYPE và cam kết tích hợp HYPE vào cơ sở hạ tầng môi giới phục vụ những gã khổng lồ như PayPal, ngoài việc Paxos mua lại Molecular Labs, nhóm phát triển đằng sau các thành phần cốt lõi hiện có của hệ sinh thái Hyperliquid, LHYPE và WHLP. Agora cũng có lợi thế về mặt tuân thủ, với dự trữ của nó được giữ bởi tổ chức tài chính hàng đầu State Street và được quản lý bởi VanEck. Về phân phối doanh thu, giải pháp của Agora là cam kết chia sẻ 100% doanh thu thuần cho hệ sinh thái. Chìa khóa ở đây là “thu nhập ròng” có thể được khấu trừ từ phí lưu ký, chi phí hoạt động, v.v. Tuy nhiên, kế hoạch của Paxos là mua lại HYPE với lãi suất, và cuối cùng, phần tài sản này không được trả lại cho cộng đồng. Là một gã khổng lồ trong không gian DeFi, Frax Finance có lợi thế trong hệ sinh thái DeFi và kế hoạch của họ đề cập rằng nó sẽ được hỗ trợ 1:1 bởi stablecoin frxUSD, bản thân nó cũng được hỗ trợ bởi các tài sản RWA như quỹ trái phiếu kho bạc được mã hóa của BlackRock BUIDL, cũng có sự tuân thủ và bảo mật mạnh mẽ. Ngoài ra, Frax Finance cam kết chuyển 100% lợi suất trái phiếu kho bạc cơ bản trực tiếp và không mất mát cho người dùng của Hyperliquid thông qua các hợp đồng thông minh mà không tính phí bởi chính Frax. Ngoài ra, do thiết kế cơ chế khác nhau, lợi nhuận của Frax cũng có thể cao hơn so với một số stablecoin khác, nhưng phải trả giá bằng một điểm bảo mật nhất định. Native Markets, là một dự án gốc trên Hyperliquid, có lợi thế về tính tự nhiên. Về mặt tuân thủ, họ cũng cho biết sẽ tích hợp hồ sơ tuân thủ toàn cầu và kênh tiền tệ fiat của nhà phát hành Bridge (một công ty Stripe). Về lợi nhuận, Native Markets đã cam kết đóng góp một phần đáng kể thu nhập dự trữ của mình cho Quỹ Hỗ trợ, một giao thức mua lại trên chuỗi tự động cho HYPE. Tuy nhiên, điều này không đồng nghĩa với việc trở lại cộng đồng, và vào ngày 9 tháng 9, một đề xuất bổ sung đã được đệ trình một lần nữa, đặt tỷ lệ trở lại ở mức 50%. Vào ngày 9/9, một gã khổng lồ DeFi khác, Sky (trước đây là MakerDAO), cũng có kế hoạch tham gia phát hành stablecoin của USDH. Sky được đặc trưng bởi hỗ trợ thanh khoản, nói rằng nó cung cấp thanh khoản tức thì 2,2 tỷ USDC và mang lại lợi nhuận chắc chắn là 4,85%, có khả năng tạo ra 250 triệu đô la doanh thu hàng năm cho Hyperliquid. Nhìn chung, các công ty này có điểm mạnh và điểm yếu riêng về tuân thủ, lợi nhuận doanh thu và tính sinh thái. Tuy nhiên, về mặt hoàn trả lợi ích, Frax Finance nên là người chân thành nhất. Đối với cộng đồng, việc lựa chọn nhà phát hành USDH không chỉ đơn thuần là nâng cấp sinh thái. Thay vào đó, nó là một lựa chọn quan trọng khi nói đến tokenomics của HYPE, bối cảnh cạnh tranh của thị trường stablecoin và thậm chí cả triển vọng của không gian DeFi nói chung. Đối với token HYPE, như đã đề cập ở trên, một khi phần lãi trái phiếu kho bạc này được trả lại, nó sẽ trở thành một trong những thu nhập sinh thái lớn nhất, điều này sẽ ảnh hưởng hơn nữa đến kỳ vọng giá trị của HYPE. Gián tiếp, stablecoin có lợi suất lãi suất cao có thể giúp hệ sinh thái hấp thụ nhiều tiền hơn vào thị trường, điều này không chỉ làm tăng độ sâu giao dịch của Hyperliquid mà còn cung cấp một luồng sức mạnh chuyển đổi ổn định của người dùng. Đối với cộng đồng, quyết định này chắc chắn là tích cực. Trong diễn đàn, những tiếng nói ủng hộ cũng chiếm đa số. Tuy nhiên, cũng có những tiếng nói đặt câu hỏi rằng việc bỏ phiếu trên chuỗi chính thức về cơ bản là một chương trình sau quyết định. Tranh cãi lớn nhất được nêu ra bởi một dự án stablecoin gốc Hyperliquid khác, Hyperstable, tin rằng trước đây họ đã cố gắng sử dụng mã USDH nhưng được thông báo rằng mã đã bị đưa vào danh sách đen. Ngoài ra, một số thành viên cộng đồng khác cảm thấy rằng nội dung tổng thể của đề xuất quá chung chung và đặt câu hỏi về các chi tiết tuân thủ cụ thể (chẳng hạn như giấy phép liên bang hoặc giấy phép tiểu bang), chi tiết kỹ thuật, cân nhắc xung đột lợi ích, v.v. trong việc phát hành stablecoin. Thật khó hiểu khi quyết định chính thức về hành vi của nhà xuất bản chỉ là vấn đề sử dụng các đề xuất đơn giản này, chỉ có sẵn trong 5 ngày. Thật vậy, đánh giá từ chi tiết nội dung của đề xuất, đề xuất trên Hyperliquid thường nằm trong khoảng từ hàng trăm từ đến hơn một nghìn từ, có thể chỉ là số lượng từ trong lời nói đầu hoặc tóm tắt so với đề xuất trên các chuỗi công khai khác. Ngoài ra, ngoài đề xuất của Native Markets được đưa ra trong vòng 1 giờ, đề xuất của Frax cũng được phát hành trong vòng khoảng 10 giờ, điều này thực sự nhạy cảm với thời gian trung bình để các tổ chức phi tập trung đưa ra quyết định và không thể tránh khỏi khả năng quan chức sẽ liên hệ trước với ứng viên. Kết luận Bất chấp điều đó, bước đi của Hyperliquid là một hướng đi tốt cho cộng đồng. Nó phản ánh suy nghĩ của quan chức về khối lượng giao dịch giao ngay hiện tại và độ sâu của nền tảng, cũng như tối đa hóa lợi ích cộng đồng. Nhưng mặt khác, ngay cả khi USDH có thể được phát hành nhanh chóng, nó có thể không thể thay thế hoàn toàn USDC trong một khoảng thời gian ngắn, xét cho cùng, là một stablecoin linh hoạt hơn, nó có hiệu suất đã được chứng minh hơn về độ ổn định và chiều sâu của giao dịch. Đối với việc ai kết thúc, đây sẽ là một nghệ thuật cân bằng, và đối với cộng đồng, cho dù đó là quản trị hay chỉ là một gợi ý cũng là một bài kiểm tra kết quả quản trị phi tập trung của Hyperliquid.