Giải thích đề xuất HIP-4: Hyperliquid muốn làm thị trường dự đoán? Bí quyết kinh doanh mới của ông lớn DEX

Tác giả: David, Shenchao TechFlow

Hôm qua, Hyperliquid đã công bố một đề xuất mới, HIP-4.

Giữa sự bùng nổ của các loại tiền ảo livestream và câu chuyện mua lại, đề xuất này dường như không kích thích nhiều cuộc thảo luận trong cộng đồng tiền mã hóa; nhưng sau khi xem xét kỹ nội dung đề xuất, chúng tôi nhận thấy nội dung của nó hướng đến một câu chuyện nóng khác trên thị trường tiền mã hóa gần đây - thị trường dự đoán.

Cốt lõi của đề xuất là ra mắt một sản phẩm giao dịch mới có tên là "Event Perpetuals" (Hợp đồng sự kiện).

Nói một cách đơn giản, Hyperliquid muốn bổ sung chức năng thị trường dự đoán nhị phân trên nền tảng sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn của mình. Người dùng có thể đặt cược vào các sự kiện như "Liệu Fed có tăng lãi suất hay không", "Một token nào đó có lên sàn Binance trong tháng này hay không".

Đáng chú ý là đề xuất này của Hyperliquid có đội ngũ viết khá thú vị: vừa có nhà đầu tư đến từ Framework Ventures, vừa có thành viên từ nền tảng thị trường dự đoán Kalshi, còn bao gồm cả các nhà phát triển của Felix Protocol và Asula Labs.

Tình huống "các đối thủ tham gia xây dựng kế hoạch" không phổ biến, Kalshi tự thân là một trong những người chơi chính trên thị trường dự đoán tuân thủ tại Mỹ.

Điều này có thể ám chỉ rằng, hoạt động dự đoán thị trường của Hyperliquid có thể không nhằm lật đổ các người chơi hiện tại, mà là tìm kiếm một hình thức hợp tác hoặc định vị khác biệt.

Là đầu tàu tuyệt đối trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn, Hyperliquid hiện đang ra mắt HIP-4, liệu có phải đang nhắm đến tiềm năng khổng lồ của thị trường dự đoán để tìm kiếm một phần lợi nhuận, hay đang tìm kiếm sự hỗ trợ cho câu chuyện mới trong hệ sinh thái HYPE?

Bây giờ là việc thuận lợi.

Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã giúp Polymarket nổi bật, với khối lượng giao dịch vượt qua 3,6 tỷ USD. Đến năm 2025, thị trường dự đoán trở thành cưng chiều của các nhà đầu tư: Polymarket vừa quay trở lại thị trường Mỹ bằng cách mua lại QCEX với giá 1,12 tỷ USD, Kalshi hợp tác với Robinhood ra mắt tính năng thị trường dự đoán, với khối lượng giao dịch hàng tháng ổn định trên 800 triệu USD. Ngay cả các ông lớn tài chính truyền thống cũng đang bắt đầu quan tâm.

Tạp chí Time trước đây đã xếp Polymarket vào danh sách "100 công ty có ảnh hưởng nhất năm 2025". Lý do rất đơn giản: thị trường dự đoán đang định nghĩa lại cơ chế phát hiện giá trị thông tin.

Trước sự nhiệt tình của thị trường như vậy, Hyperliquid có không bị lung lay không?

Mặc dù HIP-4 hiện tại chỉ là một đề xuất và cần có sự bỏ phiếu của cộng đồng cũng như xác minh kỹ thuật, nhưng từ mức độ chi tiết của đề xuất và sự tham gia của các bên, điều này rõ ràng không phải là một sự nhất thời.

Điều quan trọng hơn là, đối với Hyperliquid, đây có thể là một doanh nghiệp "thuận tay".

Đầu tiên, khả năng tái sử dụng công nghệ rất cao.

Thị trường dự đoán và hợp đồng vĩnh viễn có kiến trúc kỹ thuật tương tự nhau: đều cần sổ lệnh, đều cần động cơ khớp lệnh, đều cần hệ thống ký quỹ. Đối với Hyperliquid, việc tăng cường phát triển Event Perpetuals có chi phí tương đối thấp, chi phí thử nghiệm có thể kiểm soát. Ngay cả khi kết quả cuối cùng không như mong đợi, nó cũng sẽ không ảnh hưởng quá lớn đến hoạt động kinh doanh chính.

Thứ hai, có sự chồng chéo tự nhiên trong nhóm người dùng.

Những người giao dịch hợp đồng vĩnh viễn và những người cược trên thị trường dự đoán, về bản chất đều là những nhà đầu cơ. Họ theo đuổi sự biến động, tận hưởng sự không chắc chắn, và sẵn sàng đặt cược cho những phán đoán của mình. Hyperliquid đã tập hợp một số lượng lớn người dùng như vậy, tại sao không cung cấp cho họ nhiều trò chơi hơn để chơi?

Cuối cùng, hệ sinh thái HYPE cần một câu chuyện mới.

Là một trong những DEX thành công nhất năm 2024, hoạt động hợp đồng vĩnh viễn của Hyperliquid đã trở nên khá trưởng thành. Nhưng thị trường vốn luôn mong đợi sự tăng trưởng, và token HYPE cũng cần nhiều trường hợp ứng dụng hơn để hỗ trợ định giá. Thị trường dự đoán không chỉ là một doanh nghiệp tiềm năng mà còn là một câu chuyện hay - nó đủ hấp dẫn, đủ sáng tạo, và đủ gần gũi với những xu hướng nóng.

Thay vì nói đây là sự chuyển mình chiến lược, tốt hơn là nói đây là một cuộc thử nghiệm dòng sản phẩm với chi phí thấp. Nếu thành công, sẽ mở ra một đường đua mới; nếu không, nền tảng cơ bản hiện có vẫn còn.

HIP-4: Sự mở rộng sản phẩm khéo léo

Hãy để chúng ta hiểu một vấn đề cốt lõi trước: Tại sao Hyperliquid không thể thêm thị trường dự đoán trực tiếp vào hệ thống hiện tại?

Đề xuất đã đưa ra một ví dụ sinh động: Dự đoán trận đấu NFL.

Giả sử đề bài dự đoán là "Đội trưởng có giành chiến thắng trong Super Bowl không". Nếu sử dụng cách thức hợp đồng vĩnh viễn truyền thống, cần có sự cung cấp giá liên tục từ oracle, cập nhật tỷ lệ cược mỗi 3 giây một lần. Nhưng vấn đề là, tỷ lệ cược trong các trận thể thao không thay đổi liên tục. Sau một lượt tấn công và phòng ngự, tỷ lệ cược có thể thay đổi đột ngột.

HIP-3 (Quy định triển khai thị trường hiện tại của Hyperliquid) giới hạn sự thay đổi giá tối đa 1% mỗi tick. Điều này có nghĩa là, nếu kết quả cuộc thi được xác định, giá từ 0.5 nhảy lên 1.0 sẽ mất tổng cộng 50 phút để hoàn thành.

Trong thời gian này, các trader biết kết quả có thể dễ dàng kiếm lợi từ chênh lệch giá.

Đây là lý do tại sao cần có Event Perpetuals trong đề xuất HIP-4 mới.

Event Perpetuals đã loại bỏ hai cơ chế cốt lõi của hợp đồng vĩnh viễn: oracle liên tục và tỷ lệ phí vốn. Giá cả hoàn toàn được quyết định bởi giao dịch trên thị trường, chỉ xác định kết quả cuối cùng (0 hoặc 1) thông qua oracle khi sự kiện kết thúc.

Thiết kế thú vị bao gồm:

Cơ chế đấu giá mở cửa: Đấu giá tập trung trong 15 phút, tránh sự hỗn loạn của giá khởi điểm.

1 lần ký quỹ tách biệt: không có đòn bẩy, giảm rủi ro thanh lý

Tái sử dụng vị trí: Có thể triển khai ngay thị trường mới sau khi thanh toán thị trường, nâng cao hiệu quả vốn.

Bề ngoài, đây là một đổi mới công nghệ; về bản chất, đây có thể là một thử nghiệm kinh doanh mà Hyperliquid muốn thực hiện.

Việc chuyển từ sản phẩm đơn lẻ sang ma trận sản phẩm là điều rõ ràng. Hợp đồng vĩnh viễn dù có thành công đến đâu, cũng chỉ là một sản phẩm. Nếu Event Perpetuals hoạt động tốt, điều đó có nghĩa là cơ sở hạ tầng của Hyperliquid có thể hỗ trợ nhiều sản phẩm tài chính hơn:

Hôm nay là thị trường dự đoán, ngày mai có thể là quyền chọn, ngày kia có thể là sản phẩm cấu trúc.

Điều quan trọng hơn là, Hyperliquid đã chọn một cách mở rộng thông minh: để người khác tạo ra thị trường.

Theo đề xuất, bất kỳ đội nào muốn tạo ra thị trường dự đoán trên Hyperliquid (được gọi là "Builder" trong đề xuất), đều cần phải đặt cọc 1 triệu HYPE token. Những Builder này có trách nhiệm:

Quyết định tạo ra thị trường nào (chẳng hạn như "Trump có mua Bitcoin hay không")

Cài đặt tham số thị trường (thời gian thanh toán, nguồn oracle, v.v.)

Duy trì hoạt động thị trường (cung cấp thanh khoản ban đầu, quảng bá, v.v.)

Như một sự đền đáp, Builder có thể nhận được tới 50% phí giao dịch cao nhất trên thị trường.

Thiết kế này rất khéo léo. Hyperliquid không cần tự mình phán đoán "thị trường dự đoán nào sẽ bùng nổ", mà để thị trường quyết định. Đội ngũ sẵn sàng đặt cọc 1 triệu HYPE sẽ tự nhiên lựa chọn những thị trường có tiềm năng thanh khoản. Nếu thị trường do Builder tạo ra không ai chơi, thì tổn thất là chi phí cơ hội của Builder; nếu thị trường bùng nổ, cả Hyperliquid và Builder đều thắng.

Điều này cũng giải thích tại sao có người trong đội ngũ Kalshi tham gia viết đề xuất HIP-4 này.

Họ có thể chính là loại Builder chuyên nghiệp mà Hyperliquid muốn thu hút. Kalshi có kinh nghiệm vận hành thị trường trưởng thành, biết loại thị trường dự đoán nào có tính thanh khoản. Nếu họ sẵn sàng đến Hyperliquid để tạo ra thị trường, những gì họ mang đến không chỉ là một thị trường, mà còn là một bộ phương pháp vận hành đã được xác thực.

Đối với một DEX có TVL vượt quá 2 tỷ đô la, mô hình thử và sai như vậy là rất thông minh.

Thách thức và cơ hội

Về lý thuyết, việc DEX làm thị trường dự đoán có vẻ hợp lý.

Kiến trúc công nghệ được tái sử dụng cao. Sổ lệnh, động cơ khớp lệnh, hệ thống thanh toán, quản lý ký quỹ... những thành phần cốt lõi của DEX hợp đồng vĩnh viễn mà thị trường dự đoán cũng cần.

Nhưng thực tế có thể không đơn giản như vậy.

Sự sống động của thị trường dự đoán đến từ sự đa dạng của các thị trường do người dùng tạo ra.

Trên Polymarket, bất kỳ người dùng nào cũng có thể tạo ra thị trường, mô hình UGC này giúp cho nền tảng luôn giữ được sự mới mẻ và tính thời sự.

Và trong đề xuất HIP-4 của Hyperliquid, việc tạo ra thị trường cần phải đặt cọc 1 triệu HYPE. Theo giá hiện tại, điều này tương đương với ngưỡng hàng triệu đô la. Mặc dù điều này có thể đảm bảo chất lượng thị trường, tránh sự tràn lan của các thị trường rác, nhưng cũng có thể kìm hãm sự đổi mới và đa dạng.

Một thách thức khác là sự phân tán của tính thanh khoản.

Hợp đồng vĩnh viễn có thể chia sẻ tính thanh khoản, độ sâu ETH/USD có thể hỗ trợ tất cả các giao dịch liên quan đến ETH. Nhưng thị trường dự đoán thì không, mỗi sự kiện là một bể vốn độc lập.

Điều này có nghĩa là, ngay cả khi Hyperliquid có 2 tỷ USD TVL, phân tán ra hàng trăm, hàng nghìn thị trường dự đoán, thì độ sâu của mỗi thị trường có thể rất hạn chế. Và tính thanh khoản nông sẽ dẫn đến trượt giá quá lớn, làm giảm trải nghiệm của người dùng.

Ngoài ra, người dùng thấy Polymarket và Kalshi thì biết đây là thị trường dự đoán, Hyperliquid vẫn là vị trí tâm trí của DEX vĩnh viễn trong thế giới tiền điện tử, nếu đề xuất được thực hiện, giáo dục và quảng bá người dùng sau đó mới là yếu tố then chốt.

Vậy, cơ hội của Hyperliquid ở đâu?

Một số dự đoán tập trung vào các lĩnh vực ngách của tiền điện tử có thể là con đường thực tế nhất. Chẳng hạn, một mã thông báo nào đó có thể sẽ niêm yết trên sàn CEX lớn trong tháng này hay nâng cấp quan trọng của Ethereum có thể bị trì hoãn...

Người dùng của Hyperliquid trong các thị trường này hiểu biết, quan tâm và sẵn sàng đặt cược hơn người dùng của Polymarket.

$HYPE có phải là tin tốt không?

Trong ngắn hạn, ảnh hưởng có thể hạn chế.

Trước hết, đây chỉ là một đề xuất, vẫn chưa được thực hiện chính thức. Ngay cả khi được thông qua bằng cách bỏ phiếu, từ phát triển đến ra mắt và tạo ra doanh thu thực tế, ít nhất cũng cần vài tháng. Thị trường có thể có một số đồn đoán về kỳ vọng, nhưng rất khó để mang lại hỗ trợ giá bền vững.

Thứ hai, quy mô doanh thu của thị trường dự đoán có sự không chắc chắn. Ngay cả khi Hyperliquid có thể chiếm được 10% thị phần từ Polymarket (khối lượng giao dịch hàng tháng 80 triệu USD), tính theo tỷ lệ phí giao dịch thông thường của DEX là 0,1%, doanh thu hàng tháng cũng chỉ là 80.000 USD. Đối với một dự án có giá trị thị trường hàng tỷ USD, sự gia tăng này là rất nhỏ.

Nhưng về lâu dài, ý nghĩa có thể vượt ra ngoài tài chính.

Đầu tiên, nhu cầu về staking tăng lên.

Nếu HIP-4 thành công thu hút 10-20 Builder để tạo ra thị trường, điều này có nghĩa là 1000-2000 triệu HYPE sẽ bị khóa lại. Mặc dù không nhiều so với tổng cung, nhưng đây là một sự giảm lượng lưu thông thực sự.

Quan trọng hơn, điều này chứng minh giá trị của HYPE như một "giấy phép" - việc nắm giữ HYPE không chỉ cho phép tham gia quản trị mà còn mang lại cơ hội kinh doanh.

Thứ hai, tạo ra giá trị thương hiệu lớn.

Nếu một đội ngũ chuyên nghiệp như Kalshi thực sự sẵn sàng ký quỹ HYPE để tạo ra thị trường, điều này gửi đi một tín hiệu mạnh mẽ: Thương hiệu dự đoán chuyên nghiệp công nhận tương lai của Hyperliquid. Hiệu ứng bảo chứng này có thể có giá trị hơn cả những đóng góp thu nhập trực tiếp.

Thị trường tiền điện tử chưa bao giờ thiếu tiền, mà thiếu đi những câu chuyện. Câu chuyện về DEX hợp đồng vĩnh viễn đã được kể xong, nếu có thể thành công gia nhập thị trường dự đoán, thì mỗi khả năng thêm vào sẽ làm cho mô hình định giá có thêm một biến số.

Khám phá ranh giới của DEX

Tác giả cho rằng, điểm thú vị của đề xuất HIP-4 là một xu hướng thú vị: DEX đang thử nghiệm ranh giới của chính nó.

Từ việc hoán đổi token đơn giản, đến hợp đồng tương lai, rồi đến thị trường dự đoán có thể xảy ra hiện nay, bạn có thể thấy rằng các DEX thành công luôn tích cực mở rộng, biến những giao dịch thuận lợi thành công cụ để tăng giá trị và kinh doanh của chính mình.

Hơn nữa, sự mở rộng này không giống như cách mà các dự án tiền điện tử phổ biến trước đây đã thực hiện, mọi biến động đều muốn phát một thông báo vui để thu hút sự chú ý. Nó giống như một cuộc thử nghiệm khá khiêm tốn, thử nghiệm ranh giới của công nghệ, thử nghiệm mức độ chấp nhận của người dùng, và thử nghiệm độ khoan dung của quy định.

Đối với những người quan tâm đến Hyperliquid, cách tốt nhất thực sự không phải là phân tích quá mức từng đề xuất, mà là chú ý đến xu hướng phía sau các đề xuất.

HIP-4 có thể thành công hoặc thất bại, nhưng hướng mà nó đại diện, như việc nền tảng hóa, sinh thái hóa và tổng hợp hóa của DEX, rất có thể là hướng đi trong tương lai. Những dự án có khả năng mở rộng ranh giới sẽ đạt được hệ số định giá cao hơn; những dự án chỉ đứng im sẽ dần bị gạt ra ngoài lề.

Liệu Hyperliquid có thể giành được một phần trong thị trường dự đoán nhờ vào Event Perpetuals không?

Hãy để thị trường trả lời. Dù sao, đây là một dự đoán đáng để đặt cược.