Bitcoin giảm xuống dưới 100,000 USD, toàn mạng bị thanh lý hơn 700 triệu USD: Thị trường tiền điện tử đã vào cấu trúc thị trường Bear?

Vào tháng 11 năm 2025, giá Bitcoin giảm 3,9% xuống còn 97.956 USD, đã bốc hơi hơn 450 tỷ USD vốn hóa thị trường kể từ đầu tháng 10. Phân tích của 10x Research cho thấy thị trường tiền điện tử đã bước vào cơ chế thị trường Bear được xác nhận, mức hỗ trợ chính đã giảm xuống còn 93.000 USD. Sức mạnh hỗ trợ từng đáng tin cậy - bao gồm các quỹ đầu tư lớn, nhà cấu hình ETF và tài chính doanh nghiệp - đều đã rút lui, nhu cầu tùy chọn bán trên thị trường sản phẩm phái sinh ở khoảng 90.000-95.000 USD tăng vọt, tâm lý thị trường đang có xu hướng xấu đi toàn diện.

Bitcoin cấu trúc kỹ thuật và tâm lý thị trường xấu đi kép

Từ góc độ phân tích kỹ thuật, Bitcoin đã rõ ràng giảm xuống dưới mức tâm lý 100,000 USD và đường trung bình động 100 ngày, đây là lần đầu tiên kể từ tháng 2 năm 2025. Mô hình kỹ thuật của 10x Research đã đánh dấu sự chuyển biến của cơ chế thị trường vào giữa tháng 10, và hiện tại nhiều chỉ báo xác nhận cấu trúc Thị trường Bear: các nhà đầu tư dài hạn tiếp tục giảm bớt nắm giữ, dòng tiền ETF chậm lại, và mức độ tham gia của bán lẻ yếu kém. Mức kỹ thuật quan trọng tiếp theo là 93,000 USD, đây là mức thoái lui 50% của xu hướng tăng năm 2025, nếu mất mức này có thể mở ra không gian giảm xuống 80,000 USD.

Chỉ số độ rộng thị trường cũng xấu đi. Ngoại trừ Bitcoin, chỉ có 3 trong số 50 đồng tiền điện tử lớn nhất giao dịch trên đường trung bình động 200 ngày, trong khi chỉ số Altcoin giảm 35% so với đỉnh điểm. Dữ liệu từ thị trường sản phẩm phái sinh đặc biệt rõ ràng: Số hợp đồng mở cho tùy chọn bán 90.000 USD và 95.000 USD trên Deribit tăng 40%, cho thấy các nhà đầu tư đang tích cực tìm kiếm bảo vệ giảm giá. Tỷ lệ phí vốn chuyển sang giá trị âm, cho thấy các nhà giao dịch hợp đồng vĩnh viễn sẵn sàng trả phí để giữ vị thế bán, đây là tín hiệu giảm giá đầu tiên xuất hiện kể từ năm 2025.

Ngoài ra, dữ liệu từ CoinGlass cho thấy, trong 24 giờ qua, tổng số tiền bị thanh lý trên toàn mạng đã tăng lên 756 triệu USD, trong đó thanh lý lệnh mua là 602 triệu USD và thanh lý lệnh bán là 154 triệu USD. Trong đó, Bitcoin bị thanh lý 273 triệu USD và Ethereum bị thanh lý 229 triệu USD. Trong 24 giờ gần đây, toàn cầu có tổng cộng 198,070 người bị thanh lý, trong đó vụ thanh lý lớn nhất xảy ra tại Hyperliquid - BTC-USD trị giá 10,469.7 triệu USD.

Sự chuyển đổi dòng tiền của tổ chức và ảnh hưởng đến thị trường

Dòng vốn từ các tổ chức từng là động lực chính cho thị trường Bitcoin đang đảo chiều. ETF Bitcoin giao ngay đã trải qua 12 ngày giao dịch liên tiếp với dòng tiền ròng ra, tổng quy mô đạt 1,5 tỷ USD, trái ngược hoàn toàn với dòng tiền liên tục vào trong nửa đầu năm 2025. Mặc dù IBIT của BlackRock vẫn duy trì dòng tiền ròng dương, nhưng tốc độ đã giảm đáng kể, trong khi dòng tiền ra của GBTC của Grayscale nhiều lần vượt quá 500 triệu USD trong một ngày. Sự chuyển biến này phản ánh sự điều chỉnh tổng thể về khẩu vị rủi ro của các nhà đầu tư tổ chức.

Nhiệt huyết của các công ty niêm yết trong việc phân bổ tài chính cũng đã giảm. Kể từ tháng 9, Strategy chưa công bố việc mua Bitcoin mới, trong khi các công ty trước đây hoạt động tích cực như Tesla và Block cũng đã cho biết sẽ tạm ngừng việc phân bổ thêm trong báo cáo tài chính. Một phần lý do cho sự chuyển hướng tập thể này là sự thay đổi trong quy tắc kế toán - quy định mới của Ủy ban Chuẩn mực Kế toán Tài chính Hoa Kỳ (FASB) yêu cầu các công ty ghi nhận sự biến động giá trị của Bitcoin theo giá thị trường, dẫn đến sự gia tăng tính biến động trong báo cáo tài chính hàng quý. Cố vấn quản lý tài chính Catherine Wood chỉ ra: “Khi Bitcoin tăng giá, việc phân bổ tài chính là một bước đi xuất sắc; khi giảm giá, nó trở thành tâm điểm của sự nghi ngờ. Nhiều công ty hiện nay chọn cách đứng ngoài cuộc.”

Danh sách các chỉ số quan trọng của thị trường Bear Bitcoin

• Giá hiện tại: 97,956 USD (giảm xuống dưới 100,000)
• Mức kỹ thuật quan trọng: 93,000 USD (hỗ trợ tiếp theo)
• Rút lui từ đỉnh: 20%+
• Dòng tiền ETF: Liên tục 12 ngày ròng rạc ra
• Nhu cầu tùy chọn bán: Tăng mạnh trong khoảng 90-95,000 USD
• Chỉ số Altcoin: Giảm 35% so với đỉnh.

Bối cảnh kinh tế vĩ mô và mối liên hệ với tài sản rủi ro

Giảm giá Bitcoin xảy ra đồng thời với việc bán tháo các tài sản rủi ro rộng rãi. Lĩnh vực công nghệ của cổ phiếu Mỹ đã giảm 12% từ đỉnh điểm, chỉ số Nasdaq đã phá vỡ đường trung bình động 150 ngày, trong khi chênh lệch lợi suất trái phiếu cao hơn đã mở rộng lên mức cao nhất trong 4 tháng. Mối liên hệ này thường tăng cường khi các câu chuyện cụ thể về mã hóa suy yếu, như Jake Ostrovskis, Giám đốc giao dịch OTC của Wintermute, đã nói: “Khi câu chuyện cụ thể về mã hóa suy yếu, sự tương quan với các tài sản truyền thống sẽ tăng lên. Điều này đã thúc đẩy xu hướng hiện tại.”

Sự không chắc chắn của nền kinh tế vĩ mô là yếu tố thúc đẩy chính. Sự phục hồi làm dịu do việc đóng cửa chính phủ kết thúc nhanh chóng biến mất, trong khi việc công bố dữ liệu kinh tế quan trọng bị trì hoãn khiến các nhà giao dịch khó khăn trong việc đánh giá lộ trình chính sách của Cục Dự trữ Liên bang. Thị trường hợp đồng tương lai lãi suất hiện dự đoán việc cắt giảm lãi suất không vượt quá 50 điểm cơ bản trước năm 2026, thấp hơn nhiều so với dự đoán 150 điểm cơ bản vào đầu năm. Việc định giá lại theo hướng diều hâu này đặc biệt bất lợi cho các tài sản không tạo ra dòng tiền như tiền điện tử, vì chi phí cơ hội nắm giữ tăng lên.

So sánh lịch sử Bitcoin và không gian giảm giá tiềm năng

So với thị trường Bear gần đây, điều này cung cấp một cái nhìn hữu ích. Thị trường Bear vào mùa hè năm 2024 và đầu năm 2025 đã khiến Bitcoin giảm lần lượt 30% và 40%, trong khi mức giảm 20% hiện tại vẫn được coi là nhẹ nhàng. Tuy nhiên, sự thay đổi trong cấu trúc thị trường đã làm cho việc so sánh trực tiếp trở nên phức tạp - mức độ tham gia của các tổ chức cao hơn có thể làm tăng áp lực thanh khoản khi xảy ra giảm giá, trong khi sự hiện diện của ETF lại cung cấp một nguồn cầu mới.

10x Research dựa trên mô hình lịch sử đưa ra hai kịch bản. Trong kịch bản nhẹ nhàng, Bitcoin tìm thấy mức hỗ trợ ở 93,000 USD, sau đó bước vào giai đoạn tích lũy từ 3-6 tháng, rồi phục hồi tăng vào đầu năm 2026. Trong kịch bản nghiêm trọng, giá giảm xuống khu vực 70,000-75,000 USD, hoàn trả toàn bộ mức tăng sau cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024. Xác suất xảy ra kịch bản sau là khoảng 30%, chủ yếu phụ thuộc vào việc thị trường truyền thống có xuất hiện tâm lý tìm nơi trú ẩn rộng rãi hơn hay không.

Kiểm tra quan trọng về độ trưởng thành của thị trường tiền điện tử

Bitcoin giảm xuống dưới 100.000 USD và xác nhận bước vào Thị trường Bear, đang trở thành bài kiểm tra áp lực thực sự đầu tiên kể từ khi thị trường tiền điện tử bắt đầu chuyên nghiệp hóa. Khi dòng chảy ETF chuyển hướng, tài chính doanh nghiệp rút lui và những người nắm giữ lâu dài giảm bớt, chúng ta có thể quan sát được sự kiên cường thực sự của thị trường sau khi cơn cuồng nhiệt giảm bớt. Bài kiểm tra này không hoàn toàn tiêu cực đối với sức khỏe lâu dài của thị trường - nó đã loại bỏ đòn bẩy và đầu cơ, tạo không gian cho một nền tảng vững chắc hơn. Giống như mọi loại tài sản mới nổi đều phải trải qua, sự chuyển mình từ việc chỉ phụ thuộc vào câu chuyện đến việc xây dựng giá trị nội tại thường đi kèm với một quá trình phát hiện giá đau đớn. Ở khía cạnh này, Thị trường Bear hiện tại không phải là kết thúc của câu chuyện tiền điện tử, mà là một chương không thể thiếu.