Chainlink ETF xác nhận lên sàn? Sự thật về danh sách DTCC bị lộ, tiết lộ hai rào cản của SEC

Khi Chainlink xuất hiện trên danh sách tham khảo của DTCC, ngành tài sản tiền điện tử ngay lập tức tuyên bố “LINK ETF đã được xác nhận”. Thực tế, giống như XRP và Bitcoin, đây chỉ là một cập nhật hệ thống thường lệ của DTCC, chuẩn bị cho ETF có thể được phát hành trong tương lai, trước khi SEC cuối cùng phê duyệt. LINK đã vào hệ thống thanh toán, nhưng vẫn chưa được phê duyệt.

Danh sách DTCC không bằng SEC phê duyệt

（Nguồn: DTCC）

Vai trò của DTCC (Công ty Lưu ký và Thanh toán) bắt đầu từ nơi đầu cơ thường dừng lại. Đây là một tổ chức thanh toán sau giao dịch, không phải là cơ quan quản lý, dữ liệu của nó phản ánh tình hình chuẩn bị hoạt động, chứ không phải sự công nhận của chính sách. Bitcoin, Ethereum thậm chí cả XRP đều đã trải qua chu kỳ tin đồn tương tự. Sự phân biệt này là rất quan trọng, vì nó giúp nhà đầu tư nhận thức được thực tế.

Sự khác biệt giữa BTC và ETH là việc niêm yết của chúng diễn ra sau khi công việc chuẩn bị chính thức đã được khởi động, công việc chuẩn bị này bao gồm thay đổi quy tắc sàn giao dịch và tuyên bố đăng ký, và đây chính là nền tảng cho việc phê duyệt ETF. Nếu không có hai thứ này, mã ETF trên trang web DTCC chỉ là một cái vỏ rỗng: một cái cửa trống không có nhà. Hầu hết các ETF mã hóa xuất hiện trong danh sách DTCC cuối cùng sẽ được ra mắt trong vòng 6 tháng, nhưng thời gian biểu này dựa trên việc đã hoàn thành công việc quản lý cơ bản.

Bitcoin ETF sẽ được ra mắt tại DTCC vào tháng 10 năm 2023 và chính thức ra mắt vào tháng 1 năm 2024; trong khi ETF XRP của Canary Capital đã xuất hiện trong danh sách DTCC vào tháng này và chính thức ra mắt hôm nay. Những trường hợp này cho thấy danh sách DTCC thực sự là một tín hiệu tích cực, nhưng không phải là xác nhận cuối cùng. Đối với Chainlink, việc xuất hiện trên danh sách DTCC có nghĩa là cơ sở hạ tầng thị trường đang chuẩn bị cho khả năng ra mắt, nhưng quy trình phê duyệt của SEC mới là yếu tố quyết định.

Giải thích cơ chế phê duyệt kép của SEC

Để tài sản tiền điện tử ETF có thể được niêm yết và giao dịch thuận lợi, cần phải nhận được hai phê duyệt chính theo một trật tự cụ thể. Đầu tiên, sàn giao dịch dự định niêm yết ETF này phải nhận được sự phê duyệt của quy tắc 19b-4. Đề nghị này yêu cầu SEC cho phép sửa đổi quy tắc của sàn giao dịch để niêm yết sản phẩm mới này. Bước này luôn là trở ngại đối với tài sản tiền điện tử ETF.

SEC sẽ đánh giá liệu có “thị trường có kích thước đáng kể” để phát hiện và ngăn chặn hành vi thao túng, hoặc có các cơ chế quản lý thay thế khác có thể đạt được mục đích tương tự. Vấn đề chính của vụ việc Grayscale nằm ở tiêu chuẩn này, buộc SEC phải làm rõ các nguyên tắc liên quan. Cuối cùng, ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay sẽ được phê duyệt vào năm 2024. Lệnh của SEC chỉ ra rằng việc quản lý nhằm đối phó với các hành vi thao túng địa chỉ trên các thị trường như Sở Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME). Đối với Ethereum, các sàn giao dịch có thể sử dụng phân tích tương quan để chứng minh rằng xu hướng giá tương lai và giá giao ngay là nhất quán.

Một khi nhận được phê duyệt 19b-4, nhà phát hành ETF phải nộp tuyên bố đăng ký S-1, mô tả chi tiết cấu trúc quỹ, người quản lý, định giá, rủi ro và phí. SEC sẽ xem xét tài liệu này và có thể đưa ra các câu hỏi tiếp theo, giống như trường hợp của ETF Ethereum. Trước khi tuyên bố S-1 có hiệu lực, không được phép bắt đầu bất kỳ giao dịch nào.

Tóm lại, sàn giao dịch phải đầu tiên nhận được giấy phép niêm yết (mẫu 19b-4), sau đó nhà phát hành phải nhận được giấy phép phát hành (mẫu S-1). Chỉ khi cả hai giấy phép đều được phê duyệt thì ETF mới có thể niêm yết. Năm 2025, SEC đã giới thiệu một khung niêm yết chung nhằm đơn giản hóa hai bước phê duyệt này cho các ETF tài sản kỹ thuật số tương tự như các sản phẩm đã được phê duyệt. Mặc dù điều này thực sự rút ngắn thời gian phê duyệt, nhưng sàn giao dịch vẫn cần chứng minh tính thanh khoản và độ tin cậy về giá của thị trường cơ sở. Đối với các token như Chainlink, việc đồng thời đáp ứng cả hai yêu cầu phê duyệt vẫn đầy thách thức.

XRP và SOL ra mắt ảnh hưởng như thế nào đến thời gian biểu của Chainlink

XRP ETF của Canary Capital chính thức ra mắt hôm nay, đánh dấu một mốc quan trọng sau Bitcoin và Ethereum. Sự ra mắt thành công của XRP cung cấp một tiền lệ mới cho các ETF của các đồng altcoin khác, đặc biệt trong bối cảnh khuôn khổ quản lý của SEC. XRP đã từng đối mặt với vụ kiện chứng khoán từ SEC, nhưng phán quyết của tòa án đã mở đường cho ETF của nó. Trường hợp này chứng minh rằng, ngay cả khi có tranh chấp quản lý đối với tài sản mã hóa, miễn là có thể chứng minh tính thanh khoản của thị trường và độ tin cậy của giá, vẫn có cơ hội nhận được sự chấp thuận cho ETF.

Sự ra mắt của Solana ETF cũng đang được thúc đẩy nhanh chóng. Nhiều công ty quản lý tài sản đã nộp đơn xin Solana ETF, và thị trường dự đoán rằng sẽ có SOL ETF được phê duyệt trong năm 2025. Hiệu ứng chuỗi ra mắt của các ETF đồng tiền điện tử này đã tạo ra một môi trường thuận lợi hơn cho ETF Chainlink. Khung niêm yết chung của SEC có nghĩa là, một khi một ETF đồng tiền điện tử nào đó được phê duyệt, quy trình phê duyệt cho các tài sản tương tự sau đó sẽ trở nên suôn sẻ hơn.

Đối với Chainlink, sự cải thiện môi trường này là con dao hai lưỡi. Một mặt, sự tiên phong của XRP và SOL đã mở đường cho LINK trong việc quản lý; mặt khác, Chainlink cần phải chứng minh tính thanh khoản thị trường và cơ chế phát hiện giá của mình đáng tin cậy như các tài sản đã được phê duyệt. Chainlink không có sản phẩm hợp đồng tương lai trên CME, điều này làm cho việc phân tích mối tương quan trở nên khó khăn hơn. SEC có thể cần phải dựa vào các cơ chế quản lý khác, chẳng hạn như giám sát trực tiếp thị trường giao ngay.

Chuỗi liên kết ETF đối mặt với những thách thức độc đáo

Thiếu sản phẩm tương lai CME: Không thể sử dụng phân tích tương quan tương lai để chứng minh độ tin cậy của giá

Độ phức tạp của việc đặt cọc: Nếu ETF đặt cọc LINK, SEC cần công bố thêm rủi ro.

Tính tích hợp cao của DeFi: Việc sử dụng rộng rãi LINK trong DeFi có thể gây ra vấn đề phân tán tính thanh khoản.

ETF đối với sự thuận tiện và cân nhắc của nhà đầu tư

Nếu Chainlink ETF cuối cùng thuận lợi vượt qua tất cả các bước này, nó có thể thay đổi cách người dùng bản địa tiền điện tử và các nhà đầu tư thông thường tiếp cận tài sản số. Đối với người bình thường, điều này có nghĩa là có thể mua LINK trong cùng một tài khoản môi giới mà họ giữ cổ phiếu Apple hoặc quỹ chỉ số S&P 500. Không cần thiết lập ví, không cần cụm từ khôi phục, và cũng không cần học các giao thức DeFi phức tạp. Việc khai thuế cũng đơn giản hơn: chỉ cần điền vào mẫu 1099, mà không cần phải vất vả xử lý các mẫu điện tử phức tạp như hầu hết người dùng tự bảo hiểm mỗi tháng tư.

Tuy nhiên, sự thuận tiện cũng đi kèm với những đánh đổi. Người nắm giữ ETF cần phải trả phí quản lý, thường dao động từ 0,5% đến 2%, điều này sẽ làm suy giảm lợi nhuận dài hạn. Hơn nữa, còn có thể đối mặt với sự khác biệt theo dõi, tức là khoảng cách mặc dù nhỏ nhưng tồn tại liên tục giữa giá ETF và giá trị thị trường thực tế của đồng tiền mà nó đại diện. Trong trường hợp khối lượng giao dịch thấp, chênh lệch giá ban đầu có thể rất lớn.

Cái quan trọng hơn là chi phí về mặt khái niệm: Các nhà đầu tư ETF hiện không thể sử dụng LINK trong DeFi, cũng như không thể đặt cược hoặc tham gia bỏ phiếu cho các đề xuất quản trị. Họ đang nắm giữ một vị thế trong LINK mà không có giá trị thực tiễn. Đối với những nhà đầu tư thực sự tin vào giá trị của hệ sinh thái Chainlink, hạn chế này có thể là một tổn thất lớn. Các cố vấn tài chính có thể coi ETF tiền điện tử là một loại tài sản ngách trong danh mục đầu tư đa dạng, có thể chỉ phân bổ một vài phần trăm tổng tài sản.

Cách theo dõi tiến độ thực tế để tránh tin đồn

Để phân biệt sự tiến triển thật sự của ETF và tin đồn, nhà đầu tư nên chú trọng vào các bước quy trình chính thức, tài liệu quy định thực tế thay vì ảnh chụp màn hình để chỉ ra rằng việc phát hành ETF đã đạt được tiến bộ đáng kể. Việc nhận được sự phê duyệt 19b-4 từ trang web của SEC hoặc trên Công báo Liên bang có nghĩa là sàn giao dịch có thể hợp pháp niêm yết sản phẩm đó. Tài liệu S-1 có hiệu lực trên hệ thống EDGAR có nghĩa là nhà phát hành có thể chính thức phát hành cổ phiếu ra công chúng.

Thông tin niêm yết của DTCC và NSCC cho thấy nếu cả hai sự việc này xảy ra đồng thời, thì bộ phận hậu cần đã chuẩn bị sẵn sàng, nhưng trước đó thì không. Bất kỳ cuộc thảo luận nào của SEC về giám sát hoặc phân tích liên quan, chẳng hạn như những cuộc thảo luận được đề cập trong lệnh phê duyệt Ethereum, đều tiết lộ hướng đi tư duy của cơ quan này. Với Bitcoin, Ethereum, Solana và giờ là XRP, thị trường hiện đã có một mẫu hình rõ ràng; tuy nhiên, mỗi loại tài sản mới đều sẽ phải đối mặt với bài kiểm tra về tính thanh khoản và tính toàn vẹn của chính nó.

Mã cổ phiếu DTCC có thể gây ra sự bàn luận sôi nổi, nhưng đây chỉ là một bước trong quy trình phát hành ETF. Chỉ khi SEC chính thức phê duyệt hai đơn đăng ký 19b-4 và S-1, toàn bộ quy trình mới được xem là hoàn thành. Vào thời điểm đó, sẽ được chứng minh qua tài liệu chính thức (chứ không phải qua ảnh chụp màn hình), điều này sẽ đánh dấu sự khởi đầu thực sự của thời gian phát hành ETF.