GENIUS luật được triển khai, tương lai của câu chuyện Stablecoin

Gần đây, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua nhiều luật liên quan đến tiền điện tử, trong đó dự luật "GENIUS" dự kiến sẽ sớm trở thành luật chính thức. Điều này đánh dấu lần đầu tiên Hoa Kỳ thiết lập khung quản lý cấp quốc gia cho stablecoin, phát đi tín hiệu rằng stablecoin đang dần bước vào hệ thống tài chính chính thống. Trong khi đó, các trung tâm tài chính lớn khác trên toàn cầu cũng đang tăng tốc, cấu trúc toàn cầu của stablecoin đang trải qua sự tái cấu trúc.

Chỉ trong vài tháng ngắn ngủi, stablecoin đã chuyển từ đối tượng bị giám sát của các cơ quan quản lý sang cơ sở hạ tầng mới được chính thức công nhận. Sự chuyển biến này không phải là ngẫu nhiên, mà là một sự chuyển hướng có cấu trúc do sức mạnh chính sách dẫn dắt. Đặc biệt, sự chuyển hướng về chính sách trong thời kỳ Trump đã đóng một vai trò then chốt. Trump luôn rõ ràng phản đối tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC), ủng hộ con đường đồng đô la kỹ thuật số do thị trường dẫn dắt. Từ việc ủng hộ các doanh nghiệp gia đình ra mắt USD1, đến việc thúc đẩy dự luật GENIUS, Trump đang thực hiện lời hứa trong chiến dịch tranh cử.

Những tín hiệu này đã thúc đẩy các cơ quan quản lý toàn cầu xem xét lại stablecoin. Trong vài tháng, stablecoin đã từ một chủ đề bên lề trong lĩnh vực tiền điện tử trở thành điểm nhấn trong các cuộc thảo luận cấp quốc gia. Ngoài Hồng Kông Trung Quốc, các nền kinh tế lớn trên toàn cầu đã bắt đầu tăng tốc thiết lập khung quy định rõ ràng cho stablecoin. Quy định MiCA của Liên minh Châu Âu sẽ có hiệu lực vào năm 2024, bao trùm toàn diện việc quản lý tài sản tiền điện tử. Hàn Quốc cũng đã đề xuất "Luật cơ bản về tài sản số", đặt ra các điều kiện cho việc phát hành stablecoin.

Việc thông qua đạo luật GENIUS không chỉ là sự nới lỏng của Mỹ đối với Stablecoin, mà còn là sự lựa chọn rõ ràng về con đường đô la kỹ thuật số - từ bỏ tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương, thay vào đó hỗ trợ Stablecoin đô la tuân thủ do khu vực tư nhân phát hành. Tuyên bố này rất có thể sẽ trở thành tham chiếu cho thiết kế quy định của các quốc gia khác, thúc đẩy Stablecoin tham gia vào khung thảo luận chính sách tài chính toàn cầu.

Trong những năm gần đây, thị trường stablecoin chủ yếu được thống trị bởi USDT và USDC, lần lượt đại diện cho "hiệu quả lưu thông" và "tuân thủ minh bạch". USDT tập trung vào lưu thông đa nền tảng và hiệu quả khớp lệnh, chiếm ưu thế tại các sàn giao dịch; USDC thì nhấn mạnh vào tính tuân thủ tài sản và độ minh bạch, phát triển sâu vào các tình huống thân thiện với quy định và khách hàng tổ chức.

Xét về quy mô tổng thể, stablecoin vẫn giữ được xu hướng tăng trưởng. Tính đến ngày 18 tháng 7, tổng giá trị vốn hóa của stablecoin trên toàn mạng khoảng 2620 tỷ USD, tăng hơn 20% so với đầu năm. Điều này cho thấy trong quá trình phục hồi của thị trường tiền điện tử, stablecoin vẫn là "cổng thanh khoản" cốt lõi. Cấu trúc song đầu USDT và USDC vẫn vững chắc, hai đồng này chiếm gần 90% thị phần.

Kể từ năm 2024, ngày càng nhiều doanh nghiệp tài chính Web2 và các lực lượng tài chính truyền thống bắt đầu tham gia, sử dụng stablecoin để xây dựng công cụ thanh toán trên chuỗi. Ví dụ, PYUSD do PayPal phát hành và USD1 được hỗ trợ bởi chính trị mới là những tín hiệu tiêu biểu. Những dự án stablecoin mới nổi này đang thúc đẩy chức năng của stablecoin từ "công cụ thanh khoản Web3" chuyển biến thành cầu nối giá trị kết nối Web3 với hệ thống kinh tế thực. Các tình huống sử dụng của chúng cũng từ từ thâm nhập vào các lĩnh vực đa dạng như tài chính chuỗi cung ứng, thương mại xuyên biên giới, thanh toán cho freelancer, OTC và nhiều lĩnh vực khác.

Tuy nhiên, mặc dù dự luật GENIUS đã mang lại sự công nhận thể chế cho Stablecoin, nhưng cũng đã dẫn đến nhiều yêu cầu tuân thủ hơn, đặt ra ranh giới quy tắc rõ ràng hơn cho sự phát triển của nó. Các tổ chức phát hành cần phải tuân thủ quản lý KYC/AML, quỹ cần phải có sự tách biệt và giám sát của bên thứ ba, và trong những trường hợp cực đoan có thể thiết lập hạn mức phát hành hoặc hạn chế mục đích sử dụng. Điều này có nghĩa là Stablecoin đã được cấp quyền hợp pháp, nhưng cũng chính thức bước vào "vai trò tiền tệ được quản lý".

Liệu Stablecoin có thể vượt qua giới hạn ứng dụng nhãn hiệu của Web3 và trở thành chìa khóa để hoàn thành việc triển khai gia tăng hay không. Tiềm năng tăng trưởng lớn nhất của Stablecoin không nằm trong vòng tròn nội bộ của tiền điện tử, mà nằm trong Web2 rộng lớn hơn và nền kinh tế thực toàn cầu. Sự gia tăng chính của USDT và USDC đã không còn đến từ người dùng tương tác trên chuỗi mà đến từ các doanh nghiệp vừa và nhỏ cũng như cá nhân thương nhân có nhu cầu mạnh mẽ về thanh toán xuyên biên giới, các thị trường mới nổi và khu vực tài chính yếu không thể tiếp cận mạng lưới SWIFT, cư dân của các quốc gia có lạm phát khao khát thoát khỏi sự biến động của tiền tệ địa phương, và các nhà sáng tạo nội dung cùng freelancer không thể sử dụng các nền tảng thanh toán chính thống.

Nói cách khác, sự gia tăng lớn nhất của stablecoin trong tương lai không nằm ở Web3, mà ở Web2. Ứng dụng sát thủ thực sự của stablecoin không phải là "giao thức DeFi tiếp theo", mà là "thay thế tài khoản USD truyền thống". Điều này có nghĩa là, một khi stablecoin trở thành phương tiện cơ bản cho đồng đô la kỹ thuật số trên toàn cầu, nó chắc chắn sẽ tác động đến các vấn đề nhạy cảm như chủ quyền tiền tệ, trừng phạt tài chính và trật tự địa chính trị.

Do đó, giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của Stablecoin chắc chắn sẽ gắn liền với bản đồ toàn cầu hóa của đồng đô la, và cũng sẽ trở thành chiến trường mới giữa các chính phủ, tổ chức quốc tế và các gã khổng lồ tài chính. Bản chất của việc phát hành tiền tệ từ trước đến nay luôn là một sự mở rộng quyền lực, điều này không chỉ phụ thuộc vào dự trữ tài sản, hiệu quả thanh toán, mà còn là sự bảo chứng của tín dụng quốc gia, giấy phép quản lý và vị thế quốc tế.

Nếu muốn thực sự thâm nhập vào hệ thống kinh tế thực từ thế giới tiền điện tử, stablecoin chỉ dựa vào cơ chế thị trường hoặc logic thương mại thì cuối cùng cũng không đủ. Sự hỗ trợ từ việc tuân thủ quy định do sự chuyển hướng chính sách toàn cầu vào năm 2025 mang lại, chắc chắn là một động lực quan trọng để stablecoin trở thành chính thống, nhưng cũng có nghĩa là nó sẽ phải tồn tại trong một cuộc đấu tranh phức tạp hơn. Đây là một cuộc chơi dài hạn, và chúng ta đang ở giai đoạn thực sự bắt đầu của nó.