Trật tự thương mại toàn cầu đang đối mặt với sự tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến thứ hai, vị thế "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin ngày càng trở nên nổi bật.

Tháng 3, thị trường toàn cầu rơi vào tình trạng không chắc chắn về chính sách, khẩn trương tìm kiếm điểm hỗ trợ mới. Chứng khoán Mỹ tăng tốc tái cấu trúc định giá, thị trường tiền điện tử cũng dao động theo tình hình. Ngày 2 tháng 4, chính sách thuế mới được ban hành, trật tự thương mại toàn cầu đang đối mặt với sự tái cấu trúc sâu sắc, các chính sách kinh tế của các quốc gia buộc phải điều chỉnh khẩn cấp. Trong thời điểm này, giữ bình tĩnh trở nên đặc biệt quan trọng. Khi trật tự mới dần hình thành, tâm lý thị trường dự kiến sẽ ấm lên.

Chính phủ Trump đã chính thức công bố vào ngày 2 tháng 4 việc thực hiện chính sách "thuế quan đối ứng toàn diện", áp dụng mức thuế cơ bản ít nhất 10% đối với tất cả hàng hóa nhập khẩu từ Mỹ và áp đặt thêm thuế đối với khoảng 60 quốc gia có thâm hụt thương mại đáng kể. Điều này đánh dấu làn sóng tái cấu trúc mạnh mẽ nhất của trật tự thương mại toàn cầu kể từ Thế chiến thứ hai.

Sau khi thông báo được công bố, thị trường đã dao động mạnh mẽ. Chứng khoán Mỹ và đồng đô la đã giảm mạnh, chỉ số đô la giảm xuống dưới mức 104; hợp đồng tương lai chỉ số Nasdaq giảm hơn 4%, hợp đồng tương lai chỉ số S&P 500 giảm 3,5%. Cổ phiếu của 7 công ty công nghệ lớn nhất Mỹ giảm đặc biệt rõ rệt, cổ phiếu của Apple giảm 7,5% sau giờ giao dịch. Tiền đổ vào tài sản trú ẩn một cách điên cuồng, giá vàng giao ngay đã tăng vọt lên mức cao kỷ lục 3160 đô la/ounce.

Mức thuế tăng lần này cao và phạm vi rộng, vượt xa dự đoán trước đó của Phố Wall. Các nhà đầu tư lo ngại rằng cuộc chiến thuế cuối cùng sẽ ảnh hưởng đến nền tảng tăng trưởng kinh tế Mỹ. Đầu tiên là rủi ro đứt gãy chuỗi cung ứng. Việc áp thuế định hướng đối với ô tô, thép, và sản phẩm công nghệ (một số mức thuế lên tới 25%-50%) buộc các doanh nghiệp phải đẩy nhanh việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng theo khu vực, làm tăng chi phí trong chuỗi sản xuất. Thứ hai là mối lo ngại về vòng xoáy lạm phát. Một ngân hàng đầu tư đã tính toán rằng, sau khi áp dụng các biện pháp đối phó, chỉ số CPI của Mỹ có thể bị đẩy cao thêm 2-2.8 điểm phần trăm.

Một số nhà kinh tế học đã nâng khả năng suy thoái của nền kinh tế Mỹ trong năm nay từ 15% hồi đầu năm lên 40%. Vào tháng 3, một số chỉ số dữ liệu kinh tế của Mỹ đã giảm, mặc dù số liệu việc làm phi nông nghiệp vào cuối tháng 3 cho thấy tỷ lệ thất nghiệp hiện tại của Mỹ là 4.1%, nhưng chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 3 đã giảm từ 64.7 của tháng 2 xuống 57, thấp hơn mức ước tính trung bình của các nhà kinh tế, đồng thời chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi vẫn đạt 2.8% so với cùng kỳ năm trước, xác nhận tình trạng "tăng trưởng kinh tế chậm lại, lạm phát dai dẳng".

Cục Dự trữ Liên bang đã bày tỏ mối quan tâm về sự không chắc chắn của nền kinh tế trong cuộc họp chính sách tháng 3. Một mặt, tăng trưởng kinh tế đang cho thấy dấu hiệu chậm lại, dự báo GDP năm 2025 đã được điều chỉnh giảm từ 2.1% xuống 1.7%; mặt khác, lạm phát lại có tính bám dính mạnh. Trong bối cảnh này, nếu lựa chọn hạ lãi suất, có thể sẽ kích thích giá cả tăng thêm; trong khi đó, duy trì lãi suất cao sẽ làm gia tăng áp lực nợ cho các doanh nghiệp, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan trong quyết định chính sách.

Do đó, vào tháng 3, Cục Dự trữ Liên bang đã quyết định giữ lãi suất không đổi ở mức 5.5%. Sau khi chính sách thuế mới được công bố vào ngày 2 tháng 4, các nhà giao dịch đã tăng cược rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 6 và tích lũy tổng cộng ba lần cắt giảm 25 điểm cơ bản (tức là 0.75 điểm phần trăm) trước tháng 10. Theo báo cáo, xác suất cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 6 của Cục Dự trữ Liên bang đã tăng lên khoảng 70%, trong khi trước khi công bố thuế, xác suất này khoảng 60%.

Trong khi đó, ảnh hưởng của chính sách thuế quan không chỉ giới hạn trong nền kinh tế nội địa của Mỹ và chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang. Kế hoạch "thuế quan đối ứng" mà Trump triển khai, vừa muốn tăng thu nhập ngân sách thông qua thuế, vừa muốn dùng điều này làm đòn bẩy để buộc các quốc gia khác giảm thuế hoặc thực hiện các thay đổi chính sách khác. Hiện tại, các nền kinh tế lớn trên thế giới đang xây dựng danh sách phản制, có phân tích cho rằng, xung đột thương mại toàn cầu đang chuyển từ "xung đột điểm" sang "đối kháng hệ thống". Tương lai, nền kinh tế toàn cầu và thị trường tài chính vẫn cần chịu áp lực trong sự không chắc chắn này.

Thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục xu hướng giảm trong tháng 3, khiến S&P 500 và Nasdaq kết thúc quý đầu tiên của năm 2025 với mức giảm lần lượt là 8.7% và 12.3%, lập kỷ lục giảm quý lớn nhất kể từ năm 2022. Kể từ khi Trump được bầu làm Tổng thống Mỹ vào tháng 11 năm 2024, chỉ số S&P 500 đã giảm từ 6200 điểm xuống còn 5572 điểm, giảm hơn 10%, tương đương với việc bốc hơi 4 nghìn tỷ đô la từ mức đỉnh.

Trong hai năm qua, thị trường chứng khoán Mỹ đã thu hút nguồn vốn toàn cầu do "TINA" (Không có sự lựa chọn nào tốt hơn cổ phiếu) chiếm hơn 50% giá trị thị trường chứng khoán toàn cầu. Trong thời kỳ thịnh vượng của thị trường, tâm lý lạc quan của nhà đầu tư về thị trường chứng khoán Mỹ đã liên tục đẩy giá cổ phiếu lên cao, bỏ qua các rủi ro tiềm ẩn. Tuy nhiên, khi chu kỳ kinh tế tiến triển, sự đánh giá cao này không còn dễ dàng duy trì, và kỳ vọng lạc quan của các tổ chức đối với thị trường chứng khoán Mỹ đang được điều chỉnh: một ngân hàng đầu tư đã hạ mục tiêu cuối năm của chỉ số S&P 500 từ 6500 điểm xuống 6200 điểm, với lý do "rủi ro thuế quan và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận chậm lại". Dự báo tốc độ tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 năm 2025 đã giảm từ 11% xuống 7%, trong khi lợi thế tăng trưởng lợi nhuận của bảy ông lớn công nghệ đang thu hẹp, với khoảng cách so với S&P 493 giảm từ 30 điểm phần trăm xuống 6 điểm phần trăm.

Trong khi đó, sự hỗn loạn trong tín hiệu chính sách của Mỹ càng làm gia tăng sự hoảng loạn trên thị trường. Trump vừa kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, vừa không loại trừ khả năng suy thoái kinh tế; các quan chức Nhà Trắng thì vừa hạ thấp rủi ro suy thoái, vừa thừa nhận những cơn đau chuyển tiếp. Những phát biểu mâu thuẫn này khiến nhà đầu tư cảm thấy bối rối, niềm tin vào thị trường bị ảnh hưởng nặng nề.

Cần lưu ý rằng, dưới tác động động của ba yếu tố là kỳ vọng giảm lãi suất, mức thuế quan và rủi ro suy thoái, đã có những tổ chức rõ ràng chỉ ra rằng, tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của việc đặt cược một chiều vào cổ phiếu Mỹ đã xấu đi đáng kể. Ví dụ, một công ty quản lý vốn đã cảnh báo các nhà đầu tư rằng, trong môi trường này, cần phải phụ thuộc nhiều hơn vào chiến lược đa dạng hóa, không thể mù quáng đặt cược vào sự tăng giá một chiều của cổ phiếu Mỹ.

Chỉ số S&P 500, Nasdaq và "big 7" đồng loạt giảm trong quý đầu năm, Bitcoin cũng chịu tác động kép từ biến động thị trường và sự không chắc chắn của chính sách, nhưng trong bối cảnh rung lắc, hiệu suất của nó vẫn được coi là vững chắc: sau đợt biến động mạnh vào cuối tháng 2, Bitcoin không trải qua đợt giảm đơn phương trong tháng 3, mà thể hiện sự dao động "hình chữ V" với sự giảm sau đó tăng trở lại. Mức giảm hàng tháng thu hẹp còn 2,09%, vượt trội hơn nhiều so với mức giảm 8,2% của chỉ số Nasdaq cùng thời điểm. Trong một khoảng thời gian tương đối dài trong quá khứ, Bitcoin và cổ phiếu công nghệ có xu hướng di chuyển tương tự, thường tăng và giảm cùng nhau. Nhưng trong thời gian bất ổn thị trường lần này, Bitcoin đã có một diễn biến độc lập.

Đặc biệt vào giữa và cuối tháng 3, với việc các cơ quan quản lý của Mỹ bãi bỏ một quy định (cho phép các ngân hàng lưu trữ tài sản tiền điện tử), các tổ chức gia tăng nắm giữ, cộng thêm tín hiệu "giảm lãi suất ba lần trong năm" từ Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 20 tháng 3, Bitcoin đã có một sự phục hồi mạnh mẽ. Nhìn chung, sự điều chỉnh của Bitcoin trong tháng 3 chủ yếu là sửa đổi kỹ thuật, chứ không phải là sự sụt giảm theo xu hướng. Một giám đốc nghiên cứu cho rằng, thị trường đã phần nào "định giá" tác động tiêu cực của thuế quan, và giai đoạn bán tháo tồi tệ nhất có thể đã kết thúc.

Mặc dù thị trường tiền mã hóa hiện tại vẫn bị bao trùm bởi bóng dáng của chính sách thuế mới nhất, nhưng sự công nhận và tiến trình quản lý của chính phủ Hoa Kỳ đối với lĩnh vực tài sản tiền mã hóa đã trở nên rõ ràng hơn, một loạt các biện pháp đang trải đường cho sự phát triển lâu dài của ngành.

Đầu tiên là vào ngày 6 tháng 3, Trump đã ký một sắc lệnh hành chính, chính thức thành lập "Dự trữ Bitcoin chiến lược" (SBR), đưa khoảng 200.000 BTC mà chính phủ liên bang trước đó đã tịch thu vào dự trữ, rõ ràng là trong bốn năm sẽ không bán ra. Đây là lần đầu tiên chính phủ Hoa Kỳ quản lý Bitcoin như một tài sản quốc gia vĩnh viễn, đánh dấu sự xác lập vị thế "vàng kỹ thuật số" của nó. Sắc lệnh hành chính này tuy không phải là luật, nhưng đã đặt nền tảng cho các chính sách tiếp theo.

Thứ hai, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đang dần nới lỏng lập trường cứng rắn lịch sử của họ đối với tiền điện tử, đã tổ chức hội nghị bàn tròn về tiền điện tử đầu tiên vào tháng 3 và dự kiến sẽ tổ chức thêm 4 hội nghị bàn tròn về giao dịch, lưu ký, token hóa và DeFi vào tháng 4, tháng 5 và tháng 6 năm nay, rõ ràng chuyển từ "thực thi chính" sang "hợp tác và xây dựng quy tắc", được coi là bước đệm quan trọng cho khung pháp lý. Đặc biệt là khi các cơ quan quản lý tuyên bố bãi bỏ một quy định nào đó, có nghĩa là các ngân hàng cuối cùng có thể hợp pháp lưu ký tài sản tiền điện tử, dự kiến đến quý 2 năm 2025 sẽ có hơn 200 tỷ USD vốn từ các tổ chức vào thị trường qua kênh ngân hàng.

Sự nhiệt tình của các nhà đầu tư tổ chức đối với tài sản tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin, cũng đang tiếp tục gia tăng. Vào ngày 31 tháng 3, Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu đã phát hành một bức thư dài 27 trang gửi tới các nhà đầu tư. Trong thư, ông đã đưa ra một cảnh báo với giọng điệu vô cùng nghiêm túc: nếu Mỹ không thể kiểm soát hiệu quả khoản nợ và thâm hụt ngân sách đang gia tăng, thì "ngai vàng đồng tiền dự trữ toàn cầu" mà đồng đô la đã chiếm giữ trong nhiều thập kỷ có thể sẽ bị thay thế bởi các tài sản kỹ thuật số mới nổi như Bitcoin. Đáng chú ý, Giám đốc điều hành này đã nhắc đến Bitcoin 7 lần và đồng đô la 8 lần trong bức thư, điều này làm nổi bật sự quan trọng của Bitcoin trong bối cảnh tài chính hiện tại, đồng thời ngụ ý vai trò tiềm năng của nó trong sự biến đổi của cấu trúc kinh tế toàn cầu.

![Báo cáo macro tháng 9: Trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận về Bitcoin "vàng kỹ thuật số" được củng cố](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3099db53422667828047dc8036227156.webp01

Kể từ khi chính sách thuế quan của Trump có hiệu lực vào ngày 2 tháng 4, triển vọng kinh tế của Mỹ càng trở nên mơ hồ. Nếu kinh tế Mỹ không rơi vào suy thoái sâu sắc dưới chính sách thuế quan và Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 6, Bitcoin có khả năng sẽ chứng kiến sự đảo chiều trong quý II. Trong thời kỳ kinh tế bất ổn, tính khan hiếm và đặc tính an toàn của Bitcoin sẽ càng trở nên nổi bật. Một khi khẩu vị rủi ro của thị trường phục hồi, Bitcoin, như một loại tài sản mới nổi, phù hợp với nhu cầu tiềm tàng của thị trường về các phương tiện bảo hiểm và lưu trữ giá trị mới, có khả năng sẽ vượt qua các mức kháng cự quan trọng và đón nhận sự định giá lại giá trị.

Thị trường tháng 3 đã dao động giữa "lo ngại về lạm phát đình trệ" và "chính sách nới lỏng", về lâu dài, nếu thuế quan được áp dụng làm gia tăng lạm phát và xói mòn tín dụng của đô la Mỹ, sẽ buộc dòng vốn chuyển sang tài sản phi chủ quyền. Một CEO của công ty quản lý tài sản đã đặt câu hỏi trong thư gửi nhà đầu tư: "Liệu Bitcoin có thể làm lung lay quyền lực của đô la không?", điều này không phải là vô lý, ông nhắc nhở chúng ta rằng biến số mang tính đột phá nhất trong việc tái cấu trúc trật tự tài chính toàn cầu đã xuất hiện.

![Báo cáo vĩ mô tháng: Trật tự thương mại toàn cầu đang trải qua sự tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6f2c2ce3ae7c692ce4b70a97452f1b77.webp(

![Báo cáo macro tháng về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đối mặt với làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9310309ab6fc7568dd72391e000bbd93.webp(

![Báo cáo vĩ mô tiền điện tử tháng: Trật tự thương mại toàn cầu đón nhận làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Chiến tranh Thế giới thứ hai, sự đồng thuận "vàng kỹ thuật số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f99a1b7b4790c41f67f38146bf3c3b91.webp(

![Báo cáo vĩ mô tháng về tiền điện tử: Trật tự thương mại toàn cầu đón làn sóng tái cấu trúc lớn nhất kể từ Thế chiến II, sự đồng thuận "vàng số" của Bitcoin được củng cố])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8c8e407471e26d8805384cdf47edcee9.webp(