Nghiên cứu ảnh hưởng của Token liên quan đến chính trị đối với thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, một bài viết được công bố trên Economics Letters đã phân tích sự kiện một nhân vật chính trị nổi tiếng phát hành Meme coin, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản điều khiển. Trong sự kiện này, tín hiệu chính trị đã khuếch đại động lực đầu cơ, làm nổi bật vai trò quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Động thái chính trị ngày càng ảnh hưởng đến thị trường tài chính, trong khi thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực quan trọng giao thoa giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, khi một ứng cử viên quan trọng của Đảng Cộng hòa chuyển sang ủng hộ tài sản kỹ thuật số, tuyên bố sẽ biến Mỹ thành "thủ đô tài sản tiền điện tử toàn cầu", và đưa tài sản tiền điện tử vào trung tâm chương trình kinh tế của mình. Thị trường do đó dự đoán trong thời gian có thể của ông sẽ có những chính sách thân thiện hơn.

Các dự kiến này sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên này đã phát hành đồng Meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá đồng này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ đô la, và giá trị thị trường vượt qua đồng Meme lớn nhất lúc bấy giờ là DOGE lên tới 4 tỷ đô la.

Ngày hôm sau, việc phát hành một đồng Meme khác liên quan đến gia đình của ông đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính chất đầu cơ mà còn tạo ra một cú sốc ngoại sinh đáng kể, với ảnh hưởng vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng lớn hơn.

Nghiên cứu này nhằm khảo sát sự kiện này đã ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử như thế nào, vừa là tín hiệu chính trị vừa là sự kiện tài chính. Tập trung chủ yếu vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng Meme này ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?

2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?

3. Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các tài sản tiền điện tử khác nhau phản ứng khác nhau dựa trên cơ sở công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hút đầu cơ của chúng?

Để trả lời những câu hỏi này, bài viết sử dụng mô hình Baba-Engle-Kraft-Kroner(BEKK) đa biến điều kiện tự hồi quy phương sai không đều(MGARCH), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa biến động và tương quan theo thời gian.

Bài viết này chọn ra mười loại tài sản tiền điện tử có vốn hóa thị trường hàng đầu để thực hiện nghiên cứu thực nghiệm, phát hiện rằng sau khi phát hành đồng Meme này, tồn tại hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy có hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra sự thay đổi lớn trong động thái thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng cao nhất do mối liên hệ chiến lược và cơ sở hạ tầng của chúng. Trong khi đó, các loại tài sản tiền điện tử chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện độ bền vững mạnh mẽ, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các đồng Meme khác như Dogecoin và Shiba Inu lại xuất hiện sự mất giá, có khả năng nguồn vốn đã chuyển sang các đồng Meme mới phát hành.

Thật vậy, việc phát hành đồng Meme này diễn ra trong một môi trường chính trị phân cực cao độ tại Mỹ, và những nhân vật chính trị đứng sau nó có mối liên hệ chặt chẽ với những cảm xúc chính trị mạnh mẽ, điều này làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo chứng của nhân vật chính trị này tượng trưng cho một cơ hội đầu cơ độc đáo, tạo ra một "hiệu ứng theo đuổi" mạnh mẽ; trong khi những nhà đầu tư khác lại nhận ra rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của họ, và đã có lập trường thận trọng hơn. Sự phân cực này giải thích cho sự biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt được quan sát – từ sự nhiệt tình đối với sự hỗ trợ chính trị dự kiến, đến sự hoài nghi về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Trong những năm gần đây, hiệu ứng lây lan trong thị trường tài sản tiền điện tử ngày càng thu hút sự chú ý, vì chúng có ý nghĩa quan trọng đối với sự ổn định tài chính, quản lý rủi ro và đa dạng hóa danh mục đầu tư. Các nghiên cứu hiện có chủ yếu tập trung vào sự lan tỏa giữa các tài sản tiền điện tử, hoặc sự lan tỏa giữa tài sản tiền điện tử và tài sản tài chính truyền thống, tiết lộ các mẫu kết nối, rủi ro lây lan và truyền dẫn biến động. Tuy nhiên, hầu hết các nghiên cứu này đều chú trọng đến các yếu tố tài chính hoặc kỹ thuật, như sự sụp đổ thị trường, hạn chế thanh khoản hoặc đổi mới blockchain. Các tín hiệu chính trị, đặc biệt là các cơ chế lây lan liên quan đến token có liên quan đến chính trị, vẫn là khoảng trống nghiên cứu.

Nghiên cứu này là bài nghiên cứu đầu tiên phân tích ảnh hưởng của các token liên kết chính trị đối với thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách thức kể chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Hơn nữa, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào những cú sốc tiêu cực như sự sụp đổ giá Bitcoin, sự sụp đổ của Terra-Luna, hoặc sự phá sản của FTX hay Ngân hàng Silicon Valley, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của những cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị thúc đẩy lên thị trường. Đặc biệt đáng chú ý là, có bằng chứng cho thấy ảnh hưởng của cú sốc tích cực đối với sự biến động của tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn so với cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp tài liệu tham khảo quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất của phản ứng thị trường đối với các token liên kết chính trị, và nhấn mạnh cách thức đặc điểm của tài sản ảnh hưởng đến động lực lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

( 2.1 Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu này sử dụng dữ liệu độc quyền về giá giữa của giá đóng cửa mỗi phút )close mid-price###, bao gồm 10 loại tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có vốn hóa lớn nhất: Bitcoin (Bitcoin, BTC), Ethereum (Ethereum, ETH), Ripple (Ripple, XRP), Solana (SOL), Dogecoin (Dogecoin, DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (Shiba Inu, SHIB), Polkadot (DOT) và Litecoin (Litecoin, LTC). Dữ liệu được lấy từ một sàn giao dịch tập trung ở Mỹ đã được nghiên cứu trước đây sử dụng rộng rãi, cụ thể là dữ liệu từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu này bao gồm tổng cộng 20,160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi đồng Meme này được phát hành vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, giúp thuận tiện cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Theo cách làm trong tài liệu hiện có, nghiên cứu này sử dụng công thức sau để tính toán lợi nhuận từ Tài sản tiền điện tử:

Lợi suất = ln(Pt ∕Pt−1)

Trong đó Pt biểu thị giá của tài sản số tại thời gian t.

Thời gian sự kiện được xác định là 02:44 UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là công bố chính thức lần đầu tiên về việc phát hành Meme coin của Tổng thống Mỹ mới. Tính toán lợi nhuận bất thường tích lũy để đánh giá hiệu ứng thông tin lan tỏa. Bài viết này tính toán lợi nhuận trung bình của mỗi loại tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu tương đối ổn định trong giai đoạn trước. Sau đó, từ lợi nhuận thực tế trong giai đoạn mẫu trừ đi chuẩn này, thu được lợi nhuận vượt trội trên thị trường và thông qua việc cộng dồn để có được CARs.

( 2.2 phương pháp

Sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt đồng Meme này đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả sử rằng lợi nhuận logarit tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, thiết lập mô hình như sau:

rt|Ωt−1 ∼ N)0,Ht(

Ht = C'C + A'rt−1r't−1A + B'Ht−1B

Trong đó,

C = [c11 0 0; c21 c22 0; c31 c32 c33]

A = [a11 a12 a13; a21 a22 a23; a31 a32 a33]

B = [b11 b12 b13; b21 b22 b23; b31 b32 b33]

H biểu thị ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, để đảm bảo tính ổn định và tính xác định dương của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây lan. Xét đến khả năng xảy ra vấn đề lỗi loại I khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, bài viết này đã sử dụng mức ý nghĩa nghiêm ngặt hơn α=0.001.

Kết quả

) 3.1 Hiệu ứng vượt mức biến động

Trong cấu trúc hiệp phương sai được hiển thị trong hình 1(b), sự tương quan giữa các tài sản tăng lên đáng kể trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này hỗ trợ giả thuyết "sự kiện đã gây ra hiệu ứng lây lan biến động". Tương tự, hình 1###a( cho thấy biên độ biến động của lợi nhuận logarit ổn định trong cùng một khoảng thời gian tăng lên, phản ánh sự gia tăng bất ổn của thị trường và tốc độ điều chỉnh nhanh hơn. Tất cả các bảng bên phải của hình ảnh đều cho thấy lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đều có biến động mạnh trong thời gian sự kiện, càng nhấn mạnh ảnh hưởng hệ thống của sự kiện này.

!7384155

Bảng 1 trình bày phương sai điều kiện động được ước tính thông qua mô hình BEKK-MGARCH, kèm theo thống kê kiểm định t tương ứng, nhằm xác thực sự tồn tại của hiệu ứng lây lan. Kết quả cho thấy, sự kiện này thực sự đã gây ra lây lan tài chính và hiệu ứng tràn ngập trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số phương sai sau sự kiện đều có ý nghĩa tại mức độ ý nghĩa 0.001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, phương sai của chúng tăng lên một cách đáng kể, cho thấy sự liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, mặc dù SHIB và DOT cũng đạt mức ý nghĩa 0.01, nhưng ảnh hưởng của chúng yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP lại có phương sai giảm sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng tràn ngập không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả làm nổi bật ảnh hưởng cấu trúc của sự kiện phát hành Meme coin đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384156

) 3.2 Hiệu ứng chuỗi thông tin

Dựa trên việc xác nhận sự tồn tại của ảnh hưởng tính dị giữa các tài sản tiền điện tử, phần này thông qua phân tích lợi nhuận bất thường tích lũy ###CARs(, đã tiết lộ thêm hiệu ứng chuỗi thông tin do việc phát hành đồng Meme này gây ra. Kết quả cho thấy, sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các phản ứng cụ thể của tài sản và sự gia tăng biến động.

Hình 2 trình bày CARs của các tài sản tiền điện tử được phân tích trong khoảng thời gian mẫu. Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi suất dương, có thể được thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc thái độ lạc quan của thị trường đối với các kết quả chính trị cụ thể. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin chắc chắn, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ rệt, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm "nỗi sợ bỏ lỡ" được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động thái quan trọng nổi bật đặc biệt:

1. SOL thể hiện xuất sắc, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ kỹ thuật trực tiếp của nó với tư cách là blockchain mang meme coin.

2. LINK cũng biểu hiện mạnh mẽ, có thể liên quan đến mối liên hệ của nó với công ty công nghệ lớn của Mỹ là Oracle.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua sự tăng trưởng nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và tính tương đối miễn nhiễm với ảnh hưởng của đầu cơ lan tỏa.

Trong khi đó, DOGE và các Meme coin khác như SHIB tỏ ra đặc biệt yếu ớt, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ ràng, tức là nguồn vốn đầu cơ đã chuyển từ các Meme coin cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng kỹ thuật vững chắc, chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển dịch vốn này, thể hiện dấu hiệu mất giá.

!7384157

Hình 3 hiển thị rõ ràng hơn, cú sốc ngoại sinh từ việc phát hành đồng Meme này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận thị trường trước sự kiện. Trước sự kiện, các tài sản có sự biến động đồng bộ cao; trong khi sau sự kiện, CARs của các tài sản khác nhau xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

!7384158

Kết quả của phần này cho thấy: câu chuyện đặc thù của tài sản, sự liên kết công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm gia tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng về lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

Kết luận

Nghiên cứu này khảo sát ảnh hưởng của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị ) như Tổng thống Mỹ ( đối với thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng rò rỉ biến động và hiệu ứng chuỗi thông tin.

Kết quả nghiên cứu cho thấy, phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt đáng kể. Ví dụ, do có mối liên hệ kỹ thuật trực tiếp với mã Meme này, SOL đã hưởng lợi đáng kể. Trong khi đó, chia sẻ cùng một lớp nền.