Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, nhiều người thường coi tổng giá trị đã khóa (TVL) là chỉ số then chốt để đánh giá sự thành công của dự án. Tuy nhiên, quan điểm này có thể dẫn đến sự đánh giá sai lầm. Ngay cả khi TVL của một dự án đạt đến mức độ ấn tượng, nếu giao thức đó không thể tạo ra lợi nhuận thực sự, giá trị của nó cũng sẽ bị giảm sút nghiêm trọng. Hãy cùng xem xét dự án Dolomite gần đây được nhiều người chú ý đến, để khám phá sự thật về định giá các dự án Tài chính phi tập trung.

Theo dữ liệu mới nhất, TVL của Dolomite đạt 315 triệu USD, tổng chi phí hàng năm là 12,9 triệu USD, trong khi doanh thu thực hàng năm chỉ là 2,74 triệu USD, và vốn hóa thị trường khoảng 41,86 triệu USD. Sự chênh lệch lớn giữa những con số này đặt ra một câu hỏi then chốt: Tại sao tổng chi phí lại khác xa so với doanh thu thực?

Để hiểu hiện tượng này, chúng ta có thể so sánh các dự án DeFi với một nhà hàng. Tổng chi phí giống như doanh thu của nhà hàng, trong khi thu nhập thực tế tương đương với lợi nhuận mà chủ nhà hàng cuối cùng có thể nhận được. Trong trường hợp của Dolomite, mỗi khi phát sinh 100 đô la chi phí, chỉ có 21 đô la sẽ vào kho bạc của giao thức, trong khi 79 đô la còn lại sẽ được phân phối cho các nhà cung cấp thanh khoản và các bên tham gia khác.

Mô hình phân phối lợi nhuận này ảnh hưởng trực tiếp đến phương pháp định giá dự án. Nếu chúng ta tính toán dựa trên tổng chi phí, hệ số vốn hóa/chi phí của Dolomite chỉ là 3,2 lần, con số này trông có vẻ rất rẻ. Tuy nhiên, nếu sử dụng doanh thu thực tế làm cơ sở tính toán, hệ số định giá của nó tăng lên 15,3 lần, thuộc mức tương đối cao trong ngành Tài chính phi tập trung.

Trường hợp này làm nổi bật những hạn chế của việc chỉ dựa vào một chỉ số để đánh giá giá trị của các dự án DeFi. Các nhà đầu tư và nhà phân tích khi đánh giá dự án cần xem xét toàn diện nhiều yếu tố, bao gồm nhưng không giới hạn ở TVL, tổng chi phí, doanh thu thực tế, thị phần và tiềm năng tăng trưởng. Chỉ thông qua phân tích tổng hợp, mới có thể đưa ra phán đoán định giá chính xác hơn cho các dự án DeFi.

Với sự phát triển không ngừng của ngành Tài chính phi tập trung, chúng tôi dự đoán sẽ xuất hiện nhiều mô hình định giá tinh vi hơn. Những mô hình này sẽ giúp các nhà đầu tư hiểu rõ hơn về giá trị thực sự của dự án, từ đó đưa ra quyết định đầu tư thông minh hơn. Trong lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng này, việc duy trì một góc nhìn phân tích khách quan và toàn diện là vô cùng quan trọng.