200 tỷ Bị thanh lý đằng sau: Chúng ta nên hiểu gì?

Nguồn: cryptoslate

Biên dịch: Hiệp sĩ Blockchain

Ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường tiền điện tử sẽ trải qua một cơn bão giải đòn bẩy mang tính sử thi.

Khi những nhà giao dịch bò tót cuồng nhiệt buộc phải đối mặt với quy luật sắt của thị trường, hơn 20 tỷ đô la Mỹ vị thế đòn bẩy đã bị thanh lý chỉ trong một giờ, Bitcoin giảm 15% trong một ngày, tính thanh khoản của các đồng altcoin gần như cạn kiệt, ngay cả những người chơi dày dạn kinh nghiệm cũng không kịp trở tay trước diễn biến thị trường đẫm máu.

Cuộc tắm máu này được kích hoạt bởi nhiều yếu tố bất lợi ở cấp độ vĩ mô: tình trạng căng thẳng thương mại leo thang đã gây ra sự bán tháo hoảng loạn các tài sản rủi ro.

Bitcoin giảm mạnh 13% trong một giờ, tình hình trượt giá của các đồng tiền ảo khác còn tồi tệ hơn. Các token như ATOM đã gần như giảm về 0 trên các sàn giao dịch thiếu thanh khoản, mặc dù sau đó một phần đã phục hồi, nhưng thị trường đã bị tổn thương nặng nề.

Tổng số tiền thanh lý trên toàn bộ thị trường các nền tảng tập trung và phi tập trung đã vượt qua 20 tỷ USD, lập kỷ lục phá sản trong một ngày lớn nhất trong lịch sử tiền điện tử.

Điều này không phải là một sự giảm giá nhẹ nhàng - tâm lý lạc quan tích lũy trong vài tuần và lượng hợp đồng mở cao đã biến mất qua đêm, 65 tỷ đô la vị thế mở đã biến mất khỏi hệ thống, cấu trúc thị trường ngay lập tức trở lại mức của vài tháng trước.

Bề ngoài có vẻ là "nhà đầu tư nhỏ lẻ thất bại", nhưng Scott Melker trong "Con sói phố Wall" và nhiều nhà phân tích khác chỉ ra sự thật: "Người bị thanh lý không phải là nhà đầu tư nhỏ lẻ, mà là những trader gốc crypto sử dụng đòn bẩy tại sàn giao dịch phi tập trung, đây là cuộc thanh lý đòn bẩy đối với những người nắm giữ kiên định nhất."

Dữ liệu xác nhận: Vốn mới vào thị trường chủ yếu được phân bổ vào ETF giao ngay hoặc tài sản chính, tránh được cú sốc từ cơ chế đòn bẩy DeFi. Những người bị ảnh hưởng nặng nề thực sự là những người chơi hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy cao, trong đó chủ yếu là những cựu chiến binh trong lĩnh vực tiền điện tử chứ không phải là người mới.

Theo phân tích của giám đốc quỹ Bitwise, Jonathan, nguyên nhân sâu xa là do những thiếu sót trong cấu trúc thị trường, hợp đồng vĩnh viễn như một trò chơi không có lợi, khi bên thua lỗ gặp phải sự sụp đổ về khả năng chi trả thì sẽ gây ra rủi ro hệ thống.

Sự gia tăng độ biến động đã dẫn đến việc các nhà cung cấp thanh khoản rút lui, sổ lệnh của các đồng tiền ảo yếu kém gây ra sự sụp đổ giá cả, cơ chế giảm vị thế tự động thậm chí còn làm tổn thương vị thế có lãi.

Các nền tảng như Hyperliquid thu lợi nhuận ngược lại thông qua các bể thanh khoản trên chuỗi, tận dụng việc thanh lý cưỡng bức để mua lại tài sản với giá chiết khấu. Tính đến khi đóng cửa, ngay cả các chiến lược tinh vi trung lập thị trường cũng gặp phải cuộc tấn công do sự chậm trễ trong thao tác và vấn đề thanh lý tài sản thế chấp.

Sàn giao dịch tập trung, đặc biệt là các mã token đuôi dài, trở thành khu vực chịu tác động nặng nề, trong khi DeFi thể hiện sự kiên cường nhờ vào tiêu chuẩn thế chấp nghiêm ngặt và cơ chế giá được mã hóa cứng.

Ví dụ, các giao thức như Aave yêu cầu tài sản thế chấp chất lượng cao để tránh vòng xoáy tử thần do sự mất giá của stablecoin. Tuy nhiên, vấn đề vẫn còn: một số sàn giao dịch USDe đã giảm xuống 0,65 đô la, khiến các vị thế ký quỹ liên quan ngay lập tức biến mất.

Chênh lệch giá lên tới 300 đô la giữa các sàn giao dịch tạo cơ hội cho các nhà đầu tư chênh lệch giá, nhưng điều đáng chú ý hơn là: 20 tỷ đô la đã bốc hơi trong khi nhu cầu mua spot vẫn ổn định.

Giá đã phục hồi từ các giá trị cực đoan, đòn bẩy dư thừa trên thị trường đã bị buộc phải thanh lý. Như Jonathan đã nói, chìa khóa quyết định sự sống còn không chỉ là đánh giá hướng đi, mà còn là khả năng vận hành và nghệ thuật quản lý thanh khoản.

Giám đốc điều hành Bitwise, Hunter Horsley, đã bình luận: "Mức giảm lớn nhất trong lịch sử Bitcoin chỉ là 15%, cho thấy sức mạnh nội tại của nó, chuyến tàu này không thể ngăn cản."

Mối liên hệ ngày càng tăng giữa tiền điện tử và môi trường vĩ mô có nghĩa là việc giảm đòn bẩy như vậy vừa là cơ chế điều chỉnh thị trường không thể tránh khỏi, vừa là cơn đau cần thiết để tái cấu trúc một hệ sinh thái khỏe mạnh.

Khi sự tàn khốc của đòn bẩy được phơi bày, mỗi người tham gia cần ghi nhớ: kiểm soát rủi ro luôn quan trọng hơn việc theo đuổi lợi nhuận.