Nghiên cứu hiệu ứng liên kết chính trị trên thị trường Tài sản tiền điện tử

Gần đây, Economics Letters đã công bố một bài viết có tiêu đề “Từ số không đến anh hùng: Hiệu ứng lan tỏa của coin meme trong thị trường tài sản tiền điện tử”. Nghiên cứu này phân tích sự kiện một nhân vật chính trị phát hành coin meme, tiết lộ hiệu ứng lan tỏa biến động không đồng nhất do tâm lý thị trường và các yếu tố cơ bản thúc đẩy, tín hiệu chính trị đã khuếch đại động thái đầu cơ, làm nổi bật vai trò quan trọng của các yếu tố chính trị trong việc định hình thị trường tài sản tiền điện tử và hành vi của nhà đầu tư.

Giới thiệu

Tác động của động thái chính trị đối với thị trường tài chính ngày càng rõ ràng, thị trường tài sản tiền điện tử đã trở thành lĩnh vực giao thoa quan trọng giữa chính trị và tài chính. Cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 càng làm nổi bật mối quan hệ này, một ứng cử viên của đảng Cộng hòa đã chuyển sang ủng hộ tài sản số, tuyên bố rằng sẽ biến Mỹ thành “thủ đô tiền điện tử toàn cầu”, và đặt tài sản tiền điện tử vào vị trí trung tâm trong chương trình kinh tế của mình. Do đó, thị trường dự đoán sẽ xuất hiện các chính sách thân thiện hơn trong nhiệm kỳ có thể của ông.

Những điều này dự kiến sẽ được thực hiện vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, ứng cử viên đó đã phát hành đồng meme chính thức của mình trên blockchain Solana. Trong vòng 24 giờ, giá đồng tiền này đã tăng vọt 900%, khối lượng giao dịch đạt 18 tỷ USD, và giá trị thị trường vượt qua 4 tỷ USD của đồng meme lớn nhất vào thời điểm đó. Ngày hôm sau, việc phát hành đồng meme liên quan đến gia đình của anh ta đã thúc đẩy thêm sự đầu cơ trên thị trường. Những sự kiện này không chỉ mang tính đầu cơ, mà còn tạo thành một cú sốc ngoại sinh đáng kể, ảnh hưởng vượt ra ngoài lĩnh vực đầu cơ tài chính, phát đi tín hiệu về các chương trình quản lý và chính trị rộng hơn.

Nghiên cứu này nhằm khám phá cách sự kiện này vừa đóng vai trò như một tín hiệu chính trị vừa ảnh hưởng đến thị trường tài sản tiền điện tử. Nghiên cứu tập trung vào ba vấn đề chính:

1. Việc phát hành đồng tiền meme mới ảnh hưởng như thế nào đến lợi nhuận và độ biến động của các tài sản tiền điện tử chính?
2. Sự kiện này có gây ra hiệu ứng lây lan tài chính trong thị trường tài sản tiền điện tử không?
3. Ảnh hưởng này có phải là không đồng nhất, thể hiện qua việc các Tài sản tiền điện tử phản ứng khác nhau dựa trên nền tảng công nghệ, mục đích sử dụng hoặc sức hấp dẫn đầu cơ của chúng không?

Để trả lời những câu hỏi này, nghiên cứu này sử dụng mô hình đa biến tự hồi quy điều kiện bất phương sai tổng quát (MGARCH) Baba-Engle-Kraft-Kroner (BEKK), mô hình này đặc biệt phù hợp để phân tích mối quan hệ động giữa độ biến động và sự tương quan theo thời gian.

Nghiên cứu đã chọn ra mười tài sản tiền điện tử hàng đầu theo vốn hóa thị trường để thực hiện phân tích thực nghiệm, phát hiện ra rằng sau khi đồng tiền meme mới được phát hành, có sự tồn tại của hiệu ứng lan tỏa biến động đáng kể giữa các tài sản mã hóa, cho thấy sự hiện diện của hiện tượng lây lan tài chính trong thị trường. Sự kiện này đã gây ra những thay đổi đáng kể trong động thái của thị trường, trong đó Solana và Chainlink ghi nhận mức tăng lớn nhất do cơ sở hạ tầng và mối liên hệ chiến lược của chúng. Trong khi đó, các tài sản mã hóa chủ đạo như Bitcoin và Ethereum thể hiện sức bền tương đối mạnh, với lợi nhuận bất thường tích lũy (CARs) và phương sai có xu hướng ổn định trong giai đoạn sau của sự kiện. Ngược lại, các đồng meme khác như Dogecoin và Shiba Inu lại có sự suy giảm giá trị, và rất có thể vốn đã chuyển sang các đồng meme mới phát hành.

Việc phát hành đồng tiền mới diễn ra trong một môi trường chính trị phân cực cao ở Mỹ, và những thương hiệu chính trị liên quan đến nó gắn liền với cảm xúc chính trị mạnh mẽ, từ đó làm tăng độ nhạy cảm của các nhà đầu tư và làm trầm trọng thêm phản ứng của thị trường. Đối với một số nhà đầu tư, sự bảo trợ này tượng trưng cho một cơ hội đầu tư độc đáo, tạo ra hiệu ứng “theo sau mạnh mẽ”; trong khi một số nhà đầu tư khác lại nhận thức được rủi ro chính trị và quy định do hình ảnh gây tranh cãi của nó, từ đó có lập trường thận trọng hơn. Sự phân cực này giải thích cho tính biến động cao và phản ứng thị trường khác biệt quan sát được — từ sự nhiệt tình đối với sự ủng hộ chính trị dự kiến, đến sự nghi ngờ về danh tiếng và sự không chắc chắn chính trị.

Nghiên cứu này là bài phân tích đầu tiên về ảnh hưởng của các token liên kết chính trị đến thị trường tài sản tiền điện tử. Nó mở rộng hiểu biết về cách mà các câu chuyện chính trị ảnh hưởng đến thị trường tài chính phi tập trung. Ngoài ra, khác với các nghiên cứu trước đây chủ yếu tập trung vào các tác động tiêu cực, nghiên cứu này tập trung vào ảnh hưởng của các cú sốc tích cực do tín hiệu chính trị điều khiển đến thị trường. Điều đặc biệt đáng chú ý là có bằng chứng cho thấy cú sốc tích cực có ảnh hưởng đến sự biến động của tài sản tiền điện tử thậm chí còn cao hơn cú sốc tiêu cực. Cuối cùng, nghiên cứu này cung cấp thông tin quan trọng cho giới học thuật, các chuyên gia và nhà hoạch định chính sách, tiết lộ tính không đồng nhất trong phản ứng thị trường của các token liên kết chính trị và nhấn mạnh cách mà các đặc điểm của tài sản ảnh hưởng đến động thái lây lan tài chính.

Dữ liệu và phương pháp

Dữ liệu và lựa chọn mẫu

Nghiên cứu sử dụng dữ liệu độc quyền về giá trung bình đóng cửa mỗi phút, bao gồm 10 loại Tài sản tiền điện tử đại diện nhất trong số 20 loại có vốn hóa thị trường cao nhất: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Ripple (XRP), Solana (SOL), Dogecoin (DOGE), Chainlink (LINK), Avalanche (AVAX), Shiba Inu (SHIB), Polkadot (DOT) và Litecoin (LTC). Dữ liệu được lấy từ một nền tảng giao dịch tập trung tại Mỹ, dữ liệu cụ thể được lấy từ cơ sở dữ liệu LSEG Tick History.

Tập dữ liệu bao gồm tổng cộng 20.160 quan sát, khoảng thời gian từ ngày 11 tháng 1 năm 2025 đến ngày 25 tháng 1 năm 2025, bao gồm khoảng thời gian đối xứng một tuần trước và sau khi phát hành đồng meme mới (ngày 18 tháng 1 năm 2025), thuận lợi cho việc phân tích so sánh trước và sau sự kiện.

Công thức tính tỷ lệ sinh lợi như sau:

Lợi suất = ln(Pt / Pt-1)

Trong đó Pt biểu thị giá tài sản tiền điện tử tại thời gian t.

Thời gian sự kiện được xác định là 2:44 sáng UTC vào ngày 18 tháng 1 năm 2025, thời điểm này là lần đầu tiên chính thức công bố phát hành đồng tiền meme mới. Tính toán lợi suất bất thường tích lũy để đánh giá hiệu ứng thông tin liên kết. Tính toán lợi suất trung bình cơ sở cho mỗi tài sản tiền điện tử từ ngày 1 tháng 1 năm 2025 đến ngày 10 tháng 1 năm 2025, để đại diện cho một mẫu tương đối ổn định trong giai đoạn trước. Sau đó, trừ lợi suất thực tế trong giai đoạn mẫu khỏi cơ sở này để có được lợi suất vượt trội trên cơ sở thị trường và tổng hợp để có được CARs.

phương pháp

Nghiên cứu sử dụng mô hình BEKK-MGARCH để phân tích tác động của việc ra mắt các đồng tiền meme mới đối với thị trường Tài sản tiền điện tử. Giả định rằng lợi nhuận logarit tuân theo phân phối chuẩn với trung bình bằng không và ma trận hiệp phương sai điều kiện là Ht, mô hình được thiết lập như sau:

!7384155

H biểu thị ma trận hiệp phương sai vô điều kiện. Ma trận tham số thỏa mãn a,b>0 và a+b<1, nhằm đảm bảo tính ổn định và tính dương định của mô hình. Sau đó, tiến hành kiểm tra hiệu ứng lây nhiễm. Cân nhắc đến vấn đề có thể xảy ra lỗi loại I khi sử dụng dữ liệu tần suất cao, mức độ ý nghĩa α=0.001 được áp dụng.

Kết quả

hiệu ứng tràn biến động

Phân tích sơ bộ cho thấy, mối liên hệ giữa các tài sản đã tăng cường đáng kể trong giai đoạn xảy ra sự kiện. Phát hiện này ủng hộ giả thuyết “sự kiện đã gây ra hiệu ứng tràn qua độ biến động”. Đồng thời, biên độ dao động của lợi nhuận logarit ổn định đã tăng lên, phản ánh hiện tượng tăng sự không ổn định của thị trường và tốc độ điều chỉnh gia tăng. Lợi nhuận của các tài sản tiền điện tử đều có sự dao động mạnh trong thời gian diễn ra sự kiện, nhấn mạnh thêm ảnh hưởng hệ thống của sự kiện này.

Kết quả ước lượng phương sai điều kiện động cho thấy sự kiện này thực sự đã gây ra sự lây lan tài chính và hiệu ứng bùng nổ biến động trong thị trường tài sản tiền điện tử. Hầu hết các hệ số phương sai giai đoạn sau của sự kiện có ý nghĩa ở mức 0,001, đặc biệt là giữa các tài sản như ETH, SOL và LINK, với phương sai gia tăng rõ rệt, cho thấy tính liên kết mạnh mẽ hơn và mức độ tích hợp thị trường cao hơn. Ngược lại, SHIB và DOT mặc dù cũng đạt mức ý nghĩa 0,01 nhưng ảnh hưởng lại yếu hơn. Một số tài sản khác như LTC và XRP thậm chí còn giảm phương sai sau sự kiện, cho thấy hiệu ứng bùng nổ không phân bố đồng đều giữa tất cả các tài sản. Nhìn chung, kết quả nhấn mạnh tác động cấu trúc của sự kiện phát hành đồng tiền meme này đối với toàn bộ thị trường tài sản tiền điện tử.

!7384156

hiệu ứng liên kết thông tin

Phân tích Lợi nhuận Bất thường Tích lũy (CARs) cho thấy hiệu ứng chuỗi thông tin do việc phát hành tiền điện tử mới gây ra. Kết quả cho thấy sự kiện này có ảnh hưởng cấu trúc đáng kể đến động lực thị trường, thể hiện qua các con đường phản ứng đặc thù của tài sản và sự gia tăng biến động.

Trong giai đoạn trước sự kiện, hầu hết các tài sản tiền điện tử đều trải qua lợi nhuận tích cực, có thể bị thúc đẩy bởi kỳ vọng đầu cơ, hoặc tâm lý lạc quan của thị trường về khả năng một ứng cử viên nào đó có thể được bầu làm tổng thống tiếp theo. Điều này cho thấy, ngay cả khi thiếu thông tin chắc chắn, các nhà đầu tư đã thể hiện hành vi mua vào đầu cơ rõ ràng, hiện tượng này phù hợp với đặc điểm “nỗi sợ bỏ lỡ” được ghi nhận rộng rãi trong thị trường tài sản tiền điện tử.

Trong giai đoạn sau khi sự kiện xảy ra, có ba động lực chính nổi bật đặc biệt:

1. SOL thể hiện xuất sắc, vượt qua tất cả các tài sản khác, điều này rất có thể liên quan đến mối quan hệ trực tiếp của nó với công nghệ blockchain như một đồng tiền meme mới.

2. LINK cũng thể hiện sức mạnh, có thể liên quan đến sự liên kết của nó với các công ty công nghệ lớn của Mỹ.

3. Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin và các tài sản tiền điện tử trưởng thành khác đã trải qua một đợt tăng giá nhẹ và dần ổn định, phản ánh sức bền của thị trường và khả năng tương đối miễn nhiễm với ảnh hưởng của sự đầu cơ theo chuỗi.

Trong khi đó, DOGE và các đồng tiền meme khác như SHIB lại tỏ ra đặc biệt yếu đuối, thể hiện một hiệu ứng thay thế tài sản rõ rệt, tức là vốn đầu cơ đã chuyển từ các đồng meme cũ sang các token mới phát hành. Mặc dù AVAX và DOT có nền tảng kỹ thuật vững chắc, nhưng chúng cũng không thoát khỏi xu hướng chuyển giao vốn này, thể hiện dấu hiệu mất giá.

Sự phát hành của đồng tiền meme mới này đã phá vỡ cấu trúc đồng vận của thị trường trước sự kiện. Trước khi sự kiện xảy ra, các tài sản có sự dao động đồng bộ cao; tuy nhiên, sau khi sự kiện xảy ra, CARs của các tài sản khác nhau đã xuất hiện sự phân hóa mạnh mẽ, từ +20% của Solana đến -20% của Dogecoin và Shiba Inu.

Những kết quả này tiết lộ rằng: câu chuyện đặc thù về tài sản, mối quan hệ công nghệ và nhận thức chủ quan của nhà đầu tư có thể làm gia tăng đáng kể sự khác biệt trong phản ứng lợi nhuận giữa các tài sản khi có cú sốc thông tin lớn xảy ra.

!7384157

!7384158

!7384159

Kết luận

Nghiên cứu này xem xét ảnh hưởng của việc phát hành tài sản tiền điện tử liên quan đến các nhân vật chính trị đến thị trường tiền điện tử, tập trung phân tích hiệu ứng lan tỏa biến động và hiệu ứng liên kết thông tin.

Nghiên cứu cho thấy rằng phản ứng của thị trường đối với sự kiện này có sự khác biệt rõ rệt. Ví dụ, do có mối liên hệ công nghệ trực tiếp với đồng mã hóa mới, SOL đã hưởng lợi đáng kể từ điều này. Trong khi đó, các tài sản chia sẻ cùng một cơ sở hạ tầng blockchain cũng đã được thúc đẩy nhờ vào “gió thuận” từ sự kiện này.

Trong khi đó, các tài sản tiền điện tử chính thống như Bitcoin và Ethereum, nhờ vị trí cốt lõi của chúng trên thị trường, đã thể hiện sự ổn định mạnh mẽ hơn, đóng vai trò như một điểm neo trong sự kiện này, ổn định cấu trúc thị trường tổng thể. Điều này cho thấy, tâm lý nhà đầu tư không còn chỉ phụ thuộc vào các yếu tố cơ bản kỹ thuật, mà còn bắt đầu chịu ảnh hưởng đáng kể từ địa chính trị và các diễn ngôn chính sách, đặc biệt khi các diễn ngôn này được phát đi từ những nhà lãnh đạo có tính biểu tượng cao.

Tóm lại, bài viết này tiết lộ sự nhạy cảm cao của thị trường tài sản tiền điện tử đối với các sự kiện bên ngoài, cũng như xu hướng dễ dàng bị thúc đẩy bởi hành vi đầu cơ. Khi tài sản kỹ thuật số ngày càng liên quan đến các vấn đề chính trị và kinh tế, việc liên tục theo dõi sự tương tác này trở nên đặc biệt quan trọng trong việc hiểu ảnh hưởng của nó đến sự ổn định của thị trường.

!7384160