#数字货币市场调整 quy luật thị trường đang được viết lại. Trong chu kỳ này, kịch bản cổ điển mà nhiều người mong đợi - $BTC dẫn đầu, $ETH theo sau, các alts tiếp sức - đã không diễn ra như mong đợi. Bitcoin dao động ở mức cao, Ether thể hiện bình thường, Solana vừa có dấu hiệu khởi sắc, hầu hết các alts vẫn đang im lặng.

Điều gì đang xảy ra phía sau? Mặt cung đang trải qua một cuộc chuyển giao yên tĩnh. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, những người nắm giữ Bitcoin lâu dài đã chuyển khoảng 405.000 BTC trong 30 ngày qua, chiếm 1,9% tổng nguồn cung. Đây không phải là một cuộc bán tháo hoảng loạn, mà giống như việc hiện thực hóa lợi nhuận có kế hoạch - những cá voi lớn từ đầu đã dần rút lui thông qua OTC, ETF và các kênh khác, cấu trúc tài sản chuyển sang đa dạng hóa.

Trường hợp điển hình: Người nắm giữ Bitcoin Owen Gunden từ thời kỳ Mt.Gox, đang từng phần chuyển 11,000 BTC (trị giá hơn 1 tỷ USD) vào một nền tảng giao dịch chính thống, chuẩn bị thực hiện việc tối ưu hóa thuế để rút tiền. Trong khi đó, những nhà đầu tư mới vào thị trường đang tiếp nhận những đồng tiền này, với giá trung bình đã được đẩy lên gần 110,000 USD. Sự gia tăng của chỉ số MVRV đã xác nhận điều này - những người nắm giữ mới thường ở trạng thái lỗ trên giấy.

Nhưng nhìn từ một góc độ khác, đây có thể là dấu hiệu của sự trưởng thành của thị trường. Cấu trúc quyền sở hữu đã chuyển từ trạng thái tập trung cao độ sang trạng thái phân tán hơn, dữ liệu lịch sử cho thấy, giai đoạn chuyển nhượng tương tự thường xuất hiện trước những biến động giá lớn. $ETH cũng có dấu hiệu tương tự: Các kênh ETF và lưu ký đã hút khoảng 11% khối lượng lưu thông, nhà đầu tư nhỏ lẻ bán tháo các vị thế nhỏ, trong khi các nhà đầu tư lớn chuyển đổi chúng thành tài sản thế chấp, chi phí tập trung ở mức tương đối cao. Quá trình thể chế hóa của Solana nhanh hơn, trong tháng trước, dòng vốn ròng vào ETF liên quan đạt 351 triệu đô la, khoảng 2.9% token lưu thông đã vào ví của các tổ chức tài chính truyền thống.

Tại sao hiệu ứng xoay vòng truyền thống lại suy yếu? Một mặt, di chứng từ các sự cố sập đổ của một số nền tảng khiến thị trường trở nên thận trọng hơn, vốn không còn mù quáng theo đuổi các đồng altcoin rủi ro cao; mặt khác, sự đổ bộ của vốn từ các tổ chức đã thay đổi quy tắc trò chơi, họ chú trọng hơn vào yếu tố cơ bản và tính tuân thủ, thay vì đầu cơ ngắn hạn.

Vậy cơ hội ở giai đoạn tiếp theo nằm ở đâu? Các chuỗi công khai có dòng tiền thực (như Ethereum, Solana), các giao thức mở cơ chế phân phối lợi nhuận (công tắc phí của Uniswap đã được thảo luận, khoảng 50% trong các giao thức cho vay đã thực hiện chia cổ tức), và các tài sản có đề xuất giá trị độc đáo (ví dụ như $ZEC trong lĩnh vực quyền riêng tư), cũng như stablecoin và lĩnh vực mã hóa tài sản thế giới thực, có thể sẽ dần nhận được nhiều sự chú ý hơn. Sự chuyển đổi của DAO sang các công ty trên chuỗi cũng đáng để quan sát.

Thị trường không phải là sụp đổ, mà đang trong quá trình định giá lại. Khối lượng giao dịch BTC gần như đã đến hồi kết, ETH và SOL có thể theo sau. Việc mua vào ở mức cao nghe có vẻ không ổn, nhưng từ một góc độ khác, đây là con đường tất yếu để tài sản tiền điện tử chuyển từ công cụ đầu cơ sang tài sản phân bổ. Kiên nhẫn chờ đợi sự hình thành đồng thuận giá trị mới có thể quan trọng hơn việc theo đuổi logic luân chuyển của những ngày trước.