10 tháng 10 sự cố chớp nhoáng phục hồi: Cơ chế ADL đã gây ra thanh lý chuỗi như thế nào

【比推】Vụ sự cố chớp nhoáng ngày 11 tháng 10, nói thật thì đó chính là một ví dụ điển hình về sự bùng nổ nợ kỹ thuật.

Nhiều người không hiểu tại sao thị trường lại đột ngột bị tàn sát như vậy. Vấn đề cốt lõi nằm ở cơ chế thanh toán tự động - ADL thực chất là một hệ thống thanh lý mạnh mẽ trên chuỗi, khi giá tài sản thế chấp của bạn rơi xuống dưới ngưỡng, mã sẽ trực tiếp đuổi bạn ra ngoài, không cho bạn thời gian phản ứng.

Ngày hôm đó, điều kỳ quặc nhất là stablecoin USDE. Các nền tảng khác đều kiên định neo giá 1 đô la, nhưng giá trên một sàn lớn nào đó đã trực tiếp sụp xuống 0,65 đô la. Vấn đề ở đâu? Tính thanh khoản vốn đã mỏng, giá vừa lệch là ADL lập tức kích hoạt phản ứng dây chuyền, hàng ngàn tài khoản bị quét sạch chỉ trong vài phút — ngay cả khi một giây trước đó họ vẫn còn đang kiếm tiền.

Tôi biết đó là sàn giao dịch nào, nhưng ở đây không nêu tên. Lỗi kỹ thuật lớn hơn: họ đáng lẽ nên tổng hợp dữ liệu giá từ nhiều nền tảng, nhưng lại chỉ xem tình hình nội bộ của mình. Khi lỗi thiết kế này bị kích hoạt, hậu quả sẽ là sự cố chớp nhoáng.

Các nhà tạo lập thị trường và các tổ chức đã bị đánh đập rất tàn tệ lần này. Vốn chủ sở hữu giảm mạnh là một vấn đề, nhưng điều nghiêm trọng hơn là sau khi khối lượng giao dịch thu hẹp, họ phải giữ nhiều vốn hơn để duy trì hoạt động, và rồi chỉ có thể tiếp tục thu hẹp bảng cân đối - một vòng xoáy tử thần điển hình, độ sâu của thị trường bị bào mòn từng lớp.

Cuộc khủng hoảng tài chính năm 2009 chơi với các tài sản thế chấp từ khoản vay thế chấp và CDO, khung quy định mà Phố Wall sau đó đưa ra lại quá mức. Bây giờ, các lỗ hổng mã ADL và thiếu sót trong cơ chế định giá trong vòng tròn tiền điện tử sớm muộn gì cũng sẽ được sửa chữa, tin tốt là sẽ không dẫn đến việc quản lý quá mức, nhưng cú sốc thanh lý này thì phải chịu đựng.

Những đợt thanh lý kéo dài tám tuần vào năm 2022 vẫn còn rõ ràng trong tâm trí. Sự thật về DeFi là như vậy: mã luôn có lỗi, đòn bẩy mới thực sự là quả bom hẹn giờ. Nói một cách đơn giản, việc sử dụng đòn bẩy trên thị trường này bản thân đã là hành động phản nhân tính.