#美联储重启降息步伐 Hôm qua $BTC và $ETH cùng nhau lao dốc, nhiều người đã bối rối: Chẳng phải nói kỳ vọng cắt giảm lãi suất đang tăng lên sao? Sao lại giảm vậy?

Thực ra nói cho cùng vẫn là vấn đề thanh khoản. Nhìn vào thị trường toàn cầu có thể phát hiện một số dấu hiệu — kỳ vọng cắt giảm lãi suất dù đang tăng, nhưng đợt tin tốt này dường như đã được thị trường tiêu hóa gần hết. Thị trường tài chính bây giờ ngoài việc chú ý đến động thái cắt giảm lãi suất vào tháng 12, sự chú ý còn chuyển sang khả năng tăng lãi suất của đồng yên Nhật.

Thị trường trái phiếu rất phản ánh vấn đề này. Lợi suất trái phiếu ngắn hạn 1 năm không giảm mà lại tăng, theo lý mà nói nếu kỳ vọng cắt giảm lãi suất mạnh thì lợi suất trái phiếu ngắn hạn phải tiếp tục giảm mới đúng (trái phiếu ngắn hạn nhạy cảm nhất với lãi suất), nhưng giờ lại tăng, cho thấy thị trường có lẽ đã định giá xong việc cắt giảm lãi suất tháng 12. Thậm chí lợi suất trái phiếu dài hạn 10 năm và 30 năm còn tăng rõ rệt — nếu thực sự tin rằng tương lai sẽ liên tục cắt giảm lãi suất, nhà đầu tư phải điên cuồng mua vào trái phiếu Mỹ chứ không phải bán ra.

Vậy nguyên nhân khiến lợi suất trái phiếu dài hạn tăng là gì? Có hai điểm. Số liệu PCE tối nay cho thấy lạm phát tháng 9 dù không tiếp tục tăng, nhưng vẫn còn dai dẳng, điều này khiến người ta lo ngại lạm phát sẽ phục hồi trong tương lai, tất nhiên sẽ kích thích lợi suất trái phiếu dài hạn đi lên. Điểm quan trọng hơn nữa là kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên khiến trái phiếu Mỹ bị bán ra — vốn bắt đầu quay về tài sản đồng yên. Đô la Mỹ cắt giảm lãi suất + đồng yên tăng lãi suất, chênh lệch lãi suất thu hẹp nhanh, giao dịch arbitrage tăng tốc đóng vị thế, kết quả là lợi suất trái phiếu dài hạn Mỹ và Nhật cùng tăng vọt. Lợi suất trái phiếu Nhật hiện tại cũng đang tăng tốc.

Nhìn lại chứng khoán Mỹ, dù ba chỉ số lớn đều tăng, chỉ số sợ hãi VIX cũng giảm về gần 15 (bề ngoài có vẻ lạc quan), nhưng chỉ số Russell 2000 của cổ phiếu vốn hóa nhỏ vẫn đang giảm. Điều này cho thấy khẩu vị rủi ro ngắn hạn thực ra không lạc quan như vậy.

Tóm lại: Yếu tố chủ đạo của thị trường tài chính hiện tại đã dần chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang kỳ vọng tăng lãi suất đồng yên, thanh khoản vốn đang chuyển dịch. $BTC cũng không thể thoát khỏi logic này. Tuần sau trong phiên châu Á cần chú ý liệu có tổ chức nào lại bán tháo hay không, giống như thứ Hai tuần này đột ngột xả hàng.