Giảm lãi suất đã đến, nhưng đừng vội mở sâm panh—đặc biệt là những doanh nghiệp đang ôm coin.

Hãy nhìn động thái bên phía Fed: tuần trước bảng cân đối kế toán lại co lại 16,6 tỷ, tổng quy mô giờ là 6,85 nghìn tỷ. Từ ngày 1/12, trái phiếu chính phủ không còn được gia hạn, lợi suất MBS đáo hạn đều đổ vào trái phiếu ngắn hạn. Điều này có nghĩa gì? Thắt chặt định lượng cơ bản đã kết thúc, chuyển sang chế độ gọi là "duy trì dự trữ đầy đủ".

Thị trường đã phản ứng rõ rệt. Cuộc họp FOMC ngày 9-10/12, xác suất giảm 25 điểm cơ bản đã được định giá tới 86,2%. Năm ông lớn BofA, Morgan Stanley, JPMorgan, Goldman Sachs, BlackRock đều đặt cược giảm lãi suất vào tháng 12, 2026 lại giảm thêm hai lần, vùng lãi suất cuối cùng rơi vào 3,0%-3,25%. Dù phe diều hâu có la hét "nới lỏng thái quá", xu hướng này cũng không thể bị ngăn lại.

Với hầu hết tài sản rủi ro, đây là tin tốt. Nhưng với những công ty niêm yết đang nhồi Bitcoin vào bảng cân đối kế toán? Có lẽ là câu chuyện khác.

Còn nhớ đợt đẫm máu hồi tháng 10 không? Giá Bitcoin spot rơi từ 122.000 USD xuống 107.000, giảm 12%. Kết quả là, 84 công ty công khai nắm giữ coin trung bình lao dốc 27%, hơn chục cái bay hơi hơn 40%, ngược lại còn khiến giá spot rớt thêm 5 điểm.

Sau khi CoinTab lục tung báo cáo tài chính, đã tìm ra sự thật đau lòng hơn: 73% công ty giữ coin cũng đang gánh nợ, 39% trong số đó số nợ đã vượt quá giá trị thị trường số coin nắm giữ. Đây không phải là "dự trữ chiến lược", mà là trò chơi đòn bẩy. Giảm lãi suất sẽ làm chi phí nợ của họ giảm, nhưng nếu giá coin lại sập một nhịp nữa...

Vì thế, giảm lãi suất là tin tốt, nhưng phải xem tốt cho ai. Với người chỉ nắm giữ spot, đó là thắng dễ; với bên dùng đòn bẩy, có khi chỉ là hoãn án tử mà thôi.