Khi Bitcoin hắt hơi: cách tiền mã hóa và cổ phiếu cùng mắc chung một “cảm lạnh”

Nguồn: PortaldoBitcoin Tiêu đề gốc: Khi Bitcoin hắt hơi: cách crypto và cổ phiếu cùng mắc cảm lạnh | Ý kiến Liên kết gốc: Không lâu trước đây, Bitcoin từng được quảng bá là công cụ đa dạng hóa tối thượng — một tài sản được cho là miễn nhiễm với bất cứ điều gì đang diễn ra trên các thị trường cổ phiếu. Các nghiên cứu học thuật ban đầu đã ủng hộ quan điểm này: Liu và Tsyvinski (2021) cho thấy các loại tiền điện tử lớn có mức độ phơi nhiễm rất thấp với các yếu tố rủi ro tiêu chuẩn của cổ phiếu, trái phiếu và tỷ giá, và lợi nhuận của chúng chủ yếu được thúc đẩy bởi các lực lượng đặc thù của thị trường crypto như momentum và sự chú ý của nhà đầu tư, chứ không phải bởi thị trường cổ phiếu.

Tiến đến những năm gần đây, câu chuyện đã thay đổi rất nhiều. Một lượng lớn tài liệu nghiên cứu cho thấy crypto và cổ phiếu hiện đang gắn bó chặt chẽ, đặc biệt là trong các giai đoạn căng thẳng. Đối với cộng đồng fintech, thông điệp chính rất đơn giản: bạn không thể xem crypto như một rủi ro “bên ngoài hệ thống” nữa. Nó ngày càng hoạt động giống như một lĩnh vực công nghệ có beta cao — với một số hành vi cực đoan bổ sung.

Từ “không tương quan” đến “chỉ là một tài sản rủi ro nữa”

Một tổng quan mới đây của Adelopo et al. (2025) phân tích bằng chứng về cách tiền điện tử tương tác với các thị trường tài chính truyền thống. Họ ghi nhận các mối liên hệ rõ ràng, thay đổi theo thời gian và phi tuyến tính giữa crypto và thị trường cổ phiếu, với sự liên kết đặc biệt mạnh trong các sự kiện vĩ mô và địa chính trị lớn như COVID-19 hoặc chiến tranh Nga–Ukraina.

Các nghiên cứu tập trung riêng vào cổ phiếu công nghệ và các công ty liên quan đến blockchain cũng xác nhận điều này. Umar et al. (2021) phát hiện mối liên kết mạnh giữa thị trường crypto và lĩnh vực công nghệ, trong khi Frankovic (2022) cho thấy các công ty Úc “liên quan đến crypto” chịu tác động đáng kể từ lợi nhuận xuất phát từ giá crypto, đặc biệt với các công ty tham gia sâu vào hoạt động blockchain. Nói cách khác, cổ phiếu niêm yết đã trở thành một kênh truyền dẫn rủi ro crypto.

Những bằng chứng mới nhất cho thấy gì

Nhiều nghiên cứu mới đây chỉ ra rõ mối liên hệ “crypto ↔ cổ phiếu”:

• Lan tỏa toàn cầu: Vuković (2025) sử dụng Mô hình VAR Bayes Toàn cầu để cho thấy các cú sốc bất lợi xuất phát từ thị trường crypto làm suy yếu thị trường cổ phiếu, chỉ số trái phiếu, tỷ giá và chỉ số biến động ở nhiều quốc gia — không chỉ ở Mỹ.
• Đồng vận động cổ phiếu–crypto: Ghorbel và cộng sự (2024) nghiên cứu mối liên hệ giữa các loại tiền điện tử lớn, chỉ số cổ phiếu G7 và vàng. Họ phát hiện crypto đã trở thành nguồn phát và nhận cú sốc quan trọng, với mối liên hệ mạnh hơn với cổ phiếu những năm gần đây, đặc biệt trong thời kỳ biến động.
• Thị trường cổ phiếu Mỹ và Trung Quốc: Lamine et al. (2024) phân tích các lan tỏa giữa cổ phiếu Mỹ/Trung Quốc, crypto và vàng. Họ xác định có sự lan truyền động lực đáng kể từ crypto sang các thị trường cổ phiếu này, tập trung vào các giai đoạn biến động mạnh.
• Lây lan ở cấp sàn giao dịch: Sajeev et al. (2022) ghi nhận hiệu ứng lây lan của Bitcoin lên các sàn giao dịch lớn (NSE Ấn Độ, Thượng Hải, London và Dow Jones), sử dụng phân tích biến động và tương quan 2017–2021.

Các tổ chức quốc tế cũng kể cùng một câu chuyện. Một báo cáo của IMF về “Sự lan tỏa giữa Crypto và Thị trường Cổ phiếu” nhận thấy các cú sốc của Bitcoin có thể giải thích một phần không nhỏ (khoảng nửa tá phần trăm đến hai con số) biến động của thị trường cổ phiếu toàn cầu — và ảnh hưởng này ngày càng tăng khi các thị trường tổ chức và phái sinh phát triển.

Kết luận chung: crypto giờ đã ăn sâu vào hệ sinh thái rủi ro toàn cầu.

Vì sao công nghệ và crypto giờ di chuyển cùng nhau

Vì sao Bitcoin giờ đây lại giống một cổ phiếu công nghệ beta cao đến vậy?

• Thời hạn và độ nhạy cảm với lãi suất: Cả crypto và cổ phiếu tăng trưởng đều là những khoản đặt cược vào dòng tiền tương lai không chắc chắn hoặc giá trị mạng lưới. Khi lãi suất thực tăng, chiết khấu làm tổn thương — và cả hai lĩnh vực cùng giảm.
• Cơ sở nhà đầu tư và đòn bẩy: Giao dịch nhỏ lẻ, chiến lược momentum và phái sinh đều được sử dụng rộng rãi ở cả hai thị trường. Các sản phẩm như hợp đồng tương lai, quyền chọn và ETF đòn bẩy cho phép cú sốc ở một thị trường được khuếch đại và lặp lại ở thị trường kia.
• Xây dựng danh mục của tổ chức: Khi crypto được thêm vào các danh mục đa tài sản và quỹ phòng hộ, lợi nhuận của nó tất yếu bị gắn kết với việc định vị tài sản chéo truyền thống. Khi các quỹ giảm rủi ro, mọi thứ trong “giỏ rủi ro” đều bị bán ra cùng lúc.

Ý nghĩa với danh mục đầu tư và quản trị rủi ro

Đối với xây dựng danh mục, thông điệp không dễ chịu nhưng rõ ràng:

• Crypto vẫn đa dạng hóa tốt trong thời kỳ yên bình — tương quan có thể duy trì ở mức vừa phải trong điều kiện thuận lợi.
• Nhưng khi có căng thẳng, lúc đa dạng hóa quý giá nhất, tương quan và lan tỏa lại tăng vọt.
• Bitcoin và các altcoin lớn ít giống “vàng số” hơn và nhiều hơn là đại diện đòn bẩy cho tâm lý rủi ro toàn cầu.

Điều này không khiến crypto vô dụng như một khoản đầu tư — nhưng có nghĩa là việc coi khoản phân bổ 5–10% vào crypto như “lợi nhuận không tương quan” không còn có thể bảo vệ bằng dữ liệu nữa.

Nhìn về phía trước, một câu hỏi mở cho học giả và giới chuyên môn là liệu các ETF spot và sự chấp nhận rộng rãi hơn của tổ chức sẽ còn siết chặt các mối liên hệ này, hay một trường hợp sử dụng mới (như ứng dụng thực sự cho thanh toán hoặc thanh quyết toán) có thể tái tạo lại các yếu tố đặc thù hơn.

Hiện tại, các bằng chứng đều chỉ về một hướng: khi thị trường toàn cầu mắc cảm lạnh, crypto không ngoại lệ — nó cũng ho cùng mọi người.