SOL trong đợt tăng giá này nhìn thì có vẻ rực rỡ, nhưng khi mở sổ sách ra tính toán kỹ, có một trò chơi con số không thể không nhắc đến — cùng mức vốn hóa 75 tỷ USD, năm 2021 có thể đạt 247 USD, bây giờ chỉ còn đủ 134 USD. Đã xảy ra chuyện gì ở giữa? Lượng lưu thông từ 300 triệu token đã phình to lên 560 triệu token, chỉ trong bốn năm số token trên thị trường đã tăng gấp đôi.

Tính trung bình, tốc độ phát hành thêm mỗi năm vượt quá 20%. Đây không phải là sản phẩm phụ của nâng cấp kỹ thuật, mà là sự pha loãng nguồn cung một cách trần trụi. Đáng nói hơn, lịch trình mở khóa còn kéo dài đến năm 2030, trong vài năm tới mỗi năm tiếp tục giải phóng tuyến tính 20%-30% lượng token nữa. Token của tổ chức, VC, đội ngũ sớm giống như vòi nước, muốn khóa cũng không khóa được.

Theo tốc độ này: hiện tại vốn hóa 75 tỷ USD tương ứng 134 USD, một năm sau lượng lưu thông dễ dàng vượt 700 triệu token, nếu vốn hóa không giữ nổi, giá coin có thể bị cắt đôi, rơi xuống dưới 90 USD. Đây chính là "bẫy vốn hóa" điển hình — nhìn bề ngoài vốn hóa tổng đang tăng, thực tế giá trị mỗi đồng coin ngày càng bị pha loãng. Giá càng kéo lên cao, lượng mở khóa càng nhiều; lượng mở khóa càng nhiều, áp lực bán càng lớn.

Về mặt kỹ thuật cũng không khả quan. Khung 15 phút đôi khi đứng trên đường trung bình, nhưng khối lượng giao dịch rõ ràng suy giảm, MACD khung 1 giờ cột xanh liên tục phình to. Cây nến tăng tối qua giống như cú lừa dụ mua để xả hàng thường thấy, funding rate vừa bị kéo lên dương lại nhanh chóng rơi xuống, phe long hoàn toàn không giữ nổi vị thế.

Nếu logic này đúng, tương lai có thể sẽ như sau: năm 2021, 75 tỷ USD = 247 USD; năm 2025, 75 tỷ USD = 134 USD; năm 2026, 75 tỷ USD = khoảng 90 USD; năm 2027... có thể còn thê thảm hơn.

Tất nhiên, thị trường không bao giờ chỉ đi một chiều, nhưng trò chơi pha loãng nguồn cung của SOL thực sự rất đáng cảnh giác. Đằng sau sự phồn vinh trên sổ sách, rốt cuộc bao nhiêu là tiền thật, bao nhiêu là con số phình to? Có lẽ chỉ thời gian mới trả lời được câu hỏi này.