Sau khi biên bản cuộc họp chính sách tháng 10 của Fed được công bố, thị trường mới nhận ra mức độ chia rẽ nội bộ đằng sau quyết định hạ lãi suất lần đó lớn đến thế nào.

Bốn năm rưỡi qua, tỷ lệ lạm phát của Mỹ luôn cố chấp nằm trên ngưỡng mục tiêu 2%. Các nhà hoạch định chính sách đã nhiều lần cảnh báo—nếu giảm lãi suất bây giờ, mọi nỗ lực kiểm soát lạm phát trước đó có thể sẽ đổ sông đổ bể. Nhưng cuối cùng, họ vẫn nhấn nút hạ lãi suất.

Biên bản cho thấy, đa số quan chức tham dự thực sự ủng hộ việc hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là trong số những người ủng hộ này, có một bộ phận không nhỏ tuyên bố: dù giữ nguyên lãi suất, họ cũng có thể chấp nhận được. Thái độ này, nói trắng ra là "có giảm cũng được, không giảm cũng xong".

Đối đầu thực sự là một vài người phản đối rõ ràng. Lý do của họ rất trực tiếp: tiến trình đạt mục tiêu lạm phát 2% của ủy ban đã xuất hiện dấu hiệu đình trệ, một khi lạm phát không thể giảm nhanh, kỳ vọng lạm phát dài hạn sẽ tăng lên.

Quan trọng hơn, biên bản còn tiết lộ thêm một nỗi lo nữa của đa số thành viên tham dự—việc tiếp tục hạ lãi suất chính sách có thể làm gia tăng rủi ro lạm phát duy trì ở mức cao. Thêm vào đó, thị trường rất dễ hiểu sai tín hiệu, cho rằng ban lãnh đạo không đủ kiên quyết đưa lạm phát về 2%.

Thực tế, biên bản này phơi bày thế khó hiện tại của Fed: trong bối cảnh dữ liệu chưa đầy đủ, họ phải cân nhắc liên tục giữa nguy cơ lạm phát tăng lại và việc thị trường việc làm suy yếu. Rắc rối hơn, biên bản còn cảnh báo một "quả bom" tiềm ẩn—nếu thị trường bất ngờ định giá lại các khoản đầu tư AI, thị trường chứng khoán có thể lao dốc hỗn loạn.

Đối với thị trường crypto, sự dao động và chia rẽ ở cấp độ chính sách như vậy đồng nghĩa với việc kỳ vọng về thanh khoản sẽ tiếp tục bất định. Các tài sản chủ đạo như ETH có thể tiếp tục biến động trong thế giằng co của các câu chuyện vĩ mô trong ngắn hạn. Mỗi cuộc tranh luận nội bộ của Fed cuối cùng đều sẽ chuyển hóa thành thanh khoản USD trên chuỗi.