FED “QE ẩn” khởi động lại? Kế hoạch mua trái phiếu 45 tỷ USD mỗi tháng sẽ ảnh hưởng thế nào đến tài sản mã hóa

Kỷ nguyên “thắt chặt định lượng” trên bảng cân đối kế toán của Fed đã chính thức khép lại vào ngày 1/12/2025, quy mô bị khóa ở khoảng 6,5 nghìn tỷ USD. Khi cuộc họp chính sách tiền tệ ngày 10-11/12 đến gần, tâm điểm thị trường đã chuyển từ kỳ vọng cắt giảm lãi suất sang điều chỉnh sâu hơn các hoạt động trên bảng cân đối kế toán.

Ông Mark Cabana, cựu trưởng bộ phận thị trường repo của Fed New York, dự báo Fed nhiều khả năng sẽ công bố kế hoạch mua vào 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc mỗi tháng sau cuộc họp này. Kế hoạch này, được thị trường gọi là “mua để quản lý dự trữ”, nếu được triển khai sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến các tài sản rủi ro toàn cầu, bao gồm cả tiền mã hóa.

01 Bước ngoặt chính sách

Ngày 1/12/2025, Fed chính thức kết thúc chính sách thắt chặt định lượng bắt đầu từ năm 2022. Chính sách này từng khiến bảng cân đối kế toán của Fed giảm từ đỉnh 9 nghìn tỷ USD xuống còn 7,4 nghìn tỷ USD.

Việc kết thúc QT không phải là điều bất ngờ. Ngay tại cuộc họp FOMC ngày 28-29/10/2025, Fed đã quyết định dừng hoàn toàn việc tái đầu tư trái phiếu kho bạc đáo hạn kể từ 1/12.

Mức dự trữ trong hệ thống ngân hàng đang chuyển từ trạng thái “dồi dào” sang “đủ”, và có nguy cơ tiếp tục tiến về ngưỡng “khan hiếm”.

02 Tín hiệu thị trường

Thị trường tài chính ngắn hạn đã phát ra nhiều cảnh báo. Thị trường repo—trung tâm tài trợ ngắn hạn của hệ thống tài chính—các lãi suất tham chiếu qua đêm như SOFR và TGCR trong vài tháng gần đây thường xuyên và mạnh mẽ vượt trần hành lang lãi suất chính sách của Fed.

Lãi suất liên ngân hàng liên bang tăng lên phía trên mục tiêu, khối lượng sử dụng công cụ repo thường trực đạt mức cao kỷ lục. Số dư repo nghịch đảo qua đêm đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ sau dịch ở 59 tỷ USD; nếu không can thiệp kịp thời, mức dự trữ sẽ tiếp tục rơi về ngưỡng tối thiểu “dự trữ đủ”.

Một chuyên gia Fed New York cho biết, các tín hiệu này cho thấy “vấn đề thanh khoản đã nghiêm trọng đến mức này”, nếu không can thiệp, lãi suất ngắn hạn sẽ mất kiểm soát, và một cuộc khủng hoảng repo như năm 2019 có thể tái diễn.

03 Kế hoạch mua trái phiếu

Dự báo của Mark Cabana cho thấy Fed có thể công bố kế hoạch mua vào 45 tỷ USD trái phiếu kho bạc ngắn hạn mỗi tháng. Quy mô này cao hơn một chút so với dự báo của một số tổ chức khác: các nhà phân tích tại Evercore ISI dự báo mức 35 tỷ USD/tháng.

Bước ngoặt chính sách này đánh dấu chiến lược quản lý thanh khoản của Fed chuyển từ “hút tiền” sang “bơm tiền”.

Cabana nhấn mạnh động thái này không phải là quay lại QE toàn diện, mà nhằm mục tiêu kỹ thuật: giảm áp lực thiếu hụt dự trữ trong hệ thống ngân hàng và xoa dịu lãi suất repo vượt 5,5% thời gian gần đây. Điều này khác biệt bản chất với QE truyền thống—vốn nhằm kích thích tăng trưởng kinh tế thông qua mua lượng lớn trái phiếu dài hạn để hạ lợi suất.

04 Phản ứng thị trường tiền mã hóa

Kỳ vọng Fed thay đổi chính sách đã khiến thị trường tiền mã hóa bật tăng kỹ thuật. Theo cập nhật mới nhất ngày 8/12 của Gate Plaza, Bitcoin hiện giao dịch quanh mức 92.000 USD, còn Ethereum trên 3.100 USD.

Tuy nhiên, thị trường vẫn thận trọng trước thềm FOMC, Bitcoin từng có lúc thủng mốc 90.000 USD. Điều này phản ánh tâm lý chờ đợi trước những quyết sách quan trọng.

Phân tích thị trường cho rằng, sau khi dừng QT, Fed có thể nhanh chóng bơm thanh khoản vào nền kinh tế thông qua mua trái phiếu ngắn hạn. Động thái này kỳ vọng sẽ phục hồi thanh khoản thị trường và tăng nhu cầu với tài sản rủi ro.

05 Phân biệt chính sách

Thị trường thường gọi kế hoạch mua trái phiếu này là “QE ngầm”, nhưng các quan chức Fed khẳng định có sự khác biệt bản chất với QE.

Khác biệt cốt lõi nằm ở mục tiêu và công cụ. QE chủ yếu nhắm tới việc mua trái phiếu dài hạn và MBS để hạ lãi suất dài hạn, kích thích tăng trưởng. Còn “mua để quản lý dự trữ” lại mang tính kỹ thuật—đảm bảo “đường ống” tài chính có đủ thanh khoản.

Chủ tịch Fed New York John Williams từng nhấn mạnh: “Hoạt động mua để quản lý dự trữ là giai đoạn phát triển tự nhiên tiếp theo trong chiến lược dự trữ đầy đủ của FOMC, tuyệt đối không báo hiệu thay đổi lập trường chính sách tiền tệ.”

06 Ảnh hưởng tiềm tàng với tài sản mã hóa

Việc phục hồi thanh khoản có thể làm tăng nhu cầu với tài sản rủi ro, bao gồm tiền mã hóa. Quan điểm này phù hợp với phân tích tác động tiềm tàng của việc Fed dừng QT đến thị trường tài chính—giúp cải thiện khẩu vị rủi ro tổng thể, từ trái phiếu tín dụng, tài sản lợi suất cao, thị trường mới nổi cho tới tiền mã hóa đều có thể được hỗ trợ nhờ nới lỏng dòng tiền.

Nếu dự báo của Cabana trở thành sự thật, việc mua 45 tỷ USD trái phiếu mỗi tháng sẽ đánh dấu việc Fed mở rộng trở lại bảng cân đối kế toán. Phân tích cho rằng điều này có lợi cho cổ phiếu, đặc biệt là nhóm công nghệ, tăng trưởng và tài sản mã hóa, chỉ số Nasdaq có thể tăng thêm 3%-5%.

Bài viết trên Gate Học cũng chỉ ra, dừng QT sẽ ngăn rút thêm thanh khoản khỏi thị trường, hỗ trợ ổn định hệ thống ngân hàng, lãi suất ngắn hạn và điều kiện tín dụng.

Thị trường dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản trong cuộc họp tháng 12. Nếu dự báo này và kế hoạch mua 45 tỷ USD trái phiếu cùng được thực hiện, tài sản rủi ro có thể đồng loạt tăng giá.

Theo phân tích thị trường, trong trường hợp này, chứng khoán có thể tăng 5%-8%, tất cả tài sản rủi ro đều khởi sắc, đường cong lợi suất trái phiếu sẽ dốc lên, trái phiếu dài hạn tăng mạnh.

Việc dừng QT kết hợp với khả năng có chương trình mua trái phiếu mới đã mang lại kỳ vọng thanh khoản mới cho thị trường tiền mã hóa. Dù đây không phải là sự quay lại hoàn toàn của chính sách nới lỏng, nhưng với nhà đầu tư, việc hiểu chuyển biến này sẽ ảnh hưởng tới thanh khoản và khẩu vị rủi ro thị trường là điều tối quan trọng.

Khi cuộc họp Fed đến gần, thị trường đang theo sát cách Chủ tịch Powell cân bằng thách thức kép giữa quản lý thanh khoản và kiểm soát lạm phát.