Đừng chỉ lướt qua tin tức này như một thông tin vĩ mô bình thường.

Có một nhà phân tích đã đưa ra một quan điểm gây sốc:

Thị trường trái phiếu chính phủ Nhật Bản—nơi từng được coi là bể tài sản nhàm chán và ổn định nhất thế giới,
đang biến thành thùng thuốc súng đầy biến động.
Tỷ lệ nắm giữ của nhà đầu tư nước ngoài đã tăng vọt từ 12% cách đây 15 năm lên 65% hiện tại.

Nghĩa là gì?

"Viên đá tảng cuối cùng" trong hệ thống tài chính toàn cầu, đang bắt đầu lung lay.

Đây không chỉ là rắc rối của riêng người Nhật.
Điều này đồng nghĩa với:

• Logic định giá lãi suất toàn cầu cần viết lại
• Giả định về sự ổn định của thị trường trái phiếu phải bị lật đổ
• Điểm neo của khẩu vị rủi ro đang lung lay
• Đường truyền thanh khoản đang thay đổi

Mọi người đều dõi theo từng biến động nhỏ của Fed,
nhưng thực ra, khu vực địa chấn thực sự lại là Tokyo.

# Tại sao trái phiếu chính phủ Nhật lại trở thành nơi xuất khẩu rủi ro toàn cầu?

Có ba sự thật rõ ràng:

**① Nhà đầu tư nước ngoài trở thành lực lượng chính**

Từ 12% trước kia, giờ đã thành 65%.
Hai phần ba giao dịch là do dòng tiền nước ngoài xoay vòng.

"Huyền thoại ổn định" của trái phiếu Nhật thực chất không phải do niềm tin của nhà đầu tư nội địa tạo nên,
mà là ảo ảnh được đắp lên bởi dòng tiền nóng ngắn hạn.

Đặc điểm của dòng tiền này?
Vào ra nhanh, tần suất giao dịch cao, chỉ cần có biến động là rút ngay.

Đây không thể gọi là ổn định,
mà rõ ràng là quả bom hẹn giờ nằm sâu dưới mặt nước.

**② Ngân hàng trung ương không còn chống lưng, chiếc ô bảo hộ đã mất**

Mười năm qua, việc mà Ngân hàng Trung ương Nhật làm:
Mua trái phiếu không giới hạn, khóa lãi suất, đóng vai người mua cuối cùng.

Dòng vốn toàn cầu coi trái phiếu Nhật như