Gần đây dữ liệu kinh tế của Thụy Sĩ khá thú vị, đáng để bàn luận.

Trước tiên hãy xem xét lạm phát — sau khi số liệu tháng 11 được công bố, chỉ số giá tiêu dùng tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái đã về mức 0. Điều quan trọng hơn là chỉ số lạm phát cơ bản đã giảm xuống đáy của bốn năm trở lại đây, điều này có ý nghĩa gì? Giá cả gần như không biến động, kỳ vọng phục hồi của thị trường hoàn toàn không xảy ra.

Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ vốn dự đoán lạm phát sẽ tăng trở lại trong quý này, giờ xem ra dự đoán này đã sai. Họ hiện đang khá lúng túng: lãi suất đã giảm về sát mức 0, muốn tiếp tục giảm nữa thì lại lo ảnh hưởng đến sự ổn định của hệ thống tài chính. Tuy nhiên, ngân hàng trung ương cũng đã lên tiếng, nói rằng nếu cần thiết sẽ can thiệp, coi như đang đưa ra lời cảnh báo cho thị trường.

Nhưng rắc rối thực sự lại nằm ở bên ngoài. Đợt áp thuế của Trump đã kéo GDP quý 3 của Thụy Sĩ vào vùng tăng trưởng âm. Dù sau đó hai bên đã ký kết thỏa thuận thương mại để ổn định tình hình, nhưng tác dụng phụ đã xuất hiện — tỷ giá franc Thụy Sĩ so với euro đã tăng lên mức mạnh nhất trong mười năm.

Franc Thụy Sĩ mạnh nhìn qua thì có vẻ tốt, vì nhập khẩu rẻ hơn. Nhưng vấn đề là bây giờ lạm phát vốn đã “nằm im”, nếu franc còn mạnh lên nữa, giá cả tiếp tục giảm thì sao? Nếu “con quỷ” giảm phát xuất hiện, còn khó xử lý hơn cả lạm phát. Vì vậy, Ngân hàng Trung ương Thụy Sĩ khi ra quyết sách phải soi xét từng biến số một cách kỹ lưỡng.

Nói trắng ra, Thụy Sĩ hiện như đang đi trên dây: một bên là lạm phát không nhúc nhích, một bên là áp lực giảm phát do đồng tiền mạnh, lại phải đề phòng môi trường thương mại bên ngoài thay đổi bất ngờ. Ngân hàng trung ương phải tìm điểm cân bằng giữa việc ổn định giá cả và bảo vệ hệ thống tài chính, đây thực sự là công việc không dễ dàng.

Đối với thị trường, những nền kinh tế nhỏ nhưng tinh như Thụy Sĩ thường là nơi trú ẩn an toàn cho dòng vốn toàn cầu. Các động thái chính sách và dữ liệu kinh tế của họ, ở một mức độ nào đó cũng phản ánh “nhiệt kế” của tâm lý phòng ngừa rủi ro. Đặc biệt trong bối cảnh kinh tế toàn cầu hiện nay đầy bất định, những tín hiệu này càng cần được phân tích kỹ lưỡng.