TPS chỉ là vé vào cửa, xếp hạng quyết định thành bại, giao dịch trên chuỗi bước vào giai đoạn mới của “nhận thức ứng dụng”

null

Liên minh và cạnh tranh giữa các chuỗi đã nâng lên cấp độ “sắp xếp giao dịch”, nơi mà thứ tự ảnh hưởng trực tiếp đến chênh lệch giá và độ sâu của các nhà tạo lập thị trường🧐🧐

Nhu cầu về “chuỗi chung” đã bị chứng minh là sai lệch. Hiện tại, cạnh tranh giữa các chuỗi tập trung vào hai cấp độ:

1. Xây dựng “chuỗi ứng dụng” dựa trên các dịch vụ đã trưởng thành, để blockchain bổ sung cho các hoạt động như thanh toán;

2. Cạnh tranh ở cấp độ “sắp xếp giao dịch”.

Bài viết tập trung vào cấp độ thứ hai.

Thứ tự sắp xếp ảnh hưởng trực tiếp đến hành vi của các nhà tạo lập thị trường. Đây là vấn đề cốt lõi.

Sắp xếp giao dịch là gì?

Trên chuỗi, các giao dịch của người dùng không được ghi vào khối ngay lập tức, mà trước tiên vào “khu vực chờ” (Mempool). Cùng lúc có hàng nghìn, hàng vạn giao dịch, và chúng phải do bộ sắp xếp (Sequencer), xác thực viên hoặc thợ đào quyết định:

1. Giao dịch nào sẽ được đóng gói vào khối tiếp theo?

2. Các giao dịch này sẽ được sắp xếp theo thứ tự nào?

Quá trình “quyết định thứ tự” chính là sắp xếp giao dịch, ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí giao dịch của người dùng trên chuỗi, tình hình MEV, tỷ lệ thành công của giao dịch và tính công bằng.

Ví dụ, khi mạng tắc nghẽn, việc sắp xếp quyết định liệu giao dịch có thể nhanh chóng lên chuỗi hay sẽ chờ đợi vô hạn trong bộ đệm.

Đối với các nhà tạo lập thị trường và các nhà giao dịch tốc độ cao, việc hủy lệnh có hiệu lực còn quan trọng hơn việc đặt lệnh thành công. Thứ tự xử lý lệnh hủy ảnh hưởng trực tiếp đến khả năng các nhà tạo lập thị trường cung cấp độ sâu thanh khoản.

Trong chu kỳ trước, mọi người đều theo đuổi TPS, nghĩ rằng chỉ cần tốc độ đủ nhanh là có thể cải thiện thanh toán trên chuỗi. Nhưng thực tế, ngoài tốc độ, việc định giá rủi ro của nhà tạo lập thị trường cũng quan trọng không kém.

Tại các sàn tập trung, việc khớp lệnh tuân thủ nghiêm ngặt nguyên tắc “giá—thời gian ưu tiên”. Trong môi trường có độ chắc chắn cao này, các nhà tạo lập thị trường có thể cung cấp độ sâu của sổ lệnh với slippage cực hẹp.

Trên chuỗi, sau khi giao dịch vào Mempool chờ đợi, các node chọn giao dịch dựa trên mức Gas cao thấp, tạo ra không gian để tăng Gas nhằm săn lệnh hiện có.

Giả sử giá TRUMP là 4.5 USD, nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua tại 4.4 USD, bán tại 4.6 USD để cung cấp độ sâu. Nhưng giá của sàn TRUMP đột nhiên sụt giảm xuống còn 4 USD.

Lúc này, nhà tạo lập thị trường trên chuỗi muốn hủy lệnh tại 4.4 USD, nhưng bị các nhà giao dịch tốc độ cao tăng Gas săn lệnh—mua tại 4 USD, rồi bán lại cho nhà tạo lập tại 4.4 USD.

Do đó, nhà tạo lập thị trường chỉ có thể mở rộng chênh lệch giá để giảm thiểu rủi ro.

Mục tiêu đổi mới trong sắp xếp thế hệ mới là chuyển từ “sắp xếp chung” sang “sắp xếp nhận thức ứng dụng”(Application-Aware Sequencing).

Cấp sắp xếp có thể hiểu ý định giao dịch, dựa trên các quy tắc công bằng đã định sẵn, thay vì chỉ dựa vào phí Gas.

1. Đặt quy tắc sắp xếp tại tầng đồng thuận

Ví dụ điển hình là Hyperliquid. Nó quy định ưu tiên hủy lệnh và giao dịch Post-Only tại tầng đồng thuận, phá vỡ nguyên tắc ưu tiên theo Gas.

Đối với nhà tạo lập thị trường, khả năng thoát lệnh là quan trọng nhất. Trong thời điểm biến động giá mạnh, yêu cầu hủy lệnh luôn được thực thi trước các yêu cầu mua của người khác.

Nhà tạo lập thị trường sợ bị săn lệnh nhất. Hyperliquid đảm bảo hủy lệnh luôn ưu tiên—khi giá giảm, nhà tạo lập thị trường hủy lệnh, hệ thống bắt buộc xử lý hủy lệnh trước, giúp nhà tạo lập tránh rủi ro thành công.

Vào ngày sụt giảm mạnh 10.11, nhà tạo lập thị trường của Hyperliquid vẫn duy trì trực tuyến, chênh lệch 0.01–0.05%. Nguyên nhân là họ biết chắc chắn mình có thể thoát lệnh.

2. Thêm phương thức sắp xếp mới tại tầng sắp xếp

Ví dụ, Solana có kiểm soát thực thi ứng dụng (ACE, Application Controlled Execution). BAM (Block Assembly Marketplace) do Jito Labs phát triển, giới thiệu các node BAM chuyên trách thu thập, lọc và sắp xếp giao dịch.

Các node này hoạt động trong môi trường thực thi tin cậy (TEE), đảm bảo tính riêng tư của dữ liệu giao dịch và tính công bằng trong sắp xếp.

Thông qua ACE, các DEX trên Solana (như Jupiter, Drift, Phoenix) có thể đăng ký quy tắc sắp xếp tùy chỉnh với node BAM. Ví dụ, ưu tiên nhà tạo lập thị trường (tương tự Hyperliquid), thanh khoản có điều kiện, v.v.

Ngoài ra, các nhà tạo lập thị trường tự doanh Prop AMM như HumidiFi cũng là ví dụ về đổi mới trong tầng sắp xếp, sử dụng Nozomi kết nối trực tiếp với các xác thực viên chính, giảm độ trễ, hoàn tất giao dịch.

Trong quá trình giao dịch cụ thể, máy chủ ngoài chuỗi của HumidiFi theo dõi giá các nền tảng khác nhau. Oracles liên lạc với hợp đồng trên chuỗi để cung cấp thông tin. Nozomi như một đường VIP, có thể hủy lệnh hiệu quả trước khi lệnh được khớp.

3. Sử dụng các cơ sở MEV và kênh riêng tư

Chainlink SVR (Smart Value Recapture, giá trị thu hồi của oracle) tập trung vào vấn đề quyền sở hữu giá trị do sắp xếp tạo ra(MEV).

Bằng cách liên kết chặt chẽ dữ liệu oracle, định nghĩa lại quyền sắp xếp các giao dịch thanh lý và phân phối giá trị. Sau khi node Chainlink cập nhật giá, sẽ gửi qua hai kênh:

1. Kênh công cộng: gửi đến bộ tổng hợp chuỗi tiêu chuẩn (dùng làm dự phòng, nhưng trong chế độ SVR sẽ có độ trễ nhỏ để dành không gian đấu giá).

2. Kênh riêng (Flashbots MEV-Share): gửi đến thị trường đấu giá hỗ trợ MEV-Share.

Như vậy, lợi nhuận từ đấu giá thanh lý của các giao thức vay mượn do biến động giá oracle (tức số tiền người tìm kiếm sẵn sàng trả) không còn thuộc về thợ đào nữa, mà phần lớn được bắt giữ bởi giao thức SVR.

Tổng kết

Nếu TPS là vé vào cửa, thì chỉ có TPS thôi là chưa đủ. Tùy chỉnh logic sắp xếp có thể không chỉ là đổi mới, mà còn là con đường tất yếu để đưa giao dịch lên chuỗi.

Có thể đây cũng là bước bắt đầu để DEX vượt qua CEX.