Câu chuyện cung cầu vàng đang diễn ra lần nữa: Tại sao sự tăng trưởng hình parabol của BTC có thể sắp xảy ra

【比推】Có một góc nhìn rất thú vị: logic giá của vàng và BTC thực ra đều do cung cầu chi phối.

Trước tiên hãy xem điều gì đã xảy ra với vàng. Sau khi Mỹ phong tỏa dự trữ trái phiếu chính phủ Nga năm 2022, khẩu vị của các ngân hàng trung ương các nước đối với vàng đã hoàn toàn thay đổi, lượng mua hàng năm từ 500 tấn tăng vọt lên 1000 tấn, nhịp độ này duy trì cho đến nay. Sự thay đổi lớn về phía cầu như vậy nhưng giá vàng không ngay lập tức tăng vọt, thay vào đó là chỉ tăng 2% năm 2022, 13% năm 2023, 27% năm 2024—cho đến năm 2025 mới thực sự bước vào chế độ điên cuồng.

Tại sao lại như vậy? Bởi vì những nhu cầu tăng thêm trong vài năm trước đó được đáp ứng bởi việc bán ra của những người nắm giữ vàng hiện có. Miễn là còn người sẵn sàng bán, giá sẽ chịu áp lực. Nhưng khi áp lực bán dần bị tiêu thụ sạch, trong khi nhu cầu vẫn liên tục, thì giá sẽ nhảy vọt theo từng đợt.

Tình hình của BTC hiện tại cũng gần như vậy. Từ khi ETF giao ngay ra mắt vào tháng 1 năm 2024 đến nay, lượng mua ETF đã vượt quá 100% lượng cung mới của BTC—nói cách khác, áp lực mua đã vượt quá sự tăng trưởng của đồng coin mới từ lâu rồi. Nhưng tại sao giá vẫn chưa thực sự bùng nổ? Cũng cùng lý do đó: các đơn đặt mua ETF hiện tại chủ yếu là đáp ứng từ việc bán ra của những người nắm giữ hiện có.

Vấn đề then chốt nằm ở đây: nếu nhu cầu ETF thực sự duy trì lâu dài, thì áp lực bán cuối cùng sẽ bị cạn kiệt. Một khi những người sẵn sàng bán ra ở mức giá hiện tại đã bán hết, dòng vốn ETF đổ vào tiếp theo sẽ không còn nhiều nguồn để đáp ứng, và giá sẽ phải nhảy vọt lên. Đây chính là câu chuyện kinh điển về mất cân bằng cung cầu thúc đẩy tài sản từ tăng chậm đến tăng vọt.