Bitwise cho rằng tiền điện tử có khả năng đã chạm đáy, lặp lại thiết lập Quý 1 năm 2023

Bitwise Asset Management lập luận rằng đợt giảm giá hiện tại của tiền điện tử có dấu vết của một đáy chu kỳ: giá yếu đi cùng với các yếu tố nền tảng on-chain và doanh nghiệp ngày càng mạnh mẽ hơn, một mô hình mà công ty cho rằng lần cuối xuất hiện vào Quý 1 năm 2023 trước một đợt tăng trưởng kéo dài nhiều năm.

Trong “Đánh giá Thị trường Crypto Quý 4 2025,” Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, xem quý này như một điểm ngoặt đặc biệt quan trọng chính xác vì các tín hiệu không đều hướng về cùng một phía. “Nhưng đôi khi—thỉnh thoảng—các biểu đồ lại hỗn hợp,” Hougan viết. “Lần cuối tôi nhớ là Quý 1 năm 2023. Lúc đó, chúng tôi bắt đầu phục hồi sau FTX, và dữ liệu thì rối loạn; có cái tăng, có cái giảm, có cái đi ngang. Trong hai năm tiếp theo, giá tiền điện tử đã tăng vọt.”

Yếu tố cốt lõi của Bitwise dựa trên sự phân kỳ giữa hiệu suất thị trường và các chỉ số sử dụng trong Quý 4. Công ty lưu ý rằng Ethereum giảm 29% trong quý, mặc dù các giao dịch Ethereum và Layer 2 “đạt mức cao kỷ lục mới (tăng 24.5%).” Cổ phiếu tiền điện tử cũng giảm mạnh, giảm 20% trong Quý 4 theo đo lường của Bitwise trong khi doanh thu của các công ty nền tảng này “đang trên đà tăng gấp 3 lần nhanh hơn bất kỳ ngành nào khác của thị trường chứng khoán,” theo báo cáo.

Đọc thêm liên quan

Giá cả rõ ràng là nặng nề. Chỉ số Crypto vốn hóa lớn 10 của Bitwise giảm 26.29% trong Quý 4 và kết thúc năm 2025 giảm 10.64% tính từ đầu năm; Bitcoin giảm 23.48% trong Quý 4 (giảm 6.26% trong năm 2025), trong khi Ethereum giảm 28.59% trong Quý 4 (giảm 11.03% trong năm 2025).

Tuy nhiên, báo cáo cũng cho thấy thị trường vẫn giữ quy mô: tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử đạt khoảng 2.78 nghìn tỷ đô la tính đến ngày 31 tháng 12, với Bitcoin chiếm 63.6% và Ether khoảng 12.9%.

Điểm mà Bitwise thấy “mầm xanh” là trong các lĩnh vực về mạng lưới và doanh thu. Tóm tắt điều hành lập luận rằng “cả AUM stablecoin và hoạt động giao dịch stablecoin đều đạt mức cao kỷ lục mới,” coi đó như bằng chứng cho thấy một làn sóng chấp nhận bền vững đang diễn ra.

Bốn chất xúc tác Crypto mà Bitwise đang theo dõi vào năm 2026

Bitwise lập luận rằng bước tiếp theo của thị trường sẽ ít bị ảnh hưởng bởi sự xoay vòng của câu chuyện hơn là bởi các chất xúc tác rõ ràng, bắt đầu với luật pháp về cấu trúc thị trường Mỹ. “Tất cả đều chú ý đến Đạo luật CLARITY,” báo cáo nói, mô tả đây là một dự luật đang tiến qua Thượng viện có thể cung cấp một “nền tảng quy định vững chắc” nhưng cũng mang rủi ro về kết quả yếu hơn hoặc không có dự luật nào.

Đọc thêm liên quan

Chất xúc tác thứ hai là điều mà công ty gọi là “siêu chu kỳ stablecoin,” định vị stablecoin như hạ tầng thanh toán ngày càng tách rời khỏi beta tiền điện tử theo hướng. Bitwise viết rằng khối lượng giao dịch stablecoin hàng năm năm 2025 vượt quá $32 nghìn tỷ, tăng 73% so với cùng kỳ năm ngoái, “hơn gấp đôi khối lượng của Visa trong chín tháng đầu năm,” và nói rằng dữ liệu “xác nhận[s] sự xuất hiện của chúng trong dòng chính.”

Chất xúc tác thứ ba là macro, đặc biệt là sự thay đổi sắp tới tại Cục Dự trữ Liên bang. Bitwise lưu ý về “việc rời đi sắp tới của Chủ tịch Jerome Powell vào tháng 5,” tạo cơ hội cho Tổng thống Trump bổ nhiệm lãnh đạo mới. Trong số các ứng viên tên tuổi Kevin Warsh và Kevin Hassett, Bitwise cho biết Hassett được xem là người ôn hòa hơn về lãi suất và chính sách tài khóa, đồng thời thêm rằng một sự bổ nhiệm ôn hòa sẽ làm tăng khả năng cắt giảm lãi suất và “nên thúc đẩy các tài sản crypto tăng giá.”

Chất xúc tác thứ tư là hạ tầng: phân phối tại các nền tảng giàu có lớn của Mỹ. Bitwise chỉ ra “dòng chảy ETF ban đầu qua các wirehouse” sau khi Quý 4 được phê duyệt, viết rằng các cố vấn tài chính tại ba trong bốn wirehouse lớn đã có quyền truy cập vào ETF crypto trong Quý 4 sau khi trước đó bị cấm đề xuất tiếp xúc. Các cố vấn này “kiểm soát ~$16 nghìn tỷ tài sản,” và Bitwise dự đoán dòng chảy ban đầu sẽ bắt đầu chậm trong Quý 1 trước khi tăng tốc.

Hougan dừng lại ở việc không gọi bất kỳ biến số nào là quyết định, nhưng liên kết luận đề cơ bản với việc dữ liệu nền tảng tiếp tục cải thiện hay không. Ông viết rằng ông đang soạn bản ghi nhớ vào ngày 16 tháng 1 sau khi crypto đã bắt đầu ghi nhận lợi nhuận đầu năm mạnh mẽ và bổ sung: “Nếu dữ liệu nền tảng trong báo cáo này duy trì ổn định, tôi nghĩ xu hướng đó có thể tiếp tục.”

Tại thời điểm báo chí, tổng vốn hóa thị trường crypto đứng ở mức 3.00 nghìn tỷ đô la.

Biểu đồ tổng vốn hóa thị trường crypto, biểu đồ 1 tuần | Nguồn: TOTAL trên TradingView.comẢnh nổi bật được tạo bằng DALL.E, biểu đồ từ TradingView.com