Lãi suất Cục Dự trữ Liên bang: Từ dự đoán chính xác năm 2025 đến dự đoán táo bạo năm 2026

Khi năm mới bắt đầu, quan điểm truyền thống cho rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ duy trì thái độ thận trọng. Lãi suất dường như sẽ ít điều chỉnh, với kỳ vọng thị trường chỉ dự đoán một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản trong toàn bộ năm 2025. Tuy nhiên, quan điểm này đã đánh giá quá thấp những gì thực sự diễn ra. Thực tế lại hoạt động mạnh mẽ hơn nhiều, và những biến động trong lãi suất suốt năm 2025 đã đặt nền móng cho những gì nhiều người tin rằng có thể sẽ còn gay cấn hơn nữa trong năm 2026.

Lịch sử biến động lãi suất trong 2025: Những con số đằng sau sự bất ngờ

Con đường lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong năm 2025 đã vượt xa hầu hết dự đoán. Khi phân tích những gì thực sự xảy ra so với dự đoán, khoảng cách trở nên rõ ràng hơn.

Vào đầu năm 2025, công cụ CME FedWatch phản ánh sự đồng thuận của thị trường: một lần cắt giảm 25 điểm cơ bản là kịch bản cơ bản. Tuy nhiên, cuối cùng Ngân hàng Trung ương đã thực hiện ba lần cắt giảm tổng cộng 75 điểm cơ bản—tương đương ba phần tư phần trăm. Điều này xảy ra sau khi năm 2024 đã có 100 điểm cơ bản cắt giảm, nghĩa là gần hai phần trăm lãi suất đã được nới lỏng trong vòng hai năm.

Nguyên nhân đằng sau thái độ quyết đoán hơn của Fed phù hợp với sự thay đổi kinh tế cơ bản: lạm phát duy trì ở mức thấp và môi trường kinh tế ngày càng không chắc chắn. Đây không phải là những động thái bất ngờ do hoảng loạn, mà là phản ứng có chủ đích trước những điều kiện thay đổi. Đối với những người dự đoán năm 2025 sẽ hoạt động hơn, kết quả đã chứng minh luận điểm rằng lãi suất sẽ biến động mạnh hơn so với dự đoán ban đầu của Phố Wall.

Thành tích dự đoán thành công trong năm 2025 giờ đây thúc đẩy các dự báo táo bạo cho năm 2026. Câu hỏi không còn là liệu Ngân hàng Trung ương sẽ điều chỉnh lãi suất hay không, mà là điều chỉnh bao nhiêu—và phần nào của thị trường lãi suất sẽ trải qua những biến động mạnh nhất.

Tại sao năm 2026 sẽ chứng kiến sự biến động lãi suất còn lớn hơn nữa

Lập luận cho hoạt động cắt giảm lãi suất mạnh mẽ hơn trong năm 2026 dựa trên một số yếu tố cấu trúc tạo ra bối cảnh kinh tế khác biệt so với trước năm 2025. Trong số đó, nổi bật nhất là sự mềm mại rõ rệt của thị trường lao động và sự không chắc chắn kéo dài của nền kinh tế. Thêm vào đó, sự chuyển giao lãnh đạo của Ngân hàng Trung ương—khi nhiệm kỳ của Chủ tịch Jerome Powell kết thúc—có thể ảnh hưởng đến hướng đi chính sách.

Bên cạnh các điều kiện cơ bản, còn tồn tại một khoảng cách đáng kể giữa giá thị trường và những gì có thể xảy ra hợp lý. Hiện tại, các nhà giao dịch đang định giá khoảng 50 điểm cơ bản cắt giảm cho toàn bộ năm 2026, điều này thường sẽ chuyển thành hai quyết định cắt giảm trong tám cuộc họp dự kiến của Fed trong năm. Tuy nhiên, kỳ vọng cơ bản này có thể đánh giá thấp cả mức độ cấp bách mà các nhà hoạch định chính sách cảm nhận và quy mô của áp lực kinh tế mà họ phải đối mặt.

Bằng chứng thuyết phục nhất cho các đợt điều chỉnh lớn hơn đến từ việc xem xét các lãi suất dài hạn. Lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm, mang ý nghĩa cực kỳ lớn đối với cổ phiếu trả cổ tức, quỹ đầu tư bất động sản (REITs), và chi phí vay doanh nghiệp, đã vượt qua mong đợi về sự ổn định tương đối của nó. Ngược lại, mức này hiện tại là 4.19%—cao hơn mức trung bình giữa năm 2024 mặc dù Fed đã cắt giảm lãi suất mạnh mẽ kể từ đó. Sự không khớp này cho thấy một sự định giá lại cơ bản có thể đã đến lúc cần thiết.

Ba dự đoán quan trọng về lãi suất cho năm 2026

Dựa trên bối cảnh kinh tế và các mô hình lịch sử, ba dự báo cụ thể nổi bật như sau cần được theo dõi sát sao.

Thứ nhất, Ngân hàng Trung ương sẽ thực hiện bốn đợt cắt giảm lãi suất trong năm 2026. Xác suất dựa trên thị trường hiện tại cho kết quả này chỉ là 11%, nhưng các điều kiện kinh tế và chính sách dường như ủng hộ mạnh mẽ hơn cho các hành động quyết đoán. Với những lo ngại về thị trường lao động gia tăng và lạm phát vẫn ở mức thấp, việc giảm lãi suất tổng cộng một điểm phần trăm có vẻ khả thi hơn so với dự đoán 50 điểm cơ bản của thị trường.

Thứ hai, lợi suất trái phiếu Kho bạc 10 năm sẽ giảm mạnh, có thể xuống dưới 3.5% trước cuối năm. Mức này chưa từng thấy kể từ đầu năm 2023 và sẽ đánh dấu một sự điều chỉnh đáng kể trong kỳ vọng về lãi suất dài hạn. Mức hiện tại là 4.19% có vẻ cao so với hướng đi của chính sách của Fed và điều kiện kinh tế. Sự thay đổi này sẽ có tác động sâu rộng đến định giá tài sản trong nhiều phân khúc thị trường, đặc biệt là những lĩnh vực nhạy cảm với lãi suất chiết khấu.

Thứ ba, lãi suất vay thế chấp sẽ mang lại sự giảm nhẹ rõ rệt cho người vay. Trong khi cả Fannie Mae và Hiệp hội Ngân hàng Thế chấp đều dự báo mức cải thiện tương đối khiêm tốn trong lãi suất vay thế chấp 30 năm—khoảng từ 5.9% đến 6.4%—thì mức giảm thực tế có thể còn lớn hơn. Một mục tiêu thực tế là mức trung bình lãi suất vay thế chấp 30 năm khoảng 5.5% vào cuối năm, giảm từ mức 6.2% ban đầu. Động thái này sẽ thể hiện tiến bộ thực sự trong khả năng chi trả nhà ở sau nhiều năm lãi vay cao.

Những dự đoán này mang theo giả định táo bạo hơn so với dự đoán hiện tại của thị trường, nhưng logic nền tảng vẫn vững chắc. Mặc dù dự báo chính xác lãi suất là điều không thể, nhưng sự hội tụ của các áp lực kinh tế và động thái chính sách cho thấy môi trường lãi suất thấp hơn trong năm 2026 sẽ khả thi hơn nhiều so với phần lớn các chiến lược gia hiện nay dự đoán. Các điều kiện đã hỗ trợ cho các hành động quyết đoán hơn của Fed trong năm 2025 có khả năng sẽ còn tăng cường chứ không giảm đi, khiến việc biến động lớn của lãi suất không còn là khả năng nữa mà là một xác suất.