Dự báo giá Zinc 2026: Sự gia tăng nguồn cung báo hiệu rủi ro giảm giá mặc dù có đà ngắn hạn

Sau một năm 2025 biến động mạnh với các tín hiệu trái chiều của thị trường, dự báo giá kẽm cho năm 2026 vẫn còn rất nhiều bất định. Kim loại này kết thúc năm 2025 gần mức US$3.088 mỗi tấn, gần như bằng mức bắt đầu, đối mặt với một trở ngại mang tính cấu trúc: nguồn cung mở rộng nhanh chóng sẽ vượt quá mức tăng nhu cầu vừa phải, tạo tiền đề cho áp lực giảm giá trong năm tới. Tuy nhiên, các động thái ngắn hạn lại kể một câu chuyện khác, với các nhà phân tích dự đoán đà tăng sẽ tiếp tục trong nửa đầu năm 2026 trước khi thực tế được kiểm chứng khi dư cung toàn cầu hoàn toàn hình thành.

2025: Một Năm Biến Động và Tín Hiệu Mâu Thuẫn

Kẽm bắt đầu năm 2025 ở mức US$2.927 mỗi tấn vào ngày 2 tháng 1 trước khi sự yếu kém trong quý đầu tiên khiến giá giảm xuống còn US$2.855 vào ngày 30 tháng 3. Cái sốc thực sự xảy ra vào tháng 4 khi một đợt bán tháo rộng khắp thị trường kim loại cơ bản, do các tuyên bố về thuế quan của Tổng thống Donald Trump Mỹ kích hoạt. Đến ngày 9 tháng 4, giá kẽm đã giảm xuống mức thấp nhất trong năm là US$2.562—mức giảm 14% phản ánh những lo ngại rộng hơn về tác động của suy thoái tiềm năng đối với các lĩnh vực xây dựng và ô tô, cả hai đều là những người tiêu dùng lớn của thép mạ kẽm.

Tuy nhiên, từ đáy đó, kẽm bắt đầu bước vào giai đoạn phục hồi. Kim loại này dần dần tăng qua nửa cuối năm, đạt US$2.753 vào ngày 30 tháng 6, rồi tăng tốc khi chạm mức US$2.954 vào ngày 30 tháng 9 và cuối cùng kết thúc năm 2025 ở mức US$3.088 vào ngày 29 tháng 12. Sự phục hồi này nhấn mạnh sự không phù hợp giữa bất ổn vĩ mô và các yếu tố cung cầu cơ bản của kim loại—một căng thẳng có khả năng định hình năm 2026.

Cơn Bão Hoàn Hảo: Thuế quan, Suy yếu trong lĩnh vực nhà ở và Chênh lệch vùng miền

Ba yếu tố liên kết đã định hình hiệu suất của kẽm năm 2025 và sẽ tiếp tục thách thức kim loại này trong năm 2026. Thứ nhất, khả năng chi trả nhà ở của Mỹ vẫn còn rất hạn chế mặc dù các lo ngại về thuế quan đã giảm bớt. Giá nhà mới và lãi suất vay thế chấp cao đã tạo ra một thị trường trì trệ, với số lượng nhà mới xây dựng chậm lại và tồn kho chưa bán ra tích tụ. Nếu không có sự can thiệp của chính sách, trở ngại này sẽ kéo dài sang năm 2026.

Thứ hai, sự sụp đổ của thị trường bất động sản Trung Quốc không có dấu hiệu đảo chiều. Các nhà phát triển như Evergrande và Country Garden đã nộp đơn phá sản từ nhiều năm trước, và mặc dù có nhiều gói kích thích của chính phủ, ngành này vẫn còn trì trệ. Doanh số bán hàng của 100 nhà phát triển hàng đầu Trung Quốc trong tháng 11 năm 2025 giảm 36% so với năm 2024 và giảm 19% trong 11 tháng đầu năm 2025. Sự suy giảm này rất quan trọng vì Trung Quốc tiêu thụ khoảng một phần ba nguồn cung kẽm toàn cầu.

Thứ ba, và quan trọng nhất, một sự mất cân đối nghiêm trọng về khu vực đã xuất hiện. Trong khi sản xuất kẽm của Trung Quốc hoạt động với thặng dư đáng kể, thì phần còn lại của thế giới—đặc biệt là châu Âu, châu Mỹ và Đông Nam Á—đang đối mặt với tình trạng thiếu hụt. Chênh lệch địa lý này tạo ra biến động giá và phức tạp trong chuỗi cung ứng mà các con số tổng hợp đơn thuần không thể phản ánh hết.

Mất Cân Bằng Cung Cầu: Sự Gia Tăng Sản Xuất Vượt Quá Nhu Cầu

Nhóm Nghiên cứu Kẽm và Chì Quốc tế (ILZSG) dự báo một sự mất cân đối mang tính cấu trúc cho năm 2026. Về phía cung, sản lượng kẽm tinh chế sẽ tăng 2,4% lên 14,13 triệu tấn, nhờ các dự án mở rộng công suất và các mỏ mới đi vào hoạt động ở nhiều khu vực. Các dự án chính gồm khởi động lại mỏ Almina-Minas Aljustrel của Bồ Đào Nha, vận hành nhà máy chủ lực của Bunker Hill Mining tại Idaho, và bắt đầu sản xuất thương mại tại mỏ Xinjiang Huoshaoyun của Trung Quốc—đây sẽ là một trong sáu mỏ kẽm chì lớn nhất thế giới.

Trong khi đó, tăng trưởng nhu cầu vẫn còn yếu ớt. Dự kiến tiêu thụ kẽm tinh chế toàn cầu sẽ tăng chỉ 1% lên 13,86 triệu tấn trong năm 2026. Nhu cầu tại châu Âu dự kiến sẽ tăng nhẹ 0,7% sau mức tăng tương tự trong năm 2025, nhưng nhu cầu của Trung Quốc gặp nhiều khó khăn. Sau dự báo tăng 1,3% trong năm 2025, các nhà phân tích ILZSG dự đoán việc sử dụng kẽm của Trung Quốc sẽ giữ nguyên trong năm 2026 khi thị trường bất động sản tiếp tục suy giảm đến năm 2027.

Sự mất cân đối này dẫn đến dự báo dư thừa toàn cầu khoảng 271.000 tấn trong năm 2026—lớn hơn nhiều so với mức dư thừa 85.000 tấn mà ILZSG ghi nhận cho năm 2025. Thú vị là, mức tồn kho trên Sàn Giao dịch Kim loại London (LME) lại kể một câu chuyện trái ngược: tồn kho giảm từ 230.325 tấn vào ngày 2 tháng 1 xuống còn chỉ 33.825 tấn vào ngày 1 tháng 11 năm 2025. Hiện tượng nghịch lý này—cung tăng nhưng tồn kho giảm—gợi ý rằng có thể đã xảy ra sự tiêu hủy nhu cầu vào cuối năm 2025 hoặc chậm trễ trong giao hàng thực tế, nhưng điều này không thể kéo dài mãi mãi.

Dự Báo Giá Kẽm: Đỉnh Ngắn Hạn, Lo Ngại Cấu Trúc

Về dự báo giá kẽm cụ thể, báo cáo của Fastmarkets tháng 12 cho thấy đà tăng sẽ tiếp tục trong nửa đầu năm 2026, dựa trên mức trung bình năm 2025 khoảng US$3.218. Lý do: các chênh lệch vùng miền sẽ còn tồn tại trong ngắn hạn, hỗ trợ giá khi các thị trường phương Tây cạnh tranh mạnh để giành nguồn cung khan hiếm trong khi Trung Quốc vẫn hoạt động trong trạng thái thặng dư.

Tuy nhiên, Fastmarkets dự đoán sẽ có một điểm biến đổi quan trọng trong nửa cuối năm 2026 khi dư cung toàn cầu hình thành đầy đủ. Các nhà phân tích dự đoán giá kẽm sẽ giảm khi thị trường đạt được sự cân bằng tốt hơn và dư thừa toàn cầu bắt đầu hình thành qua năm 2027.

Morgan Stanley đã đưa ra dự báo cơ sở thận trọng cho năm 2026, trung bình khoảng US$2.900 mỗi tấn, cho thấy khả năng giảm so với mức hiện tại. Trong khi đó, nghiên cứu của Argus nhấn mạnh rằng các hợp đồng dài hạn đã chậm lại trong bối cảnh tồn kho LME giảm thấp, tạo ra sự không chắc chắn và duy trì giá tạm thời. Tuy nhiên, các nhà sản xuất vẫn còn do dự trong việc phát hành đơn hàng mới, khiến các nhà sản xuất rơi vào trạng thái chờ đợi—một vị trí không thể duy trì khi nguồn cung thực sự tràn ngập thị trường.

Các Yếu Tố Địa Chính Trị và Ảnh Hưởng Đầu Tư

Một yếu tố bất định quan trọng vẫn còn là quan hệ thương mại Mỹ-Trung. Kẽm đã được chính phủ Mỹ xếp vào danh mục khoáng sản quan trọng do sử dụng trong thép mạ kẽm cho hạ tầng và ứng dụng quốc phòng. Dự án Hermosa của South32 đã được phê duyệt FAST-41, cho phép cấp phép nhanh chóng. Các mối quan hệ thương mại Mỹ-Trung xấu đi có thể trở thành một điều kiện thuận lợi cho các nhà sản xuất phương Tây, có khả năng kích hoạt các chính sách hỗ trợ hoặc đưa chuỗi cung ứng về nước, từ đó thúc đẩy nhu cầu kẽm không phải của Trung Quốc.

Tương tự, các đề xuất chính sách của chính quyền Trump ngày 17 tháng 12 về kích thích nhà ở có thể kích hoạt nhu cầu nếu được thực thi, có khả năng làm tăng tiêu thụ kẽm trong xây dựng mới.

Tuy nhiên, những khả năng này vẫn còn mang tính chất dự đoán. Trong trung hạn, thực tế cấu trúc chi phối: nguồn cung kẽm tinh chế sẽ mở rộng đáng kể trong khi tăng trưởng nhu cầu vẫn còn trì trệ. Dự báo giá kẽm cuối cùng phụ thuộc vào việc liệu các hạn chế về cung (được phản ánh qua lượng tồn kho LME giảm mạnh) có thể bù đắp cho sự yếu kém của nhu cầu hay không—một cân bằng khó có thể kéo dài mãi mãi.

Các nhà đầu tư kiên nhẫn theo dõi sự phát triển của ngành có thể tìm thấy cơ hội chiến thuật trong những tháng tới, nhưng xu hướng chung sẽ chuyển sang thận trọng khi năm 2026 tiến triển và dư cung tràn ngập thị trường.