Tại sao đầu tư chứng khoán vẫn không thể dự đoán được: Bài học từ Sandisk

Thế giới đầu tư mang đến một lời nhắc nhở hấp dẫn về bản chất của sự không chắc chắn thông qua hiệu suất gần đây của các công ty công nghệ. Sandisk, một nhà cung cấp giải pháp lưu trữ được tách ra từ Western Digital vào đầu năm 2025, minh họa lý do tại sao việc kiếm tiền trên thị trường chứng khoán còn phức tạp hơn nhiều so với những gì nhiều nhà đầu tư nghĩ. Sau khi duy trì trạng thái tương đối im ắng suốt ba thập kỷ—được định giá chỉ 5 tỷ đô la khi trở lại thị trường công khai gần đây—công ty đã trở thành một trong những nhà đầu tư thành công rực rỡ nhất của thị trường, tăng gấp đôi giá trị trong vòng vài tuần. Tuy nhiên, sự tăng trưởng bùng nổ này đặt ra những câu hỏi cơ bản: Liệu các nhà đầu tư có nên mua khi công ty mới tách ra không? Họ có nên bán ngay bây giờ không? Câu trả lời cho cả hai là: không rõ ràng.

Vấn đề cốt lõi: Dự đoán giá trị doanh nghiệp trong tương lai

Ở trung tâm của việc đầu tư thành công là một khái niệm tinh tế nhưng khó nắm bắt do nhà đầu tư huyền thoại Warren Buffett đề xuất—khái niệm về giá trị nội tại. Khung lý thuyết này cho rằng mỗi doanh nghiệp có một giá trị thực sự được xác định bởi dòng tiền mà nó sẽ tạo ra trong những năm tới. Trong lý thuyết, nếu các nhà đầu tư có thể tính toán chính xác các dòng tiền trong tương lai này, họ có thể mua cổ phiếu giao dịch dưới giá trị thực của nó và gần như đảm bảo lợi nhuận.

Thách thức là rất căn bản: không ai có thể dự đoán chính xác tương lai. Sự không chắc chắn này khiến việc tính toán dòng tiền trong tương lai trở nên vô cùng khó khăn. Chính vì vậy, không có gì về Sandisk hiện tại rõ ràng. Tiềm năng lợi nhuận của công ty vẫn còn mơ hồ vì quỹ đạo của các dòng doanh thu của nó không thể biết chắc chắn.

Điều này tương tự như trường hợp của Nvidia. Vào cuối năm 2021, cổ phiếu của công ty bán dẫn này đã tăng khoảng 1.000% trong vòng năm năm, nhưng nó vẫn được giao dịch với mức định giá cực kỳ cao—khoảng 100 lần lợi nhuận hàng năm của nó. Hầu hết các nhà quan sát đều cho rằng cổ phiếu này đang bị định giá quá cao. Tuy nhiên, kể từ đó, cổ phiếu đã tăng thêm 500% nữa vì doanh nghiệp đã chuyển đổi căn bản. Nhu cầu về hạ tầng trí tuệ nhân tạo đã tạo ra một nhu cầu chưa từng có đối với các sản phẩm của nó, đẩy tăng trưởng lợi nhuận vượt xa dự đoán của các mô hình lịch sử.

Tại sao Sandisk có thể duy trì lợi nhuận cao hơn

Sandisk đối mặt với một động thái tương tự nhưng trong lĩnh vực lưu trữ bộ nhớ. Làn sóng tiến bộ AI mới nhất tập trung vào inference—khả năng của hệ thống AI đưa ra quyết định trong các tình huống mới dựa trên các mẫu đã học. Phương pháp tính toán này vốn dĩ đòi hỏi nhiều bộ nhớ. Do đó, ban lãnh đạo của Sandisk dự báo rằng dung lượng bộ nhớ toàn cầu được vận chuyển sẽ hơn gấp đôi từ năm 2025 đến 2029.

Điều kiện thị trường hiện tại rất cấp bách: nhu cầu vượt quá nguồn cung các sản phẩm bộ nhớ. Sự chênh lệch này đang đẩy giá lên mức kỷ lục, từ đó mở rộng biên lợi nhuận của toàn ngành. Các nhà phân tích trên Phố Wall vẫn chưa chắc chắn về mức giới hạn cuối cùng của tiềm năng lợi nhuận của Sandisk, thường xuyên điều chỉnh dự báo của họ theo chiều hướng tăng lên khi có dữ liệu mới xuất hiện.

Chấp nhận sự không chắc chắn như một phần của quá trình đầu tư

Bài học thực sự dành cho các quản lý danh mục đầu tư không phải là dự đoán hoàn hảo có thể thực hiện được—bởi điều đó là không thể. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên nhận thức rằng những giả định hợp lý về xu hướng doanh nghiệp trong tương lai vẫn có thể dẫn đến các quyết định đúng đắn, mặc dù một số giả định sẽ không chính xác. Nghệ thuật của việc đầu tư nằm ở việc chấp nhận sự không hoàn hảo vốn có này.

Tuy nhiên, khi các nhà đầu tư thành công trong việc xác định một sự chuyển đổi doanh nghiệp thực sự—một nhà thắng hợp pháp—lợi nhuận dài hạn có thể đủ lớn để bù đắp cho nhiều sai lầm nhỏ hơn ở các nơi khác trong danh mục. Đó là lý do tại sao việc giữ các vị thế chất lượng qua các chu kỳ tăng trưởng lại quan trọng đến vậy trong việc xây dựng sự giàu có.

Sandisk có thể hoặc không duy trì được đà tăng hiện tại của mình, và định giá của nó có thể tiếp tục mở rộng hoặc thu hẹp lại. Nhưng cổ phiếu này là một lời nhắc nhở hữu ích rằng sự giao thoa giữa các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp, thời điểm thị trường và sự không chắc chắn thuần túy chính là điều khiến việc đầu tư cổ phiếu trở nên thử thách, khó dự đoán và cuối cùng lại mang lại phần thưởng cho những ai sẵn lòng chấp nhận những phức tạp vốn có của nó.