“Chặn giới hạn tăng giá” chính xác trong việc mai phục? Thông tin mua lại Hàn Kiến Hà Sơn bị cơ quan quản lý “tra hỏi về linh hồn”: Tiền đến từ đâu? Thông tin nội bộ có bị tiết lộ trước không?

Trong quá trình tái cơ cấu và sáp nhập, cam kết về hiệu suất và logic định giá thường là trung tâm được các cơ quan quản lý quan tâm, kế hoạch mua lại mới nhất của Han Jian Heshan (603616.SH, giá cổ phiếu 6.23 nhân dân tệ, vốn hóa thị trường 2.438 tỷ nhân dân tệ) đã bị hỏi về vấn đề do hiệu suất của tài sản mục tiêu biến động như tàu lượn siêu tốc và những biến động kỳ quặc về giá cổ phiếu, dẫn đến câu hỏi từ cơ quan quản lý.

Vào tối ngày 3 tháng 2, Han Jian Heshan công bố dự thảo mua lại, dự kiến sẽ phát hành cổ phần và thanh toán bằng tiền mặt để mua 99.9978% cổ phần của Liêu Ninh Xingfu New Materials Co., Ltd. (sau đây gọi là “Xingfu New Material”).

Sau khi công bố dự thảo, Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải đã nhanh chóng gửi thư hỏi, tập trung vào việc doanh nghiệp mục tiêu có doanh thu giảm liên tục trong ba năm liên tiếp và lợi nhuận ròng biến động lớn, số tiền mặt 680 triệu nhân dân tệ của công ty có đủ để hỗ trợ giá trị thanh toán bằng tiền mặt hay không, và liệu việc giá cổ phiếu tăng trần trước khi tạm ngừng giao dịch có liên quan đến rò rỉ thông tin nội bộ hay không.

Khả năng sinh lợi của mục tiêu trở thành trọng tâm câu hỏi của cơ quan quản lý

Là mục tiêu trung tâm của lần tái cơ cấu này, dữ liệu tài chính của Xingfu New Material là điểm chú ý của thị trường, nhưng hiệu suất kém của nó khiến người ta nghi ngờ.

Phóng viên của “Daily Economic News” nhận thấy rằng, từ năm 2022 đến 2025, doanh thu của Xingfu New Material lần lượt là 7.77 tỷ, 6.09 tỷ, 4.01 tỷ và 3.86 tỷ nhân dân tệ. Từ 7.77 tỷ xuống còn 3.86 tỷ, quy mô doanh thu giảm dần theo từng năm, gần như bị “cắt đôi”.

Ngoài ra, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty cũng thể hiện dạng “tàu lượn siêu tốc”. Dữ liệu cho thấy, lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông của công ty trong năm 2022 và 2023 vẫn duy trì ở mức 1.01 tỷ và 1.36 tỷ nhân dân tệ, nhưng đột nhiên “biến đổi” trong năm 2024, thua lỗ 736,7 nghìn nhân dân tệ, và dù trong năm 2025 cố gắng thoát lỗ, cũng chỉ đạt lợi nhuận 10,06 triệu nhân dân tệ.

Vào ngày 3 tháng 2, trong thư hỏi, Sở Giao dịch Thượng Hải yêu cầu Han Jian Heshan bổ sung làm rõ nguyên nhân doanh thu của công ty mục tiêu liên tục giảm và biến động lớn trong hiệu suất trong những năm gần đây, đồng thời chất vấn liệu hiệu suất này có khác biệt lớn so với các công ty cùng ngành và tính hợp lý của nó.

Cùng lúc đó, Sở Giao dịch còn yêu cầu Han Jian Heshan bổ sung thông tin về năm khách hàng lớn nhất của công ty mục tiêu trong ba năm gần đây, bao gồm nhưng không giới hạn ở tỷ lệ doanh thu, thời gian hợp tác, các thay đổi, mối quan hệ liên kết, để làm rõ liệu có tồn tại rủi ro tập trung khách hàng, phụ thuộc vào khách hàng đơn lẻ hoặc mất khách hàng chính, và các tình huống này có phù hợp với thông lệ ngành hay không.

Ngoài ra, cơ quan quản lý còn yêu cầu Han Jian Heshan dựa trên các tình huống liên quan và rủi ro để giải thích nguyên nhân biến động hiệu suất của công ty mục tiêu, liệu công ty có khả năng sinh lợi ổn định liên tục hay không, và việc mua lại này có giúp nâng cao chất lượng của công ty niêm yết hay không.

Giá cổ phiếu tăng trần trước thời điểm ký kết thỏa thuận: “Chôn vùi chính xác” ngày ký?

Ngoài lo ngại về chất lượng tài sản mục tiêu, khả năng thanh toán của Han Jian Heshan và biến động giá cổ phiếu cũng trở thành các hướng trọng tâm bị cơ quan quản lý hỏi.

Dự thảo cho thấy, Han Jian Heshan dự định mua lại Xingfu New Material bằng cách phát hành cổ phần và thanh toán bằng tiền mặt, đồng thời huy động vốn hỗ trợ cho việc thanh toán tiền mặt. Tuy nhiên, quỹ tiền mặt của Han Jian Heshan dường như eo hẹp. Tính đến cuối quý 3 năm 2025, số tiền mặt trong sổ sách của công ty chỉ còn 680 triệu nhân dân tệ.

So với số tiền cần thiết để hỗ trợ cho việc mua lại, quy mô quỹ này có thể gọi là “ít ỏi”.

Trong thư hỏi, Sở Giao dịch yêu cầu bổ sung làm rõ các sắp xếp cụ thể của công ty niêm yết về việc thanh toán tiền mặt trong giao dịch này, nếu huy động vốn hỗ trợ không đạt kỳ vọng, dựa trên tình hình tiền mặt, tài sản và nợ phải trả của công ty, để làm rõ liệu các sắp xếp thanh toán tiền mặt này có ảnh hưởng bất lợi đến khả năng thanh toán nợ và hoạt động sản xuất kinh doanh của công ty hay không.

Trong bối cảnh chuỗi tài chính đã căng thẳng, việc thúc đẩy mua lại bằng tiền mặt có thể gây áp lực thanh khoản cho Han Jian Heshan. Ngoài ra, cần chú ý đến dòng thời gian trước khi tạm ngừng giao dịch, giá cổ phiếu của Han Jian Heshan đã có biến động.

Vào ngày 20 tháng 1 năm 2026, trước một ngày giao dịch của Han Jian Heshan, giá cổ phiếu của công ty đột nhiên tăng mạnh, nhanh chóng chốt trần vào lúc 9:52 sáng và lọt vào danh sách hàng ngày của Thống kê Thị trường.

Ngay trong ngày (20 tháng 1), cùng ngày giá cổ phiếu tăng trần, Han Jian Heshan đã ký kết “Thỏa thuận ý định mua tài sản” với đối tác giao dịch. Tuy nhiên, đến sáng ngày hôm sau (21 tháng 1), công ty Xingfu New Material niêm yết trên thị trường mới (NMS) mới công bố kế hoạch thay đổi quyền kiểm soát, còn Han Jian Heshan sáng ngày 21 tháng 1 đã tạm ngừng giao dịch với lý do “chưa công bố các vấn đề quan trọng”, và đến sau giờ giao dịch ngày 21 tháng 1 mới chính thức công bố kế hoạch tái cơ cấu tài sản lớn. (Xem bài báo ngày 21 tháng 1 “Thông báo về các vấn đề quan trọng không đồng bộ! Han Jian Heshan tăng trần, lọt vào danh sách hàng ngày, ngày hôm sau chính thức tạm ngừng giao dịch để mua lại, ai đã “chôn vùi chính xác” trước khi công bố tin tức?”)

Hiện tượng “giá cổ phiếu tăng trần trước, thông báo chậm trễ” này đã gây ra các nghi vấn về " rò rỉ tin tức " và “chôn vùi chính xác” trong thị trường.

Trong thư hỏi, Sở Giao dịch rõ ràng chỉ ra: giá cổ phiếu tăng trần vào ngày trước ngày tạm ngừng giao dịch. Sở yêu cầu Han Jian Heshan bổ sung làm rõ quá trình cụ thể của việc mua lại này, bao gồm các bước và tiến trình giao dịch, các mốc thời gian quan trọng và phạm vi những người biết thông tin, đồng thời yêu cầu Han Jian Heshan tự kiểm tra và xác minh tình hình giao dịch cổ phiếu gần đây của các cổ đông kiểm soát, người kiểm soát thực tế, thành viên hội đồng quản trị, cán bộ cao cấp, đối tác giao dịch và các bên liên quan khác, để làm rõ liệu có rò rỉ thông tin nội bộ trước đó hay không.