Chuyển đổi Chiến lược trên Thị trường Tiền tệ: Xu hướng JPY sang USD Trong Bối cảnh Đồng đô la Suy yếu

Cảnh quan ngoại hối đang trải qua một sự chuyển đổi đáng chú ý khi đồng đô la Mỹ đối mặt với áp lực giảm kéo dài, định hình lại các tính toán cho các nhà đầu tư quốc tế theo dõi tỷ giá hối đoái JPY/USD hàng ngày. Chỉ số đô la đã giảm 0,28% khi sức mạnh của thị trường chứng khoán rộng hơn đã chuyển hướng dòng vốn khỏi các đồng tiền trú ẩn an toàn truyền thống. Sự chuyển dịch này phản ánh kỳ vọng ngày càng sâu sắc về việc các chính sách tiền tệ phân kỳ giữa các nền kinh tế lớn, với những tác động đặc biệt đối với cặp yen đô la.

Tại sao đồng Đô la mất giá

Sức yếu của đồng đô la bắt nguồn từ nhiều yếu tố củng cố lẫn nhau. Về mặt dữ liệu kinh tế, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp của Mỹ mạnh hơn dự kiến, chỉ tăng 1.000 lên 200.000 so với dự báo 209.000—cho thấy thị trường lao động vẫn còn sức mạnh. Đồng thời, GDP quý 3 đã được điều chỉnh tăng lên 4,4% theo quý theo năm, vượt qua ước tính trước đó là 4,3%. Những dữ liệu này, dù ủng hộ tăng trưởng dài hạn, lại mâu thuẫn khi làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn tức thì khi các nhà đầu tư chuyển sang các tài sản rủi ro hơn.

Chỉ số lạm phát vẫn phù hợp với kỳ vọng. Chỉ số giá tiêu dùng cá nhân cốt lõi, chỉ số lạm phát ưa thích của Cục Dự trữ Liên bang, ghi nhận +0,2% tháng so với tháng và +2,8% so với cùng kỳ năm trước. Chi tiêu cá nhân tháng 11 tăng 0,5% so với tháng như dự kiến, tuy nhiên tăng trưởng thu nhập lại thất vọng ở mức +0,3% so với kỳ vọng +0,4%.

Ngoài dữ liệu kinh tế, các diễn biến địa chính trị đang ảnh hưởng đến dòng tiền tệ. Thông báo của Tổng thống Trump về một thỏa thuận khung với NATO liên quan đến Greenland—cùng với các tín hiệu cho thấy các quốc gia châu Âu phản đối tham vọng lãnh thổ của ông sẽ được miễn trừ khỏi các mối đe dọa về thuế—đã làm giảm phần nào phần thưởng rủi ro ngắn hạn của đồng đô la. Sự giảm leo thang ngoại giao này đã làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn đúng lúc các thị trường chứng khoán tăng điểm, tạo ra một lực cản kép đối với sức mạnh truyền thống của đồng đô la.

Sự phân kỳ chính sách tiền tệ là một trở ngại cấu trúc khác. Thị trường đang định giá khả năng giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang là rất thấp tại cuộc họp FOMC ngày 27-28 tháng 1 tới, nhưng kỳ vọng giảm khoảng 50 điểm cơ bản trong suốt năm 2026 vẫn còn nguyên. Thêm vào đó, các suy đoán rằng Tổng thống Trump sẽ bổ nhiệm một chủ tịch Fed ôn hòa đã tạo ra thêm sự không chắc chắn về lộ trình lãi suất, gây áp lực lên sức hấp dẫn của đồng đô la đối với các nhà giao dịch mang lại lợi suất cao hơn.

Các hoạt động thanh khoản của Cục Dự trữ Liên bang cũng đã làm giảm nhu cầu đô la. Quyết định bơm 40 tỷ USD mỗi tháng vào hệ thống tài chính thông qua mua trái phiếu kho bạc bắt đầu từ giữa tháng 12, đã làm dịu các điều kiện tài chính và giảm bớt sự cấp bách trong việc nắm giữ đô la như một nguồn tài trợ.

Tỷ giá JPY/USD biến động khi Yen ổn định

Yên ghi nhận mức tăng nhẹ so với đô la, với USD/JPY tăng chỉ 0,08% khi các lực lượng đối lập cân bằng nhau. Một mặt, Chỉ số chứng khoán Nikkei tăng 1,7%, nâng cao khẩu vị rủi ro và giảm nhu cầu mua yen như một đồng tiền trú ẩn an toàn. Thêm vào đó, thông báo về thỏa thuận Greenland của Trump đã hạn chế phần nào phần thưởng rủi ro địa chính trị truyền thống hỗ trợ các lệnh mua yen.

Tuy nhiên, mức giảm của yen vẫn còn hạn chế trước cuộc họp của Ngân hàng Nhật Bản tuần này, khi các nhà đầu tư kỳ vọng khả năng tạm dừng thắt chặt chính sách—một tín hiệu rằng việc tăng lãi suất có thể tạm thời bị hoãn lại để ổn định đồng tiền. Kỳ vọng này đã cung cấp sự hỗ trợ cơ bản cho cặp JPY/USD khi các nhà giao dịch phòng thủ.

Dữ liệu thương mại của Nhật Bản cho thấy một bức tranh hỗn hợp. Xuất khẩu tháng 12 thất vọng với mức tăng 5,1% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn dự báo 6,1%, trong khi nhập khẩu tăng mạnh 5,3% so với cùng kỳ, vượt dự kiến 3,6% và đánh dấu mức tăng tháng lớn nhất trong 11 tháng. Sức mạnh của nhập khẩu cho thấy khả năng phục hồi của nhu cầu nội địa nhưng cũng báo hiệu áp lực cân đối bên ngoài có thể gia tăng.

Một trở ngại khác đối với yen đến từ các diễn biến chính trị nội bộ. Các báo cáo cho biết Thủ tướng Takaichi có thể giải thể Hạ viện và tổ chức bầu cử sớm vào ngày 8 hoặc 15 tháng 2 đã làm lung lay niềm tin vào đồng tiền này. Thị trường lo ngại rằng chiến thắng trong cuộc bầu cử của đảng LDP cầm quyền có thể củng cố chính sách tài khóa mở rộng, có khả năng đẩy kỳ vọng lạm phát dài hạn lên cao hơn và gây áp lực giảm giá yen. Sự bất ổn chính trị này đã khiến yen giảm xuống mức thấp nhất trong 1,5 năm so với đô la, khi các nhà đầu tư lo ngại về việc duy trì chính sách tài khóa nới lỏng bất kể kết quả bầu cử.

Thị trường không kỳ vọng Ngân hàng Nhật Bản sẽ tăng lãi suất tại quyết định chính sách ngày 23 tháng 1 tới, cho thấy kỳ vọng đồng thuận về việc duy trì chính sách tiền tệ nới lỏng bất chấp lo ngại về sự ổn định của đồng tiền.

Kim loại quý tăng mạnh do yếu tố tiền tệ và kỳ vọng Fed

Giá vàng tiếp tục đà tăng, với hợp đồng tương lai tháng 2 của COMEX tăng 2,70 điểm (+0,06%) khi đồng đô la yếu đi đã tạo ra một lực đẩy quan trọng. Goldman Sachs nâng mục tiêu giá vàng cuối năm lên 5.400 USD từ mức 4.900 USD trước đó, lý giải việc nâng cấp này do nhu cầu tăng từ các nhà đầu tư cá nhân tìm kiếm bảo toàn của cải và việc các ngân hàng trung ương tích trữ vàng tăng nhanh hơn.

Ngân hàng trung ương Trung Quốc tiếp tục tích trữ vàng một cách có hệ thống, tăng lượng dự trữ thêm 30.000 ounce troy lên 74,15 triệu ounce trong tháng 12—là tháng thứ 14 liên tiếp tăng dự trữ. Hội đồng Vàng Thế giới báo cáo rằng các ngân hàng trung ương toàn cầu đã mua 220 tấn vàng trong quý 3, tăng 28% so với quý trước, nhấn mạnh nhu cầu cấu trúc hỗ trợ giá.

Giá bạc cũng thể hiện sức mạnh tương tự, tăng 1,083 điểm (+1,17%) khi các lo ngại về thuế quan giảm bớt nhờ việc Trump miễn trừ châu Âu và các yếu tố công nghiệp hỗ trợ vẫn còn nguyên vẹn. Việc điều chỉnh tăng GDP đã củng cố triển vọng sản xuất công nghiệp và nhu cầu bạc, trong khi hoạt động bơm thanh khoản của Fed vào thị trường tài chính đã nâng cao vị thế đầu cơ trong các kim loại quý.

Vị thế đầu tư phản ánh niềm tin lạc quan này. Các khoản nắm giữ vàng trong các quỹ ETF tăng lên mức cao nhất trong 3,25 năm vào thứ Hai, trong khi các vị thế ETF bạc đạt mức cao nhất trong 3,5 năm vào ngày 23 tháng 12. Các chỉ số này cho thấy các nhà đầu tư tổ chức xem kim loại quý như một công cụ phòng hộ hiệu quả chống lại mất giá tiền tệ, phân mảnh địa chính trị và khả năng chính sách nới lỏng của Fed.

Đà tăng của kim loại quý đã bị hạn chế bởi việc giải quyết một phần căng thẳng Greenland, làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn địa chính trị ngay lập tức. Hơn nữa, sức mạnh của thị trường chứng khoán ngày hôm nay đã chuyển hướng một phần vốn khỏi các tài sản trú ẩn an toàn truyền thống. Tuy nhiên, sự hỗ trợ cấu trúc nền tảng vẫn còn mạnh mẽ: những lo ngại về leo thang thuế quan của Mỹ, căng thẳng tại Iran, Ukraine, Trung Đông và Venezuela, cùng với kỳ vọng về chính sách dễ dàng hơn của Fed trong năm 2026, vẫn tiếp tục duy trì nhu cầu ổn định đối với kim loại quý như một kho lưu trữ giá trị và bảo hiểm danh mục đầu tư.

Nhìn về phía trước: Vị thế thị trường cho các quyết định lãi suất và rủi ro địa chính trị

Sự hội tụ của dòng dữ liệu, sự phân kỳ chính sách và bất ổn địa chính trị dự kiến sẽ giữ cho thị trường tiền tệ và hàng hóa biến động trong ngắn hạn. Với Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) dự kiến họp vào ngày 5 tháng 2 và các hợp đồng hoán đổi thị trường định giá khả năng tăng lãi suất bằng 0, chính sách của châu Âu dự kiến sẽ vẫn duy trì nới lỏng. Quyết định của Ngân hàng Nhật Bản trong tuần này sẽ được theo dõi sát sao để xem các tín hiệu về cam kết của ngân hàng trung ương trong việc hỗ trợ yen bất chấp áp lực chính trị thúc đẩy mở rộng tài khóa.

Con đường phía trước của đồng đô la sẽ bị ảnh hưởng lớn bởi kỳ vọng về việc bổ nhiệm chủ tịch Fed và diễn biến của các cuộc đàm phán thuế quan. Nếu ứng viên ôn hòa của Trump cho vị trí chủ tịch Fed thành hiện thực, áp lực giảm giá đô la có thể gia tăng, từ đó thúc đẩy sự tăng giá của tỷ giá JPY/USD và hỗ trợ nhu cầu kim loại quý. Ngược lại, bất kỳ sự phục hồi kinh tế bất ngờ nào hoặc hành động thương mại quyết liệt cũng có thể đảo ngược các xu hướng này.

Đối với các nhà đầu tư theo dõi biến động tiền tệ, bối cảnh hiện tại cho thấy đồng đô la vẫn duy trì xu hướng yếu kéo dài, xen kẽ các đợt phục hồi nhẹ dựa trên dòng chảy rủi ro. Mối quan hệ giữa kỳ vọng lãi suất, hiệu suất chứng khoán và các diễn biến địa chính trị sẽ tiếp tục là các yếu tố chính quyết định liệu USD/JPY và các cặp tiền tệ khác có ổn định hoặc mở rộng các xu hướng gần đây hay không.