Thị trường Cacao Toàn cầu đối mặt với những khó khăn mang tính cấu trúc khi giá tiếp tục giảm mạnh

Giá ca cao đang trải qua một đợt giảm mạnh do sự kết hợp của việc giảm cầu và nguồn cung toàn cầu dồi dào. Hợp đồng tương lai ca cao ICE NY tháng 3 giảm 276 điểm, tương đương 6.184%, trong khi hợp đồng ICE London tháng 3 giảm 211 điểm, tương đương 6.57% trong ngày hôm nay. Đây là sự tiếp tục của đợt giảm giá kéo dài hai tuần, với ca cao New York ghi nhận mức thấp nhất trong 2 năm của hợp đồng gần nhất và ca cao London chạm mức thấp nhất trong 2.25 năm của hợp đồng gần nhất.

Khủng hoảng cầu: Người tiêu dùng đang định hình lại thị trường sô cô la

Áp lực chính đè nặng lên giá ca cao bắt nguồn từ sự suy giảm cầu khi người tiêu dùng ngày càng phản kháng trước mức giá sô cô la cao. Vào thứ Tư, Barry Callebaut AG — nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới — tiết lộ doanh số bán hàng trong lĩnh vực ca cao giảm -22% trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11, trực tiếp do “yếu tố cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên về khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong ca cao.”

Sức yếu của cầu này còn mở rộng ra các khu vực lớn trên toàn cầu. Quý 4, các hoạt động nghiền ca cao châu Âu giảm -8.3% so với cùng kỳ năm trước, đạt 304,470 tấn theo Hiệp hội Ca cao châu Âu, phản ánh mức giảm mạnh hơn dự kiến là -2.9% và ghi nhận mức thấp nhất trong hơn một thập kỷ. Tương tự, Hiệp hội Ca cao châu Á báo cáo hoạt động nghiền ca cao trong quý 4 giảm -4.8% so với cùng kỳ năm trước, còn 197,022 tấn. Ở Bắc Mỹ, Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo quốc gia ghi nhận hoạt động nghiền ca cao quý 4 tăng chỉ +0.3% so với cùng kỳ, đạt 103,117 tấn — gần như không tăng trưởng.

Động thái cung: Thu hoạch ở châu Phi tăng tốc trong điều kiện thuận lợi

Thêm vào đó, tình hình cung cấp ngày càng tăng ở các khu vực sản xuất chính đang gây lo ngại. Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) hôm nay báo cáo rằng dự trữ ca cao toàn cầu 2024/25 tăng +4.2% so với cùng kỳ, đạt 1.1 triệu tấn, tạo thêm áp lực giảm giá đáng kể.

Điều kiện nông nghiệp thuận lợi ở Tây Phi đang làm tăng lo ngại về nguồn cung. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới (Tropical General Investments Group) gần đây nhấn mạnh rằng điều kiện trồng trọt tối ưu ở Tây Phi dự kiến sẽ thúc đẩy mùa thu hoạch ca cao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các quả ca cao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez xác nhận các quan sát này, cho biết số lượng quả ca cao trong mùa mới ở Tây Phi hiện cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và “lớn hơn đáng kể” so với mùa vụ năm ngoái. Mùa vụ chính của Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, nông dân thể hiện sự tự tin về chất lượng mùa vụ.

Dữ liệu từ nhà sản xuất ca cao lớn nhất thế giới phản ánh sự dư thừa nguồn cung này. Nông dân Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1.16 triệu tấn ca cao đến các cảng trong năm tiếp thị hiện tại (từ 1 tháng 10 đến 18 tháng 1), giảm -3.3% so với 1.20 triệu tấn cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, ngay cả với mức vận chuyển giảm này, nguồn cung toàn cầu vẫn còn dồi dào so với cầu.

Áp lực tồn kho gia tăng mặc dù một số khu vực sản xuất gặp khó khăn

Trong khi một số khu vực giảm sản lượng, mức tồn kho toàn cầu vẫn cho thấy bức tranh giảm giá. Sau khi chạm mức thấp 10.25 tháng là 1,626,105 bao vào ngày 26 tháng 12, lượng tồn kho ca cao theo dõi của ICE tại các cảng Mỹ đã phục hồi đáng kể — một tín hiệu tiêu cực cho giá. Tồn kho ca cao ICE đã tăng lên mức cao nhất trong 2 tháng là 1,752,451 bao vào thứ Năm, xác nhận xu hướng phục hồi tồn kho.

Nigeria, quốc gia sản xuất ca cao lớn thứ năm thế giới, là ngoại lệ đáng chú ý trong xu hướng cung dồi dào này. Xuất khẩu ca cao tháng 11 của Nigeria giảm -7% so với cùng kỳ, còn 35,203 tấn, cho thấy nguồn cung từ quốc gia này đang thắt chặt hơn. Hiệp hội Ca cao Nigeria dự báo sản lượng sẽ giảm mạnh hơn trong tương lai, dự kiến sản lượng ca cao năm 2025/26 sẽ giảm -11% so với cùng kỳ, còn 305,000 tấn, so với dự kiến 344,000 tấn cho mùa vụ 2024/25.

Cân đối thị trường: Chuyển biến từ thâm hụt sang thặng dư của ICCO báo hiệu sự thay đổi cấu trúc

Các điều chỉnh gần đây của Tổ chức Ca cao Quốc tế (ICCO) nhấn mạnh sự cân bằng lại thị trường một cách rõ rệt. Vào ngày 28 tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu 2024/25 xuống còn 49,000 tấn từ mức dự báo trước là 142,000 tấn — một điều chỉnh giảm đáng kể nhưng vẫn duy trì triển vọng thặng dư. ICCO cũng giảm dự báo sản lượng ca cao toàn cầu cho năm 2024/25 xuống còn 4.69 triệu tấn từ 4.84 triệu tấn trước đó.

Điều này đánh dấu một sự chuyển đổi ngoạn mục từ tình trạng thâm hụt trong quá khứ. Vào ngày 30 tháng 5, ICCO đã điều chỉnh dự báo thâm hụt ca cao toàn cầu năm 2023/24 là -494,000 tấn, được mô tả là thâm hụt lớn nhất trong hơn 60 năm. Mùa vụ 2023/24, sản lượng ca cao giảm -12.9% so với cùng kỳ, còn 4.368 triệu tấn. Tuy nhiên, vào ngày 19 tháng 12, ICCO ước tính thặng dư ca cao toàn cầu năm 2024/25 là 49,000 tấn, lần đầu tiên trong bốn năm, đánh dấu sự thay đổi căn bản trong cấu trúc thị trường. ICCO cũng lưu ý rằng sản lượng ca cao toàn cầu năm 2024/25 tăng +7.4% so với cùng kỳ, đạt 4.69 triệu tấn, thúc đẩy xu hướng dư cung.

Rabobank đã củng cố dự báo thặng dư này, giảm dự báo thặng dư ca cao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250,000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328,000 tấn, xác nhận áp lực cung kéo dài trong tương lai.

Trì hoãn chính sách và tác động dài hạn đến nguồn cung

Một diễn biến về quy định đã tạm thời làm dịu giá ca cao trước khi bị phá vỡ bởi thực tế cung ứng rộng lớn hơn. Vào ngày 26 tháng 11, Nghị viện châu Âu đã phê duyệt trì hoãn 1 năm quy định chống phá rừng của EU (EUDR), quyết định này giữ cho nguồn cung ca cao dồi dào. Quy định EUDR nhằm chống phá rừng bằng cách hạn chế nhập khẩu các mặt hàng chính của EU, trong đó có ca cao từ các khu vực đang mất rừng. Việc trì hoãn này cho phép các nước EU tiếp tục nhập khẩu các sản phẩm nông nghiệp từ châu Phi, Indonesia và Nam Mỹ nơi vẫn còn tình trạng phá rừng, kéo dài thời gian thực hiện các biện pháp hỗ trợ phía cung.

Sự kết hợp của các tín hiệu cầu yếu, tồn kho toàn cầu cao, kỳ vọng mùa thu hoạch châu Phi đạt kỷ lục và dự báo nguồn cung dồi dào tạo thành một môi trường giảm giá đa diện cho ca cao. Trong khi các gián đoạn sản xuất ở Nigeria mang lại hỗ trợ nhỏ, thì sự chuyển đổi cấu trúc sang dư thừa — đặc biệt là sự thay đổi của ICCO sang dự báo thặng dư 49,000 tấn cho năm 2024/25 sau bốn năm thâm hụt — báo hiệu một sự thay đổi đáng kể trong cân bằng cung cầu cơ bản của thị trường có thể kéo dài nhiều năm.