Vòng tiếp theo của thị trường tăng giá đòi hỏi hai điều kiện: sự ra đời của các ứng dụng sát thủ trong các lĩnh vực không tuân thủ + sự hỗ trợ của sự thay đổi môi trường vĩ mô.

bởi Ryan Yoon

Tổng hợp bởi: Deep Tide TechFlow

**Hướng dẫn thủy triều sâu:**Thị trường đang bước vào chu kỳ đi xuống và sự hoài nghi về thị trường tiền điện tử ngày càng tăng. Tiger Research tin rằng lần này thì khác: mùa đông lạnh giá trong quá khứ được kích hoạt bởi các vấn đề bên trong (Mt. Trộm cắp Gox, lừa đảo ICO, sụp đổ FTX), và lần này sự tăng giảm được thúc đẩy bởi các yếu tố bên ngoài (sự chấp thuận của ETF đã mang lại một thị trường tăng giá, chính sách thuế quan và lãi suất dẫn đến sự sụt giảm).

Thị trường hậu quy định đã được chia thành ba lớp: khu vực tuân thủ, khu vực không tuân thủ và cơ sở hạ tầng dùng chung, và tiền không còn chảy như trong “hiệu ứng nhỏ giọt” như trước đây. Các quỹ ETF vẫn ở trong Bitcoin và không còn chảy vào các altcoin.

Vòng tiếp theo của thị trường tăng giá đòi hỏi hai điều kiện: sự ra đời của các ứng dụng sát thủ trong các lĩnh vực không tuân thủ + sự hỗ trợ của sự thay đổi môi trường vĩ mô.

Toàn văn như sau:

Sự hoài nghi về thị trường tiền điện tử đang gia tăng khi thị trường bước vào chu kỳ suy thoái. Câu hỏi bây giờ là, chúng ta đã ở trong mùa đông tiền điện tử chưa?

Quan điểm cốt lõi

• Mùa đông tiền điện tử diễn ra theo một trình tự: các sự kiện lớn → sự sụp đổ niềm tin → chảy máu chất xám
• Mùa đông lạnh giá trong quá khứ là do các vấn đề bên trong; Sự thăng trầm hiện tại được thúc đẩy bởi các yếu tố bên ngoài; Nó không phải là mùa đông hay mùa xuân lạnh lẽo
• Thị trường sau quy định được chia thành ba lớp: khu vực tuân thủ, khu vực không tuân thủ và cơ sở hạ tầng dùng chung; Hiệu ứng nhỏ giọt biến mất
• Quỹ ETF bị mắc kẹt trong Bitcoin; Không rời khỏi khu vực tuân thủ
• Thị trường tăng giá tiếp theo yêu cầu các trường hợp sử dụng sát thủ + môi trường vĩ mô hỗ trợ

1. Mùa đông tiền điện tử trước đó diễn ra như thế nào?

Mùa đông lạnh giá đầu tiên xảy ra vào năm 2014. Mt. Gox là sàn giao dịch xử lý 70% khối lượng giao dịch Bitcoin của thế giới vào thời điểm đó. Khoảng 850.000 BTC đã biến mất trong vụ hack và niềm tin thị trường sụp đổ. Các trao đổi mới với các chức năng kiểm soát nội bộ và kiểm toán đã xuất hiện, và niềm tin bắt đầu được khôi phục. Ethereum cũng đã gia nhập thế giới thông qua ICO, mở ra những khả năng mới cho tầm nhìn và phương pháp tài trợ.

ICO này đã trở thành ngòi nổ cho đợt tăng giá tiếp theo. Sự bùng nổ của năm 2017 đã được khơi dậy khi bất kỳ ai cũng có thể phát hành token và gây quỹ. Một loạt các dự án đã huy động được hàng chục tỷ đô la chỉ với một sách trắng không có thực chất.

Vào năm 2018, Hàn Quốc, Trung Quốc và Hoa Kỳ đã đưa ra các biện pháp quản lý, làm vỡ bong bóng và mùa đông thứ hai đến. Mùa đông này không kết thúc cho đến năm 2020. Sau COVID, thanh khoản đổ về, các giao thức DeFi như Uniswap, Compound và Aave đã đạt được sức hút và tiền chảy trở lại.

Mùa đông lạnh giá thứ ba là khắc nghiệt nhất. Khi Terra-Luna sụp đổ vào năm 2022, Celsius, Three Arrows Capital và FTX lần lượt sụp đổ. Đây không phải là một đợt giảm giá đơn giản; Chính cấu trúc của ngành công nghiệp đã bị lung lay. Vào tháng 1 năm 2024, SEC Hoa Kỳ đã phê duyệt một ETF Bitcoin giao ngay, tiếp theo là việc giảm một nửa Bitcoin và các chính sách ủng hộ tiền điện tử của Trump, và tiền bắt đầu chảy trở lại.

2. Chế độ mùa đông tiền điện tử: Các sự kiện lớn → sự sụp đổ niềm tin → chảy máu chất xám

Cả ba mùa đông đều theo cùng một trật tự. Các sự kiện lớn xảy ra, niềm tin sụp đổ và tài năng rời đi.

Nó luôn bắt đầu với một sự kiện lớn. Vụ hack Mt. Gox, quy định ICO và sự phá sản của FTX sau sự sụp đổ của Terra-Luna. Mỗi sự kiện có quy mô và hình thức khác nhau, nhưng kết quả lại giống nhau. Toàn bộ thị trường đã bị sốc.

Cú sốc nhanh chóng lan rộng thành sự đổ vỡ niềm tin. Những người đã thảo luận về những gì sẽ xây dựng tiếp theo đang bắt đầu đặt câu hỏi liệu tiền điện tử có thực sự là công nghệ có ý nghĩa hay không. Bầu không khí hợp tác giữa những người xây dựng biến mất, và họ bắt đầu đổ lỗi cho nhau về việc ai là người chịu trách nhiệm.

Nghi ngờ dẫn đến chảy máu chất xám. Các nhà xây dựng đã và đang tạo ra động lực mới trong blockchain đang bị nghi ngờ. Năm 2014, họ chuyển sang fintech và các công ty công nghệ lớn. Vào năm 2018, họ chuyển sang các tổ chức và AI. Họ đi đến những nơi có vẻ chắc chắn hơn.

3. Hiện tại có phải là mùa đông tiền điện tử không?

Mô hình mùa đông tiền điện tử trong quá khứ có thể được nhìn thấy ngày nay.

• Các sự kiện lớn：
• Chính sách thuế quan của Trump gây ra sự hỗn loạn thị trường
• Thay đổi chính sách lãi suất của Fed
• Thị trường tiền điện tử giảm toàn bộ
• Niềm tin sụp đổ: Sự hoài nghi lan rộng trong ngành. Trọng tâm chuyển từ những gì cần xây dựng bên cạnh sang đổ lỗi cho nhau.
• Áp lực chảy máu não: Ngành công nghiệp AI đang phát triển nhanh chóng. Hứa hẹn thoát nhanh hơn và giàu có hơn tiền điện tử.

Tuy nhiên, thật khó để gọi đây là mùa đông tiền điện tử. Mùa đông lạnh giá vừa qua đã bùng phát từ bên trong ngành. Mt. Gox bị hack, hầu hết các dự án ICO đều bị lộ là lừa đảo, FTX sụp đổ. Bản thân ngành công nghiệp đã mất niềm tin.

Bây giờ thì khác.

Việc phê duyệt ETF đã bắt đầu một thị trường tăng giá, với các chính sách thuế quan và lãi suất thúc đẩy sự sụt giảm.Các yếu tố bên ngoài đã nâng cao thị trường, và các yếu tố bên ngoài cũng đã làm suy giảm thị trường.

Những người thợ xây cũng không rời đi.

RWA, perpDEX (Sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh viễn), Thị trường dự đoán, InfoFi, Quyền riêng tư. Những câu chuyện mới liên tục xuất hiện và chúng vẫn đang được tạo ra. Họ đã không kéo toàn bộ thị trường như DeFi đã không, nhưng họ cũng sẽ không biến mất. Ngành công nghiệp này đã không sụp đổ; Môi trường bên ngoài đã thay đổi.

Chúng tôi không tạo ra mùa xuân, vì vậy không có mùa đông lạnh giá.

4. Thay đổi cơ cấu thị trường sau giám sát

Đằng sau điều này là một sự thay đổi lớn trong cấu trúc thị trường sau khi có quy định. Thị trường đã được chia thành ba cấp: 1) khu vực tuân thủ, 2) khu vực không tuân thủ và 3) cơ sở hạ tầng dùng chung.

Khu vực tuân thủ bao gồm mã hóa RWA, sàn giao dịch, lưu ký tổ chức, thị trường dự đoán và DeFi dựa trên tuân thủ. Chúng được kiểm toán, tiết lộ và được pháp luật bảo vệ. Tăng trưởng chậm, nhưng vốn lớn và ổn định.

Tuy nhiên, một khi đã ở trong vùng tuân thủ, khó có thể kỳ vọng lợi nhuận bùng nổ như trước đây. Biến động giảm và hạn chế tăng giá. Nhưng rủi ro giảm giá cũng bị hạn chế.

Mặt khác, các khu vực không tuân thủ sẽ trở nên đầu cơ hơn trong tương lai.Ngưỡng đầu vào thấp và nhanh chóng. Tần suất gấp 100 lần trong một ngày và -90% ngày hôm sau.

Tuy nhiên, không gian này không phải là vô nghĩa. Các ngành sinh ra trong khu vực không tuân thủ là sáng tạo và sau khi được xác minh, chúng sẽ bước vào khu vực tuân thủ. DeFi đã làm được điều đó và thị trường dự đoán đang làm điều đó ngay bây giờ. Nó hoạt động như một nơi thử nghiệm. Tuy nhiên, bản thân khu vực không tuân thủ sẽ ngày càng trở nên tách biệt hơn với hoạt động kinh doanh của khu vực tuân thủ.

Cơ sở hạ tầng được chia sẻ bao gồm stablecoin và oracle. Chúng được sử dụng trong cả khu vực tuân thủ và không tuân thủ. USDC tương tự được sử dụng cho các khoản thanh toán RWA của tổ chức và cũng cho các giao dịch Pump.fun. Oracle cung cấp dữ liệu để xác thực Kho bạc được mã hóa và cũng để thanh lý DEX ẩn danh.

Nói cách khác, khi thị trường chia cắt, dòng tiền thay đổi.

Trong quá khứ, khi Bitcoin tăng, các altcoin cũng tăng thông qua hiệu ứng nhỏ giọt. Bây giờ thì khác. Vốn tổ chức đến thông qua ETF vẫn ở lại Bitcoin, và thế là xong. Vốn trong khu vực tuân thủ không chảy vào khu vực không tuân thủ. Tính thanh khoản chỉ ở nơi giá trị đã được chứng minh. Và ngay cả Bitcoin, so với tài sản rủi ro, vẫn chưa chứng minh được giá trị của nó như một tài sản trú ẩn an toàn.

5. Điều kiện cho thị trường tăng giá tiếp theo

Quy định đã được sắp xếp. Các nhà xây dựng vẫn đang xây dựng. Sau đó, còn lại hai điều.

Đầu tiên, các trường hợp sử dụng sát thủ mới phải xuất hiện từ các khu vực không tuân thủ. Một cái gì đó như DeFi Summer 2020 đã tạo ra giá trị chưa từng tồn tại trước đây. Các tác nhân AI, InfoFi và mạng xã hội trên chuỗi là những ứng cử viên, nhưng chúng vẫn chưa ở quy mô thúc đẩy toàn bộ thị trường. Quy trình để các thử nghiệm trong các vùng không tuân thủ được xác nhận và đưa vào các vùng tuân thủ phải được tạo lại. DeFi đã làm được điều đó và thị trường dự đoán đang làm điều đó ngay bây giờ.

Thứ hai, môi trường kinh tế vĩ mô. Ngay cả khi việc giám sát được sắp xếp, các nhà xây dựng đang xây dựng và cơ sở hạ tầng đang tích lũy, nếu môi trường kinh tế vĩ mô không hỗ trợ, mặt tích cực sẽ bị hạn chế. DeFi Summer 2020 bùng nổ khi thanh khoản được giải phóng sau COVID. Đà tăng sau khi ETF được phê duyệt vào năm 2024 cũng trùng với kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Bất kể hiệu suất của ngành công nghiệp tiền điện tử như thế nào, nó không có quyền kiểm soát lãi suất và thanh khoản. Để những gì ngành xây dựng có sức thuyết phục, môi trường kinh tế vĩ mô phải xoay trục.

“Mùa tiền điện tử” nơi mọi thứ cùng nhau trỗi dậy khó có thể xảy ra một lần nữa, như đã từng xảy ra trong quá khứ. Bởi vì thị trường bị chia cắt. Khu vực tuân thủ đã phát triển đều đặn và khu vực không tuân thủ đã tăng và giảm.

Thị trường tăng giá tiếp theo sẽ đến. Nhưng nó sẽ không đến với tất cả mọi người.