Giao dịch đi ngang và dao động trong 9 tháng rồi lại gặp phải các quản lý "đồng loạt giảm cổ phần", TAL.US của TAL Education Group(TAL.US) thành tích tốt nhưng cổ phiếu lại không tốt?

Ngày 29 tháng 1 năm nay, TAL.US đã công bố báo cáo tài chính quý 26Q3 tính đến ngày 30 tháng 11 năm ngoái.

Báo cáo cho thấy, TAL đã đạt doanh thu ròng 7,7 tỷ USD trong kỳ, tăng 27% so với cùng kỳ năm ngoái; đồng thời trong kỳ 26Q9, công ty có tổng doanh thu ròng tích lũy 22,07 tỷ USD, tăng 34,57% so với cùng kỳ. Song song đó, khả năng sinh lời của công ty đã có sự cải thiện rõ rệt: lợi nhuận hoạt động trong kỳ đạt 93,12 triệu USD, chuyển từ lỗ sang lãi so với cùng kỳ; trong bối cảnh này, công ty đã ghi nhận lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ là 131 triệu USD, và lợi nhuận ròng Non-GAAP đạt 141 triệu USD, tăng 266,6% so với cùng kỳ, vượt xa dự đoán của thị trường.

Dưới tác động tích cực của kết quả kinh doanh, ngày 29 tháng 1, giá cổ phiếu TAL mở cửa tăng mạnh 10,22% và tiếp tục tăng trưởng, cuối ngày đóng cửa tăng 18,03%, giá cổ phiếu đạt 12,70 USD. Đây là lần thứ 3 kể từ ngày 30 tháng 10 năm ngoái, sau khi giá cổ phiếu đạt đỉnh trong phiên lên tới 13,37 USD, TAL vượt qua ngưỡng 12 USD sau 3 tháng.

Tuy nhiên, khi thị trường cho rằng giá cổ phiếu TAL có khả năng vượt đỉnh cũ nhờ thành tích kinh doanh, vào ngày 30 tháng 1 và 2 tháng 2, TAL lại diễn ra một đợt “nhảy cao rồi rơi tự do” với hai phiên giảm liên tiếp. Việc các lãnh đạo công ty “bán tháo cổ phần theo nhóm” dường như lại trở thành một trong những nguyên nhân chính ảnh hưởng đến đà tăng của cổ phiếu.

Chuyển đổi + kiểm soát chi phí thúc đẩy, khả năng sinh lời rõ rệt

Sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu TAL đã mở cửa tăng mạnh và cuối cùng tăng gần 20% trong ngày, điều này không thể không liên hệ đến kết quả vượt kỳ vọng của báo cáo. Trong đó, chỉ số quan trọng phản ánh tình hình hoạt động chính của doanh nghiệp chính là lợi nhuận ròng Non-GAAP, thể hiện rõ hơn tình hình kinh doanh cốt lõi.

Báo cáo cho thấy, lợi nhuận ròng Non-GAAP của quý 26Q3 đạt 140 triệu USD, tăng mạnh 266,6% so với cùng kỳ; theo đó, trong 3 quý đầu năm tài chính 2026, lợi nhuận ròng của công ty cũng đạt 320 triệu USD, tăng 124,0%. Sự tăng trưởng doanh thu và giảm chi phí là những yếu tố then chốt giúp TAL nâng cao khả năng sinh lời.

Về doanh thu, công ty đạt 7,7 tỷ USD trong kỳ, tăng 27% so với cùng kỳ.

Là một trong những nguồn thu chính của công ty, dịch vụ học tập TAL (bao gồm các lớp học nhỏ offline và hoạt động trực tuyến) đã tăng trưởng so với cùng kỳ trong quý 26Q3. Mặc dù báo cáo không tiết lộ doanh thu cụ thể, nhưng đã công bố doanh thu trì hoãn trong kỳ đạt 11,6 tỷ USD, tăng 73,2% so với cùng kỳ. Đồng thời, các lãnh đạo cấp cao của công ty tại buổi họp báo cáo tài chính đã tiết lộ: “Tỷ lệ gia hạn lớp học nhỏ về kỹ năng của công ty khoảng 80%, giá trung bình khách hàng duy trì ổn định.”

Trong lĩnh vực giải pháp kinh doanh cốt lõi của công ty, các lãnh đạo tiết lộ: trong quý 26Q3, tỷ lệ hoạt động trung bình hàng tuần của người dùng máy học TAL duy trì khoảng 80%, thời gian sử dụng trung bình mỗi ngày khoảng 1 giờ. Trong tổng thể doanh thu, tỷ trọng của lĩnh vực này đã tăng từ 16,3% của năm tài chính 2023 lên hơn 30% hiện tại.

Tuy nhiên, công ty cũng đề cập trong báo cáo tài chính và hội nghị kết quả kinh doanh rằng doanh thu và số lượng bán hàng của lĩnh vực thiết bị học tập đều tăng so với cùng kỳ, nhưng tốc độ tăng doanh thu theo quý đã chậm lại, chủ yếu do chu kỳ ra mắt sản phẩm khác nhau dẫn đến tồn kho cao trong quý 26Q3, và hiện lĩnh vực này đang dần chuyển từ giai đoạn mở rộng nhanh sang giai đoạn tăng trưởng ổn định.

Ngoài ra, đáng chú ý là lợi nhuận ròng Non-GAAP trong kỳ của TAL rõ ràng cao hơn lợi nhuận hoạt động. Điều này chủ yếu nhờ vào khoản “thu nhập khác” trong báo cáo lợi nhuận, đạt 38,59 triệu USD trong quý 26Q3, tăng 112,7%; trong quý 26Q9, chỉ số này là 115 triệu USD, tăng 122%.

Về chi phí, trong quý 26Q3, nhờ vào việc giảm chi phí marketing trực tuyến và quảng bá thương hiệu cho lĩnh vực thiết bị học tập, cùng với mùa cao điểm thu hút khách hàng của các khóa học không trực tuyến, chi phí marketing trực tuyến đã giảm so với quý trước, tỷ lệ chi phí bán hàng trong kỳ chỉ còn 28,6%, giảm 8,8 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Nhờ quy mô doanh thu mở rộng và hiệu ứng quy mô, tổng chi phí lương dựa trên cổ phần của công ty trong kỳ giảm 30,2% xuống còn 108 triệu USD, tỷ lệ chi phí quản lý là 15,4%, giảm 2,9 điểm phần trăm so với cùng kỳ. Chính vì vậy, tỷ lệ lợi nhuận gộp của TAL trong quý 26Q3 đạt 56,1%, tăng 3,3 điểm phần trăm so với cùng kỳ, và tỷ lệ lợi nhuận ròng Non-GAAP thuộc về cổ đông công ty đạt 18,4%, tăng rõ rệt 12 điểm phần trăm.

Lại diễn ra “bán tháo nhóm lãnh đạo”?

Quan sát từ cuối tháng 4 năm ngoái đến nay, giá cổ phiếu TAL luôn trong trạng thái đi ngang, dao động.

Trước khi công bố báo cáo tài chính lần này, sau đợt tăng giá liên tục vào cuối tháng 10 năm ngoái chạm đường trên của Bollinger Bands (BOLL), giá cổ phiếu TAL đã liên tục giảm, ngày 31 tháng 10 và 3 tháng 11, xuất hiện hai ngày giao dịch có nến giảm mạnh, nhanh chóng kéo giá xuống đường giữa của BOLL, rồi trong tâm lý thị trường ảm đạm, cổ phiếu tiếp tục dao động trong phạm vi giữa đường dưới và đường giữa của BOLL.

Dù trong tháng 12 năm ngoái và tháng 1 năm nay, giá cổ phiếu từng có đợt vượt đỉnh đường trên của BOLL, nhưng không có sự tăng vọt rõ ràng về khối lượng giao dịch hỗ trợ, cũng không có nến thực thể phá vỡ hiệu quả, về mặt kỹ thuật, đây là “giả phá vỡ” của chỉ báo BOLL, sau đó giá cổ phiếu vẫn dao động trong phạm vi giữa và dưới của BOLL.

Xét về khối lượng, trong giai đoạn này, khối lượng giao dịch hàng ngày của TAL thấp hơn rõ rệt so với cuối tháng 10 năm ngoái, cho thấy lực mua ngoài thị trường còn yếu.

Tuy nhiên, vào cuối tháng 1 năm nay, sau chuỗi 6 ngày giảm liên tiếp, giá cổ phiếu TAL cuối cùng đã bật tăng trở lại trong đợt phục hồi quá mức dựa trên nền tảng tài chính vững chắc của báo cáo, ngày 29 tháng 1, khối lượng giao dịch đạt 15,09 triệu cổ phiếu, nến thực thể vượt qua đường trên của BOLL.

Khối lượng giao dịch tăng mạnh cho thấy, trước mức giá thấp hiện tại của TAL, các nhà đầu tư ngoài thị trường đã có xu hướng tham gia rõ rệt hơn so với trước.

Tuy nhiên, vào ngày 30 tháng 1 và 2 tháng 2, TAL lại diễn ra một đợt “nhảy cao rồi rơi tự do” với khối lượng giảm rõ rệt, có thể do một số yếu tố ảnh hưởng đến đánh giá của các nhà đầu tư ngoài thị trường về giá trị công ty tại thời điểm đó, và việc các lãnh đạo cấp cao “bán tháo cổ phần theo nhóm” có thể là một trong những nguyên nhân.

Quan sát, ngày 2 tháng 2, TAL đã công bố 3 văn bản về việc các lãnh đạo cấp cao bán cổ phần, trong đó, ngày 2 tháng 2, Chủ tịch kiêm CFO Peng Zhuangzhuang bán 25.000 cổ phiếu, thu về 317.5 nghìn USD (khoảng 2,2 triệu nhân dân tệ); cùng ngày, COO Liu Yachao bán 14.602 cổ phiếu, thu về 185.4 nghìn USD; CTO Tian Mi cũng bán 132.300 cổ phiếu, thu về 1,68 triệu USD.

Thực tế, đây không phải lần đầu các lãnh đạo cao cấp của TAL bán tháo cổ phần. Ngay từ tháng 1 và tháng 4 năm ngoái, các lãnh đạo như Chủ tịch, thành viên hội đồng quản trị độc lập, COO của TAL đã thực hiện một loạt các đợt bán cổ phần. Ví dụ, ngày 28 tháng 4 năm ngoái, Chủ tịch kiêm CFO Peng Zhuangzhuang bán 15.938 cổ phiếu, thu về 146 nghìn USD (khoảng 1,05 triệu nhân dân tệ). Cùng ngày, thành viên hội đồng độc lập FENG YAN bán 11.409 cổ phiếu, thu về 104.5 nghìn USD; CTO Tian Mi đã bán 53.655 cổ phiếu vào ngày 25 tháng 8 năm ngoái, thu về 583.2 nghìn USD.

Đáng chú ý, theo dõi diễn biến giá cổ phiếu của TAL trong vài ngày sau các đợt bán cổ phần của các lãnh đạo, đều thấy hoạt động giao dịch sụt giảm rõ rệt. Ví dụ, ngày 28 tháng 8 năm ngoái, khối lượng giao dịch trong ngày của TAL chỉ còn 2,01 triệu cổ phiếu, từng lập mức thấp mới trong tháng 8. Năm nay, sau khi TAL công bố các đợt bán cổ phần của lãnh đạo ngày 2 tháng 2, khối lượng giao dịch trong ngày của TAL đã giảm còn 4,63 triệu cổ phiếu, giảm gần 70% so với ngày 29 tháng 1.