Chứng khoán Huatai: đề xuất chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng

Huatai Securities chỉ ra rằng, trung tâm xu hướng rủi ro thị trường tháng 1 tiếp tục giảm, toàn bộ ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có hiệu suất tổng thể tốt hơn tháng 12 năm ngoái, trong đó các ngành dầu khí, hóa dầu, than đá, thép và các ngành chu kỳ có hiệu suất cao hơn. Trong dự báo tháng 2, Huatai Securities cho rằng cùng với việc biến động thị trường bắt đầu mở rộng, lãi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và chỉ số USD tăng trở lại, giá trị phân bổ ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có phần tăng lên so với tháng trước, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng.

Toàn văn dưới đây

Huatai | Bài luận tháng về cổ tức cao: Giá trị phân bổ phòng thủ thể hiện rõ ràng

Tháng 1, trung tâm xu hướng rủi ro thị trường tiếp tục giảm, ERP toàn thị trường đã giảm xuống dưới trung bình của 5 năm qua một độ lệch chuẩn, ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có hiệu suất tổng thể tốt hơn tháng 12 năm ngoái, trong đó các ngành dầu khí, hóa dầu, than đá, thép có hiệu suất cao hơn trong nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao. Dự báo tháng 2, chúng tôi cho rằng cùng với việc biến động thị trường bắt đầu mở rộng, lãi suất trái phiếu Mỹ dài hạn và chỉ số USD tăng trở lại, giá trị phân bổ ngành cổ phiếu trả cổ tức cao có phần tăng lên so với tháng trước, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức cao tiềm năng.

Quan điểm cốt lõi

Tháng 1, hiệu suất của ngành cổ phiếu trả cổ tức cao đã có sự phục hồi, nguyên nhân có thể là: 1) Sức mạnh của đợt mở đầu năm của các quỹ bảo hiểm, dòng vốn mới có nhu cầu phân bổ, tài khoản OCI ưu tiên tài sản cổ tức; 2) Các loại cổ phiếu chu kỳ hưởng lợi từ logic tăng giá thể hiện tốt hơn, các ngành dầu khí, thép, than đá trong nhóm cổ phiếu trả cổ tức cao thể hiện tương đối tốt hơn.

Hiện tại, khó khăn trong việc phục hồi thêm phần rủi ro thặng dư thị trường đã tăng lên, biến động mạnh của các loại hàng chu kỳ ảnh hưởng đến hiệu quả kiếm lời của thị trường, nhà đầu tư có thể bước vào giai đoạn “giai đoạn nhỏ”, biến động thị trường giảm, chiến lược cổ phiếu trả cổ tức cao có tỷ lệ lợi nhuận trên chi phí phân bổ tiếp tục tăng, chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ và một số loại cổ tức tiềm năng trong tiêu dùng. Nhìn từ nhiều chiều trong ngắn hạn, tỷ lệ lợi nhuận của phân bổ tài sản cổ phiếu trả cổ tức cao đã tăng so với tháng 12 năm 2025: 1) Khó khăn trong việc phục hồi thêm phần rủi ro thặng dư thị trường, tài sản cổ phiếu trả cổ tức cao có giá trị phân bổ phòng thủ; Hiện tại, ERP toàn thị trường đã nằm dưới trung bình của 5 năm qua một độ lệch chuẩn, theo lịch sử, để vượt qua vị trí này cần sự phục hồi của cơ bản hoặc phối hợp mạnh mẽ của dòng vốn, hiện tại cả hai đều không rõ ràng, nhà đầu tư có thể bước vào giai đoạn dao động, giá trị phòng thủ của chiến lược cổ phiếu trả cổ tức cao tăng lên; 2) Từ góc độ định lượng, tín hiệu cổ phiếu trả cổ tức cao được xây dựng dựa trên xu hướng của chính ngành (xem là trung tính), khối lượng giao dịch thị trường liên ngân hàng (xem là tích cực), chênh lệch kỳ hạn (xem là trung tính) hiện đã chuyển từ trung tính sang tích cực; 3) Cùng với việc công bố ứng cử viên chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang, gần đây chỉ số USD và lãi suất trái phiếu Mỹ có xu hướng tăng trở lại. Nhìn về phía trước, chiến lược cổ tức của quỹ bảo hiểm trong thời đại 2.0 cần cân nhắc giữa tỷ lệ cổ tức cao và tỷ lệ lợi nhuận trên chi phí, xem xét mức độ đông đúc của giao dịch hiện tại, mức độ nắm giữ và dự báo lợi nhuận, khuyến nghị chú ý đến các loại cổ tức cao ổn định có đặc tính phòng thủ (điện lực, bảo hiểm, xuất bản, v.v.) và một số loại cổ tức tiềm năng trong tiêu dùng (đường sắt, bảo vệ môi trường, tiêu dùng đại chúng tại Hồng Kông, bất động sản, v.v.).

Các quỹ bảo hiểm mở đầu năm với tốc độ tăng trưởng mạnh, doanh số bán hàng bảo hiểm sinh lợi tốt, dòng vốn đầu tư mới tăng lên. Trong phân bổ, kéo dài thời gian đáo hạn tài sản vẫn là hướng đi quan trọng đối với phần lớn các công ty bảo hiểm, chỉ có thể các quỹ bảo hiểm sẽ tăng cường đầu tư trái dài hạn theo thời điểm phù hợp. Cổ phiếu cổ tức là chủ đạo của đầu tư cổ phần, áp lực lợi nhuận từ đầu tư tiền mặt sẽ tăng thêm vào năm 2026, đối với phần lớn các công ty, chiến lược cổ tức chỉ có thể tăng cường chứ không thể giảm bớt, việc điều chỉnh giảm của nhóm cổ phiếu cổ tức mang lại cơ hội mua vào hiếm có cho các quỹ bảo hiểm.

Cơ hội đầu tư ngành

Bảo hiểm: Tâm lý mua vào vẫn còn mạnh, đợt tăng giá mùa xuân có thể kéo dài, có thể kỳ vọng vào hoạt động giao dịch β của ngành bảo hiểm.

Hóa dầu: Từ năm 2026 trở đi, tình hình căng thẳng địa chính trị lại gây ra lo ngại về rủi ro cung cấp dầu toàn cầu, phần thưởng địa lý đã dẫn đến giá dầu mùa thấp đáy bật tăng trở lại. Cùng với sự phục hồi của nhu cầu và tích trữ dự trữ toàn cầu, dự kiến giá dầu trong quý 2-3 năm 2026 sẽ chạm đáy và tăng lên, cộng thêm việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất thúc đẩy nhu cầu, nhu cầu dầu thành phẩm ở khu vực châu Á, châu Phi và Mỹ Latinh có thể tăng trưởng tích cực, nâng dự báo trung bình giá Brent năm 2026 lên 65 USD/thùng. Tiếp tục lạc quan về các doanh nghiệp năng lượng có khả năng giảm chi phí, tăng sản lượng và có hoạt động khí tự nhiên; sau khi giá dầu chạm đáy, thiệt hại tồn kho giảm, dự kiến lợi nhuận của các nhà máy lọc hóa dầu sẽ cải thiện.

Xây dựng và vật liệu: Do Tết Nguyên đán muộn hơn, PMI ngành xây dựng tháng 1 giảm so với tháng trước, nhưng sợi thủy tinh, chống thấm và tấm thạch cao lần lượt bắt đầu tăng giá, kỳ vọng sau Tết Nguyên đán sẽ có cải thiện về lượng công trình bắt đầu thi công. Ủy ban Tài chính Nhà nước sẽ tập trung vào “ba điểm tập trung của vốn nhà nước”, lấy tái cơ cấu và hợp nhất làm trọng tâm, thúc đẩy ổn định và tối ưu hóa bố trí kinh tế nhà nước, đẩy nhanh xây dựng nhiều doanh nghiệp hàng đầu thế giới, việc tái cơ cấu và hợp nhất các doanh nghiệp xây dựng có thể sẽ tăng tốc. Xuất khẩu vật liệu xây dựng có lợi nhuận cao dự kiến thúc đẩy chi tiêu vốn, các dự án quốc tế hưởng lợi, trung và dài hạn tiếp tục lạc quan về thị trường xuất khẩu và thị trường nâng cấp tồn kho trong nội địa.

Dịch vụ công cộng: Điện lực: Từ năm 2026, tốc độ cung cấp điện của Trung Quốc sẽ chậm lại, nhu cầu tăng trở lại, giai đoạn áp lực lớn nhất đã qua; chỉ cần giá than ổn định, chúng tôi cho rằng giá điện và định giá cổ phiếu điện đã bước vào vùng đáy; Gas: Dự kiến chi phí sẽ giảm trong năm 2026, lợi nhuận và cổ tức có thể ổn định hoặc tăng nhẹ, định giá thấp + tỷ lệ cổ tức cao trung bình; Môi trường: Dự kiến lượng nước và rác thải trong năm 2026 sẽ ổn định, việc thu hồi nợ hóa sẽ tăng tốc, chi tiêu vốn giảm, dòng tiền tự do chuyển tốt, dự báo tỷ lệ cổ tức và tỷ lệ cổ tức có thể tăng.

Giao thông vận tải: Đường bộ: Gần đây, lượng vận chuyển hàng hóa đường bộ tăng mạnh, cộng với mùa cao điểm đi lại dịp Tết Nguyên đán, ngành này có thể tăng trưởng nhẹ. Đường sắt: Thị trường bất động sản Hồng Kông xuất hiện “mùa xuân sớm”. Chuỗi cung ứng: Giảm mạnh PPI tháng 12 so với cùng kỳ, lợi nhuận doanh nghiệp công nghiệp chuyển sang dương, dự kiến năm 2026 sẽ thúc đẩy cung cấp tốt hơn, trong bối cảnh thị trường hàng hóa tăng giá, duy trì thái độ trung lập tích cực đối với chuỗi cung ứng.

Ngân hàng: Các ngân hàng bắt đầu năm mới tích cực trong cho vay, chênh lệch lãi suất giảm rõ rệt, lợi nhuận có khả năng cải thiện, ảnh hưởng của chuỗi bất động sản có thể kiểm soát tốt hơn. 10 ngân hàng như Nanjing, Ningbo, Qingdao công bố báo cáo nhanh về kết quả kinh doanh năm 2025, trong đó 7 ngân hàng tăng doanh thu, 7 ngân hàng cải thiện lợi nhuận, dự kiến năm 2026, với chênh lệch lãi suất ổn định + đóng góp từ tích lũy của cải, sẽ thể hiện xuất sắc. Từ tháng 12 đến nay, chỉ số ngân hàng CITIC đã giảm 7.2%, chủ yếu do các tin đồn về bất động sản, dự kiến giảm lãi suất, thay đổi phong cách dòng vốn, định giá chỉ số giảm xuống còn 0.65x PB, xếp hạng 65% trong 5 năm gần nhất, một số cổ phiếu chất lượng cao có tỷ lệ cổ tức năm 2025 gần 6%. Quỹ bảo hiểm mở đầu năm mới tăng trưởng cao, dự kiến phí bảo hiểm mới tiếp tục có nhu cầu phân bổ cổ phiếu ngân hàng chất lượng cao, ít biến động và trả cổ tức cao.

Bất động sản: Giao dịch nhà ở tư nhân tại Hồng Kông năm 2025 tăng 20% so với cùng kỳ, trong đó nhà mới tăng 21%, đạt mức cao nhất trong hai mươi năm; nhà cũ tăng 19%, đạt mức cao nhất trong bốn năm. Giá nhà lần đầu tiên kể từ năm 2022 trở lại dương, tăng 3.3% so với cùng kỳ, chỉ số dẫn đầu của Centaline cho thấy trong 3 tuần đầu tháng 1, giá lại tăng 1.0%. Mặc dù giá thuê văn phòng và bất động sản bán lẻ vẫn chưa dừng giảm, nhưng lượng hấp thụ ròng, doanh thu bán lẻ và các chỉ số hoạt động khác tiếp tục cải thiện, các tòa nhà văn phòng trung tâm và các trung tâm bán lẻ cao cấp đã bắt đầu phục hồi theo cấu trúc. Chúng tôi tiếp tục lạc quan về cổ phiếu bất động sản nội địa Hồng Kông.

Tiêu dùng thiết yếu: Các doanh nghiệp tiêu dùng thiết yếu hàng đầu dần bước vào giai đoạn trưởng thành, nhu cầu chi tiêu vốn nhỏ, dòng tiền duy trì ổn định, các kế hoạch cổ tức dài hạn và trung hạn của các công ty liên tục thực hiện. Trong tương lai, các công ty tiêu dùng thiết yếu trong nước sẽ tiếp tục nâng cấp cấu trúc và mở rộng ra thị trường quốc tế, đồng thời, tỷ lệ cổ tức của các doanh nghiệp hàng đầu ngày càng tăng, trong môi trường lãi suất thấp, có lợi thế về tỷ lệ cổ tức, tiềm năng tăng trưởng dài hạn cao và có tính linh hoạt về định giá thấp. Chúng tôi duy trì dự báo về cân bằng cung cầu sữa nguyên liệu trong năm 2026, giá sữa nguyên liệu đã ổn định so với tháng trước, dự trữ sữa dịp Tết Nguyên đán đáng mong đợi, ưu tiên các doanh nghiệp có hoạt động ổn định, hiệu quả và dòng tiền vững mạnh.

Rủi ro nhấn mạnh: Rủi ro không đạt kỳ vọng về chính sách chia cổ tức, phân phối lợi nhuận; chính sách trong nước không mạnh như kỳ vọng.

Biểu đồ

Rủi ro cần chú ý

1. Rủi ro không đạt kỳ vọng về chính sách chia cổ tức: Chính sách chia cổ tức của các công ty niêm yết luôn là thành phần quan trọng trong kỳ vọng lợi nhuận của nhà đầu tư. Nếu tiến trình thực hiện chính sách chậm hoặc kết quả cuối cùng không như mong đợi, lợi nhuận của nhà đầu tư có thể thấp hơn kỳ vọng.

2. Rủi ro chính sách trong nước không mạnh như kỳ vọng: Các biến động đột ngột của tình hình kinh tế toàn cầu, gia tăng tranh chấp thương mại, biến động lớn của tỷ giá hối đoái, v.v., đều có thể làm gián đoạn tiến trình thực thi chính sách trong nước, nếu chính sách trong nước không đạt hiệu quả như kỳ vọng, sẽ ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư.

(Nguồn: People’s Financial News)