Tiger Research：Lỗ hổng thanh khoản thúc đẩy bán tháo mạnh, tại sao Bitcoin chưa thể phục hồi?

Bitcoin giảm mạnh khiến thị trường bất ngờ. Báo cáo này do Tiger Research soạn thảo, phân tích sâu về các yếu tố thúc đẩy đợt bán tháo này và tổng hợp các kịch bản phục hồi tiềm năng.

Tóm tắt các điểm chính

• Bitcoin ngày 29 tháng 1 giảm từ 87.000 USD xuống còn 81.000 USD, liên tục phá vỡ ngưỡng 8 vạn đô la.
• Báo cáo tài chính thất vọng của Microsoft kéo giảm chỉ số Nasdaq, hỗ trợ giá thực hiện tích cực quanh mức 87.000 USD của Bitcoin bị phá vỡ.
• Suy đoán về việc Kevin Wirth được đề cử làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang gây áp lực giảm giá, mặc dù chính sách thực tế có thể không nghiêm khắc như thị trường dự đoán.
• Các cơ quan quản lý vẫn duy trì thái độ thân thiện với tiền mã hóa, nhưng mức 84.000 USD đã mất giữ, rủi ro giảm giá trong ngắn hạn không thể bỏ qua.

Bitcoin tụt hậu trong đợt phục hồi

Bitcoin đã trải qua hai đợt giảm mạnh trong thời gian ngắn. Khoảng 9 giờ sáng ngày 29 tháng 1 theo giờ miền Đông, Bitcoin bắt đầu giảm từ quanh mức 87.000 USD; đến sáng hôm sau 10 giờ, giảm xuống khoảng 81.000 USD, mất khoảng 7%. Thị trường tiền mã hóa chung yếu đi, tâm lý nhà đầu tư trở nên tiêu cực rõ rệt.

Xu hướng này không xuất phát từ một tín hiệu tiêu cực đơn lẻ, mà là do tác động kép từ cú sốc của thị trường tài chính truyền thống và sự không chắc chắn về chính sách tiền tệ. Đợt giảm đầu tiên bắt nguồn từ báo cáo tài chính của các tập đoàn công nghệ lớn, đợt thứ hai do lo ngại về sự thay đổi trong ban lãnh đạo của Cục Dự trữ Liên bang.

Cả hai đợt giảm này đều có một nguyên nhân sâu xa chung: khối lượng giao dịch của thị trường giao ngay và hợp đồng tương lai Bitcoin liên tục co lại. Trong bối cảnh thanh khoản thấp, ngay cả những cú sốc nhỏ cũng đủ gây ra dao động giá quá mức. Trong khi cổ phiếu và hàng hóa phục hồi nhanh sau đợt điều chỉnh ngắn hạn, Bitcoin lại không theo kịp.

Hiện tại, thị trường đang tránh xa Bitcoin. Khối lượng giao dịch liên tục co hẹp, áp lực bán vẫn còn, việc giá phục hồi ngày càng khó duy trì.

Đợt sốc thứ nhất: Lo ngại bong bóng AI lan sang Bitcoin

Bitcoin bắt đầu chịu áp lực từ ngày 29 tháng 1, nguyên nhân chính là đợt giảm mạnh của chỉ số Nasdaq. Báo cáo tài chính quý IV của Microsoft thấp hơn kỳ vọng, một lần nữa thổi bùng lo ngại về bong bóng đầu tư liên quan đến AI. Trong tâm lý hoảng loạn, nhà đầu tư bắt đầu rút khỏi các tài sản rủi ro. Bitcoin vốn biến động cao, mức giảm rất dữ dội.

Điều khiến đợt giảm này đặc biệt nghiêm trọng là mức giá Bitcoin mất giữ. Trong xu hướng giảm, nó đã phá vỡ một mức hỗ trợ cấu trúc quan trọng — giá thực hiện hoạt động.

Thời điểm đó, mức này duy trì quanh 87.000 USD. Giá thực hiện hoạt động loại bỏ các vị thế chưa được sử dụng lâu dài, chuyển sang tính trung bình dựa trên các token đang hoạt động trong thị trường. Nói cách khác, đây là điểm phân định lợi nhuận lỗ của các nhà đầu tư đang giao dịch. Khi phá vỡ mức này, phần lớn các nhà tham gia tích cực đều rơi vào lỗ cùng lúc. Và Bitcoin đã nhanh chóng phá vỡ đường này một cách dứt khoát.

Đợt sốc thứ hai: Hiệu ứng Wirth

Khoảng 8 giờ tối ngày 29 tháng 1, Bitcoin lại giảm mạnh, từ 84.000 USD xuống còn 81.000 USD. Theo các báo cáo của Bloomberg và Reuters, Tổng thống Trump đang chuẩn bị đề cử Kevin Wirth làm Chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang, chính thức công bố vào ngày 30 tháng 1.

Kevin Wirth được thị trường nhìn nhận là một nhân vật hawkish. Trong thời gian từ 2006 đến 2011 làm thành viên Hội đồng Thống đốc Fed, ông luôn phản đối chính sách nới lỏng định lượng, cảnh báo rủi ro lạm phát. Khi Fed bắt đầu gói nới lỏng thứ hai năm 2011, Wirth đã từ chức.

Suy đoán về việc đề cử Wirth được hiểu là trái ngược với ý định hạ lãi suất của Trump, gây lo ngại về việc thắt chặt thanh khoản. Tiền mã hóa vốn luôn thể hiện tốt khi thanh khoản dồi dào — lúc này, nhà đầu tư sẵn sàng phân bổ nhiều vốn hơn vào các tài sản rủi ro cao. Viễn cảnh Wirth làm chủ tịch Fed khiến tâm lý lo ngại thắt chặt thanh khoản lan rộng. Trong bối cảnh thị trường vốn đã thắt chặt, nhà đầu tư bắt đầu bán tháo.

Sửa chữa ngắn hạn, đà dài hạn vẫn còn nguyên vẹn

Thị trường vẫn còn lo ngại về danh tiếng hawkish của Wirth, tuy nhiên chính sách thực tế có thể không nghiêm khắc như dự đoán.

Trong bài viết trên Wall Street Journal, Wirth đề xuất một hướng đi trung dung: kết hợp cắt giảm lãi suất có giới hạn với thu hẹp bảng cân đối kế toán. Khung này cố gắng tìm ra điểm cân bằng giữa ý định hạ lãi suất của Trump và kỷ luật lạm phát của Wirth. Ý nghĩa là: nhìn chung vẫn thiên về hawkish, nhưng giữ lại một mức độ linh hoạt trong xu hướng lãi suất.

Do đó, tổng số lần cắt giảm lãi suất có thể ít hơn thời kỳ Powell, nhưng khả năng quay trở lại chính sách thắt chặt toàn diện không lớn. Ngay cả khi Wirth làm chủ tịch, Fed dự kiến vẫn duy trì hướng nới lỏng dần dần.

Trong khi đó, các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa tương lai Mỹ đang dần thực thi chính sách thân thiện với tiền mã hóa. Việc cho phép đầu tư tiền mã hóa vào tài khoản hưu trí 401(k) sẽ mở ra cánh cửa cho dòng vốn tiềm năng lên tới 1 nghìn tỷ USD. Việc thúc đẩy nhanh luật pháp về cấu trúc thị trường tài sản số cũng đáng chú ý.

Trong ngắn hạn, vẫn còn nhiều bất định. Bitcoin có khả năng tiếp tục theo sát biến động của thị trường chứng khoán. Khi mức 80.000 USD đã mất giữ, rủi ro giảm giá tiếp theo không thể loại trừ. Tuy nhiên, khi thị trường chứng khoán bước vào giai đoạn điều chỉnh, Bitcoin có thể sẽ trở thành công cụ đầu tư thay thế được thị trường ưa chuộng trở lại. Theo kinh nghiệm lịch sử, mỗi khi cổ phiếu công nghệ rơi vào trạng thái trì trệ do lo ngại bong bóng, dòng vốn thường chuyển sang các tài sản thay thế.

Điều không đổi, chính là tầm quan trọng của sự ổn định dài hạn. Nhìn xa hơn, thanh khoản toàn cầu vẫn tiếp tục mở rộng, chính sách của các tổ chức đối với tiền mã hóa vẫn kiên định. Các chiến lược tích lũy của các tổ chức vẫn đang tiến triển có trật tự, mạng lưới Bitcoin cũng không gặp vấn đề vận hành nào. Đợt điều chỉnh hiện tại chỉ là do thanh khoản mỏng manh gây ra biến động ngắn hạn quá mức, chưa làm lung lay xu hướng tăng dài hạn.