Quần lót bị lộ! Dữ liệu trên chuỗi tiết lộ ba "máy xay thịt" hỗ trợ của $BTC, tiền thông minh đã âm thầm chuẩn bị, nhưng "máu chảy" thực sự có thể vẫn chưa kết thúc

Thị trường đã rõ ràng xấu đi. Giá $BTC không chỉ mất mốc quan trọng ngắn hạn 94,500 USD mà còn xuyên thủng mức trung bình thực tế thị trường 80,200 USD. Mức trung bình này loại bỏ các token dài hạn đang trong trạng thái ngủ đông, đại diện cho chi phí trung bình của các token lưu thông hoạt động, việc mất mốc này mang ý nghĩa biểu tượng. Cấu trúc hiện tại có nét tương đồng với giai đoạn chuyển từ dao động sang điều chỉnh sâu bắt đầu từ đầu năm 2022, thị trường đang ở trong trạng thái cân bằng yếu ớt giữa nhu cầu yếu và áp lực bán liên tục.

Xét trung hạn, phạm vi biến động giá đang thu hẹp. Kháng cự rõ ràng nằm gần mức trung bình thực tế thị trường 80,200 USD, trong khi hỗ trợ vững chắc hơn có thể ở quanh vùng giá đã thực hiện 55,800 USD, mức này trong quá khứ thường thu hút dòng vốn dài hạn tham gia.

Khi cấu trúc thị trường được thiết lập lại, việc tìm kiếm các vị trí ổn định giảm giá trở thành tâm điểm. Dữ liệu on-chain cho thấy một số vùng nhu cầu tiềm năng. Biểu đồ phân phối giá đã thực hiện của UTXO cho thấy nhà đầu tư mới có hoạt động tích lũy đáng kể trong khoảng 70.000 đến 80.000 USD, cho thấy có dòng tiền sẵn sàng tiếp nhận trong vùng này. Phía dưới, từ 66.900 đến 70.600 USD hình thành một vùng chi phí nắm giữ chặt chẽ, loại chi phí này trong lịch sử thường chuyển thành hỗ trợ ngắn hạn.

Áp lực thị trường đang thể hiện rõ qua các chỉ số lỗ đã thực hiện. Trung bình 7 ngày, tổng lỗ đã thực hiện đã vượt quá 12,6 tỷ USD mỗi ngày, cho thấy sau khi phá vỡ các mức hỗ trợ quan trọng, hoạt động bán tháo hoảng loạn đã gia tăng. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy đỉnh của lỗ đã thực hiện thường xuất hiện trong giai đoạn bán tháo kiệt quệ. Ví dụ, khi hồi phục từ 72.000 USD, khoản lỗ hàng ngày từng vượt quá 2,4 tỷ USD trong thời gian ngắn, các con số cực đoan này thường liên quan đến các điểm chuyển biến ngắn hạn.

So sánh theo chu kỳ lịch sử, chỉ số lỗ chưa thực hiện (tỷ lệ lỗ chưa thực hiện so với tổng vốn hóa) hiện đã tăng lên trên trung bình dài hạn (khoảng 12%), nhưng vẫn còn cách xa các mức cực đoan của chu kỳ bear market trong quá khứ (thường vượt quá 30%, thậm chí đạt 65-75% trong các đáy của 2018 và 2022). Để đạt mức cực đoan đó, thường cần xảy ra các sự kiện rủi ro hệ thống mang tính hệ quả như sụp đổ của LUNA hoặc FTX.

Dòng vốn tổ chức đã có sự chuyển biến rõ rệt. Khi giá giảm, nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức chính yếu đã giảm đáng kể. Dòng vốn ETF giao ngay chậm lại, các nguồn vốn từ doanh nghiệp và chính phủ cũng giảm, điều này trái ngược hoàn toàn với giai đoạn tăng giá trước đó, chứng tỏ hiện tại không có nhiều dòng tiền mới tham gia.

Khối lượng giao dịch spot liên tục thấp là một vấn đề cốt lõi khác. Dù giá đã giảm từ 98.000 USD xuống còn 72.000 USD, trung bình 30 ngày vẫn chưa có sự mở rộng đáng kể về khối lượng giao dịch. Điều này cho thấy trong quá trình giảm giá, thiếu lực mua đủ mạnh để tiếp nhận. Thực tế, sự đảo chiều xu hướng thường đi kèm với khối lượng giao dịch spot tăng mạnh, trong khi hiện tại, khối lượng chỉ tăng nhẹ, cho thấy hoạt động thị trường chủ yếu là giảm bớt vị thế và tránh rủi ro. Thanh khoản thấp khiến thị trường rất nhạy cảm với áp lực bán.

Thị trường phái sinh đã bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy bắt buộc. Gần đây, đã xuất hiện các vị trí long bị đóng băng quy mô lớn, lập kỷ lục mới kể từ đợt giảm giá này bắt đầu. Điều này cho thấy, khi giá giảm, các vị thế đòn bẩy long bị thanh lý bắt buộc, làm tăng đà giảm. Trong khoảng tháng 11-12, hoạt động đóng băng tương đối nhẹ nhàng, cho thấy đòn bẩy đang dần được xây dựng lại, sự tăng đột biến gần đây báo hiệu thị trường đã bước vào giai đoạn giảm đòn bẩy bắt buộc. Việc giá có thể ổn định hay không phụ thuộc vào quá trình này có diễn ra đủ mạnh hay không.

Thị trường quyền chọn phản ánh sự bất định cao và tâm lý phòng thủ. Khi giá kiểm tra đỉnh cũ 73.000 USD (hiện đã chuyển thành hỗ trợ), độ biến động ngụ ý ngắn hạn tăng lên gần 70%, cao hơn khoảng 20 điểm phần trăm so với hai tuần trước. Độ biến động ngụ ý ngắn hạn duy trì ở mức cao hơn so với biến động thực tế gần đây, cho thấy nhà đầu tư sẵn sàng trả phí để bảo vệ ngắn hạn.

Việc định giá lại độ biến động thể hiện rõ đặc trưng theo hướng. Độ lệch của quyền chọn put so với call lại mở rộng, cho thấy thị trường chú trọng hơn vào rủi ro giảm giá hơn là khả năng phục hồi. Ngay cả khi giá duy trì trên 73.000 USD, dòng vốn quyền chọn vẫn tập trung vào các vị thế bảo vệ, củng cố tâm lý phòng thủ của thị trường.

Điều đáng chú ý là risk premium của độ biến động 1 chu kỳ lần đầu tiên chuyển sang âm kể từ đầu tháng 12, hiện khoảng -5. Risk premium âm nghĩa là độ biến động ngụ ý thấp hơn độ biến động thực tế, làm lợi nhuận từ mất giá của quyền chọn bán bị giảm, buộc các nhà bán quyền chọn phải thực hiện các hoạt động phòng hộ thường xuyên hơn, điều này có thể làm gia tăng áp lực ngắn hạn lên thị trường.

Các quyền chọn bán với giá thực thi 75.000 USD trở thành tâm điểm kiểm tra liên tục của thị trường. Premium mua ròng của quyền chọn này tăng rõ rệt, quá trình này diễn ra qua ba giai đoạn, mỗi lần đều đi kèm với giảm giá mà không có phản ứng phục hồi hiệu quả. Tuy nhiên, đối với các quyền chọn dài hạn hơn (trên 3 tháng), tình hình khác biệt: premium bán bắt đầu vượt qua premium mua, cho thấy các nhà giao dịch sẵn sàng bán ra các hợp đồng có độ biến động cao trong dài hạn, đồng thời vẫn sẵn sàng trả phí để bảo vệ ngắn hạn.

Tổng thể, thị trường $BTC đã chuyển sang trạng thái phòng thủ. Mặc dù đã xuất hiện dấu hiệu tích lũy ban đầu trong vùng 70.000-80.000 USD, vùng tích lũy chặt từ 66.900-70.600 USD, nhưng các đợt bán tháo do lỗ liên tục vẫn thể hiện tâm lý thận trọng. Quá trình thiết lập lại đòn bẩy trong thị trường phái sinh chưa đủ để tạo đáy vững chắc. Thị trường quyền chọn phản ánh nhà đầu tư đang chuẩn bị cho các biến động tiếp theo. Xu hướng tương lai vẫn phụ thuộc vào nhu cầu thực của thị trường spot. Nếu không thể thấy sự tham gia của thị trường spot tăng lên và dòng tiền liên tục chảy vào, mọi đợt phục hồi đều có thể thiếu bền vững. Trước khi có cải thiện về cơ bản, rủi ro vẫn nghiêng về phía giảm giá.