Tại sao Phố Wall đang đánh giá thấp Figma vào năm 2026

Nỗi sợ thị trường về trí tuệ nhân tạo định hình lại phần mềm đã tạo ra những trở ngại đáng kể trên toàn bộ ngành. Figma, công ty niêm yết vào mùa hè năm 2025, đã trở thành nạn nhân chính của sự bi quan này, với cổ phiếu giảm hơn 75% so với đỉnh cao mọi thời đại. Tuy nhiên, đợt bán tháo mạnh mẽ này có thể là sự tính toán sai lầm rõ ràng nhất của thị trường hiện tại—một điều mà các nhà đầu tư thông thái đang đánh giá thấp cơ hội điều chỉnh trong đó.

Khi cổ phiếu của một công ty thành công giảm mạnh như vậy, thường không phản ánh sự yếu kém mà là phản ứng quá mức của thị trường. Câu hỏi đáng để đặt ra là liệu các nhà đầu tư có đang đánh giá thấp giá trị thực sự của Figma một cách không công bằng hay không.

Ngành phần mềm đang bị tấn công

Những rắc rối của Figma không phải là duy nhất. Gần như mọi công ty phần mềm đều đang đối mặt với những trở ngại tương tự khi Phố Wall lo ngại rằng trí tuệ nhân tạo có thể khiến nhiều ứng dụng phần mềm truyền thống trở nên lỗi thời. Câu chuyện đã trở nên phổ biến: AI sẽ gây gián đoạn, thay thế và thay đổi căn bản cảnh quan phần mềm.

Tuy nhiên, lịch sử cho thấy sự lo lắng này có thể là quá sớm. Trong bong bóng internet cuối những năm 1990, những dự đoán tận thế tương tự đã lan truyền—nhưng hạ tầng công nghệ đã không biến mất trong một đêm. Tâm lý thị trường hiện tại thường đi trước nhiều năm so với tác động thực tế của một công nghệ. Các công ty phần mềm có cơ sở người dùng vững chắc thường tồn tại lâu hơn so với dự đoán của các thị trường bị hoảng loạn.

Vị trí của Figma càng thách thức giả thuyết về sự gián đoạn này. Nền tảng của họ đã tích hợp AI, cho phép người dùng tận dụng các ứng dụng của bên thứ ba như ChatGPT của OpenAI trong hệ sinh thái của mình. Thay vì bị đe dọa bởi AI, Figma đang phát triển như một công cụ bản địa AI, giúp các nhà thiết kế và nhóm sản phẩm hợp tác trên các giao diện kỹ thuật số với hiệu quả chưa từng có nhờ công nghệ đa người chơi của mình. Công ty không chống lại sự gián đoạn công nghệ—nó đang chủ động đón nhận nó.

Xem xét các yếu tố cơ bản đằng sau định giá

Bỏ qua tâm lý thị trường, quỹ đạo tài chính của Figma kể một câu chuyện hấp dẫn. Công ty đang tiến gần tới 1 tỷ USD doanh thu trong 12 tháng gần nhất và các nhà phân tích dự báo sẽ tiến tới gần 1,3 tỷ USD vào năm 2026, tiếp theo là hơn 1,5 tỷ USD vào năm 2027. Điều này tương đương với khoảng 50% tăng trưởng doanh thu trong vòng hai năm.

Có lẽ ấn tượng nhất là tỷ lệ giữ chân doanh thu của Figma đạt 131%, cho thấy khách hàng hiện tại liên tục tăng chi tiêu theo thời gian. Chỉ số này cho thấy sự gắn bó thực sự—người dùng không chỉ sử dụng Figma mà còn tăng cường sự gắn kết. Thêm vào đó, công ty đã chuyển đổi hơn 25% doanh số thành dòng tiền tự do, chứng minh khả năng sinh lợi cùng với tăng trưởng.

Sự giảm giá của cổ phiếu đã làm co hẹp đáng kể các định giá. Với tỷ lệ giá trên doanh thu là 14, Figma đang giao dịch ở mức hấp dẫn cho một doanh nghiệp đạt tăng trưởng 50% và tạo ra dòng tiền tự do đáng kể. Đáp ứng các dự báo tăng trưởng của Phố Wall trong hai năm tới, trong khi duy trì các tỷ lệ định giá hiện tại, có thể mang lại lợi nhuận vượt xa chỉ số thị trường chung.

Nhưng còn có thêm tiềm năng tăng trưởng nữa. Nếu—hoặc đúng hơn là khi—tâm lý thị trường chuyển sang bỏ qua sự bi quan chung về cổ phiếu phần mềm, các tỷ lệ định giá của Figma có thể mở rộng đáng kể. Sự kết hợp giữa việc đạt được tăng trưởng và sự phục hồi tâm lý có thể tạo ra lợi nhuận vượt trội từ mức hiện tại.

Rủi ro thực sự của việc đánh giá thấp tăng trưởng

Sai lầm chính mà nhiều nhà đầu tư mắc phải là đánh giá thấp tốc độ thay đổi nhận thức khi tăng trưởng trở nên không thể phủ nhận. Con đường ngắn hạn của Figma khá rõ ràng: đạt được tăng trưởng doanh thu dự kiến trong khi thị trường vẫn bị phân tâm bởi lo lắng về AI. Khi những con số đó đạt được, và công ty tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi, sự chú ý của nhà đầu tư có khả năng sẽ chuyển hướng.

Hãy xem xét tiền lệ lịch sử: các nhà đầu tư đã đầu tư vào Netflix hoặc Nvidia trong những giai đoạn hoài nghi dữ dội—tháng 12 năm 2004 và tháng 4 năm 2005 tương ứng—sẽ đã thu về lợi nhuận hàng nghìn lần nếu giữ vững niềm tin qua các chu kỳ thị trường. Điểm chung không phải là các công ty này hoàn hảo; mà là thị trường đã đánh giá thấp quỹ đạo của họ.

Figma có thể không mang lại lợi nhuận như Netflix, nhưng các yếu tố để vượt trội đáng kể đã hiện diện: vị trí thị trường có thể bảo vệ, tăng trưởng dự kiến, cải thiện các chỉ số đơn vị, và—quan trọng nhất—định giá thị trường bị giảm sút. Nỗi đau của những đợt giảm giá gần đây đã tạo ra cơ hội, nhưng nhiều nhà đầu tư vẫn tiếp tục đánh giá thấp ý nghĩa của thời điểm này.

Nhìn về 2026 và xa hơn nữa

Khi năm 2026 mở ra, số phận của ngành phần mềm có thể phụ thuộc vào việc câu chuyện về gián đoạn AI có tiếp tục hay không. Hiệu suất của chính Figma sẽ là một bài kiểm tra. Nếu công ty đạt được dự báo tăng trưởng trong khi duy trì khả năng sinh lợi, điều đó sẽ thách thức luận điểm giảm giá của thị trường. Điều này có thể kích hoạt một sự đánh giá lại rộng hơn về định giá phần mềm và tâm lý thị trường.

Lập luận không đánh giá thấp Figma dựa trên logic đơn giản: công ty có các yếu tố nền tảng, tốc độ tăng trưởng và sự phù hợp về định giá mà lịch sử đã chứng minh là tiền đề cho các biến động lớn của cổ phiếu. Liệu thị trường có nhận ra cơ hội này vào năm 2026 hay không vẫn còn chưa rõ ràng, nhưng việc đứng về phía đúng của điểm ngoặt này có thể mang lại phần thưởng xứng đáng cho các nhà đầu tư kiên nhẫn.