Wall Street đánh giá báo cáo tài chính của Amazon: Chi tiêu vốn 200 tỷ quá đáng sợ, sẽ gây áp lực lên lợi nhuận

Kinh doanh của Amazon AWS thúc đẩy kết quả quý 4 vượt kỳ vọng, nhưng dự báo lợi nhuận hoạt động quý 1 lại khá yếu cộng thêm kế hoạch chi tiêu vốn lên tới 2000 tỷ USD vào năm 2026, đang chuyển sự chú ý của thị trường từ tăng trưởng sang khả năng sinh lời và dòng tiền tự do bền vững.

Doanh thu thuần quý 4 của công ty đạt 213,4 tỷ USD, tăng 14% so với cùng kỳ, lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP là 25 tỷ USD. Doanh thu AWS đạt 35,6 tỷ USD, tăng 24%, tốc độ tăng nhanh nhất trong 13 quý, trở thành yếu tố chính thúc đẩy vượt kỳ vọng của quý này.

Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận hoạt động quý 1 của ban lãnh đạo lại thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng của thị trường: Phạm vi dự báo là 16,5 tỷ đến 21,5 tỷ USD, trung bình 19 tỷ USD, trong khi thị trường dự kiến khoảng 22,5 tỷ USD. Công ty cho biết, dự báo này bao gồm khoảng 1 tỷ USD chi phí tăng thêm cho dự án Amazon Leo, và đã tính đến việc duy trì đầu tư vào thương mại điện tử và hoạt động quốc tế.

Điều khiến Phố Wall nhạy cảm hơn là lộ trình chi tiêu vốn. Công ty dự kiến chi tiêu vốn vào năm 2026 khoảng 2000 tỷ USD, cao hơn nhiều so với dự đoán trước đó của thị trường khoảng 1460-1490 tỷ USD. Các tổ chức cho rằng, việc đầu tư vượt kỳ vọng sẽ tạm thời kìm hãm tỷ suất lợi nhuận và dòng tiền, nhưng nhu cầu và cam kết đơn hàng của AWS vẫn hỗ trợ tăng trưởng trung và dài hạn.

Tăng trưởng AWS tiếp tục tăng tốc, tỷ suất lợi nhuận ổn định nhưng so sánh cùng kỳ vẫn chịu áp lực

Theo HSBC, lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của Amazon trong quý 4 đạt 27,4 tỷ USD, tăng 29,2% so với cùng kỳ, cao hơn dự kiến của thị trường khoảng 10%, chủ yếu do AWS thúc đẩy. Doanh thu AWS quý 4 đạt 35,6 tỷ USD, tăng 23,7%, cao hơn dự kiến của thị trường khoảng 2,2%.

Về lợi nhuận, AWS quý 4 đạt lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP là 12,5 tỷ USD, tăng 17,6%, tỷ suất lợi nhuận hoạt động là 35,1%, giảm 180 điểm cơ bản so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng tăng 30 điểm cơ bản so với quý 3. HSBC nhấn mạnh, mảng chip của AWS đạt tăng trưởng ba chữ số, doanh thu liên quan đến Trainium và Graviton đã vượt 100 tỷ USD hàng năm. UBS cũng chỉ ra rằng, chip Trainium2 đã “được đặt hàng đầy đủ”, với khoảng 1,4 triệu đơn vị đã triển khai.

Dự báo lợi nhuận hoạt động quý 1 yếu, chi phí Leo và đầu tư kéo giảm kỳ vọng

Công ty dự kiến doanh thu thuần quý 1 từ 173,5 tỷ đến 178,5 tỷ USD, tăng 11% đến 15%, trung bình 176 tỷ USD, phù hợp với kỳ vọng của thị trường. Công ty cho biết, dự báo này giả định tác động thuận lợi của tỷ giá khoảng 180 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, dự báo lợi nhuận hoạt động lại thấp hơn rõ rệt. Phạm vi dự báo 16,5-21,5 tỷ USD, trung bình 19 tỷ USD, thấp hơn khoảng 15% so với dự kiến chung của thị trường là 22,1-22,5 tỷ USD. Các nhà phân tích của HSBC, UBS và Citi dự đoán lần lượt là 22,5 tỷ USD, 23,1 tỷ USD và 22,1 tỷ USD.

Công ty giải thích, dự báo lợi nhuận hoạt động quý 1 bao gồm khoảng 1 tỷ USD chi phí bổ sung cho dự án vệ tinh Amazon Leo, cùng với đầu tư vào các hoạt động thương mại nhanh và các cửa hàng quốc tế (bao gồm giá thấp hơn). Các nhà phân tích của Citi cho biết, dự báo này còn phản ánh chi phí của công ty trong việc theo đuổi chiến lược định giá cạnh tranh hơn tại thị trường quốc tế.

HSBC nhấn mạnh, Amazon trước đây thường khá bảo thủ trong dự báo, trong 12 quý liên tiếp, lợi nhuận hoạt động theo chuẩn GAAP đều vượt trên biên độ dự báo, do đó “dự báo thất vọng” vẫn có thể để lại không gian cho các kết quả vượt kỳ vọng trong tương lai.

Chi tiêu vốn 2000 tỷ USD vào năm 2026: Mở rộng AWS đồng thời gây áp lực dòng tiền

Việc tăng chi tiêu vốn đã thể hiện rõ qua dòng tiền. Theo HSBC, dòng tiền tự do quý 4 đạt 15 tỷ USD, nhưng bị ảnh hưởng tiêu cực bởi chi tiêu vốn cao hơn; chi tiêu vốn trong quý là 39,5 tỷ USD.

Về năm 2026, công ty dự kiến chi tiêu vốn lên tới 2000 tỷ USD, tăng 52% so với cùng kỳ, cao hơn dự đoán của thị trường khoảng 34%. Nguyên nhân chính là do nhu cầu tăng của AWS và AI, đầu tư vào năng lực tính toán, đồng thời công bố cam kết đơn hàng của AWS tăng 40% so với cùng kỳ, đạt 240 tỷ USD. HSBC dự đoán, AWS sẽ bổ sung thêm khoảng 7-8 GW công suất tính toán vào cuối năm tài chính 2027.

Đối với nhà đầu tư, chìa khóa là tốc độ sinh lời từ chi tiêu vốn: khấu hao và chi phí vận hành tăng trong ngắn hạn có thể kìm hãm lợi nhuận và EPS theo chuẩn GAAP, nhưng nếu nhu cầu và cam kết đơn hàng của AWS diễn ra suôn sẻ, mức độ đầu tư này có thể trong trung hạn chuyển thành lợi thế về quy mô và hiệu quả.

Quan điểm của các tổ chức phân hóa: HSBC hạ mục tiêu giá, Citi duy trì định giá cao

Các tổ chức đều công nhận sự tăng tốc của AWS trong quý 4, nhưng đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận và định giá theo hướng “đầu tư lớn, dự báo thấp”.

Theo HSBC, do dự báo quý 1 và chi phí Leo, hạ dự báo EPS theo chuẩn GAAP cho năm 2026-2027 khoảng 11%, và điều chỉnh mục tiêu giá từ 300 USD xuống còn 280 USD, duy trì xếp hạng Mua. Với giá đóng cửa ngày 5/2 là 222,69 USD, mục tiêu giá tương ứng khoảng 25,7% tiềm năng tăng.

UBS cũng duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 311 USD, khoảng 40% tăng trưởng tiềm năng. Và cho rằng, “dự báo lợi nhuận hoạt động yếu hơn trong quý 1 và chi tiêu vốn cao hơn sẽ gây áp lực lên cổ phiếu.”

Citi cho rằng, tăng trưởng nhanh của AWS, xu hướng đơn hàng và hiệu quả hoạt động của bán lẻ sẽ hỗ trợ vị thế dẫn đầu của Amazon trong lĩnh vực AWS và thương mại điện tử, xứng đáng với mức định giá cao hơn, duy trì xếp hạng Mua, mục tiêu giá 320 USD, tương đương khoảng 44% tiềm năng tăng.

Thị trường sắp tới chú ý gì: Tiết lộ nghĩa vụ thực hiện và tỷ lệ sử dụng năng lực AWS

Nhiều tổ chức coi các thông tin tiếp theo về tiết lộ nghĩa vụ thực hiện là yếu tố quyết định ngắn hạn về định giá. UBS cho biết, nhà đầu tư sẽ chú ý đến tiết lộ Performance Obligation trong cuộc gọi, để làm căn cứ cho tốc độ đơn hàng và giao hàng dựa trên chi tiêu vốn cao hơn.

Citi thì nhấn mạnh, sẽ theo dõi sát sao các yếu tố thúc đẩy tăng trưởng của AWS, cung cấp năng lực, tồn đọng và xu hướng hiệu quả, chi phí liên quan đến Leo, cũng như các chi tiết và nhịp độ chi tiêu vốn năm 2026.

Trong bối cảnh AWS tăng trưởng trở lại nhanh, giai đoạn tiếp theo của Amazon sẽ chuyển từ “khả năng tăng trưởng” sang “đạt được tăng trưởng với mức giá bao nhiêu”, và khi nào các khoản đầu tư cao sẽ chuyển thành lợi nhuận và dòng tiền rõ ràng hơn.

Rủi ro và điều khoản miễn trừ trách nhiệm

        Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là lời khuyên đầu tư cá nhân, cũng chưa xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần cân nhắc xem các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài có phù hợp với tình hình của mình hay không. Đầu tư theo đó, chịu trách nhiệm về quyết định của mình.