Tại sao Công nghệ Micron vẫn nằm trong số các cổ phiếu chip bị đánh giá thấp nhất hướng tới năm 2026

Thị trường bán dẫn đang trải qua một sự mất cân đối về định giá điển hình. Trong khi các nhà sản xuất chip hàng đầu đang giữ mức giá cao, một đối thủ lớn trong lĩnh vực bộ nhớ lại giao dịch với mức chiết khấu đáng kể mặc dù ghi nhận tốc độ tăng trưởng lợi nhuận vượt xa nhiều đối thủ cạnh tranh của mình. Khoảng cách về giá này đã tạo ra một cơ hội hấp dẫn có thể cho các nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp xúc chưa được định giá đúng với cơn sốt AI.

Micron Technology, một nhà cung cấp chủ chốt các chip bộ nhớ cho trung tâm dữ liệu, đang giao dịch với chỉ 11 lần lợi nhuận dự kiến trong tương lai—một hệ số nhân nén lại rõ ràng so với các định giá mà các đối thủ cạnh tranh của nó đang có. Trong khi đó, các yếu tố cơ bản thúc đẩy hoạt động kinh doanh của công ty không cho thấy dấu hiệu yếu đi. Câu hỏi không phải là liệu Micron có xứng đáng với mức định giá cao hơn hay không, mà là khi nào thị trường sẽ nhận ra sự không phù hợp giữa quỹ đạo tăng trưởng của nó và giá cổ phiếu hiện tại.

Giao dịch với mức chiết khấu lớn so với các đối thủ cạnh tranh mặc dù tốc độ tăng trưởng nhanh hơn

Sự chênh lệch về định giá trở nên nổi bật hơn khi so sánh triển vọng tăng trưởng của Micron với các đối thủ đắt tiền hơn. Nvidia giao dịch với P/E dự phóng là 24 lần, trong khi Advanced Micro Devices (AMD) có hệ số nhân là 35 lần. Tuy nhiên, các nhà phân tích Phố Wall dự báo lợi nhuận của Micron sẽ mở rộng với tốc độ 50% hàng năm trong những năm tới—vượt xa dự báo tăng trưởng 45% của AMD và 36% của Nvidia.

Điều này tạo ra một tình huống bất thường: các nhà đầu tư đang trả giá cao nhất cho tốc độ tăng trưởng chậm nhất, ít nhất là theo tỷ lệ tương đối. Micron cung cấp khoảng 39% tốc độ mở rộng lợi nhuận nhanh hơn Nvidia, nhưng lại giao dịch với hệ số định giá thấp hơn một nửa. Theo bất kỳ khung định giá truyền thống nào, điều này thể hiện một mức định giá sai lệch đáng kể mà dường như không thể duy trì lâu dài.

Sự hoài nghi của thị trường có thể bắt nguồn từ tính chu kỳ lịch sử của ngành bộ nhớ. Các nhà đầu tư vẫn còn vết thương từ các chu kỳ trước đó, khi dư cung làm giảm biên lợi nhuận và lợi nhuận. Tư thế thận trọng này có thể giải thích tại sao Micron vẫn nằm trong số các cổ phiếu bị định giá thấp nhất trong lĩnh vực bán dẫn, mặc dù các yếu tố cơ bản cho thấy chu kỳ hiện tại có thể kéo dài lâu hơn nhiều so với các suy thoái trước đây.

Tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ nhờ nhu cầu bộ nhớ AI

Sự mở rộng lợi nhuận đang diễn ra tại Micron không phải là dự đoán mơ hồ—nó đã thể hiện rõ trong kết quả thực tế. Trong quý gần nhất, doanh thu tăng 57% so với cùng kỳ năm trước trong khi lợi nhuận tăng vọt, nhảy 175%. Đây không phải là dự báo; đó là hiệu suất thực tế được thể hiện trong bối cảnh một trong những chuyển đổi lớn nhất trong hạ tầng máy tính trong nhiều thập kỷ.

Điều gì đang thúc đẩy đà tăng này? Chính là nhu cầu không ngừng của hạ tầng trí tuệ nhân tạo. Các chip trung tâm dữ liệu của Nvidia yêu cầu các giải pháp bộ nhớ ngày càng tinh vi hơn để xử lý các khối lượng công việc AI tiên tiến. Micron, với vai trò là nhà cung cấp chính cho Nvidia về các ứng dụng bộ nhớ băng thông cao, nằm tại trung tâm của làn sóng nhu cầu này.

Đà tăng này còn vượt xa nhu cầu hiện tại. Trong các cuộc gọi kết quả gần đây, ban lãnh đạo tiết lộ rằng khách hàng đã cam kết mua gần như toàn bộ sản lượng bộ nhớ băng thông cao của Micron dự kiến đến năm 2026. Mức cam kết của khách hàng này là điều đặc biệt và cho thấy công ty đang đối mặt với môi trường hạn chế về cung hơn là vấn đề về cầu.

Các dự báo mới nhất của International Data Corp. cho thấy tình trạng thiếu hụt bộ nhớ có thể kéo dài đến năm 2027, mở rộng môi trường định giá thuận lợi lâu hơn nhiều so với chu kỳ chip thông thường. Một yếu tố thúc đẩy chính củng cố triển vọng này là kiến trúc Rubin sắp tới của Nvidia. Các chip thế hệ tiếp theo này được thiết kế để xử lý nhiều băng thông bộ nhớ hơn đáng kể nhằm hỗ trợ các ứng dụng AI mới nổi. Mỗi thế hệ tiếp theo của các bộ xử lý trung tâm dữ liệu của Nvidia có khả năng sẽ yêu cầu nhiều bộ nhớ hơn mỗi đơn vị, tạo ra một đà tăng trưởng cấu trúc cho các nhà cung cấp như Micron.

Cơ hội rủi ro – lợi nhuận thuận lợi cho các nhà đầu tư kiên nhẫn

Các dự báo chính thức của Phố Wall vẽ ra một bức tranh về sức mạnh liên tục. Lợi nhuận của Micron dự kiến sẽ tăng 294% trong năm nay, đạt 32.67 đô la mỗi cổ phiếu, rồi tăng thêm 27% lên 41.54 đô la mỗi cổ phiếu trong năm tiếp theo. Đây không phải là những cải thiện nhỏ bé—chúng đại diện cho một sự mở rộng căn bản về khả năng sinh lợi của công ty, được thúc đẩy bởi giá bộ nhớ cao hơn và nhu cầu tăng cao đối với hạ tầng trung tâm dữ liệu.

Cấu hình này mang lại một hồ sơ rủi ro – lợi nhuận không đối xứng. Ở phía tích cực, hệ số định giá thấp của công ty cung cấp khả năng mở rộng nhiều hơn nếu chỉ một nửa trong các dự báo của các nhà phân tích trở thành hiện thực. Kết hợp với dự kiến tăng trưởng lợi nhuận hai chữ số, các cổ đông có thể hưởng lợi từ cả các yếu tố cơ bản được cải thiện và sự co lại của các hệ số định giá ngày nay đang ở mức thấp.

Tiền lệ lịch sử là rất rõ ràng. Netflix, được đề xuất trong danh sách khuyến nghị của Motley Fool từ tháng 12 năm 2004, đã tạo ra hơn 464.000 đô la lợi nhuận từ khoản đầu tư 1.000 đô la vào đầu năm 2026. Nvidia, cũng được đề xuất vào tháng 4 năm 2005, đã mang lại 1,15 triệu đô la lợi nhuận từ cùng khoản đầu tư ban đầu đó. Mặc dù kết quả quá khứ không đảm bảo cho hiệu suất tương lai, những ví dụ này minh họa rõ điều gì có thể xảy ra khi các nhà đầu tư nhận diện được các công ty chất lượng đang giao dịch với các hệ số định giá chưa phản ánh đúng cơ hội trước khi thị trường nhận ra.

Câu hỏi về tính bền vững: Khi nào tình trạng thiếu hụt bộ nhớ kết thúc?

Bất kỳ phân tích thận trọng nào cũng phải thừa nhận rủi ro chính đối mặt với các nhà đầu tư Micron: dư cung. Ngành công nghiệp bán dẫn có lịch sử xây dựng năng lực quá mức, cuối cùng tạo ra tồn kho dư thừa, làm giảm giá và làm giảm biên lợi nhuận. Nếu các nhà sản xuất bộ nhớ tính toán sai và xây dựng quá nhiều năng lực, hoặc nếu việc áp dụng AI chậm lại bất ngờ, lợi nhuận của Micron có thể chịu áp lực nghiêm trọng.

Tuy nhiên, một số yếu tố cho thấy rủi ro này vẫn còn hạn chế trong ngắn hạn. Các cam kết của khách hàng kéo dài đến năm 2026 cung cấp một nền tảng về cầu đã được đảm bảo. Việc yêu cầu băng thông bộ nhớ của mỗi thế hệ chip Nvidia mới ngày càng tăng cho thấy tình trạng thiếu hụt có thể kéo dài vượt xa mong đợi hiện tại. Thêm vào đó, các bình luận của ban lãnh đạo về các cam kết của khách hàng cho thấy rằng cầu đang kéo sản xuất chứ không phải các nhà cung cấp đẩy hàng tồn kho vào thị trường.

Quan điểm chung của các nhà phân tích Phố Wall là dư cung đặt ra rủi ro có thể kiểm soát được trong vòng hai đến ba năm tới. Sự chuyển đổi cấu trúc sang hạ tầng AI có vẻ đủ mạnh để hấp thụ sản lượng bộ nhớ đến tận năm 2027 mà không tạo ra điều kiện tồn kho dư thừa.

Lập luận về sự chưa được định giá của cổ phiếu bán dẫn

Micron Technology là một cơ hội định giá hiếm hoi trong một lĩnh vực mà phần lớn các công ty chất lượng đều có hệ số nhân cao. Công ty giao dịch với hệ số lợi nhuận thấp nhất mặc dù thể hiện tốc độ tăng trưởng cơ bản nhanh nhất. Sự không phù hợp này giữa định giá và tăng trưởng dường như phản ánh sự hoài nghi còn tồn đọng về chu kỳ bộ nhớ hơn là các yếu tố cơ bản của doanh nghiệp đang xấu đi.

Đối với các nhà đầu tư muốn tiếp xúc với xu hướng dài hạn của AI tính toán thông qua một điểm vào rẻ hơn so với các nhà lãnh đạo bán dẫn khác, sự kết hợp giữa định giá thấp, tăng trưởng lợi nhuận bùng nổ trong ngắn hạn và nhu cầu khách hàng có cấu trúc rõ ràng tạo thành một lý do thuyết phục để xem xét kỹ hơn. Giá hiện tại của thị trường dường như đánh giá thấp cả thời gian của tình trạng thiếu hụt bộ nhớ hiện tại và các đà tăng trưởng cấu trúc từ yêu cầu hạ tầng AI ngày càng tiến bộ.