Nguồn cung cacao toàn cầu dồi dào và nhu cầu yếu đi tạo ra cơn bão hoàn hảo cho sự giảm giá

Thị trường hợp đồng tương lai cacao trong tuần này đã trải qua những tổn thất đáng kể khi mùa thu hoạch dồi dào gặp phải sự giảm sút trong nhu cầu tiêu dùng. Tháng 3 trên ICE NY đóng cửa giảm 283 điểm (-6.38%), trong khi tháng 3 trên ICE London giảm 208 điểm (-6.72%), với London chạm mức thấp nhất trong 2.25 năm. Sự không cân đối cơ bản giữa nguồn cung toàn cầu dồi dào và nhu cầu tiêu thụ yếu ớt đã tạo ra áp lực giảm giá liên tục trên toàn thị trường.

Tình hình nguồn cung vẫn còn rất phong phú. Theo Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO), tồn kho cacao toàn cầu cho năm 2024/25 đã tăng 4.2% so với cùng kỳ năm trước lên 1.1 triệu tấn. Tình trạng tồn kho dồi dào này còn được củng cố thêm bởi điều kiện trồng trọt thuận lợi ở Tây Phi, khu vực sản xuất chính của thế giới. Tập đoàn Đầu tư Tổng hợp Nhiệt đới gần đây nhấn mạnh rằng thời tiết thuận lợi ở Tây Phi dự kiến sẽ nâng cao mùa thu hoạch cacao tháng 2-3 tại Bờ Biển Ngà và Ghana, với nông dân báo cáo các búp cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với năm trước. Nhà sản xuất sô cô la Mondelez cho biết số lượng búp cacao hiện tại ở Tây Phi cao hơn trung bình 7% so với trung bình 5 năm và cao hơn đáng kể so với mức sản lượng năm ngoái. Bờ Biển Ngà, nhà sản xuất cacao lớn nhất thế giới, đã bắt đầu thu hoạch vụ chính với nông dân lạc quan về chất lượng mùa vụ.

Khủng hoảng Nhu cầu: Các nhà sản xuất sô cô la lớn báo cáo giảm mạnh về khối lượng

Mặt trái của câu chuyện cung ứng là một bức tranh đáng lo ngại về hỗ trợ giá. Sự do dự của người tiêu dùng trong việc mua sô cô la ở mức giá cao đã buộc các nhà ngành công nghiệp lớn phải cắt giảm đáng kể hoạt động của mình. Barry Callebaut AG, nhà cung cấp sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm 22% khối lượng bán hàng trong lĩnh vực cacao trong quý kết thúc ngày 30/11. Công ty cho rằng sự suy giảm này do “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên khối lượng cho các phân khúc có lợi nhuận cao hơn trong cacao.” Đây là một điểm yếu nghiêm trọng về nhu cầu đã lan tỏa qua toàn bộ chuỗi cung ứng.

Hoạt động chế biến sụt giảm trên các thị trường chính

Khối lượng chế biến của ngành công nghiệp còn cho thấy bức tranh rõ nét hơn về sự suy giảm nhu cầu. Ngày 15/12, Hiệp hội Cacao Châu Âu báo cáo rằng khối lượng chế biến trong quý 4 của châu Âu giảm 8.3% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 304.470 tấn—kém xa so với dự kiến giảm 2.9% và là quý 4 yếu nhất trong 12 năm qua của châu lục này. Tương tự, Hiệp hội Cacao Châu Á báo cáo rằng khối lượng chế biến trong quý 4 của châu Á giảm 4.8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn. Kết quả tại Bắc Mỹ cho thấy sự cải thiện nhỏ, với Hiệp hội Các nhà chế biến kẹo Mỹ báo cáo chỉ tăng 0.3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn. Sự yếu kém liên tục này ở tất cả các trung tâm nghiền lớn nhất cho thấy mức độ nghiêm trọng của sự co lại nhu cầu toàn cầu.

Thu hoạch ở Tây Phi thúc đẩy nguồn cung sẵn có

Sự hội tụ của nguồn cung dồi dào và nhu cầu thu hẹp đã tạo ra một động thái bất thường trong hành vi của nông dân. Mặc dù triển vọng mùa vụ thuận lợi, các nông dân cacao Tây Phi vẫn thận trọng trong việc vận chuyển hàng. Theo dữ liệu tích lũy đến ngày 25/1/2026, Bờ Biển Ngà đã vận chuyển 1,20 triệu tấn cacao đến các cảng trong năm marketing hiện tại (từ 1/10/2025 đến 25/1/2026), giảm 3.2% so với 1,24 triệu tấn đã vận chuyển trong cùng kỳ năm trước. Sự do dự này phản ánh nhận thức của nông dân rằng mức giá hiện tại không đủ để mang lại lợi nhuận, dù mùa vụ đang mở rộng.

Mức tồn kho tăng khi doanh số bán hàng trì trệ

Các động thái về tồn kho do các sàn giao dịch theo dõi cũng nhấn mạnh áp lực giảm giá. Tồn kho cacao trên ICE tại các cảng của Mỹ giảm xuống mức thấp nhất trong 10.5 tháng là 1.626.105 bao vào ngày 26/12, nhưng sau đó đã phục hồi lên 1.773.618 bao—mức cao nhất trong 2.5 tháng tính đến thứ Ba. Sự tích trữ tồn kho này xảy ra đúng vào thời điểm nhu cầu nên đang hấp thụ nguồn cung, tạo ra một bức tranh kỹ thuật giảm giá cho các mức giá. Việc nhu cầu của người tiêu dùng cuối cùng không hấp thụ được lượng tồn kho hiện có cho thấy có thể cần phải giảm giá trước khi các giao dịch mua lớn thực sự diễn ra.

Động thái cung cấp theo khu vực: Nigeria bù đắp bởi sự phong phú của châu Phi

Không phải tất cả các khu vực sản xuất đều góp phần như nhau vào áp lực cung. Nigeria, nhà sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới, là một ngoại lệ trong bối cảnh nguồn cung dồi dào chung. Xuất khẩu cacao tháng 11 của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 35.203 tấn. Hiệp hội Cacao Nigeria dự báo rằng sản lượng năm vụ 2025/26 sẽ giảm 11% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 305.000 tấn, so với dự kiến 344.000 tấn trong chu kỳ 2024/25. Sự giảm cung từ Nigeria này tạo ra hỗ trợ giá nhẹ nhàng nhưng không đủ để chống lại các đợt tăng sản xuất diễn ra ở nơi khác.

Triển vọng sản xuất cho thấy áp lực cung bền vững

Dự báo sản lượng dài hạn cho thấy nguồn cung dồi dào sẽ còn duy trì, hạn chế khả năng tăng giá. ICCO đã giảm đáng kể dự báo thặng dư toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn vào ngày 28/11, từ mức 142.000 tấn trước đó. Tuy nhiên, tổ chức này cũng đã hạ dự báo sản lượng toàn cầu năm 2024/25 xuống còn 4.69 triệu tấn từ mức 4.84 triệu tấn trước đó—một mức giảm vẫn phản ánh mức tăng trưởng sản lượng 7.4% so với cùng kỳ năm trước. Sự mở rộng này theo sau nhiều năm hạn chế nguồn cung, khi vụ mùa 2023/24 tạo ra thâm hụt cacao toàn cầu lớn nhất trong hơn 60 năm là 494.000 tấn, với sản lượng giảm 12.9% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 4.368 triệu tấn.

Sự phục hồi sản lượng hiện tại, kết hợp với nhu cầu giảm nhẹ, đã chuyển thị trường từ trạng thái thâm hụt sang dư thừa trong một khung thời gian ngắn. Rabobank đã cắt giảm dự báo thặng dư cacao toàn cầu năm 2025/26 xuống còn 250.000 tấn từ dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy áp lực cung có thể kéo dài sang chu kỳ sản xuất tiếp theo. Để giá cacao có thể phục hồi một cách ý nghĩa, hoặc nhu cầu toàn cầu phải ổn định và tăng trưởng, hoặc các nhà sản xuất Tây Phi phải kiểm soát nguồn cung còn chặt chẽ hơn hiện nay. Nếu không có sự cải thiện đáng kể trong nhu cầu, môi trường nguồn cung dồi dào này có khả năng giữ giới hạn cho các nỗ lực phục hồi giá.