xTool chuẩn bị niêm yết trên Hồng Kông: Sau tốc độ tăng trưởng doanh thu giảm mạnh, laser khắc còn cách “phá vòng” bao xa?

Trên TikTok hoặc YouTube, có thể bạn đã từng xem qua những video như thế này: một tia sáng chói lóa bay nhanh trên tấm gỗ, chỉ trong vài giây, các họa tiết lưới phức tạp đã xuất hiện một cách kỳ diệu; hoặc một chiếc áo thun trắng bình thường, trong tiếng ồn của máy móc, lập tức in ra các họa tiết cá tính đầy màu sắc.

Loại video này đang thu hút vô số lượt xem trên các nền tảng video ngắn toàn cầu. Trong khi đó, ở phía bên kia màn hình, lượng truy cập khổng lồ này không chỉ kích thích “mong muốn chia sẻ” và “khao khát sáng tạo” của vô số người bình thường, mà còn giúp nổi bật một công ty công nghệ cứng đến từ Trung Quốc — xTool Innovate Limited (gọi tắt là “xTool”).

Gần đây, xTool đã nộp hồ sơ chào bán cổ phiếu ra công chúng tại Sở Giao dịch Chứng khoán Hồng Kông, dự kiến doanh thu năm 2024 đã vượt mốc 2 tỷ nhân dân tệ.

Con đường phát triển của xTool mang đậm đặc tính thời đại, không chỉ là nhà sản xuất phần cứng mà còn là “người bán nước” của “nền kinh tế sáng tạo” trong thời đại video ngắn.

Bằng cách “hạ cấp” công nghệ khắc laser công nghiệp xuống cấp bàn, xTool đã thành công mở rộng đòn bẩy từ thị trường doanh nghiệp (B端) sang thị trường người tiêu dùng (C端).

Logic “bán phần cứng dựa trên nội dung” này khiến nhiều nhà đầu tư xem xTool như “đá bóng laser của ngành công nghiệp laser”. Tuy nhiên, khi làn sóng lưu lượng bắt đầu dịu đi, liệu xTool có thực sự có thể tái tạo sự tăng trưởng qua các chu kỳ như vậy hay không vẫn còn nhiều điều chưa chắc chắn.

Năm 2024, xTool từng đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu so với cùng kỳ gần 70%, tạo ra “tốc độ tăng tốc”, nhưng trong 3 quý đầu năm 2025, tốc độ này đột nhiên giảm còn 18.57%.

Sự giảm tốc theo kiểu đứt đoạn này phản ánh rõ ràng rằng máy khắc laser vẫn chưa thể vượt ra khỏi giới hạn của nhóm người dùng chuyên nghiệp như các “tín đồ công nghệ”.

Khi nhóm khách hàng cốt lõi vẫn chủ yếu là các nhóm đam mê công nghệ cao, không thể như camera toàn cảnh thực sự phổ biến đến đại chúng, xTool có thể còn cách câu chuyện “đá bóng影石” (影石 là một thương hiệu camera toàn cảnh) một khoảng cách chưa thể vượt qua, đó là một khoảng cách tiêu dùng chưa được lấp đầy.

Người bán nước trong thời đại video ngắn

xTool tập trung vào laser khắc và cắt, đã có vị thế khá rõ trong ngành.

Năm 2024, xTool đạt GMV (tổng giá trị giao dịch) 365 triệu USD, chiếm thị phần 35.1%, đứng đầu các thương hiệu dụng cụ sáng tạo cá nhân dựa trên laser, thậm chí vượt tổng của các thương hiệu xếp thứ 2 đến thứ 5.

Logic phát triển của xTool gắn liền mật thiết với thời đại video ngắn.

Các kỹ thuật khắc laser truyền thống thường bị giới hạn bởi tính chất công nghiệp khô khan, nhưng xTool đã cải tiến công nghệ, biến quá trình gia công thành nội dung hình ảnh có tính thẩm mỹ cao.

Quan trọng hơn, xTool đã tối ưu phần mềm để giảm đáng kể rào cản vận hành, người dùng chỉ cần nhập mẫu thiết kế là có thể sáng tạo.

Tính năng sản phẩm này giúp thiết bị vừa là công cụ sản xuất, vừa là phương tiện sáng tạo nội dung.

Người dùng có thể tải lên quá trình sáng tạo để thu hút sự chú ý trên mạng xã hội, đồng thời tận dụng thành phẩm để kiếm tiền, tạo ra vòng khép kín này giúp nâng cao đáng kể ý chí mua hàng của người dùng.

Ngoài việc giảm rào cản, tính khan hiếm của xTool chủ yếu thể hiện qua ảnh hưởng thương hiệu.

Trong một thời gian dài, “sản xuất tại Trung Quốc” đồng nghĩa với chuỗi cung ứng im lặng, ngay cả những người tiên phong có ý thức thương hiệu cũng thường chọn con đường có vẻ dễ dàng hơn, đó là nằm trong các nền tảng thương mại điện tử khổng lồ như Amazon, làm “thương hiệu kênh” ẩn danh.

Ngay cả công ty tiêu biểu cho xuất khẩu ra nước ngoài như Anker Innovation, trong 3 năm qua, hơn 50% doanh thu đến từ Amazon.

Người sáng lập Anker, Yang Meng, cũng thừa nhận: “Thành thật mà nói, nếu không phải bắt đầu mở cửa hàng trên Amazon từ hơn mười năm trước, rồi cùng đội ngũ Amazon trưởng thành, tôi nghĩ chúng tôi sẽ không có cơ hội ngồi đây hôm nay để nói về việc xây dựng một thương hiệu toàn cầu.”

Điểm khác biệt của xTool là, xuất khẩu ra nước ngoài không dựa vào gia công theo nhãn hiệu (OEM), cũng không dựa vào kênh của các gã khổng lồ như Amazon, mà dựa vào việc tự xây dựng cửa hàng chính thức để tạo doanh thu.

Trong 3 quý đầu năm 2025, cửa hàng chính thức đã đóng góp 1.086 tỷ nhân dân tệ doanh thu cho xTool, chiếm hơn 60%.

Điều này cũng mang lại biên lợi nhuận cao cho xTool.

Trong 3 quý đầu năm 2025, tỷ lệ lợi nhuận gộp của xTool đạt 56%, đủ để so sánh với các nhà sản xuất phần cứng công nghệ hàng đầu toàn cầu như Apple.

Tương lai, một điểm đáng chú ý trong tăng trưởng của xTool chính là, khi lượng máy móc lắp đặt tăng lên, các vật tư tiêu hao như linh kiện đi kèm dự kiến sẽ mang lại nhiều doanh thu bền vững hơn.

Tính đến cuối tháng 9 năm 2025, số thiết bị kết nối của xTool đã vượt quá 405.000 chiếc.

Khi số lượng lắp đặt tiếp tục mở rộng, doanh số bán các vật tư tiêu hao và phụ kiện chuyên dụng sẽ tạo ra hiệu ứng bổ sung mạnh mẽ với thiết bị. Doanh thu từ các vật tư tiêu hao có tần suất cao, tính dính cao này dự kiến sẽ mang lại cho xTool sự tăng trưởng doanh nghiệp có tính xác định và liên tục hơn.

Đây cũng chính là bức tranh đẹp mà xTool đã vẽ ra cho thị trường vốn trong hồ sơ chào bán cổ phiếu.

“Ngoài lần mua đầu tiên, chúng tôi còn cung cấp đa dạng vật liệu và phụ kiện — từ vật liệu tương thích laser đến các linh kiện mở rộng cho máy riêng biệt. Các sản phẩm này có đặc điểm tần suất cao, lợi nhuận cao, và phối hợp liền mạch với hệ sinh thái của chúng tôi, duy trì sự đam mê sáng tạo của người dùng, kéo dài vòng đời của mỗi máy.” xTool nhấn mạnh.

Dù “thiết bị + vật tư tiêu hao” là logic kinh doanh có thể vận hành lý thuyết, nhưng trong thực tế vẫn còn nhiều thách thức.

Một mặt, khác với các thiết bị cần thiết cao như điện thoại thông minh hoặc máy in văn phòng, máy khắc laser đối với phần lớn người dùng cá nhân là công cụ sáng tạo sử dụng ít lần.

Nếu người dùng không liên tục có cảm hứng sáng tạo, thiết bị dễ rơi vào trạng thái bỏ không. Khi tỷ lệ bật máy giảm, việc “mua lại vật tư tiêu hao” sẽ không còn khả thi.

Mặt khác, các vật tư như gỗ, acrylic, ly nước về bản chất đều là hàng hóa tiêu chuẩn hóa cao, dễ bị sao chép.

“Trong thị trường tiêu dùng nhạy cảm về giá, người tiêu dùng rất có thể vì lý do chi phí mà bỏ qua cửa hàng chính thức, chọn các vật tư tiêu hao thứ ba có giá rẻ hơn trên thị trường,” một chuyên gia ngành in 3D tại Bắc Kinh cho biết.

Điều này có nghĩa là, xTool không chỉ phải cạnh tranh với các nhà sản xuất thiết bị cùng loại, mà còn phải đối mặt với cuộc chơi về giá do chuỗi cung ứng mở rộng mang lại,

Thiếu “gen đại chúng”?

Khi phân tích mô hình kinh doanh của xTool, rất khó không liên tưởng đến một công ty điện tử tiêu dùng khác đến từ Shenzhen, cũng dựa vào “hệ sinh thái nội dung” để phát triển — đó là影石.

Cả hai đều sinh ra từ vùng đất phồn thịnh của chuỗi cung ứng Vịnh Quảng, và đều hưởng lợi từ làn sóng bùng nổ của video ngắn.

Dù thị trường vốn thích xem xTool như “影石 thứ hai”, kỳ vọng nó sẽ sao chép đường tăng trưởng của đối thủ, nhưng khi xem xét một cách tỉnh táo, giới hạn ngành của hai công ty này có sự khác biệt căn bản.

Trong khi影石 bắt đầu với camera toàn cảnh, nhưng qua các đợt nâng cấp liên tục, phạm vi kinh doanh đã mở rộng thành các dạng sản phẩm đa dạng như camera ngón tay cái. Quan trọng hơn, nhóm khách hàng của影石 đã mở rộng từ các nhà sáng tạo chuyên nghiệp sang đại chúng.

Ngược lại, nhóm khách hàng cốt lõi của xTool vẫn chủ yếu là các đam mê DIY, thủ công mỹ nghệ, còn chưa thực sự thâm nhập hiệu quả vào thị trường đại chúng.

Sự chuyển đổi từ “chủng tộc nhỏ” sang “đại chúng” này, rõ ràng phản ánh rõ qua tốc độ tăng trưởng doanh thu của影石 và xTool.

Từ 2021 đến 2024,影石 liên tục duy trì tốc độ tăng trưởng trên 50% mỗi năm, nhưng đà tăng cao của xTool chưa duy trì được.

Năm 2024, dù doanh thu của xTool từng đạt 2.476 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng đột biến 69.97% so với cùng kỳ, nhưng 3 quý đầu năm 2025, tốc độ này đã giảm còn 18.57%.

Chưa hết, lợi nhuận ròng của xTool trong 3 quý đầu năm 2025 tăng trưởng cao hơn nhiều so với doanh thu, không phải là do tỷ lệ lợi nhuận gộp của sản phẩm tăng, mà chủ yếu do các khoản thu nhập ròng khác như lãi từ lãi suất, chênh lệch tỷ giá, v.v., thúc đẩy.

Cùng kỳ, các khoản thu nhập ròng khác của xTool đạt 42 triệu nhân dân tệ, tăng 36.4%, chiếm hơn 50% lợi nhuận ròng của kỳ này.

Trong lĩnh vực điện tử tiêu dùng, việc từ “chủng tộc nhỏ” tiến tới “nhu cầu thiết yếu đại chúng” là yếu tố quyết định giới hạn định giá của công ty.

影石 đã giảm rào cản và mở rộng kịch bản, giành được vé vào thị trường đại chúng. Trong khi đó, nếu xTool chỉ dựa vào tận dụng lợi thế của thị trường nội địa đã có sẵn, rất khó để hỗ trợ câu chuyện “影石 thứ hai” của thị trường vốn.