Ares Capital (ARCC) Đối mặt với gió ngược lãi suất: Trường hợp đầu tư được đánh giá lại

Ares Capital Corporation, giao dịch dưới mã chứng khoán ARCC, đã gặp khó khăn trong một giai đoạn sáu tháng đầy thử thách, với cổ phiếu giảm 10,4% trong khi thị trường chung giảm mạnh hơn với mức giảm 11,6%. Hiệu suất này khiến cổ phiếu tụt lại phía sau mức tăng 11,5% của Chỉ số S&P 500, đặt ra những câu hỏi quan trọng về triển vọng đầu tư cho cổ đông của ARCC cũng như các nhà đầu tư tiềm năng.

Chậm lại trong 6 tháng: Ảnh hưởng của lãi suất đến Ares Capital và các đối thủ

Sự giảm giá cổ phiếu của Ares Capital phản ánh một câu chuyện phổ biến của các công ty phát triển doanh nghiệp (BDCs) trong môi trường hiện tại. Khi so sánh với các đối thủ như Amalgamated Financial Corp. (AMAL), tăng 27,8%, và Hercules Capital Inc. (HTGC), giảm chỉ 2,2%, hiệu suất kém của ARCC càng trở nên rõ ràng hơn.

Nguyên nhân chính của sự yếu kém này bắt nguồn từ chiến lược giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang. Các công ty phát triển doanh nghiệp như Ares Capital phụ thuộc nhiều vào chênh lệch giữa lãi suất họ kiếm được từ các khoản vay lãi suất thả nổi và số tiền họ trả cho vốn vay. Chênh lệch này—được gọi là nén lợi suất trong giới tài chính—đã thu hẹp đáng kể khi chi phí vay mượn giảm xuống. Khi Fed cắt giảm lãi suất, biên lợi nhuận của các BDC gặp áp lực ngay lập tức, điều này giải thích tâm lý tiêu cực của nhà đầu tư đối với ARCC trong nửa năm qua.

Ngoài việc cắt giảm lãi suất, các yếu tố khác cũng gây áp lực lên cổ phiếu: chi phí vận hành tăng cao và dự báo dòng deal thận trọng trong bối cảnh bất ổn kinh tế rộng lớn hơn đã làm giảm niềm tin vào triển vọng tăng trưởng trong ngắn hạn.

Các yếu tố nền tảng mạnh mẽ của Ares Capital: Tăng trưởng hoạt động và thu nhập đầu tư

Dù gặp phải những thách thức ngắn hạn, các chỉ số kinh doanh cơ bản của Ares Capital vẫn thể hiện một câu chuyện dài hạn hấp dẫn. Công ty đã thể hiện hoạt động phát hành deal mạnh mẽ trong năm 2024, cam kết 15,08 tỷ USD vốn đầu tư gộp cho các công ty trong danh mục mới và hiện có—tăng mạnh so với 6 tỷ USD năm 2023 và 9,9 tỷ USD năm 2022. Đà tăng này phản ánh nhu cầu ngày càng cao về các giải pháp tài chính phù hợp tùy chỉnh cho thị trường trung cấp, ít cạnh tranh hơn với các ngân hàng truyền thống.

Đà tăng tiếp tục trong năm 2025, với các khoản phát hành đạt 10 tỷ USD trong chín tháng đầu năm. Vào ngày 23 tháng 10 năm 2025, công ty đã hoàn tất thêm 735 triệu USD cam kết đầu tư. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025, giá trị hợp lý của toàn bộ danh mục của Ares Capital đạt 28,7 tỷ USD, được hỗ trợ bởi các chứng khoán sinh lời mạnh trị giá 25,9 tỷ USD.

Tổng thu nhập đầu tư—thực chất là dòng doanh thu của công ty—phản ánh sức mạnh hoạt động này. Trong vòng năm năm từ 2019 đến 2024, Ares Capital ghi nhận tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của thu nhập đầu tư là 14,4%. Ước tính đồng thuận của Zacks dự báo xu hướng tăng này sẽ tiếp tục, với doanh thu dự kiến đạt 3,06 tỷ USD cho năm 2025 (tăng 2,3% so với cùng kỳ) và 3,20 tỷ USD cho năm 2026 (tăng 4,7%).

Phân phối vốn và vị thế chiến lược: Tại sao cổ tức lại quan trọng đối với nhà đầu tư ARCC

Một đặc điểm nổi bật của Ares Capital—và là lý do chính để nắm giữ cổ phiếu ARCC—là cam kết trả lại vốn cho cổ đông thông qua các khoản cổ tức định kỳ và mua lại cổ phiếu. Là một công ty đầu tư có quy định, Ares Capital phân phối khoảng 90% thu nhập chịu thuế của mình cho cổ đông, chính sách này đã củng cố lợi nhuận dài hạn cho nhà đầu tư.

Lịch sử cổ tức của công ty thể hiện rõ cam kết này. Sau khi công bố tăng 11,6% vào tháng 10 năm 2022, các đợt tăng tiếp theo lần lượt là 2,4% (tháng 7 năm 2022), 2,4% (tháng 2 năm 2022), và 2,5% (tháng 7 năm 2021) cho thấy sự tự tin của ban quản lý vào khả năng sinh lời cơ bản. Gần đây nhất, vào tháng 2 năm 2025, hội đồng quản trị đã gia hạn quyền mua lại cổ phiếu lên đến 1 tỷ USD, và toàn bộ số tiền này vẫn còn khả dụng tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2025.

Bảng cân đối của công ty hỗ trợ cho các khoản phân phối này. Với khoản nợ 15,6 tỷ USD cân đối với tiền mặt và các khoản tương đương 1,3 tỷ USD, cộng thêm khả năng vay vốn quay vòng 5,5 tỷ USD, Ares Capital duy trì thanh khoản đủ để tài trợ cho cả hoạt động phân bổ vốn và mở rộng hoạt động.

Thách thức về chi phí: Chi phí tăng cao đe dọa lợi nhuận của Ares Capital

Trong khi doanh thu tăng trưởng và phân bổ vốn thể hiện câu chuyện tích cực, quản lý chi phí lại là một bức tranh đáng lo ngại hơn. Trong vòng năm năm kết thúc năm 2024, chi phí hoạt động của Ares Capital tăng với tốc độ CAGR 16,6%—vượt xa mức tăng trưởng doanh thu 14,4%. Đà tăng chi phí này, do chi phí lãi vay cao hơn, phí vay tín dụng và phí quản lý, vẫn tiếp diễn trong chín tháng đầu năm 2025.

Khoảng cách ngày càng lớn giữa tăng trưởng doanh thu và chi phí tạo ra một trở ngại đáng kể cho sự mở rộng lợi nhuận ròng. Dù công ty phát hành nhiều vốn hơn và phát hành nhiều deal hơn, chi phí quản lý tăng cao đe dọa làm giảm lợi nhuận ròng. Đặc điểm này giải thích sự thận trọng của các nhà phân tích về lợi nhuận ngắn hạn, với ước tính đồng thuận của Zacks dự báo giảm 14,2% lợi nhuận năm 2025 mặc dù doanh thu tăng trưởng.

Định giá và lợi nhuận điều chỉnh rủi ro: Bạn có nên xem xét Ares Capital?

Về mặt định giá, Ares Capital hiện giao dịch với tỷ lệ giá trị sổ sách là 1,02X, cao hơn mức trung bình ngành là 0,87X. Điều này cho thấy nhà đầu tư đang trả giá cao hơn trung bình so với giá trị ròng tài sản của công ty, có thể làm giảm biên an toàn.

Tâm lý của các nhà phân tích vẫn còn thận trọng, với dự báo lợi nhuận đồng thuận cho năm 2025 và 2026 không đổi trong tháng qua. Đường dự báo lợi nhuận—giảm 14,2% trong 2025 trước khi phục hồi với mức giảm 2,2% vào 2026—phản ánh những thách thức cấu trúc mà các BDC phải đối mặt trong môi trường lãi suất thấp hơn.

Phán đoán đầu tư: Đối với nhà đầu tư mới, Ares Capital mang lại một bức tranh hỗn hợp. Các yếu tố nền tảng hoạt động vẫn vững chắc, với hoạt động phát hành deal mạnh mẽ và các khoản cổ tức ổn định cung cấp hỗ trợ dài hạn. Tuy nhiên, môi trường lãi suất khó khăn, chi phí tăng và định giá cao hơn cần sự kiên nhẫn.

Nhà đầu tư hiện tại nên cân nhắc giữ ARCC để hưởng lợi từ dòng thu nhập dài hạn và tiềm năng tăng giá vốn khi lãi suất ổn định và dòng deal trở lại bình thường. Các nhà đầu tư mới có thể chờ đợi một điểm vào hấp dẫn hơn, qua việc cải thiện điều kiện thị trường hoặc giảm định giá phản ánh các khó khăn lợi nhuận ngắn hạn.

Ares Capital hiện có xếp hạng Zacks Rank #3 (Giữ), phản ánh quan điểm cân bằng này. Trong khi cổ phiếu có các yếu tố nền tảng hấp dẫn cho nhà đầu tư tập trung vào cổ tức, môi trường ngắn hạn vẫn khuyên thận trọng khi mở vị thế mới.